中國A股入摩(MSCI)vs. 中美貿易戰⋯⋯該進場,還是出場?
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MSCI將中國A股納入新興市場指數,對於全球市場所代表的意義,以及投資人該具備怎樣的視野和思考方向,來看待中國在全球投資版圖的角色。

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文:關鍵評論網 張善惠

MSCI今年所公布的消息——總計226檔中國A股,今年6月起正式納入MSCI新興市場指數——對國際投資人來說,正式宣告著中國A股的市場大門將被敲開。要瞭解這個訊息的意義,我們得先認識兩件事:MSCI指數是什麼,以及中國股市的運作特性。

MSCI指數代表什麼?

全球有成千上萬的投資標的,若無法掌握市場全貌,投資很容易變成大海撈針或瞎子摸象。因此,很多專業投資機構在投資不同的市場與產業時,都會參考代表該市場的指數。比如MSCI新興市場指數,它涵蓋最能代表全球新興市場的主要國家之企業總和,因此很多全球投資機構在選擇新興市場的投資標的時,就會以它為參考指標,做資金配置的準則。

也因此,若一個國家或企業能夠被納入專業指數編制公司的指數,這代表將吸引全球資金的青睞,如果企業的體質強健,可能將啟動長期資金行情。以台灣為例,台灣在1996年正式被納入MSCI新興市場指數至今,外資占台股的比重從一成增加到約三成,成為台股不可或缺的角色,也帶動台灣資本市場的蓬勃發展。

美國知名的指數編製公司摩根史丹利資本國際(Morgan Stanley Capital International,MSCI),以科學計算的方式,將世界各地不同的投資市場編製成一系列指數,目前為全球投資組合經理人與投資機構法人運用最多,且作為資金配置的參考指標。根據統計,在全球擁有超過12兆美元資產追蹤MSCI所設計的股票指數,還有超過85%的股票型基金都以MSCI 指數作為參考指標(Benchmark),可說是全球資金於茫茫大海中航行時,最重要的參考指引。

中國資本市場逐步開放,迎接全球資金動能

在過去,中國並未完全向國際資金敞開大門。中國上市公司的股票主要有A股、B股、H股的區分,其中A股是由中國境內公司發行的股票,最初只提供給中國境內組織、機構及個人認購與交易。而後,冀望海外資金的中國市場遂開始設立中國B股,為中國境內上市的股票,僅供外幣交易,接著H股則在中國內地註冊、香港上市,供境外投資人認購和交易的股票。但無論是B股或H股的市值與成交金額,都遠遠少於A股。

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近幾年的中國,由於自身經濟發展因素在2013年叩關MSCI,然而其過於封閉及資訊相對不透明的投資環境,卻導致遲遲無法成功。歷經不斷地努力及改革後,終在2018年成功獲准納入MSCI新興市場指數。這代表中國的市場環境往公平、開放踏出重要的一步,也準備好迎接全球的資金動能。

資本市場中的「資金」,就如同將火箭發射到外太空的「燃料」。據MSCI公司的CEO費爾南德斯(Henry Fernandez)表示,初始流入資金約在170至180億美元左右,且預估未來每年流入的資金可達3,400億美元,在如此龐大的動能之下,中國A股或將出現新一輪的投資機會與未來性。

聯博中國股票投資組合經理John Lin表示:「由於散戶佔中國境內股市比例高達86%,較多數主要已開發國家與亞洲新興國家高出一倍以上。而且,相較於放眼長期前景,他們更傾向根據新聞頭條與短線消息操作,導致境內股市的波動性大。」

我該投資中國A股嗎?中國A股的潛在風險與轉機

以中國A股一直存在的問題來看,最主要的風險有幾個。像是散戶比例高,短線操作多於長線,以及資訊不夠透明等。據下圖所示,可觀察到整個市場有86%比例是「散戶」,法人投資者僅佔10%。中國境內散戶投資人偏好追逐短線的結果,使得股市波動性較高。

中國A股_中國股市開放後,波動性將隨之而來?
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中國A股市場有超過86%投資者為散戶

然而,MSCI指數納入A股,將吸引大量的國際資本流入A股市場,預期市場將會隨著新的參與者而有所改變。由於海外資金常傾向於在基本面上的中長期投資,這也可望能讓原本散戶佔比過高的市場,逐漸脫離看短不看長、追高又殺低的投資表現。這最重要的質變,不只降低了原有的投資風險,也讓此刻轉變為長期布局的好時機。

儘管問題無法在短期內解決,投資人無須過度擔心。短期中國市場可能因為中美貿易問題、市場短線操作特性而使得波動較大。但是如果以長期的角度看待中國投資,以台灣、韓國經驗為例,5年後、10年後的中國,將可能呈現完全不同的面貌,這才是投資人應該需要關注的地方。

但是,如果投資人是以短進短出操作做為獲利目標,那麼投資中國可能又是另外一個故事了。

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