從瑞士公投看貨幣主權:銀行可以拿客戶的錢投資嗎?

 從瑞士公投看貨幣主權:銀行可以拿客戶的錢投資嗎?
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我們想讓你知道的是

今年6月瑞士公投又正式否決了主權貨幣的提案(Sovereign Money Initiative,SMI,或稱Vollgeld Initiative)。雖然這則新聞並未引起財經大眾的廣泛注意,但其背後的邏輯與意義仍值得我們關注。

文:鄭貞茂(現任金管會副主委)

瑞士可說是全球實施直接民主的典範國家,因為在瑞士只要得到10萬個人的支持,就可以對任何議題實施全民公投(referendum),也因此幾乎每一年瑞士政府都會舉辦好幾次公投,來決定其國家重要施政政策,而學者也經常將這些公投結果視為民意的風向球,做為其他有意效法國家的施政借鏡。瑞士公投比較有名的議題,莫過於2016年6月的全民基本所得公投,結果78%的選民反對這種無條件每月提供成人公民2,500瑞郎的提案,顯示瑞士民眾雖然喜歡社會福利,但最後的決定還是蠻合乎經濟理性的。

瑞士公投決定貨幣主權

今年6月瑞士公投又正式否決了主權貨幣的提案(Sovereign Money Initiative,SMI,或稱Vollgeld Initiative)。雖然這則新聞並未引起財經大眾的廣泛注意,但其背後的邏輯與意義仍值得我們關注。首先Voll這個字是德文,意思是full或complete,geld則是money,兩個字合起來vollgeld就是complete money,這是什麼意思呢?

在瞭解本公投的正方論點之後,原來正方的主張是央行應該把貨幣的主權收回,而不應該讓銀行藉由放款與擴張信用的過程,創造出更多的貨幣,剝奪了央行創造貨幣的權利,因此英文就將vollgeld翻譯成sovereign money或是主權貨幣,其實應該翻譯成央行的貨幣主權才更為貼切。

現行制度允許銀行投資

從貨幣銀行學的基本原理來看,貨幣的創造過程中,首先是由央行印製鈔票,流通到市場上,但持有鈔票的個人或企業並不會百分百持有現鈔,會將多餘的錢存入銀行,然後銀行將客戶存入的鈔票藉由放款或投資將其再釋放出去,完成所謂的貨幣創造。在這過程中,銀行並不需要將客戶的存款百分之百保存,而僅需要保存一部分,以供客戶提款之需,此即部分存款準備制度(fractional reserve requirement)。剩下的資金銀行可以充分利用、創造利潤,然後分享給客戶及股東,此即所謂的貨幣乘數效果。因此整個國家的貨幣總流通數,取決於央行一開始印製鈔票的數量以及銀行可以創造出的乘數效果。

這套制度流行了好幾百年,社會大眾多數也接受銀行就是存錢與借錢的地方,那麼為何這次瑞士公投要取消銀行部分準備制度,取消銀行創造貨幣的能力,而將這個主權回歸到央行身上?

公投正方提出銀行體系缺點

根據國際貨幣基金的統計,從1970年到2011年,全世界共發生過大大小小147次銀行危機,而每次發生銀行危機,都對經濟產生很大的傷害,就以2008年底美國次貸風暴所引發的全球金融海嘯為例,當時對全球經濟造成莫大的傷害,即便到今天,很多國家經濟仍未完全復原。歸根究底,引起銀行危機的原因,有些學者認為是銀行體系本身所存在的脆弱性,而這也是瑞士舉辦這次公投的正方論點,他們認為銀行體系存在以下這些缺失:

1、貨幣創造建立於負債之上:首先,貨幣創造是建立在負債之上,企業或個人不借錢,銀行便無法創造信用,貨幣數量便無法增加,因此一個國家的貨幣數量越大,該國的民間負債也越高。

