論台股「逐筆交易」新制上路後對於交易操作之影響

論台股「逐筆交易」新制上路後對於交易操作之影響
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我們想讓你知道的是

逐筆交易後,從委託方式來看,價格分為限價和市價兩種,而委託方式分為ROD、FOK、IOC三種,所以之後會有二乘三=六種委託方式。筆者要先勸大家改變的就是用漲跌停價馬上成交的這個習慣,改成使用市價去委託。

文:溫爵安(群益證券)

逐筆交易制度(又稱連續競價),即將在2020年3月23日(一)上路,顧名思義就是只要有委託送到交易所,都會隨時立即執行撮合(現行是五秒一次),這種撮合方式當然沒什麼好介紹的,真正有關係的是資訊揭露對交易帶來的影響。事實上台灣人已經有許多的逐筆交易的經驗,例如國內的期貨市場或是權證市場。這裡想跟大家談談台股逐筆交易上路之後如何面對,以及交易習慣會有什麼改變,並提出一點具體的建議。

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Photo Credit: 櫃檯買賣中心

一、在進入逐筆交易前的四個預備知識

1. 目前台面上委託價格揭露方式-五檔價

英文是order book,中文又譯「委託簿」,會揭露出限價委託到證交所的單子,投資人能知道目前成交價的上下五個價位掛單情形。逐筆交易後五檔價的參考性會在文後分析。

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Photo Credit: 群益超級贏家

2. 過去使用的撮合方式-集合競價

簡單說,它是五秒撮合一次,並且是以能撮合出最大成交量的價位為考量的撮合方式,撮合的順序是價格>順序。

3. 價格的委託方式:限價委託(limit order)

這個沒什麼好解釋的,大家都很熟,顧名思義就是指定一個價格做委託,低買高賣。例如委託台積電300元買進,只要成交價格低於等於300時就會幫您買進。

4. 防止胖手指的機制-瞬間價格穩定措施

簡單說就是在9:00~13:20分這段時間,只要成交價變化達前五分鐘的3.5%就會觸發,觸發後會暫停交易兩分鐘,兩分鐘之後以集合競價方式撮合並回復逐筆交易。

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Photo Credit: 群益證券

二、逐筆交易新增後的五個差異

1. 新增「市價」委託

使用市價委託的話有最優先的撮合順序,會以目前最靠近的委買(賣)價成交,這個是我認為對交易最有影響之一的制度。現行只有「限價」委託,如果想要有市價的效果,只有使用價格優先,一般人都會掛漲停價、跌停價,包括很多營業員自己也會這樣做,改成逐筆交易制度之後,我認為千萬要把這個習慣改掉,第一個原因是,有更優先的「市價」讓你使用了,為什麼還要用漲跌停價?第二個原因是,目前台股法規並沒有硬性規定個股必須要有造市商(期貨有規定),我擔心的是在成交量低,又沒有足夠掛單造市的冷門股,很可能發生價格被瞬間打穿的情形,雖然有價格瞬間穩定措施,但是3.5%對高價股來說也是不少,這種錯能免則免。

2. 新增兩種委託時效:FOK、IOC

現行股票的委託只有當日有效單(ROD),白話文就是使用限價送出後,到收盤前此委託都一直會掛在證交所等撮合。

2-1. FOK全名是Fill-or-Kill,意思是此筆委託單必須馬上「全部成交」否則刪單,例如投資人委託賣出50張320塊台積電,但是320塊的委買只有49張,這時候送出不會成交,而被立即刪出,我認為使用此委託方式有很多目的,相對的,台面上也要有對應的五檔價掛單吃下這筆委託,用此委託的好處是,能控制持有成本在同一個位子,或是想要隱藏自己的目的,以上個例子為例,如果我委託賣出50張台積電,但是只成交30張,市場上其他人會注意到,有人要開始賣台積電而有回應,我手上剩下的20張可能就很難出在320塊。

2-2. IOC全名是Immediate-or-Cancel,意思是立即成交否則取消,上一個FOK成交的條件是必須全部成交,而IOC允許部分成交,而剩餘未成交的自動取消,通常期貨市價單都會自動使用IOC送出,我想證券應該也一樣。使用FOK、IOC這兩種方式不會在五檔價(委託簿)裡面留下資訊喔!

3. 新增「改價功能」

也許現在部分券商軟體有提供改價功能,但那並非證交所開放的,而是券商先刪單再送出新的單子,也就是重新掛單的意思啦!逐筆交易後改價一樣要重新再序列重新排隊,但是至少多一個功能可以用,要注意的是「市價」沒有改價功能(基本上送出去下一秒就成交了,怎麼改),因此只有「限價」有改價的功能喔!

