《大會計師教你從財報數字看懂經營本質》:預先看出財報地雷——企業做假帳的六特徵

《大會計師教你從財報數字看懂經營本質》:預先看出財報地雷——企業做假帳的六特徵
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我們想讓你知道的是

做假帳的公司也可能藉由高價投資股票方式消化應收帳款或掏空公司資產。這交易如果占被投資公司50%以上的股權,這家被投資公司就會被編入合併報表,其過高的價格就會反應在商譽上。

文:張明輝

預先看出財報地雷——企業做假帳的六特徵、六警訊

假帳在財報上常見的特徵

製造假帳公司的財務報表通常會有下列一至六項特徵,以下我們就一一加以介紹。

  • 特徵1:過高的應收帳款天數

一家公司要創造利潤,最主要的方法就是透過創造營收。為什麼是透過創造營收?第一個原因是因為營收是企業產生利潤的主要來源:企業本業的獲利主要透過「營收-成本-費用」來的,製造假帳如果是透過減少成本或費用來創造利潤,會因為成本率或費用率異常而啟人疑竇。透過創造營收及成本讓帳上產生「合理的正常營業利潤」,最能吸引投資人。

第二個原因是因為收入是判斷企業未來發展的重要指標之一:股票價格有很大的一部份是建立在夢想上,這個夢想就是公司會繼續成長,獲利會繼續增加。而營收是否增加?增加多少?是判斷企業是否繼續成長的主要關鍵。因此主管機關特別規定,上市櫃公司必須在每月十日前在公開資訊觀測站上公告其上個月之合併營收數。所以做假帳如果不透過創造營收的話,還真對不起受騙的投資人。

創造營收的方式通常是先找一批不存在或是呆滯的存貨,然後安排幾個人頭公司來交易這批貨。比如甲公司先以100萬元向B公司購入一批貨(這批貨可能不存在或存在但卻是呆滯品或瑕疵品),然後將這批貨以120萬元賣給A公司,A公司接著再以120萬轉回給B公司,從而完成營收增加120萬、利潤增加20萬的艱困但漂亮工程。接著甲公司再以120萬元向B公司買回這批貨,再以140萬元賣給A公司。如此這般不斷重複,就可以創造出要多少營收與利潤就有多少營收與利潤的財務數據。

這種作法的倒數第二步是透過一筆現金將應收帳款與應付帳款對沖,對沖之後在應收帳款只會留下一個痕跡,這個痕跡就是利潤,以上例第一筆交易來說就是20萬(120萬-100萬)。除非老闆拿錢來填利潤這個缺口,否則這個利潤會永遠留在應收帳款裡銷不掉。

這個作法的最後一步就是老闆拿錢出來把利潤這個缺口給堵上。老闆為什麼願意拿錢出來?原因有二。一是做假帳的刑期是一至七年有期徒刑;二是做假帳的目的是要藉此拉抬股價賺錢,如果老闆真的因此賺到錢,他從賺的錢中拿一部份出來把洞補上,是以免東窗事發後被關的應有之舉。

做假帳導致應收帳款大增的原因有二:

一、利潤沖不掉:老闆若沒有即時拿錢來填虛假利潤這個洞,藏在應收帳款裡的虛假利潤金額就會愈來愈高。

二、應收帳款被挪用:炒股票需要巨額的資金,當老闆資金不足時最簡單的方法就是,透過早付假交易中的應付帳款、晚收應收帳款方式,來挪用公司的資金去炒股。挪用金額愈多,應收帳款金額就愈高。

當應收帳款愈墊愈高,透過「(期末應收帳款/ 營業收入)×365 天」這個公式,所算出來的應收帳款天數就會很高。在第三章中我們提過,公司的整體帳齡超過三個月(90 天),除非有特殊原因,不然有可能是有巨額呆帳未承認或是存有假帳。圖6-1是假交易以及挪用公司資金的流程圖。

圖_6-1
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2015年六月中旬,上櫃公司揚華科技爆發假交易掏空案。經調查局調查,該公司涉嫌在2012年三月起,與宇加、友旺、駿熠、佳營、百徽等二十餘家公司聯合,進行虛假交易數十億元,以此營造公司業績大幅上揚的假象,再以不實財務報告,陸續辦理現金增資及發行可轉換公司債,向投資大眾募集資金。表6-2中可見揚華科2012、2013 及2014年應收帳款金額及帳齡異常。

  • 特徵2:過低的存貨天數

作偽交易的公司在虛增營收之時也會虛增成本。比如前面所舉的偽交易中,甲公司的第一次偽交易會為它創造120萬元的營業收入,同時也為它創造出100萬元的營業成本。

企業通常不會為了做假帳而去買一大批不需要的存貨進來,所以公司帳上的存貨還是真正可以出售的存貨,以致期末存貨與銷貨成本比起來,期末存貨就會變得很小。如此,將「(期末存貨 / 銷貨成本)X 365 天」所得出來的天數就會比同業低很多。

我們在第三章中有提過,除非是特殊行業或是採豐田式生產的公司,正常公司的存貨不宜超過二個月,但也不能太低,以免造成沒有原料生產或無貨可賣的情況,所以即便是統一超的存貨天數都將近30天。當公司存貨天數不合理的低,例如5 天、8天的,通常表示假交易做的太火熱所致。