2、銀行可透過乘數效果掌控貨幣供給:其次,貨幣供給是由民間所掌控,而非完全由央行控制,雖然央行可以決定現鈔的印製數量以及決定銀行的存款準備率(註),但聰明的銀行家會充分利用槓桿,發揮銀行的貨幣乘數效果,讓央行無法完全掌控貨幣供給數量。

註釋:存款準備率(Required Reserve Ratio),政府規定銀行將客戶的存款保留,作為提領現鈔,不做投資放款的比例。若存款準備率為20%,則銀行可以將80%的客戶存款挪作放貸投資使用。

3、若發生擠兌,錢不見得能領的回來:第三,銀行存款並不安全,除非國家有百分之百的存款保險,否則一旦發生銀行擠兌,客戶存在銀行的錢不見得都可以全數領回來,這其中的關鍵就是銀行將大部分客戶存款拿去再利用,但這是有風險的,放款可能被倒帳,投資也有可能失利。

4、只有錦上添花,沒有雪中送炭:第四,貨幣供給是順景氣循環的,經濟情況好時,銀行增加投資與放款,貨幣供給增加;但景氣不好時銀行雨天收傘,降低投資與放款,貨幣供給減少。因此銀行體系不但無法幫助經濟的穩定運行,反而在景氣好時助漲通膨壓力與刺激資產價格泡沫,景氣不好時增加通縮壓力,讓經濟更加不穩定。

5、貨幣是公共財,銀行不該擁有利潤:第五,創造貨幣的特權形同對銀行的補貼,銀行的主要獲利來源是給存款戶的利息較低,但給放款客戶的利率較高,因此銀行在創造貨幣的過程當中也創造了自己的盈餘,但正方認為貨幣是公共財,因此所產生的利潤不應該由銀行所擁有。

所以正方主張貨幣創造的主權應百分之百回歸到央行手中,而不應該由銀行來參與,但最終投票結果,僅獲得24.3%的民眾支持,因此瑞士央行與銀行體系都可以喘一口氣,畢竟這個議案如果通過的話,將會對現行金融體系產生非常大的衝擊。

但支持者也不用氣餒,他們的主張銀行應回到資金保管者的角色,而風險承擔應該由投資銀行或基金業者來做,也獲得將近四分之一民眾的支持,而且前英國央行總裁金恩(Mervyn King)以及著名的經濟學家費雪(Ivring Fisher)也都是此概念的支持者。如果下次有發生銀行危機的話,可能這議題又會被提出來討論,因此對全世界銀行的監理官來講,審慎維持金融體系的穩定,避免發生系統性風險,恐怕時時刻刻都無法放鬆。

本文經英語島雜誌授權刊登,原文刊載於此

責任編輯:朱家儀
核稿編輯:翁世航


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年薪破百萬在台北買不起房?調整資產配置,買房不難!

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Photo Credit: VI College價值投資學院

我們想讓你知道的是

想在買房時擁有好的貸款條件,一定要趁有穩定好工作的時候申貸較佳。面對通膨升息時代的來臨,大家務必聰明善用資產配置成為人生最佳助力,而不是讓買房成為拖垮自己財務的稻草。

本文作者:VI College價值投資學院 台灣區總經理 黃士豪

買房是很多人畢生夢想,許多上班族開始投資的動機,也是希望透過能扣除每月支出後、盡可能放大剩餘的存款,更快買到人生第一間房。但是看著房價不斷飛漲,媒體不斷報導百萬年薪工程師、醫師都無法在台北置產,讓很多人感到恐慌、甚至放棄買房念頭。

32歲的飛輪教練阿謙很努力賺錢,汲汲營營忙於工作,希望能買一兩千萬的房子,好安身立命。為了達成目標他相當努力培養技能,除了具有飛輪跟肌力教練資格外,平時也提供學員筋膜按摩服務。