4. 有可能被刪單

雖然機率很低,但是市價單有可能被刪單。如果不幸下市價單時遇到價格穩定機制,那市價單會被刪除,委託簿內只會留下限價單繼續撮合。

5. 可能有多個成交價

現在的集合競價是一次撮合滿足最大成交量,只會有一個成交價,但逐筆撮合後如果委託多張限制單,是有可能成交在各個不同價位的,這對投資人來說有好有壞。

三、關於資訊揭露-五檔價與成交明細

1. 五檔價的參考性:低

以上都只是很基本的規則認識而已,真正的關鍵在於實戰交易的時候,逐筆交易為我們多揭露了哪些資訊?或是隱藏哪些資訊?五檔價是下單時一定要參考的資訊,然而當買賣雙方只是委託在五價上面,並不會真的產生成交,過去集合競價是在5秒內有一方願意妥協,用高(低)於的價格買進(賣出)。而現在,這個每5秒掀開一次的布被拿掉了,我們隨時都會看到最新撮合的情形,想要達成交易,除了用高(低)於的方式去買(賣)之外,就是用市價敲成,我認為逐筆交易上路後五檔價的參考性會大大降低。

當有大筆的想要委託時,如果率先送到證交所揭露在五檔價上的話,會處於絕對的不利,絕大多數交易者都會盡量隱藏自己的意圖,現在有許多方式可以隱藏,我稱之為「冰山單」,冰山單意思是沒有在五檔價上面揭露的委託,有可能是掛在自己的電腦上或是券商的主機房而尚未送出的單子,這些在場外觀望的單子,我們無從得知到底他們心中想要的價位是多少,而且現在有市價即時送出成交,更是降低了五檔價的參考性!

2. 成交明細的參考性:高

即時成交明細是指在買進和賣出之間,是哪一方願意妥,產生一個成交價,並且揭露他們兩方共成交了幾張,如下圖是台積電的即時成交明細。過去五秒撮合一次,等到五秒才會一次揭露出成交了幾張,而這些成交張數可能來自不只一位交易者,而是好幾位。逐筆交易後,即時揭露的絕對都是一筆一個交易者。

這樣的差別在於,我們現在能輕易的分辨出大單的動向,有許多軟體會將即時成交明細內的數據賦予意義,例如只要設定大於15張就視為大戶,小於等於14張就視為散戶,這個方法當然有其內在性的不確定性,像是不能解釋一買一賣之間,難道使用外盤價成交就一定會比較吃虧嗎?再來是如果大戶自己將委託的單子拆成小筆,這個數據賦予的意義就無效了。但我想並不是每一檔股票的主力都會這麼做,即時成交明細在未來逐筆交易上路後,我認為會更有參考價值。

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Photo Credit: 群益超級贏家

四、綜合評論與結論

逐筆交易後,從委託方式來看,價格分為限價和市價兩種,而委託方式分為ROD、FOK、IOC三種,所以之後會有二乘三=六種委託方式。筆者要先勸大家改變的就是用漲跌停價馬上成交的這個習慣,改成使用市價去委託。對於掛單量充足的權值股或熱門股來說,是沒有價格價格失控的問題,但是成交量小的冷門股可能就會有價格暴漲暴跌的風險,相反的,也許投資人可以在某些極低極高的價格掛單看看(我們稱為釣魚),如果運氣好,也許能不小心用漂亮的價格買到也不一定。

再來是在資訊揭露方面,由於冰山單跟市價的關係,我認為五檔價的參考性會降低;而由於即時成交明細從原本的揭露某個時間所有人的成交價,變成隨時揭露單筆資訊,因此即時成交明細會更有參考價值,尤其是大筆數的單子。很多人認為逐筆交易上路後價格的波動是否會加大?我認為價格跳動變快不能跟價格波動話上等號,更不等於散戶絕對會吃虧,但是當沖絕對是最先影響到的。唯有做好準備,掌控自己的持倉風險,擬訂好交易策略,才是正本溯源的辦法。

參考資料

  1. 群益證券-逐筆交易懶人包
  2. 臺灣證券交易所-盤中全面逐筆交易專區
  3. 財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心-逐筆交易問答集
  4. 溫爵安(2019)。經濟人與社群交易:台灣指數期貨個人交易者之研究。輔仁大學社會學系碩士班碩士論文,新北市。

責任編輯:翁世航
核稿編輯:丁肇九


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