希臘「脫歐」風險再起:帶你了解籠罩2015年歐洲經濟的六朵烏雲

希臘「脫歐」風險再起:帶你了解籠罩2015年歐洲經濟的六朵烏雲
Photo Credit: REUTERS/達志影像

我們想讓你知道的是

希臘退出歐元區疑慮再起,歐元重貶至九年來低點,歐元區目前看來印堂發黑。歐洲經濟的2015年運勢是吉是凶,帶你來深入了解。

文:林佳賢

希臘總理解散國會,提前舉行大選,反撙節的在野黨勢力民調領先,市場擔心希臘新政府將翻臉不認帳,與國際債權人重新協商償債條件。歐元區還沒脫離2010年貨幣危機的陰影,如今再度面臨希臘「脫歐」的風險,象徵著2015年對歐洲經濟而言烏雲密布。

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1.通貨緊縮

自去年以來,通貨緊縮的幽靈始終糾纏著歐元區。歐洲各國深怕自己陷入日本1990年代以來通縮、經濟成長低迷的「失落20年」,但歐元區最大經濟體德國堅守削減財政赤字、政府撙節支出的政策路線,並反對歐洲央行進一步擴大寬鬆政策支持經濟。

德國害怕的是,在央行印鈔救經濟的背後,隱藏著通貨膨脹和資產泡沫的危機:若央行在撒錢後未能及時緊縮市場的流動性,寬鬆貨幣將侵蝕歐洲各國的金融市場穩定性,進而提高引發資產泡沫的可能性。

然而,歐元區卻承受不起陷入通貨緊縮的後果。儘管歐洲央行去年10月開始大舉收購資產抵押債券(ABS)等民間資產,相當於向民間部門提供大量流動性,只差沒有出手收購政府公債(即量化寬鬆,QE),但通膨率卻不見起色。

歐盟統計局去年12月公布,衡量通膨率的11月消費者物價較2013年同期僅略增0.3%,遠低於歐洲央行設定的目標值略低於2%。歐元區1月7日將公布12月消費者物價,若不增反減則代表歐元區陷入通縮,增加歐元區經濟復甦胎死腹中的機率。

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2.大國成長放緩

歐元區經濟至今尚未步出2010年危機的陰霾:歐元區第三大經濟體義大利去年經濟仍陷衰退,法國經濟瀕臨萎縮,歐元區經濟發動機德國也獨木難支,去年第3季GDP僅成長0.1%,差點延續第2季萎縮0.1%的頹勢。

儘管在歐元區危機中受創慘重的西班牙、葡萄牙等南歐國家,財政和貿易體質都有所改善,用來衡量政府借貸成本的公債殖利率也從先前的高點回跌,代表市場對這些四年前瀕臨違約的國家重拾信心。但如今希臘國會大選再度引發投資人對該國償債意願的擔憂。

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3.油價重挫

另一個加深歐元區通縮風險的因素是國際油價重挫。受美國石油產量創數十年新高、全球能源需求成長減緩的影響,衡量國際油價的布倫特期貨價格自去年6月以來重跌超過五成。由於能源成本占民生消費中相當大比重,若油價止不住跌勢,歐洲央行將更難拉抬瀕臨通縮的物價。

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4.對俄制裁

放眼2015年,歐洲經濟要重返復甦還須克服更多阻礙。在東歐,俄羅斯在烏克蘭行動的地緣政治風險仍可能蔓延至經濟。與俄國經貿往來密切的德國已經受經濟制裁衝擊,若俄國姿態未見軟化,經濟制裁的影響將持續擴大,進而反過來傷害制裁方。

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5.英國脫歐公投

將眼光轉向西方,英國反對勢力也醞釀脫離歐盟的聲浪,近年來崛起的右翼政黨英國獨立黨,在去年11月國會補選中擊敗執政黨保守黨,迫使英國首相卡麥隆對歐盟採取更強硬態度以留住保守派選民。卡麥隆本月表示,如果今年5月大選後他仍在位,將公投決定是否繼續留在歐盟,屆時可能又將在歐洲掀起波瀾。

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6.歐元貶值

在大西洋另一端,情勢也對歐洲不利。美國經濟在過去一年加快馬力,去年第3季經濟成長率加速至5%,創2003年來最大增幅,加上就業數據屢屢報佳音,可能加速聯準會調升利息的腳步。聯準會已經在去年底結束大規模收購政府公債的計畫,亦即停止印鈔,如今市場猜測聯準會可望在今年年中開始升息,進一步緊縮貨幣政策。

美國經濟體質改善、聯準會緊縮貨幣政策,都為美元提供利多,使得美元兌全球主要貨幣匯價去年10月以來不斷攀高,全球匯市交易最為頻繁的美元—歐元也受影響,歐元兌美元1月5日跌至九年來低點。

對歐洲而言,歐元貶值有助於提升出口品競爭力、拉抬通膨(因為進口品變貴了),但同時也會嚇跑外資,使資金另尋美國等報酬率較高的投資地點,使歐洲陷入資金短缺的麻煩。一旦美國加快升息腳步,美國相對於歐洲的高利率將吸引外資爭相橫渡大西洋,可能無助歐洲脫離經濟成長疲弱的困境。

歐洲央行將在1月22日舉行貨幣決策會議,歐洲央行總裁日前暗示,採取大規模量化寬鬆(QE)貨幣政策的可能性持續提高,市場猜測最快可能在22日就會推出QE。希臘也訂1月25日舉行大選,決定反撙節勢力上台還是現任政府守住政權。這兩件大事將決定歐洲經濟未來一年的發展軌跡。但可以確定的是,在多項不利因素籠罩下的歐洲,2015年得花上一番功夫才能撥雲見日。

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核稿編輯:楊士範