因為服務口碑很好,目前團體加個人每月穩定都有100小時課程,即使前段時間疫情不穩定也只有少掉一成教練收入,月收入約為6至10萬。

對於未來目標,阿謙除了希望可以透過被動收入增加、改變目前靠時間及體力換取金錢的現況,也希望能夠買入兩間2000萬的房子,一間自住、一間出租賺取被動收入。

既有資產配置上,由於懷抱著買房夢,因此阿謙保留110萬活存現金,另外有一張台幣56萬的美元保單,投入美股58萬有不錯獲利。

買房對平均月收入8萬的阿謙來說是否為不可能任務?我認為,阿謙應該先拋掉想法便是:別為了賺頭期款而投資。

五月第一篇
photo credit:VI College價值投資學院
VI College價值投資學院 台灣區總經理 黃士豪建議阿謙讓投資為自己置產。

給阿謙的投資建議一:別為買房投資,要讓投資為你置產。

遇到像阿謙這樣懷抱著買房夢的學員,我都會先要他們反覆問自己:為什麼要買房?

如果從資產及投資角度來看,房子算是防守型資產,如果將房屋價值放進整個資產配置後,花在買房的錢就不能超過總資產50%,否則就會讓自己變成房奴,更會因為多數資產都卡在房子,而因為房價變化影響心態。

假設買房能為自己帶來安全感,那這想法相當好、也值得去達成這個人生目標,這時就可以思考如何利用投資來幫自己買房。

以阿謙希望買到2000萬的房這個目標來看,房價2000萬首購需支出頭期款為400萬,這時除了要因為固定支出增加房貸這一項,因此要提高保障型資產外,也要確保進攻型投資組合有400萬,並透過選擇權等投資方式妥善配置讓自己能利用每年10-20%投資報酬來支付房貸本金及利息。

給阿謙的投資建議二:想買房保障人生,別抱持保障心態投資

在與阿謙諮詢對談過程中,我也看到許多保守型投資人最容易落入的「陷阱」:認為是保障,其實處於風險中。

將錢投入投資市場,因為跌價造成損失,這是一種可視但未知的風險。但是如果將錢都投入到定存、活存現金中,每年因為通貨膨脹造成損失,加上失去將錢轉進保守型甚至進攻型投資組合中能產生的獲利,這是屬於容易忽略但已知的風險。

保障型資產是為了當有突發風險產生時,讓我們不用擔心生計並可渡過半年時間進行避險。就阿謙每月支出約5萬來說,保留30萬是足夠的。特別是在進攻型投資組合都握有許多高價值公司並有不錯獲利時,應該將額外80萬緊急帳戶資金及活存轉進進攻型投資組合,才能更快達成買房目標。

而究竟是否該買第二間房出租賺取被動收入,我也請阿謙好好想想:買第二間房的目的是什麼?

如果買房是為了投資,那麼比起將一大筆錢投入保守型資產,以阿謙還年輕並且收入相對穩定情況下,該如何積極進攻讓自己退休時可以擁有千萬甚至億萬資產,才是最適當思考方式。

這些建議也適合你:購買投資型保單前先停看聽

在阿謙現有投資組合當中,我也看到在許多學員資產配置中都會出現的「投資型保單」。這類同時具備投資及保險功能的保單屬於保守型資產,因此建議在購買時要注意投入金額加上其他保守型投資不要超過總資產20%外,更要先釐清以下關鍵。

首先便是保單報酬形式為何?是在一定年限後固定會發放股息給保戶,還是保險公司會每年將這些錢投入特定投資標的做為報酬?這些資產增長能否看得見,甚至是否穩定,必須先了解。

其次則是這些保單綁約年限,這會影響可動用資金及運用彈性。當然,既然是保險更要確認又是綁定哪方面保險,在自己真正需要時是否能夠降低醫療或意外造成風險。懂得從資產角度思考保單,可以讓你在投資道路上少走相當多冤枉路。

附帶一提,想在買房時擁有好的貸款條件,一定要趁有穩定好工作的時候申貸較佳。面對通膨升息時代的來臨,大家務必聰明善用資產配置成為人生最佳助力,而不是讓買房成為拖垮自己財務的稻草。

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本文章內容由「VI College價值投資學院」提供,經關鍵評論網媒體集團廣編企劃編審。


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