為什麼不該用「營收月增率」分析有明顯淡旺季的產業?

為什麼不該用「營收月增率」分析有明顯淡旺季的產業?
photo credit: REUTERS/Jean-Paul Pelissier/達志影像

我們想讓你知道的是

營收成長可作為企業未來發展潛力的參考指標,依據企業的經營模式與產業不同,合適的參考成長率也不同。

身為投資人,大家都希望投資的個股具有良好的未來發展,而藉由營收成長率,我們就可以概略判斷該企業正處於生命週期裡的成長或衰退階段。但根據企業的經營型態及產業不同,所適用的營收成長率也不太一樣。

市場上的個股這麼多,假如要個別進行篩選必定是個繁複的過程,這種時候,「營收成長亮眼」就派上用場了。

三大常用成長率,全部一網打盡

講到成長率,許多人最直覺想到的就是「營收月增率(MOM)」。不過以最常被拿來舉例的飲料或冰品產業來說,夏季的營收成長本就是意料之內的事,這也並不代表企業真正成長。因此在產業有明顯淡旺季的情況下,把月營收與去年同期相比的「年增率(YOY)」就顯得更有參考價值。另外,有些企業營收需要以更長的周期來判斷,這種情況就可以觀察「季營收成長率(QOQ)」。

在「營收成長亮眼」這項策略當中,豹投資將上面這3種最常用的比率一次納入,篩選出來的個股在各方面成長皆要大於N%,如此一來,符合條件的公司就一定具有某種程度的成長動能。

「公司財務狀況」只能作為長期趨勢的判斷指標,短線影響力低

要特別注意的是,營收這類的財務數據通常會用於衡量較長期的股價走勢。一方面是因為要做長期投資時,投資人可能會覺得短期股價充滿市場雜訊的影響,難以精準判斷,相較之下企業的財務狀況就是個較有參考意義的指標。

另一方面來看,畢竟企業的成長不可能在一夕之間發生,而是要透過逐步的發展。若投資人是想要從事短線操作,那麼營收成長就未必適合作為考量的指標。

然而,營收成長高,企業不一定就在成長狀態。營收無法完全代表公司的經營狀態,投資人還需要同時考量到毛利率、營業利益率、EPS等等財務比率,以免落入營收成長的陷阱。

舉例來說,如果營收成長但成本費用也同樣提升,導致最後的淨利與EPS可能不增反減,這時候股價反而會有下跌的情況。

實際操作範例:傳奇(4994)

最後就帶大家來看一些例子,在這項策略裡頭,投資人可以任意設定月營收增長率、月營收年增長率及季營收增長率的篩選標準,而且為個別設定,此處就用3種成長率皆要大於20%為條件,得出59檔股票。若是大家覺得這樣選出來的股票還是太多了,那麼就可以再進一步調高數值,精選出營收成長更好的公司。

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圖片來源:豹投資

以當中的傳奇(4994)為例,下面兩張圖分別是其營收月增率MOM及年增率YOY,可以看出這間公司從4月開始,不只是月營收數字增長,在MOM及YOY的曲線(粉紅色)也都是上升的,顯示其營收開始有較穩定成長。

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圖片來源:豹投資
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圖片來源:豹投資

對應到該公司最近6個月的分點K線,我們也可以發現其股價從4月以來,整體呈現上升趨勢,從4月初的65.7,截至7月19日已漲至94.4,報酬率高達43.68%。

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圖片來源:豹投資

快速結論:

  1. 營收成長可作為企業未來發展潛力的參考指標,依據企業的經營模式與產業不同,合適的參考成長率也不同。
  2. 營收成長只適用於長期股價走勢的判斷,針對短線操作無明顯的指標作用。
  3. 若只單看營收成長,有可能會落入成本費用也同樣增長、使淨利與股價反倒衰減的陷阱之中,應同時參考其他財務比率較恰當。
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本文經豹投資授權刊登,原文刊載於此

責任編輯:朱家儀
核稿編輯:翁世航


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