代表「多少年回本」的本益比,只要降下來就是進場的好時機嗎?

代表「多少年回本」的本益比,只要降下來就是進場的好時機嗎?
我們想讓你知道的是

本益比並不是萬能的,但是因為可以很簡單、很快速的讓大家知道能不能買進,所以大家通常會很懶得去研究。只想知道本益比高或低,來決定進場點,這樣是非常危險的。

文:小樂的生存之道

常常看到新聞媒體說,某某股票本益比才3倍、4倍或5倍等等,然後就一窩蜂的搶著買進或賣出。本益比到底是什麼呢?要高點好?還是低點好?又常常聽到朋友說,某某股票以前的本益比15,現在只有9而已,不買可惜。

不管是看到新聞或是聽朋友說的,其實都還是要自己多加思考,才能判斷是否正確。

你是對是錯,並不因為別人是否贊同你而有所不同。你對,是因為你掌握的事實和推理正確。

──巴菲特

既然連股神巴菲特都說要掌握事實與推理正確,我們就來用事實說話和看看本益比是什麼吧。

本益比是什麼?

什麼是本益比呢?本益比的簡稱是PE Ratio,用白話文來說就是「多少年回本」的意思。

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是不是很簡單呢?差別只是「本益比」是財報語言,「多少年回本」是一般人的語言,但本質再說的都是同一件事情。

本益比怎麼用呢?假設1張股票10元,每年的盈餘給你1元,那這檔股票的本益比就是10倍。假設1張股票5元,每年的盈餘給你1元,那這檔股票的本益比就是5倍。

這個公式不只可以用在股票上,也可以用在其他地方上,比如房地產、工作等等:

  • A套房:市價(投入成本)是700萬,每年租金(未來每年的收益)是35萬
  • B套房:市價(投入成本)是1500萬,每年租金(未來每年的收益)是50萬

那麼A套房與B套房的本益比就是:

  • A套房:700萬/35萬=20倍(也就是投資700萬要20年後才能回本)
  • B套房:1500萬/50萬=30倍(也就是投資1500萬要30年後才能回本)

如果沒有發生意外的可能與未來條件不變的狀況下,那A套房會比B套房划算。

好股票可享有較高的本益比

台股的本益比長年落在12~15倍,就代表說幾乎所有股票落在12~15倍之間。但是還是有很多股票長年低於12倍,也有些股票長年高於15倍、20倍甚至30倍的。為什麼會這樣子呢?

因為它可能是好股票所以才可以享有較高的本益比,比如旭隼(6409)是做客制化的不斷電系統(UPS),除了2014年之外,長年的本益比維持在24倍以上,甚至還有到30倍以上的,所以好股票享有更高的本益比。

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什麼股票應買在高本益比、賣在低本益比呢?答案是景氣循環股,因為景氣循環股會受到景氣的循環的影響,所以獲利不穩定。在景氣循環股獲利低點時,它的本益比通常很高,但這的時候才是買入的時機,因為景氣回溫之後,獲利會跟著上來,這時候本益比會降低。

景氣循環股包括:汽車、鋼鐵、能源、營建等等。舉例來說,華固(2548)屬於景氣循環股(營建股),在2003年本益比雖然是37.15倍,但股價卻只有4.83元。因為那年獲利並不好,只賺0.13元而已,等到2007年景氣復甦之後本益比卻只有13.39倍,但股價卻已經141.5元了。如果你買在2007年的141.5元的話,反而會套牢。

所以景氣循環股要買在高本益比,賣在低本益比,要反向操作喔。

迷思:本益比真的越低越好嗎?

常常聽到有人會跟你說現在的本益比很低,應該是進場的時候,甚至會跟你說本益比當然是越低越好,但真的是這樣嗎?

我們來看看瑞軒(2489)的本益比。2000年12月31日的本益比為7.15倍,股價24.3元,本益比7.15夠低了吧!(前面有提到台股的本益比長年落在12~15倍),按照一般人的方式,應該可以買入了吧?

過了快20年的時間,2019年5月17日的本益比為279倍,股價11.15元。如果在2000年12月31日買入到2019年5月17日,報酬率是腰斬(24.3-11.15=13.15,先忽略配股配息)。這邊要說的是本益比並不是越低越好,因為低還有更低。

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應從未來盈餘看本益比

如果本益比不是越低越好,那難道是越高越好嗎?當然也不是,而是要看這家公司未來成長的動能(未來盈餘)。所以不應該只問本益比高或低,應該要思考說這家公司的未來成長動能是否足夠。

大立光(3008)2005年12月30日股價為518元,本益比為34.7,是不是很貴呢?大家是不是會跟你說太貴了不能買。到了2019年5月17日股價為3850元,本益比為21.19,本益比反而比2005年低,但你不會覺得它便宜,因為它的股價3850元。

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所以關鍵不是本益比高或低,而是這家公司成長的動能。雖然2005年本益比很高,但大立光(3008)的成長動能卻是很高的。而成長的動能在於未來盈餘,所以決定一家公司的貴與便宜在於未來的盈餘而不是本益比。

股價給你的唯一價值,是這家公司未來的利潤成長,而不是股價本身。

公司的潛力從根本上決定著股價的成長,除此之外,我找不到任何一個讓我投資的理由。

──巴菲特

計算本益比要剔除一次性的獲利

2015年台灣高鐵(2633)稅後盈餘為7.19元,但是當時股價只有15元,那這樣台灣高鐵(2633)的本益比不就只有2倍多?所以2年後就回本了?

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但事實卻不是這樣的,檢視它2015年的財報。原來2015年實施減資,加上一次性的收益,導致稅後盈餘大漲,所以才會有稅後7.19元出現,本益比才會有2倍。

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所以在計算本益比時應該要剔除一次性的獲利,因為你不可能每一年都會有。

本益比是每一家公司都適用嗎?

陽明(2609)從1992年~2018年的本益比從無(會有出現無的代表那年稅後是虧損的,所以無法算出本益比)到最高695倍都有。剛剛上面有提到說要看未來的盈餘來算本益比,那陽明(2609)的本益比範圍這麼大從無到695倍,要多少才合理?

答案是不知道,如果算不出來就不要算了吧。如果一家公司的稅後起伏很大,會導致本益比起伏也很大,這樣的公司不適合用本益比去算,本益比只適合用於公司穩定起伏不能太大的公司。

總結

其實本益比並不是萬能的,但是因為可以很簡單、很快速的讓大家知道能不能買進,所以大家通常會很懶得去研究。只想知道本益比高或低,來決定進場點。這樣是非常危險的,因為本益比有很多誤區(就是我上面提到的)。單單看本益比的數字,怎麼可能知道能不能投資呢?

所以我們應該要改掉我們的惰性,勤勞地去看本益比背後的意義。然後你就會發現事情根本不是你想的那樣時,就會更加的成長喔。

希望這篇文章讓原本對於本益比有疑惑的人,能夠解開問題。有問題或不懂得地方,可以私訊我喔。(原文網址

本文經方格子 vocus授權轉載,原文刊載於此

責任編輯:朱家儀
核稿編輯:翁世航