各國「寬鬆政策」競賽開跑:美歐中日救市措施一次看

各國「寬鬆政策」競賽開跑:美歐中日救市措施一次看
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M平方在此次一次整理目前主要區域的疫情發展、救市措施、未來可能的行情走勢、本波應注意的三大訊號,和基本面重要圖表一覽。

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文:MacroMicro(Ryan、Joe、Jacky、Marc、Dylan、Jeff)

近期隨著「COVID──19」(2019年新型冠狀病毒疾病,簡稱武漢肺炎、新冠肺炎)逐漸擴散至歐美地區,全球央行動作頻頻。

繼上週多國央行紛紛擴大寬鬆後,美國聯準會在台灣時間3月16日清晨,再度緊急下調基準利率100bp至0.0%~0.25%,並宣布啟動規模達7000億的QE計劃。同時日本央行也於同日公布將擴大ETF和REIT年度購買目標,並追加購買總規模達2兆的商業票據、公司債。

M平方決定在此次一次整理目前主要區域的疫情發展、救市措施、未來可能的行情走勢、本波應注意的三大訊號,和基本面重要圖表一覽。

疫情更新

2020年2月29日世界衛生組織(WHO)正式宣布新冠肺炎疫情的全球風險級別由「高」調至「極高」,3月12日再次對外宣布本次肺炎疫情為「全球大流行疾病」,並預期將進一步擴散。

而截至3月15日,全球累計確診人數已達到15萬3517人,全球(排除中國)每日新增確診人數呈指數型上升趨勢,同時新增感染爆發地點,也從亞太地區轉移至歐美地區,新冠肺炎正式席捲全球。

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  • 亞太地區:主要國家新增確診人數未再創高,疫情逐漸緩和

觀察最初新冠肺炎的發源地──中國和鄰近的亞洲主要國家,在持續加強防疫措施後,目前每日新增人數均未再創高,疫情逐漸穩定。其中中國最新新增病例大幅降低,整體疫情可控下,使企業逐步加入復工復產進度。而中國的鄰近高風險感染國家,包含南韓、日本、新加坡,自從加強防疫措施後,每日新增人數也從飆升轉為下降。

總結來看,亞洲地區疫情逐漸穩定控制中。同時從上述國家可看出,若國家有實施嚴格的管理措施,每日疫情新增確診人數從開始至爆發、到最後結束,大約1、2個月。

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  • 歐洲地區:疫情滿地開花,目前正值疫情高檔

相較於亞太地區已過肺炎疫情的高峰期,歐洲地區由於歐盟開放的邊境政策和各國對疫情的輕忽,使得肺炎疫情大幅在歐洲地區擴散。其中較為嚴重的義大利、西班牙地區,每日新增確診人數破千,且德國、法國、英國的每日新增確診人數也持續創高。

而歐洲各國也開始強化防疫措施,包含3月9日義大利宣布全境封城、3月15日德國加強邊境管制措施、3月15日法國宣布所有非必要商家,包含餐廳、酒吧、電影院、夜店等非必要商業場所,暫時停止營業,直到政府進一步通知、3月15日西班牙宣布全國封城等。然在強硬的防疫措施推出較晚下,短期歐洲疫情仍將維持高峰,待措施效果發酵後才會逐漸緩和。

令人意外的是,英國首相Boris Johnson針對本波疫情表態不追溯旅遊史和接觸史,國人有感冒症狀便自主在家隔離7天,不須進行檢測。同時法國衛生部公衛署長Jerome Salomon在每日疫情簡報中表示,新冠肺炎的救治重點隨疫情發展將有所調整,輕症患者留置家中並主要由自由執業醫生治療;醫院不再收治所有感染者,檢測試劑也不一定對所有的疑似病例使用。從此看出歐洲醫療體系的不堪負荷。

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  • 美國:疫情仍在初始爆發階段,短期新增病例恐持續創高

3月15日美國累計確診人數突破3000人,且新增病例人數呈指數型增加,目前病例主要集中在紐約(729)、華盛頓(607)、加州(378)。而由於美國與歐洲地區,同樣在初期的防疫措施並不理想,除了已有許多社區感染狀況外,檢測試劑不足的問題也逐漸浮上檯面。

目前美國全國檢測量僅約2.2萬人,相較於南韓單天檢測量高達約1萬人的水準明顯不足。而3月13日,美國總統川普正式宣佈國家進入緊急狀態,顯示美國政府開始重視新冠肺炎的擴散,並預計未來一個月內增加500萬的檢測量。預期短期內美國國內新增確診人數將高機率如同中國、南韓的疫情初期,出現大幅增長。

而美國的新增確診人數,將是全球投資人的關注重點。近期美國各州地方政府、企業已經開始進進行減災措施,包括全球旅行禁令、29州政府宣布停課、紐約市宣布關閉餐廳及實施宵禁、加州停止酒吧、夜店營業。另外蘋果、Nike等標誌性消費品牌也宣布實體店面關閉2周等措施。顯示美國防疫的正式啟動,將開始對實體經濟如零售、旅遊甚至就業市場等造成衝擊。

