《會計思考力》:當企業持有太多現金,會有什麼問題?

《會計思考力》:當企業持有太多現金,會有什麼問題?
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我們想讓你知道的是

保有現金可提高企業經營的安全性,但保有太多資金也會損害企業的資本效率。因此,重點在於考量自家的商業風險高低,保留必要的資金額度。

文:矢部謙介

保有現金是好是壞?

先來談日本企業持有的現金。據說近年來,日本的上市企業財務體質愈來愈好,手握充沛資金的企業有增加的趨勢。根據2017年6月13日的日本經濟新聞早報內容,在2016年度的最後,「實質無借款」的上市企業超過2000家,占所有上市企業的60%左右。

這裡所謂的實質無借款企業,是指企業的現金、約當現金、短期持有的有價證券等手頭資金,扣掉借款及公司債等有息負債後,金額(淨現金)有餘的意思。也就是償還完借款後手頭還有資金的企業。

實質無借款企業增加的理由,其中一個原因是企業的業績改善。利益保留(保留盈餘的累積)使得手頭資金增加,大幅改善了企業的財務體質。

那麼這些企業的財務指標是如何變動的呢?

首先,手頭資金增加,流動比率和速動比率也會跟著提升。

再來,保留盈餘增加,固定比率和固定資產長期適合率會下降,自有資本比率會上升。

換句話說,近年來各項安全性指標是往好的方向發展。當一家企業的負債過於龐大,手頭缺乏資金是無法安全經營的。因此,實質無借款企業增加,代表日本上市企業整體的經營安全性增加了。

持有太多現金哪裡不好?

另一方面,持有太多資金就完全沒有問題嗎?

手頭資金幾乎是不會產生利益的。當然,多少會有一些運用收益,但相較於事業收益規模太小了。

所以,手頭資金過多的企業總資產周轉率也不高。還有,資產報酬率和股本報酬率這些從資本分析利益的指標,想必也不會太高。

從投資人的觀點來看,資本效率不高的企業絕不是良好的投資標的。如果自己投入的資金都被企業拿來用在有價證券上,那麼投資人自己來做就行了。投資人是期待高報酬才投資企業的,他們希望企業把資本投資在事業上,進行有效的運用。

因此,對於那些手頭有充裕資金,資本運用效率卻不高的企業,投資人往往會對他們運用資金的方式提出批判性的意見。

而企業面對這些投資人的批評,也必須明確表態才行。例如看是要把資金拿去併購或是進行新的投資,不然就是以配股或購買庫藏股的方式回饋股東。

任天堂為什麼有充裕的現金?

說到手頭資金充裕的企業,最具代表性的莫過於任天堂了。

在2016年3月決算期,任天堂保有的現金與約當現金為5704億元,短期持有的有價證券高達3389億元。由於有息負債為零,該企業的淨現金高達9093億元。綜觀全日本的上市企業,也無疑是數一數二的現金保有量。

那麼,為什麼任天堂會保有這麼多的現金呢?

圖表4-1
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圖表4-1

圖表4-1是最近任天堂的銷售額和營業利益率。

光看這張圖表,可以知道任天堂近年來的業績有很大的變化。在圖表的前半段,任天堂的銷售額和營業利益率都大有進展。

這是2004年發售的掌機NDS和2006年發售的家機Wii在全球熱賣的關係。

圖表4-1雖然沒有刊載更早的數據,但過去任天堂的銷售額幾乎跟2006年3月決算的5000億元相去不遠,但在2009年3月決算卻成長了將近4倍。

這個時期不只銷售額上升,營業利益率也跟著大幅提升,2009年3月決算的營業利益率超過了30%。

不過,後來狀況就完全改觀了。2009年3月決算達到最高峰的銷售額後便逐步下滑,到2016年3月決算又縮小到5000億左右的規模。同時,營業利益也連續三期赤字。

這是智慧型手機普及導致遊戲機銷量大減,3DS和WiiU等新產品的銷售額成長有限的關係。其實,任天堂的業績好壞一直以來都取決於熱賣商品的有無。遊戲業的風險極高,一旦有熱賣商品銷售額就會大幅成長,但沒有熱賣商品的話銷售額和利益就會嚴重衰退。

任天堂保有如此大量的現金,就是要應付這樣的風險。

為了歸納前面的內容我再重申一次,保有現金可提高企業經營的安全性,但保有太多資金也會損害企業的資本效率。因此,重點在於考量自家的商業風險高低,保留必要的資金額度。

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作者:矢部謙介
譯者:葉廷昭

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責任編輯:朱家儀
核稿編輯:翁世航