《金錢超思考》:阻礙我們儲蓄和投資的​​​​​​​22項錯誤思維,你中了幾項?

《金錢超思考》:阻礙我們儲蓄和投資的​​​​​​​22項錯誤思維,你中了幾項?
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我們想讓你知道的是

不論我們再怎麼努力,都無法做到傳統經濟學理論所說的「經濟人」那樣的冷靜與理性。但若想要改善金錢管理的成效,仍得先了解阻礙我們的二十二種錯誤思維。

唸給你聽
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文:喬納森.克雷蒙(Jonathan Clements)

二十二項錯誤思維

第一章我們討論了為什麼無法從金錢中獲得快樂,因為我們不知道什麼事情能讓我們快樂。在第二章時我們提到,多數人會活得長久,但是我們做出財務決定時並未考量這項因素。不過,我們所犯的錯誤不僅止於此。

接下來你會看到行為財務專家列出的二十二項錯誤思維。要完全克服這一長串的錯誤似乎太過嚴苛,但若我們希望能有效管理自己的金錢,就必須接受這些令人難堪的真相。是的,我們缺乏紀律,包括花太多錢、負債太多、存款太少。我們無法預測市場的短期走向(長期的預測能力更是奇差無比),卻根據這些無用的預測定期買賣股票。我們投資了一輩子,卻幾乎沒有任何一筆投資的績效優於市場平均。但是,我們卻擁有超乎尋常的自信心,持續不斷地嘗試。

研究人員歸納出的錯誤思維清單,多半與儲蓄和投資相關,另外有一些則是和買房、領取國家退休金以及負債等有關。但這不代表我們在其他領域所表現的財務行為就會比較理性,關鍵在於研究人員能否取得需要的資料。股票市場每天有數十億股的交易,學術界可以取得大量資料進行計算。然而其他個人財務領域並無法提供如此大量的數據資料。

當你讀到這一串清單,你或許會看到朋友和家人曾犯相同的錯誤,或你自己可能也曾做過這些錯事。不是每個人都會犯下所有錯。但這些錯誤相當常見,而且不斷出現,因此我們不能認定這只是少數不理性的人所會犯的錯。不論我們再怎麼努力,都無法做到傳統經濟學理論所說的「經濟人」那樣的冷靜與理性。但若想要改善金錢管理的成效,仍得先了解阻礙我們的二十二種錯誤思維。

一、我們太在意短期的結果

專家們不斷告誡我們要努力存錢與投資,二十年或三十年後便可輕鬆退休。但我們依然故我,幾乎只看得到此時此刻與此地。是否有非常想要購買的新玩意兒?如果要說服我們延遲一年再購買,就得提供豐厚的財務誘因。我們也會過度受到近期事件所影響,包括最新的政治新聞、新公布的經濟數據以及金融市場的即時漲跌。我們重視的是未來幾天和幾星期以內的事情,卻不怎麼在意未來一年,更別提未來十年的事。

二、我們缺乏自我控制

我們的儲蓄率之所以嚴重偏低,部分原因是我們只看重眼前的一切,也反映出我們缺乏自我控制。我們的祖先不需要為未來的退休生活存錢而費心限制自己的消費,但我們確實需要自我控制,即便對多數人來說,這是一輩子要努力克服的難題。

三、我們相信投資成功的祕訣就是認真做功課

我們認為,只要採取行動就會成功,不論是認真閱讀企業年報或是在一天之內頻繁交易。這些行動或許會讓我們誤以為可以掌控投資結果,但事實上有可能傷害我們的投資績效,因為這麼做不僅增加了交易成本,而且往往會將大筆資金投資於少數標的,讓我們的投資組合過於集中。

四、我們相信未來是可預測的

回顧歷史,科技股很明顯地歷經一九九○年代末期的飆漲之後,隨即暴跌。同樣地,二○○○年代初期的房地產泡沫破滅也不令人意外。事實上,我們確定自己早已預知這兩次的市場崩盤。但真的是這樣嗎?這種現象正是所謂的事後諸葛。我們忘了當時面臨的不確定性,更忘記事後證明過當時的預測完全錯誤。我們對於過去的記憶相當不精確,同時錯以為未來的事件是可預測的,但事實並非如此,最終做出了讓自己後悔莫及的大型投資決策。

