道瓊2天大跌1377點!美股10月中大跌的前因與影響

道瓊2天大跌1377點!美股10月中大跌的前因與影響
Photo Credit: Reuters / 達志影像

我們想讓你知道的是

這一波美股修正,除了美中貿易摩擦恐影響全球經濟成長動能、以及近期油價上漲之外,另外一個主要原因,是美國聯準會在9月27日再度升息一碼,是自2015年以來的第8次升息,聯準會並釋放出未來將持續逐步升息的訊息,美國10年期公債殖利率一舉突破3.20%,是近7年來的高點。

文:鄭貞茂(台灣亞太產業分析專業協進會院士,現任國發會副主委)

美國股市在10月中大跌,道瓊股價指數在2天內大跌1377點,標普500指數與納斯達克指數也下跌5.3%,算是近7個月來最大單週跌幅,連帶也影響全球股市的表現,投資人擔心全球股市是否面臨較大的修正風險?

美國長債利率7年來最高

根據媒體報導,這一波美股修正,除了美中貿易摩擦恐影響全球經濟成長動能、以及近期油價上漲之外,另外一個主要原因,是美國聯準會在9月27日再度升息一碼,是自2015年以來的第8次升息,聯準會並釋放出未來將持續逐步升息的訊息,美國10年期公債殖利率一舉突破3.20%,是近7年來的高點。其實今年初美國10年公債殖利率衝上3%時,也曾造成股市一波修正。

1
Photo Credit:英語島雜誌

影響一:公司籌資不易,獲利下降

為何長債利率上升會影響股市行情?簡單來講,公債利率是所謂的無風險利率(因為假設政府不會賴帳不還),是其他公司債利率的定價指標(benchmark),因此當公債利率上升時,意味公司債的利率也跟著上升,代表公司籌資成本增加。假設企業獲利不變,成本上升將造成獲利下降,因此從股市投資人的觀點來看,公債利率上升可能造成企業獲利下降,自然而然會影響股價表現。

  • 美國經濟已脫離低迷狀態

但其實情況沒有那麼簡單,因為聯準會升息的主要理由是美國經濟表現強勁,企業獲利上升,另外就業市場也表現強勁,失業率處於低檔,因此美國經濟已經脫離金融海嘯的低迷時期。為了防範未來通膨上升的風險,以及利率持續低檔可能造成企業過度擴張與家庭過度舉債的風險,因此聯準會有必要逐步升息至較為中性的水準(一般認為是指聯邦資金利率介於2.5%至3%之間)。換句話講,因為經濟情勢好轉,聯準會的貨幣政策不能像以前那樣寬鬆,而必須逐步緊縮,這本來就是聯準會的職責。

  • 美股行情近年持續上漲

在這裡要強調的是,經濟好的時候,企業獲利上升,因此即便升息造成企業籌資成本上揚,但企業獲利不見得必然下降,因此債券殖利率與股價指數的關係不必然是反向關係。從附圖來看,美債殖利率從2013年至今高高低低,但標普500股價指數卻是一路往上,直到10月中的修正為止,因此我們也可以合理的懷疑,這一波美股多頭行情自2009年3月9日開始,已經創下二次戰後最長的多頭時期,投資人可能預期漲多之後股市會有適度的回檔修正。

2
Photo Credit:英語島雜誌
3
Photo Credit:英語島雜誌
資料來源:彭博

影響二:美國人擔心付不出房貸

公債利率上升除了對股價有影響之外,對其他資產價格也有一定的影響。直覺上房地產市場因為屬於長期投資,一般投資人如果貸款的話期限通常會較長,因此非常容易受到利率波動的影響,況且美國目前房屋貸款金額高達15兆美元,只要利率上升1個基本點(100個基本點等於1個百分點),每年房貸利息支出就要增加15億美元。2008年的金融海嘯,就是因為次級房貸(subprime mortgage debt)市場出問題而產生。

目前美國15年期房貸利率已上升至4.58%,雖然離2008年的將近6.5%還有一段距離,但若利率持續上揚,可能房貸違約的風險會持續上升。

影響三:學貸沉重影響青年成家意願

另外一個經常被提及的是學貸市場。美國共有442萬人背負學貸,總金額達1.5兆美元,高過卡債與車貸,為美國個人信貸市場第二大,僅次於房貸。美國聯邦政府對學貸訂有利率上限,其中大學生的學貸利率最高不得超過8.25%,碩士生的學貸利率最高不能超過9.5%,父母為子女支付學貸利率,最高不能超過10.5%。

目前大學生的聯邦補貼學貸利率約為4.45%,父母為子女支付的學貸利率則為6.0%,另學貸到期3個月內未能償還的違約率則高達10.7%,顯示學貸市場在利率上揚時潛在風險正急遽升高。根據研究顯示,每個學貸平均期限約10年,而且背負的學貸越沉重,可能會影響貸款人未來的信用紀錄,甚至其未來結婚生子的意願,影響可說十分深遠。

