《用心於不交易》:如何判斷一間公司是否有「競爭優勢」?

《用心於不交易》:如何判斷一間公司是否有「競爭優勢」?
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我們想讓你知道的是

如果一家公司擁有價值不斐的合作關係,其股東和員工應該最了解,一定長期享受此一優勢,至於那些董監持股不足,經常發生改選之爭的公司,則可以直接剔除。如果公司不錯的話,原始大股東為何要拋售持股到最低水位?

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文:林茂昌

競爭優勢的背後往往是穩固的人脈網絡

前不久,和幾位友人聚會,一位曾經在某藥廠從事業務工作的朋友說,藥廠的業務員對醫師多半畢恭畢敬,因為醫院是他們的衣食父母。但他發現,少數資深的業務員幾乎是「躺著幹」,因為他們和醫師有長期合作的關係,醫師通常也不願意隨便更換藥商,除非是有特殊事件。無獨有偶,另一位從事室內設計工作的建築師朋友也表示,他們對於合作已久的包商,通常也不會隨意換掉,因為室內設計工作常常形同作戰,誰會沒事去更換合作夥伴,那簡直是自找苦吃。

我們一般人的日常生活,也是習慣成自然。譬如,習慣在哪幾家餐廳用餐、習慣搭乘哪種交通工具、習慣聽哪類音樂、習慣看哪些電視節目等。偶爾我們會去試試新的東西,但大多數時候是不想花腦筋的,只求方便習慣就好。因此,我們並不像經濟學教科書所講的,時時刻刻保持理性,對每一個行為,尤其是消費行為,會去徹底的蒐集資訊、研究比較、選擇最優者,反而是「方便就好」。

奇美集團創辦人許文龍曾說,他喜歡用生態學的角度來看生意。企業或市場,就好像一個生態體系,個體與個體之間,有複雜的相互依存和競爭關係,企業不可能獨立生存。這些關係之複雜,完全超乎我們的想像。除了同業間的競爭關係、上下游廠商的供需合作關係之外,別忘了,企業是由人所組成,所以還有企業與員工的關係、A企業員工與B企業員工的關係、企業與股東的關係,當然還有企業與消費者的關係。這麼複雜的互動,我們如何判斷某家企業具備有意義的優勢呢?尤其是,我們只能從公開資料取得訊息,而這些關係通常不是公開資訊的範疇,更別說該如何判斷了。

當然,我們可以從一些故事性的報導,來了解一家公司是否具有很好的合作關係。例如,一些知名家族或人士所經營的企業,經常成為媒體的焦點,但這畢竟不是一個客觀的方法,媒體的報導經常有所渲染,而且若不是熱門人物或企業的話,可能完全不會受到媒體的青睞,所以這只能當作參考。

如果公司不錯,大股東為何要拋股至最低水位?

那麼該如何著手呢?其實很簡單。我們所要確認的,只是一家公司是否擁有優勢的合作關係,至於這關係是什麼、如何建立、有什麼故事等,雖然也很想知道,但不知道也無大礙。如果看到蜜蜂或蝴蝶成群飛舞,我們便能知道,這裡一定有美麗的花朵。同樣的道理,如果一家公司擁有價值不斐的合作關係,其股東和員工應該最了解,一定長期享受此一優勢,至於那些董監持股不足,經常發生改選之爭的公司,則可以直接剔除。如果公司不錯的話,原始大股東為何要拋售持股到最低水位?

如果一家公司的前幾名大股東持股成數高,而且幾乎是原始股東,並長期持有,甚至長達數十年持有,我們幾乎可以肯定,這其中必有緣故。這種長期的持股關係,隱含著公司擁有一個穩固的人脈網絡,這是非常珍貴的東西。這些大股東的長期關係,如果容許我們進去仔細探究,將會發現,其實就是上下游、客戶、幹部,和員工的人際網絡。

這種公司的股東會很特別,尤其是在景氣低迷、業績不佳時,更是感人。你不會看到張牙舞爪的職業股東在現場作秀,只會看到許多慈祥的長者在私底下為臺上的經營團隊打氣:「沒關係,我們只要好好做就行了。」類似這種股東和經營團隊之間,很可能是數代世交的關係。

股東和員工的持股狀況,更是觀察指標

員工的情況也類似。挖角、被挖角、裁員、無薪假、抗爭等事例,只顯示出一家公司對員工的關係,僅止於冰冷的聘雇契約而已。這種關係是薄弱的,很容易瓦解。就算公司有什麼優勢,恐怕也不會長久。

相反的,如果員工對公司有信心、有熱誠,會明顯表現在他們的持股上。好公司的員工不會一拿到配股就拋售,因為他們知道公司的價值,值得長抱,也樂於長期持有。關於這部分,我們至少可以觀察公司主管持股的變動情形。總之,一家擁有合作優勢的公司,除了表現在獲利數字之外,常常也反映在股東和員工的持股狀況上。因此,我們可以用這點作為輔助,當作判別一家公司是否具有長期合作優勢的參考。

這是一個輔助概念,所以不適合訂定明確的規則,而比較依賴經驗的累積與綜合判斷。我的建議是,找幾家不同類型的公司,例如台積電、鴻海、統一超或其他公司,去看看每一家公司的大股東和經理人的持股狀況,但是不要只看一年,要多看幾年的資料,漸漸的,你就會累積出一些心得了。當然,我們也要去看那些獲利不穩定企業的資料,畢竟多看、多比較,一些微妙的感覺自然就會產生。也許你還不知道要到哪裡去蒐集這些資料,沒關係,現在開始留意都還不遲。請看各上市公司的年報,也可以上網至「公開資訊觀測站」查詢。

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書籍介紹

《用心於不交易:我的長線投資獲利秘訣:下好離手,不要動作。》,大是文化出版
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作者:林茂昌

作者林茂昌,國內知名翻譯家,翻譯過多本重量級財經著作,但更厲害的是,他執筆創作前原本是績效卓越的專業級投資者,他的第一本書《我的職業是股東》,告訴你投資為什麼容易賠錢。

本書是他的第二本書,告訴你:投資想獲利,其實來自於不交易。歡迎進入林茂昌的不交易的世界。

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責任編輯:朱家儀
核稿編輯:翁世航

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