五、我們以為看到了模式,但事實上並不存在

當我們瞬間發現市場突然轉向或是發現一間新公司,就會開始尋找各種類比。例如,當我們看到股市飆漲,擔心又將進入熊市,因此可能會想「這是一九九九的翻版」;發現一家公司研發出非常熱門的新科技,因此認為「這家公司將會是下一個蘋果」;當金融市場上下震盪,便推測近期將可獲利了結或是市場將出現反轉。推斷近期將可獲利了結的人,可能假設市場將持續上漲,因此投資更多;或是假設市場將走跌,因此感到恐慌,急著出脫持股。預期市場將出現反轉的人,可能會等到市場處於低點時逢低買進,一旦價格開始回升便迅速拋售。

六、我們厭惡損失

研究顯示,我們因為損失而感受到的痛苦,相較於因為有獲利而感受到的快樂,前者的感受程度是後者的兩倍。假設我們參加擲硬幣猜謎,賭金為一千元。如果我們沒有猜對是正面或反面,就會損失一千元。那麼,贏家可以得到多少獎金,我們才願意參加?一千元的獎金自然是相當合理。但是為了引誘大家參加,贏家獎金可能提到兩千元或更多,這反映出我們有多麼痛恨金錢損失。厭惡損失的心理有助於解釋為什麼長期以來儘管股票的長期報酬豐厚,但是投資人仍寧願避開股票。

七、我們拋售會賺錢的股票,卻死抱著會虧錢的股票

投資人多半是趨避風險的性格,但形容他們是趨避損失或許更為貼切。當我們面臨虧損時,可能會願意承擔額外的風險以彌補損失,例如,假設某檔股票市值下滑,我們可能會買進更多,有時稱之為加碼下注,目標是在離場前達到損益兩平。我們不願意脫手,除非股價回升到當初的購買價,或是非常接近當初的購買價,然後告訴自己已經損益兩平。這不僅僅是金錢虧損的問題,也是有失面子的事情。如果我們繼續持有,就可以安慰自己「這只是帳面損失」;一旦出售就等於被迫承認我們犯了錯,還得承受懊悔的痛苦。

然而,通常比較聰明的做法是接受損失。根據不同國家的稅務法規定,或許可以利用投資虧損降低所得稅負擔。但我們寧可繼續持有股價下跌的股票,甚至急著出售股價仍在上漲的股票。為什麼?很可能只是出於驕傲。當獲利變現,我們就會感到開心,即使出售持股意味著會有交易成本產生,而且如果是在交易所得必須課稅的國家,可能還得支付大筆的稅款。

八、我們過度自信

多數人相信自己的駕駛技術優於一般大眾,比多數人有智慧,而且長得比別人好看。這不必然是不好的個性,樂觀且自信的人通常比較快樂、比較能應付壓力,而且在所選擇的工作崗位上也更容易成功。但現實畢竟不同於蓋瑞森.凱羅爾(Garrison Keillor)小說中居住在烏比岡湖小鎮的兒童(在蓋瑞森.凱羅爾的小說中,烏比岡湖小鎮上的兒童比所有普通小孩都還要優秀),我們不可能事事都高人一等。過度自信會成為投資的阻礙,它會導致我們頻繁交易,讓我們自認為可以打敗大盤,資金過度集中在少數投資標的。

九、我們將獲利的投資歸功於自己,將虧損的投資歸咎於他人

如果我們買進某項投資,而後價格上漲,我們便將一切歸功於自己聰明的決定;如果價格下滑,這一切就是證券經理人、政府裡的庸才,或是電視名嘴的過錯,是他們讓我們信以為真。這種將功勞歸於自己、過錯歸於他人的錯覺,讓我們無法從錯誤中學習,只會更加膨脹我們的自信心。這也可以解釋,為什麼股市上揚時我們會看到明顯的從眾效應。當股價上漲,愈來愈多人賺到錢,因而增加了他們的信心,更願意冒險。再加上所謂的「賭資效應」,對於風險的胃納就愈高。這就好比賭場內的賭客,傍晚時幸運贏錢,就以為自己比其他人高明,決定冒更大的風險。