影響四:國際資金從新興市場流向美國

美債利率上揚也會對國際資金移動產生影響。由於美國債券利率持續上升,對國際資金的吸引力相對提高,將誘使資金流入。報載今年新興市場資金大撤離,除了某些新興市場國家本身經濟有問題,導致資金流出之外,最大的原因,還在於美國利率水準的全面提升。

  • 中國大陸出售美債不見得有好處

最後,由於美中貿易摩擦越演越烈,報載中國大陸可能考慮出售美國公債做為報復手段,但如果真的這樣做,美債利率將會明顯上升,屆時中國大陸本身的利率水準也有可能受到牽連而上揚,對其經濟不見得有好處,所以中國大陸除非萬不得已應該不會使用這樣的手段。

本文經英語島雜誌授權刊登,原文刊載於此

責任編輯:朱家儀
核稿編輯:翁世航


猜你喜歡


【影音】整理數十萬張空拍影像,就像一場馬拉松:看見・齊柏林基金會「數位典藏」計畫

【影音】整理數十萬張空拍影像,就像一場馬拉松:看見・齊柏林基金會「數位典藏」計畫
Photo Credit:TNL Brand Studio

我們想讓你知道的是

「透過影像為環境發聲」是齊柏林畢生在做的事,也是看見・齊柏林基金會要接力做下去的事。打造一座把台灣存起來的影像資料庫,讓齊柏林留下的影像資產得以傳承世代,「數位典藏」計畫需要你我一同支持響應。

2017年,《看見台灣》的導演齊柏林匆匆離開這個世界,留下無數珍貴空拍影像資產;這些跨越1990年代到2017年、長達25年台灣自然與人文地景變遷的真實紀錄,不只保留了台灣之美,更在學術研究、環保倡議和環境教育上有著無可取代的價值。然而,龐大的影像素材需要經過「數位典藏」才能被有效應用,因此「看見・齊柏林基金會」成立的初衷,就是為了承接數位典藏的使命,讓齊導畢生的心血,能夠世代傳承,發揮永續的影響力。經過兩年的摸索,基金會最終研擬出最合適的數位典藏計畫,不只將齊導作品數位化、分類歸檔,更要建置線上影像資料庫,並將繼續記錄台灣的使命傳承下去。

根據看見・齊柏林基金會統計,齊柏林導演在空中拍攝超過2500小時所累積的影像,約為10萬張空拍底片、50萬張數位照片,上千小時的空拍影片;要為如此龐大的影像資料建檔與整理,勢必耗費許多金錢、時間與人力。不過,只要能集結眾人之力,這一場數位典藏人員及專業志工接力的馬拉松,將會是美麗而撼動人心的一段旅程。

「數位典藏」做什麼?

數位典藏(digital archive),意思是將有保存價值的實體或非實體資料,透過數位化(諸如攝影、掃描、影音拍攝、全文輸入等)與加上屬性資料等詮釋資料(Metadata),建立數位檔案的形式,作為永久保管儲存。

而看見・齊柏林基金會的數位典藏計畫可分為三大工作線,分別為:

  • 傳統底片組:挑選底片→掃描成數位檔案→建立屬性資料→歸檔
  • 數位照片組:挑選照片→建立屬性資料→歸檔
  • 空拍影片組:挑選影片→建立屬性資料→歸檔

除了要將齊導留下來的影像作品數位化歸檔,數位典藏計畫還包括改版建置「iTaiwan8影像資料庫」,也就是建設完整的線上影像資料庫系統,讓齊導作品更便於靈活運用,也能讓更多世人看見。

飛行2500小時累積的空拍影像,怎麼整理?

  • 整理底片/數位掃描

數位典藏組專員詹宇雯的工作,是負責整理傳統底片。即便存放在防潮櫃中,傳統底片仍面臨逐漸老化褪色的壓力,需要與時間賽跑進行數位化保存;然而大多未經篩選的10萬張底片,有些因為直升機震動導致些微的畫面模糊,也有因飛行路線連續較重複的地景構圖,而詹宇雯的其中一項任務,就是拿著放大鏡一一檢視精挑,並標註定位和勘誤照片資訊。

「整理底片最常發生的問題就是人工出錯,因為以前留下的資料可能是齊導或其他志工整理出來、用手寫的,貼紙可能貼錯或資料寫錯。」詹宇雯說起某次經驗,當時有一張台北車站的照片被貼了很多年份,為了找出正確年份,她試圖辨識照片裡招牌跑馬燈上的氣溫、股市市值等資料,交叉比對推斷出正確年份。雖然偶有這種偵探辦案一樣的趣事,但大多數時候是耗費專注度與眼力的過程。