據報載上櫃公司仕欽科技在2005年間受到將遭仁寶電腦併購的消息影響,客源縮減、營業收入下滑。

表_6-2
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當時由於銀行籌資額度告罄、營運資金日益短缺,該公司於2006至2008年,虛列與日商富士通、APEX公司的不實交易,總計虛增不實銷貨63億8600萬餘元。該公司再以不實交易憑證向大眾銀行、中國信託銀行詐貸超過40億元。從表6-3中可以看到仕欽科2005、2006 及2007年平均售貨日數介於三到八天,顯示相關人員實在是太投入假交易這個偉大的事業中,以致產生連自己的名字都忘了的現象。

表_6-3
Photo Credit: 商業周刊提供

如果一家公司與同業相較,同時有「應收帳款天數過高」與「存貨天數過低」這兩個指標,做假帳的機率高達九成。

以上這兩個異常指數是最基本的判斷依據。大多數做假帳的公司都是犯這種「低級錯誤」的。但也有少數做假帳的公司會從事一些「高級的」作法,做得比較隱諱,讓投資人無法在第一時間很直覺的判斷出來。

  • 特徵3:過高的不動產、廠房及設備

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國人理財總目標:安心退休與子女教育

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理財已是全民運動,但大家理財的目標到底是什麼?根據中租基金平台與關鍵評論網合作的調查顯示,多數投資人的理財目標,都與退休及子女教育金有關,可見國人理財的目的,已不再只是單純的當下獲利而已,而是把眼光放在更長遠的未來。

關鍵議題研究中心TNLR日前做了一份線上問卷「基金申購偏好調查」,針對台灣網路人口結構抽樣20歲以上的受訪者,回收1,000份有效樣本。

40歲以上最重視安穩退休與子女教育

根據調查顯示,投資人的理財目標非常多元,其中把退休設定為首要理財目標的受訪者佔比高達61.4%(見下圖),其次為房貸與買房需求的16.8%,再其次則是為子女做準備的19.5%;至於第一桶金色彩較為明顯的創業準備與買車,則分別各佔5.7%與3.7%,可見對投資人來說,理財最大的目的主要還是在是中、長期的投資目標上。

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資料來源:關鍵評論網,基金申購偏好調查,調查期間 2022/6/30-2022/7/5

若細分到不同年齡層來看,在40歲以上的族群中,子女教育金是理財目標的第二順位,排名僅次於退休準備;而30歲左右的投資族群,買房或房貸需求則是排名第二順位的理財目標,至於子女教育金排到第三順位;若再把年齡下降到20歲左右,可發現買房與房貸的重要性更甚於退休金準備,可見若以40歲為分界,投資人對理財的目標相當不同。

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資料來源:關鍵評論網,基金申購偏好調查,調查期間 2022/6/30-2022/7/5

共同基金與長期投資

其實就投資目標來看,無論是退休金、子女教育金還是買房資金,由於金額較大,這些都可算是中長期的投資目標。對多數投資者來說,儘管理財的目標有千萬種,共同基金卻是他們在執行長期投資時最重要的理財工具。

但在執行長期投資的過程中,市場波動永遠是投資人最擔心的變數,由於共同基金具備資產分散與主動式操作的特性,不但可以幫投資人降低波動風險,也有助於慢慢幫投資人累積財富。不過這一切的前提,就是必須搭配正確的投資方式

巴菲特曾說:「窮人投資金錢,富人投資時間」。在理財的過程中,無論投資本金有多大,「時間」都是影響投資成效的重要因素,投資的時間越長,能享受到的複利效果也就越高,理財目標也就越容易達成。

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定期定額是長期投資的勝利方程式

基於上述理由,「定期定額」就成了投資人最青睞的投資方式。根據中租基金平台與關鍵評論網合作的調查顯示,有61%的投資人習慣用「定期定額」的方式來理財,另也有21.7%的投資人傾向用「單筆投資」來進行。另外,偏好定期定額的比例約為單筆投資的兩倍,可見這種每個月只要3000~5000元的投資方式,受到多數小資族的青睞。

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資料來源:關鍵評論網,基金申購偏好調查,調查期間 2022/6/30-2022/7/5

定期定額之所以受到歡迎,主因是投資人不需要具備龐大的資金,也能開始自己的投資旅程;再加上每次投入的資金相對較小,所以對投資時機的掌握度也就不必那麼高。以子女教育金為例,在孩子成長的過程中,全球經濟可能會經歷2~3次的循環,中間的市場波動一定比較大;但透過定期定額,投資人反而可以累積這幾次景氣循環下來的財富增長,而且在這過程中,他們也不必額外花心力去猜測市場的高低點,算是一種相當輕鬆的投資方式。

退休金的準備也是如此。對30歲的投資族群來說,從他們開始準備退休金的那一天算起,到真正可以退休的那段時間,也會經過3~4次的景氣循環。隨著科技與醫療的進步,人們的平均壽命越來越高,醫療服務的價格也越來越貴,所以在這過程中,若能透過定期定額長期投資,他們可以用較輕鬆的方式,去克服長壽風險與通貨膨脹的限制。

所以對小額投資人來說,定期定額的好處,就是在市場上漲時,可以跟隨市場行情上漲而獲利;但在市場下跌時,也可以用相同的金額,買到較多的單位成本去降低投資成本,而且更重要的是,透過每個月有紀律地扣款進場,停利不停扣,投資人可以增加買在低點的機會。

當然,如果投資人對市場動態的掌握相當精準,「單筆投資」就是最佳的方式。但在現實生活中,有這樣能力的人實在是少之又少,因為人類先天在性格上就有貪婪與恐懼的特性,所以在判斷投資時點的時候,多數投資人反而會因為過度自信或情緒波動,就犯下追高殺低或暫停投資的錯誤決策。

定期定額進階版:中租母子鎖利GO

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資料來源:中租基金平台

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