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美、歐、中、日救市措施一次看

疫情當下,各國央行紛紛快速統整所實行的措施。M平方第一時整理主要經濟體(美、歐、中、日)的救市措施,包含貨幣、財政政策。

一、美國

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  • 貨幣政策:聯準會降息至接近零利率,並正式宣佈QE

聯準會率先於3月3日降息2碼,開啟救市第一槍,並連續三次宣布擴大公開市場操作(回購)後,在3月16日再度緊急調降基準利率4碼至0.00%~0.25%。同時宣布啟動7000億QE(含5000億美債、2000億MBS)。

為確保市場流動性,將窗口貼現主要融通利率降至0.25%,並延長期限為90天,同時降低歐洲、日本、英國、瑞士、加拿大的外匯掉期利率0.25%。最後宣布在3月26日正式將存款準備金要求降至0%,啟動大幅寬鬆措施。而聯準會也取消原訂於3月19日舉行的利率決策會議。

  • 財政政策:政策逐漸出台,防範經濟出現嚴重下行

美國國會先於3月6日通過肺炎緊急法案(Coronavirus Emergency Response Package),提供83億緊急防疫資金,另外撥款70億元給小企業管理局(Small Business Administration, SBA),提供受疫情波及的小企業低利應急貸款。

但在疫情逐漸在美國惡化後,川普發布記者會宣布歐洲旅遊禁令(3月12日午夜生效),並要求國會提供500億低息貸款給受疫情影響企業,同時指示財政部延後個人及企業繳稅期限3個月(原繳稅期限為4月15日)。預計帶給美國2000億流動性。

錯過早期防疫的美國,終究難逃國內社區感染的爆發,3月13日川普正式宣布美國進入國家緊急狀態後,推出一連串財政、防疫、減災政策。M平方整理相關政策如下:

眾議院(3月16參議院將投票),363:40通過美國家庭優先紓困法案(Families First CoronaVirus Response Act):

  • 全國免費病毒篩檢
  • 14天的帶薪病假(500人以下企業)
  • 3個月的家庭防疫照護假
  • 失業保險金補助
  • 兒童及老人的糧食補助
  • 醫療補助

川普宣布國家緊急及記者會重點:

  • Stafford Act法案的500億緊急資金
  • 篩檢人數目前僅2.2萬人,目標1個月內增加500萬篩檢量,包括FDA緊急使用授權(EUA)瑞士藥廠羅氏(Roche)檢測試劑盒、賽默飛世爾(ThermoFisher)病毒檢測技術
  • 民間企業合作Google(Alphabet Inc.)、Walmart&Target停車廠的快速檢測
  • 無限期免除學生貸款利息
  • 指示能源部長Dan Brouillette購買戰略儲備原油(未來6個月43萬桶/日需求,7700萬桶)
  • 授權衛生部長Alex Azar緊急時期更為彈性的醫療法規

總結:

預計參議院3月16日將快速通過家庭優先紓困法案,提供全國免費檢測,正式開始加強美國肺炎檢測量,目標一個月內500萬檢測量(現在僅2.2萬人受測)。美國對於防疫態度轉向重視,因為檢測出來才能去隔離、減少擴散以及治療,但也可以預計未來數州確診數高機率將大幅爆增。

而各州停課、宵禁及企業實體店面的關閉(減災措施)也有進一步加強的可能,預計對於實體經濟衝擊也會再度上升。配合聯準會以金融危機等級的寬鬆政策應對,使得市場情緒持續恐慌,反映美國疫情爆發以及近期由股市大跌,引起的流動性緊張問題。

二、中國

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  • 貨幣政策:人行多項工具一次實施,提供大量流動性

2月初中國人行便透過逆回購操作投放破兆的短期資金,同時下調逆回購利率,給予市場大量的流動性,穩定金融市場信心。後續MLF利率也跟隨下調,成功帶動LPR 1年期和5年期利率下調。企業融資成本下降,人行同時針對受疫情影響較大的企業、銀行設立專項再貸款、專項同業存單。後續也再次提升再貸款額度和下調支農、支小再貸款利率,以及其他配套措施。

針對中小銀行和中小企業,防止資金鏈斷裂。而3月13日中國人行宣布普惠金融定向降準,預計釋放5500億資金,給予銀行間更多流動性。目前市場利率(DR007)與政策利率(逆回購7天期)倒掛,反映銀行間流動性過剩,有助於20日貸款市場利率報價再次下行,使企業融資成本持續下降。

  • 財政政策:大幅增加一般債、專項債規模,以基建拖底經濟

2月1日中國五大部門共同推出30條措施強化金融支持,後續財政部提前下達2020新增地方政府債務限額8480億,加上之前下達的額度1兆元,一般債+專項債一共為1萬8480億元,年增30%,以基礎建設擴需求目的明顯。其他稅收優惠、減稅降費、財政貼息等多重手段,應對疫情,防止企業倒閉、資金鏈斷裂等風險。

總結:

整體來看,中國已經用財政和貨幣政策,雙管齊下挽救經濟。但原先已止住的亞洲經濟,在未來面臨歐美需求緊縮下,再度出現風險。中國今(16)日公布的1─2月月中數據全面下滑,基本面仍未改善。