十、我們的風險容忍度會發生變動

當我們建立投資組合時,常被告誡說要仔細考量可以容忍多高的風險,再決定該投資多少在股票與債券市場。問題是:我們的風險容忍度並非固定不變,我們現在開心建立的投資組合,一年後可能會讓我們陷入困境。

為什麼我們對於風險的承受度會發生變化?原因就在於前述提及的許多錯誤思維。當股市下跌時,我們可能預期市場將持續走低,因此感到恐慌而拋售股票;或是另一種情況,我們可能會買進更多股票,因為預期市場將反彈回升,或是因為預期虧損所以加碼買進股票以彌補損失。如果市場走升呢?我們可能會出脫持股,希望就此獲利了結,或是預期市場將會反轉而下;另一方面,我們也可能投入更多資金,因為認為「趨勢會站在我們這一邊」,甚至可能因為賭資效應而投入更多資金到股市。

十一、我們會鎖定特定價格

假設我們聽聞鄰居的房子兩年前出售的價格是三十萬英鎊,即使房地產價格在這兩年已出現下滑,我們仍可能會認定自己的房子至少也要以這個價格出售。或者我們曾擁有股價高達五十英鎊的某檔股票,但自此之後便一路下滑至三十英鎊,我們可能仍會堅持五十英鎊是底線,拒絕以較低的價格出售。

十二、我們會為了糟糕的決定而尋找各種理由

我們通常不願承認與改正自己的錯誤,會編造故事好讓我們的錯誤決定看起來更為合理;甚至會扭曲關於這個決定的相關記憶,所以我們總是記得自己的行為是合乎情理的,但事實不然。我們之所以感到不安是因為認知失調,為了逃避不舒服的感覺,我們必須調和兩種相互矛盾的想法。「我剛才做了愚蠢的財務決定」這個想法可能會與「我很懂得理財」的想法抵觸,因此我們努力想要找到方法,讓這個愚蠢的財務決定看起來更有智慧。

十三、我們偏愛熟悉的投資

包括我們任職的企業、相同產業的競爭對手、總部位於我們家附近的企業,或是我們常用的產品的製造商等,這些公司都是我們相當熟悉的,因此擁有這些公司的股票讓我們感到放心,但往往承擔了不必要的風險,成了糟糕的投資組合。

十四、我們比較看重已經持有的投資標的

這就是所謂的「稟賦效應」。為什麼我們會特別看重某些投資,不願脫手?或許是因為熟悉感;或許是出於某種承諾,選擇某個投資標的,然後出錢支持;或許我們是聽了我們喜歡的人的建議,或是繼承父母的投資,因此對某項投資有了特殊情感。

十五、我們傾向不作為勝過有作為

如果我們沒有出脫某檔股票,隨後股價下跌,我們可能會踢自己一腳。但若我們真的賣了股票,然後股價大漲,心中的悔恨感絕對會大過前者。這種害怕採取行動之後將導致更糟糕的結果,就是所謂的「現狀偏差」。

十六、我們發現故事比數據更有說服力

學術研究顯示,雖然成長型股票的企業不論是盈餘和營業額都成長快速,價值型股票(也就是依據本益比與殖利率等市場指標來衡量,價格相對便宜的股票)表現仍會優於成長型股票。不過,學術研究終究敵不過一個好的故事,我們總是會被看來酷炫的創新概念以及熱情的顧客所吸引。成長型股票給了我們做夢的機會,我們會想像未來股價將成長一○○%或二○○%,期待的心情總是比實際賺到錢更讓人感到快樂。這就和度假一樣,想像自己即將要到某個地方旅行,永遠比實際踏上旅程要讓人興奮。最重要的是,成長型股票提供了吸引人的報酬結構:就像是中了樂透彩券,你的投資將較於可觀的報酬,實在是微不足道,即使多數時候,我們往往落得兩手空空的下場。

十七、我們會依據容易回想起的資訊做決策

飛機失事成了熱門新聞,所以即使車禍導致的死亡人數高於飛機,我們仍害怕搭飛機勝過開車。同樣地,我們聽過許多關於投資傳奇華倫.巴菲特(Warren Buffett)以及許多樂透彩券得主的新聞,所以覺得打敗大盤以及贏得彩券似乎不是難事,但事實並非如此。

