2015年的全球經濟展望如何？經濟學人：跟20世紀末很相像

2014年年發生了許多攸關全球經濟未來走向的大事。比如說因為眾產油國為了讓美國的頁岩油沒有開採價值，即使在需求減低時，仍不願減產，導致的油價大跌；俄羅斯近期的貨幣危機（甚至可能轉變成金融危機）；安倍晉三的振興經濟「三支箭」政策看起來並沒有射中靶心，日本的經濟雖然有曇花一現的榮景，但現在看起來還是疲軟。

走過2014年，2015年全球的經濟展望又會是如何呢？

經濟學人雜誌在年底的社論〈過去與未來的緊張情勢 Past and future tense〉一文中認為，現今全球的經濟情況，跟20世紀末期其實很相像，但因為2008-2009年發生的信貸風暴，主導了至今的經濟發展，導致我們忘記還可以借鏡十幾年前的經驗，來看我們該如何進退應對。

90年代末期，跟現在的時空背景類似；在富裕國家中，美國的經濟表現一支獨秀；當時網路公司風起雲湧，大量資金湧入美國，GDP成長率跟失業率表現，都較歐洲國家、日本好。而日本當時已經陷入通貨緊縮的窘境、德國也受制於僵化的勞動市場，無法進一步發展；新興國家更是自顧不暇，無論是泰國還是巴西，都為了自家貨幣狂跌，而感到苦惱。

而最後，美國也碰到麻煩。千禧年時出現了科技股的泡沫，引發連鎖反應，讓股票市場全面崩盤。在2001年時，美國也隨著其他國家的腳步，進入經濟蕭條。

而現今跟當時最大的不同，大概是中國的角色；當時中國在全球經濟體系中，還只是個跑龍套的小弟，現在已經是全球第二大經濟體了。

即便如此，當時讓世界經濟不穩的三個不安要素，今日仍可能重現。

首先是美國經濟的成長幅度，遠大於其他富裕國家；世界經濟的這輛馬車，僅有一隻馬在跑，是拉不動的。就經濟學人雜誌的預測來看，2015年美國的經濟成長率是3％，而日本或歐元區國家，僅有1.1％。

雖然美國現在創造新工作機會的速度，已經是1999年之後最快，而便宜油價也會讓消費者的消費慾望增加；但油價的下跌，也可能會讓一些頁岩油開採公司倒閉，且強勢的美元配上疲軟的全球經濟，美國的出口必然也會受到影響。兩相權衡後，美國是得是失還在未定之數。

而跟20世紀末期的第二點相似之處，是德國、日本的情況慘淡。德國現在經濟也陷入停滯，必須要進行結構性改革，一如2003年施洛德政府所做的，才能辦法挽救；而日本也犯了跟1997年同樣的錯誤，在經濟停滯的困境未完全解決的情況下，就貿然提高消費稅，傷害了整體經濟。

而第三點相似之處，則是在於新興市場。現在的新興國家，雖沒有當時固定匯率、巨額外債的問題，但還是有很多麻煩未解決，尤其是靠天然資源、大宗物資吃飯的國家。一些以石油輸出作為主要財政收入來源的國家，比如說俄羅斯跟奈及利亞，都受到油價下跌的傷害。而本國貨幣對美元的貶值，如俄國跟巴西，則可能會造成償還外債，造成違約。

零零總總的因素加起來，2015年的全球經濟，看起來還是一條崎嶇的路。看空的投資人，應該會賭美國最後也會跟2001年一樣，最終邁向蕭條。往好處看，現在的股票市場，沒有90年代末期的繁華泡沫，當時標準普爾500指數（S&P 500）的本益比高達30，現在則是18，僅高於歷史平均值一些。

全球金融體系也不再玩過大的槓桿，因此也比較不會產生離譜的連鎖反應；如1997年美國一間大型對沖基金公司－美國長期資本管理公司（LTCM）曾因為俄羅斯違約，就整個倒閉，現今這樣的情形比較不可能發生。

但往壞處看，現在政策工具能發揮空間更小了。1999年時，美國聯邦準備理事會（Fed）的政策利率約是5％，有很大的空間可以降息，但現在許多國家的利率，基本上已經接近零，沒什麼操作空間。

從政治面來看，現在的情況也跟當時不太一樣，且是偏向不好的那種。20世紀末期的民眾，多有嚐到經濟成長的果實，但現在各國民眾，幾乎對經濟成長無感，許多先進國家（也包含台灣）的實質工資都沒有成長，甚至還往負向走，這也讓人民對執政黨更不滿。

2015年全球的經濟之路，現在看起來還是不好走。

責任編輯：翁世航
核稿編輯：楊士範