三、歐洲

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  • 貨幣政策:英國緊急降息兩碼,歐央行跟進購債和挹注流動性

英國央行率先在3月11日緊急做出三大動作,包含:

  1. 降息兩碼至0.25%。
  2. 推出規模1000億英鎊中小企業優利貸款方案(TFSME),總借貸期限長達4年,緩解中小企業短期現金流問題。
  3. 將逆週期資本緩衝比率(Countercyclical Capital Buffer)從1%降至0%,預期釋放1900億英鎊的資金。

隨後,歐央行也於3月12(四)的利率會議中,宣布4項主要措施,包含:

  1. 新增1200億歐元的資產購債計畫(APP)至2020年底。
  2. 放寬TLTRO利率與額度,若借貸資產符合標準,將能獲得-0.75%的借貸利率。
  3. 調降第三輪定向再融資操作(TLTRO III)利率25bps並擴大額度,並於下一輪TLTRO之前提供LTRO(利率為-0.5%),彌補短期資金流動性的空窗期。
  4. 降低銀行資本計提標準,減輕銀行短期資本提存壓力。
  • 財政政策:德國財政刺激終於出台,鬆綁財政支出5500億歐元

歐元區中,目前僅德國、西班牙針對肺炎疫情確定推出財政刺激手段。其中德國推出規模最高達5500億歐元的財政措施。細項包含:

  1. 國營銀行Kfw貸款計畫,將針對肺炎疫情衝擊之企業,而政府擔保企業貸款80%份額
  2. 增加1.45億歐元的資金用於肺炎疫苗研究經費、10億歐元添購相關防疫器材
  3. 延遲企業稅付款時間以增加企業流動性
  4. 提供工時縮短補助金:放寬補助標準,對象擴及至約聘、臨時工

西班牙方面,政府則推出一系列規模達182億歐元的財政措施,細項包含:

  1. 140億歐元用於緩解中小企業現金流動性的問題,將延緩六個月期的稅務支付彈性,並在利率上給予折扣。
  2. 28億提撥給地方政府,滿足各州衛生系統上的使用。
  3. 提撥4億針對旅遊相關公司提供借貸需求

總結:

鑑於歐洲疫情全面爆發,英、歐央行為防範金融流動性出現問題,紛紛跟進聯準會寬鬆動作。且在國內旅行業與中小企業首當其衝下,針對相關產業提供短期資金融通,並大幅度降低銀行承貸放款壓力。挹注市場大量低廉資金流動性,避免出現連續倒帳使信貸系統出現崩潰的風險性問題。

同時縱向搭配德國終於抬出規模堪比當時金融海嘯規模的財政方案,顯示歐洲從原本輕忽的角度轉向,逐漸重視疫情對於商業活動和金融市場,造成的衝擊與恐慌。

四、日本

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  • 貨幣政策:ETF購買目標倍增,大舉釋放流動性

3月16日日本央行除了配合全球其他央行調降美元外匯掉期利率外,更進一步發出聲明提出以下措施:

  1. 強化寬鬆力道:擴大ETF、J─REITs購買目標兩倍,分別為12兆日圓(原6兆)及1800億日圓(原900億)
  2. 擴大持有商業票據、公司債份額各1兆,增至3.2兆日圓(原2.2兆)、4.2兆日圓(原3.2兆),期限至2020年9月
  3. 新增優利資金渠道:提供一年期0%的低利貸款,抵押品為公司債(規模約8兆),期限皆至2020年9月
  • 財政政策:目前推出規模共達2兆日圓的財政支出方案,未來考慮進一步加碼

3月10日日本政府推出多項財政刺激措施,包含1.6兆日圓金融應急措施,主要針對中小企業的特別貸款。此外日本同步推出4308億日圓針對肺炎疫情的支援措施,包括特效藥開發、強化醫療設備和個人無息貸款。

而除了現行的財政刺激方案,日本政府仍在研擬未來進一步擴大財政刺激方案,包含減稅和現金券,全面阻止經濟大幅下行。

總結:

2019年Q4日本已陷入消費、投資、出口同步衰退的窘境,而此時又遭逢肺炎疫情,進一步衝擊日本內需及外銷出口,連東奧都有停辦的疑慮,使得日本經濟有持續惡化的風險。

而因應此次肺炎,日本央行升級ETF購買規模目標,除了挹注大量流動性進入市場,有助減緩企業資金週轉的問題外,同時避免日股持續重挫損害央行資產負債表,並藉由強化市場信心以消退避險情緒的方式,來緩解日圓持續升值對於其經濟、通膨、股市的不利影響。

另外此次日本雖未跟進全球降息狂潮,然若經濟遲遲未見復甦或甚至有通縮疑慮,未來仍不排除有再降息的可能性。

最後,首相安倍晉三曾宣布2020年將規劃大規模的擴大公共支出計畫,在此次肺炎疫情在全球持續擴大下,去年曾提及的財政刺激方案也值得關注。

本文經MacroMicro 財經M平方授權轉載,原文刊載於此

責任編輯:朱家儀
核稿編輯:翁世航