十八、我們更看重那些與我們原本所相信的事實立場一致的資訊

同時,我們會懷疑與我們的信仰有所抵觸的資訊。特別是看好或看壞股市的投資人,更常犯這種錯誤。看好股市的人會找到支持他們樂觀想法的各種理由。那麼看壞股市的人呢?他們只看得到反面的證據。我記得曾經收到《華爾街日報》讀者來信爭辯,其中一封信指出多數股票在過去一年最高點與最低點之間存在巨大落差,他認為這證明了想要在股市賺錢簡直是輕而易舉的事;另一位讀者也指出了相同的現象,卻認為因此證明在股市虧錢是多麼容易的一件事。

十九、我們相信「大多數」

只要去買「每個人都在買」的投資標的,就不需要太過擔心這筆投資。但是,這麼做會影響我們的投資報酬率。當你在挑選餐廳或電影時,人氣或許是很好用的指標,但如果是選擇投資標的,很可能會成為一場災難,因為我們會發現自己買進了價格過高的投資標的。

二十、我們的財務決策不僅僅出於財務問題

就好比我們購買日常用品一樣,財務決策也會產生三大效益:功利(可以為我做什麼)、表現(反映我是怎樣的一個人)、與情感(讓我產生什麼樣的感受)。但是當我們在管理財務時,必須堅持目標是「功利」,我們要的就是賺錢。但很多時候我們做決定是為了表現或是情感理由,這些動機會傷害我們「累積更多財富」的既定目標。我們可能會因為投資避險基金或是雇用私人投資經理人而感到引以為傲,儘管高昂的費用讓我們很難創造優於大盤的報酬;我們買進某檔基金是因為它專門買進重視社會責任的企業股票,並覺得這是好事;我們可能因為頻繁交易而感到興奮,這種交易行為會產生第二章所說的「心流」狀態,我們開心地沈浸在頻繁的股票交易中,即使這麼做非常不利於我們的財務;同樣地,我們會因為買進成長型股票以及首次公開上次股票而興奮,想像未來可獲得鉅額的報酬b。

二十一、我們會受到心理帳戶的影響

這有三種解釋。第一,我們會將財富分成三種不同的心理帳戶,而且以不同的態度看待這三種帳戶。例如,我們會開開心心地消費銀行帳戶裡的錢,但是不願出售持有的基金,除非在非常緊急的情況下。

第二,我們會遵循專家的建議,分散投資。但是我們並不會關注整體投資的績效,因而浪費了分散投資所產生的「情感」效益,只因為我們過度在意個別持股的表現。

第三,我們要清楚區分投資收入以及出脫持股所獲得的收入。還記得嗎?有句老話是這麼說的,「不要蝕本」。因此,退休的人通常會高興地花費股息和利息,卻不願出售任何股票和債券。這種心態使得退休的人多半會買進高收益投資,並因此承受了比他以為還要高的風險。

二十二、我們會受到問題陳述方式的影響

在美國,許多企業的退休計畫已不再是詢問員工是否要提撥;相反地,他們會詢問員工是否選擇不參與。如果我們夠理性,無論問題如何被陳述,都將不會受到影響。但在前述的情況中,卻造成完全不同的結果。如果你問員工,是否要退出退休計畫,這種問法看準的是人們的惰性,而且假設參與計畫才是正常狀態,結果會有更多的人為了退休生活努力存錢。

同樣地,我們會因為投資獲利與虧損的說法不同而受到影響。我們可能會被告知:「過去五十年間,有七五%的年份,股票是賺錢的。」或者被告知:「過去五十年間,有二五%的年份,股票是虧損的。」這兩句話說的其實是同一件事,但是第一句話讓股票投資變得更有吸引力。另一個典型的案例是:如果人們先被問到是否有伴侶,然後再被問到是否覺得快樂,結果顯示出「有另一半的人」比較有可能會回答他們很快樂。但如果沒有先問對方伴侶問題,那麼「是否有伴侶」兩者之間的快樂程度不會有如此大的差異。

書籍介紹

本文摘錄自《金錢超思考:《華爾街日報》最受歡迎財經作家,25道創造財富的關鍵思考,教你晉升有錢人!》,遠流出版
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作者:喬納森.克雷蒙(Jonathan Clements)
譯者:吳凱琳

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H7018金錢超思考_立體
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責任編輯:翁世航
核稿編輯:潘柏翰