投資者4月行情重點:美國就業市場的「最壞狀況」尚未到來

投資者4月行情重點:美國就業市場的「最壞狀況」尚未到來
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我們想讓你知道的是

目前美國檢驗數量達到13.8萬/日後,市場普遍預估4月中旬後將是新增死亡、死亡率的峰值,也是美國疫情能否控制住的第一個重點觀察時點。

本文重點

1. 非農月減70.1萬、失業率攀升至4.4%(前值3.8%),顯示「COVID-19」(2019年新型冠狀病毒疾病,簡稱武漢肺炎、新冠肺炎)疫情正重創美國就業市場。而三大觀察重點:非農調查期間早於減災措施、兩周內初領失業救濟金人數近千萬、CARES Act財政政策給予高額聯邦補貼,透露美國就業市場最壞狀況高機率仍未完全反應出來。

2. 截至4月5日,美國武漢肺炎累計確診數突破33萬,4月4日新增確診人數3萬3767人、新增死亡人數1352人,創下美國單日新增確診及死亡數最大增幅,顯示疫情仍處在爆發期。目前美國檢驗數量達到13.8萬/日後,市場普遍預估4月中旬後將是新增死亡、死亡率的峰值,也是美國疫情能否控制住的第一個重點觀察時點。

3. 3月份北美企業信用評等遭受大幅降評,S&P全球評級公司3月下調高達455家企業。其中市場最擔憂的是企業債自投資級,下調至垃圾債的墮落天使(Falling Angels)現象,使得大型基金大幅撤出,造成企業融資困難,並衍生出企業債市場流動性問題。而目前預期降評企業仍將隨疫情擴大持續增加,短期重點觀察時刻同樣是4月中旬後的財報周。

4. M平方提醒投資人觀看最新4月份投資月報,並持續關注「操盤人必看-肺炎疫情專區」、美元流動性相關圖表,掌握行情落底、投資勝率提高的時刻。建議搭配「操盤人-肺炎疫情專區」一同觀看。


4月3日美國公布3月非農就業數據,新增就業月減70.1萬(前值+27.5萬),除創下2010年9月以來首度衰退外,更是歷史上僅次於2008年金融危機的月減幅度,失業率也大幅上升至4.4%(前值3.8%)。

而M平方最為關注的非農年變動跌落至150.4萬,低於美國景氣榮枯分水嶺200萬水準。究竟M平方如何解讀這次非農數據,最壞的狀況來了嗎?未來美股行情需要關注的重點為何?我們整理兩大重點如下。

一、肺炎疫情肆虐,美國就業市場最壞狀況尚未到來

2020年3月非農就業月減70.1萬(前值+27.5萬)中,高達三分之二來自休閒娛樂(月減45.9萬),同時家庭調查近五周失業人數增加150萬。顯示肺炎疫情短期已重創美國就業市場,並導致失業率上揚至4.4%(前值3.8%)、勞動參與率下滑至62.7%(前值63.4%)。

而唯一持穩的薪資年增3.1%(前值2.96%),雖優於預期的3%,但恐有高估疑慮,因為本次疫情首當其衝的為餐飲、旅遊等薪水較低的服務業。

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不過M平方認為目前數據僅反應部分疫情衝擊,高機率仍未完全反映最壞狀況。我們列出三點說明如下:

  • 1. 減災措施集中在非農數據調查期間後,恐低估疫情衝擊

由於川普3月13日當周才正式宣布美國進入緊急狀態,而各州停課、禁止餐廳、商店營業以及限制民眾外出等減災措施,大部分都在此之後才執行。因此不論是計算每月12日獲得薪資的企業(非農)調查,或是3月8~14日當周的家庭調查,均會對於3月中旬後逐漸加大的減災措施有所低估。(勞動部原文見此

  • 2. 連續兩周初領失業救濟金人數累計近千萬,顯示失業人數不僅於此

觀察近兩周(3月21日、3月28日)初次申請失業救濟金人數,分別為330.7萬、664.8萬人,累計高達995.5萬於3月底首次申請失業金。因此未來高機率見到更多的失業者,被計入非農數據。

  • 3. 川普2.2兆財政政策(CARES Act),給予高額聯邦補貼,大幅增加失業誘因

不過我們也發現,大量失業者爆出的原因,有一部分來自川普推出的新冠肺炎援助、救濟與經濟安全法案(CARES Act)。其擴大了失業救濟金請領資格,納入原先不能領取的自雇者、獨立承包商。其中自雇者佔比高達美國總就業人口10%、逾1500萬人(其中有約650萬的自雇者,算在非農的incorporated self employed分項中,其餘900萬並無計入)。

另外,CARES Act還給予失業者額外的聯邦補貼600美元/週(原先只能領取各州失業金救濟,而每州上限不同)。這將使得中低收入者有更高的意願去領取失業金,大幅增加其失業誘因。而截至3月底僅重災區紐約州最早開放聯邦補貼600美元/週的申請,未來隨著各州資金到位,預計將有更多人進行申請。

美國3月中旬開始才加強減災措施,顯示疫情對於美國就業市場的負面衝擊尚未完全反應,未來將看見失業人潮大量湧出。

但我們發現幾個有趣的點,首先,原先未繳納州稅的自雇者將全數湧出申請失業救濟金;再者,非農就業減少的主要以休閒娛樂、旅遊為主,尚未擴散至其他行業,亦給市場只要疫情止穩即會恢復的想像。我們建議持續關注上述兩項就業數字,包含申請失業金人數回落,與非農就業細分產業,掌握就業最壞時刻。

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Photo Credit:財經M平方

二、美國本土新增確診量、死亡率高峰,是行情與基本面落底關鍵

截至4月5日,美國新冠肺炎累計確診數突破33萬,累積死亡人數9798人,而4月4日新增確診人數3萬3767人、死亡人數1352人,創下美國單日新增確診及死亡數最大增幅,顯示疫情仍處在爆發期。

而美國政府對於疫情處理態度已轉為非常重視,除了全美都自3月中旬陸續宣告緊急狀態外,在4月6日白宮記者會,川普也正式宣布全美各州都被批准為重大災區(major disaster),可獲得聯邦的所有救濟措施。

而總統川普也於3月30日、4月3日召開白宮記者會,發言重點如下:

  • 正式延長建議民眾遵循疾病管制與預防中心(CDC)指引至4月30日
  • 表示4月12日這周將高機率見到死亡率飆升,不再堅持復活節前後快速復工言論,並稱6月後才會見到經濟活動復甦
  • 建議民眾公共場合配戴口罩,但強調這是自願性的防疫

目前美國檢驗數量達到13.8萬/日後,總檢測人數來到167萬人,確診比例約為2成,而檢測速度也逐漸接近白宮每月500萬檢測量的目標。市場普遍預估4月中旬後將是新增死亡人數、死亡率的峰值,也將是美國疫情能否控制住的第一個重點觀察時點。

而根據白宮記者會資訊,美國政府預估4月12日當周會見到新增死亡人數高峰,並在4月中旬後死亡率出現下降,將是關注疫情發展是否在市場預期內的重點觀察時刻。

本文經MacroMicro 財經M平方授權轉載,原文刊載於此

責任編輯:朱家儀
核稿編輯:翁世航