完成底片挑選的階段,接著進到底片掃描數位化。然而,這步驟並不容易,除了整體的影像品質控制與檔案管理,齊柏林導演留下的底片最遠距今至少11年,老化褪色的底片容易出現色彩偏誤,須進行色彩還原,再修掉畫面上的髒點、存成解析度高的數位影像才算完成。

image3
Photo Credit:TNL Brand Studio
整理傳統底片的過程,必須拿著放大鏡一一檢視精挑,標註定位和勘誤照片資訊。
  • 建立屬性資料

所謂「建立屬性資料」,其實就是為影像添增各種描述紀錄的資訊,有了這些資訊,龐大的影像資料才能被有效率的搜尋、管理。數位典藏組副組長陳宣穎表示,以齊導拍攝的影像為例,包含:拍攝主題、地點及詮釋地景的關鍵字都屬於此範疇;而其中投入最多時間的便是「定位」和「建立關鍵字」這兩項任務。

「定位」指的是找出拍攝主體所在地點和座標,有時可透過既有的飛行軌跡紀錄來推測,但更多時候是在沒有軌跡紀錄的狀態下,憑藉地理知識及照片上的蛛絲馬跡判讀位置。如果影像拍攝年代久遠,或是地景變化很大,就需要運用更多歷史圖資或佐證資料去搜索、推論。

「我們要一張一張照片判讀,建立屬性資料。像是早期的傳統相機沒有定位功能,常常看到照片中只有一大片山稜線,此時我們就要仔細比對地圖、衛星影像,想辦法查找,盡可能貼近正確。」陳宣穎說。

「建立關鍵字」看起來似乎相對輕鬆,然而事實上,光是決定有哪些關鍵字可以使用,就是一門功夫。第一步必須辨認影像中的景物,例如一塊農田種植的是什麼作物,就必須蒐集其他資料輔助判斷;其次,由於空拍照片尺度不一,在畫面中佔比多大的景物需要設立關鍵字,也需要經過討論訂定規則;最後,還必須從使用者的角度思考,依據一般人的搜尋習慣設立關鍵字。

因此,在建立屬性資料的過程中,看見・齊柏林基金會也特別諮詢多位專家,共同研究規劃出適合台灣空中影像的關鍵字建置邏輯,並以此基礎進行分門別類、校正檢核,確保影像被妥善歸納及運用。

image2
Photo Credit:TNL Brand Studio
建立屬性資料時需要大量對比地圖,並依照訂定好的規則建立屬性資料,使歸納邏輯一致。
  • 影音資料典藏

相較於照片整理,動態影片的典藏工程更為多元複雜。首先,要針對近千小時空拍影片進行盤點,接著進行特殊格式轉檔與備份,再逐步建立邏輯編碼、標示檔案管理方式,以推動後續屬性資料建立。

「影片整理最大的兩個挑戰,其一是影片內容橫跨的範圍很大,導演可能是台中起飛、屏東降落,因此要去判斷每個影片節點的地景定位;其二是飛機上升的垂直範圍很大、晃動又劇烈,有時候會遇到『果凍效應1』致使內容失真。」影音製作組專員鄭宇程說明,由於各時期的影片拍帶檔案格式、影像內容品質、影片時長都不同,大大增加了管理建檔難度。

image4
Photo Credit:TNL Brand Studio
影音資料的典藏,需要讀取大量的檔案,逐格檢視、分段建立屬性資料、調色等。

加入數位典藏的馬拉松,傳承接棒台灣之美

從一步步定義操作流程、統一色彩管理語言、購置影像處理設備等,到培訓志工與實習生、讓人力支援一步到位、避免巨量資料的協作過程中出現錯誤,都是數位典藏計畫的範疇。多元內容創意部副總監王俐文表示,「數位典藏」四個字說來簡單,但過程繁複龐雜,需要所有人一致的專注、耐心、細心、以及熱忱。

「iTaiwan8影像資料庫」作為看見・齊柏林基金會數位典藏計畫的目標之一,改版上線只是第一步,接下來除了完成龐大影像資料的典藏,更大的挑戰是要繼續記錄台灣,讓影像不會只停留在2017年。

「透過影像為環境發聲」是齊導畢生在做的事,也是基金會要接力做下去的事。而數位典藏計畫,就是齊導生命的延續,也是基金會動力的源頭。要打造一座把台灣存起來的影像資料庫並不容易,看見・齊柏林基金會亟需各界的支持,共同建置屬於台灣最美的影像資料庫。讓我們一起守護齊柏林留下的影像資產,讓土地脈動的珍貴影像得以傳承世代,發揮更多價值。

捐款支持看見・齊柏林基金會,透過影像為環境發聲


註1:果凍效應(rolling shutter)是數位相機CMOS感光元件的一種效應,當使用電子快門來拍攝高速移動的物件時,原本垂直的物件拍攝出的畫面卻為傾斜甚至變形。(資料來源:維基百科)


猜你喜歡