疫情肆虐、油價墜落，誰是「全球大殺盤」下的台股不敗防線？

文：郭庭昱

源於中國的武漢肺炎全球肆虐，加上沙烏地阿拉伯與俄羅斯的石油減產協議破裂，沙烏地增產降價造成國際油價大跌近3成，疫情加上油價崩跌，背後再衍生出經濟衰退、地緣風險、心理恐懼，可說是市場「恐懼的總和」。3月16日美國聯準會在週日對疫情做出緊急回應，將基準利率大幅下調到0%至0.25%，總計3月已降息兩次、共六碼，顯示情勢十分嚴峻。

疫情及油價兩隻黑天鵝，造成3月以來全球股市大震盪，美股更在一週之內，連續因漲停、跌停達到熔斷暫停交易的標準。3月12日道瓊指數大跌2352點、13日又大漲1985點，均創下1987年以來最大漲跌點數，投資人的情緒在極冷極熱之間上沖下洗。代表股市恐慌情緒的波動指數VIX，最高來到75，與2008年金融海嘯的高點80接近。

更可怕的是，2020年3月的股災是閃電般的奇襲，從高點到跌破20%的進入熊市指標，僅僅花了20天，是歷史上最快的牛轉熊速度，即使是1929年的美股大崩盤，從高點到跌破20%也經歷了42天，如今的時程剛好縮短一半。股神巴菲特表示，這是他「花了89年才經歷到的市場恐慌」，然而，他也認為，近期的美國股災並沒有比2008年或1987年（道瓊單日大跌23%）來得可怕。

全球金融大震盪，巴菲特也驚歎89年最大恐慌

高頻交易、訊息快速傳遞、ETF（股票指數型基金）及各類衍生商品盛行、AI（人工智慧）操盤，都給市場帶來結構性的轉變。例如，2018年因擔心美國升息將終止牛市，道瓊指數從9月17日的高點26769點，跌到12月17日低點22396點，跌幅16%，也花了三個月時間，事後統計，其間有高達七到八成的交易是透過電腦程式來控制，而今年波動的速度及幅度加劇，必定也與高頻交易及衍生性交易大量操作有關，老資格的巴菲特才會說是「此生僅見的恐慌、但不比過去可怕」。

近兩年最強勢的美股，三大指數今年還在創歷史新高，但是隨著疫情擴散、歐美又缺乏SARS（嚴重急性呼吸道症候群）經驗，從高點到低點急殺，例如道瓊跌28.46%、標普跌26.97%、那斯達克26.88%，已陷入熊市；亞洲的日本最深跌31.1%、韓26.22%、台灣加權20.93%，中國隨著官方發布疫情受控（但是我國衛福部長陳時中表示不相信），滬深指數最深僅跌15.39%，成為今年最強市場，但長線仍未脫離熊市；歐洲經濟原本不振，再承受疫情重擊，義大利股市最深跌4成，英、德、法都達到3成以上。隨著疫情蔓延，股災也是全球傳染。

疫苗和藥物最關鍵，貨幣及財政政策只是暫時工具

其實，剛開始的殺盤，的確是反映疫情隔離的經濟損失，以及油價可能帶來的通縮，但是隨著震幅和跌幅的累積，終於觸動了停損及斷頭賣壓，3月道瓊有2次大跌2千點以上，美國10年期公債殖利率一度下殺到0.32%的歷史新低，黃金雖然抗跌，也難以逆勢大漲。台股從3月12到13日高低點相差1209點，這些極端值都是不計價套現的心態造成。

股市大跌財富蒸發、疫情恐慌也將令消費遲滯，均造成經濟衰退機率上升，各國政府均採財政、貨幣政策雙管齊下，美國聯準會在3月分快速降息六碼，將推出七千億美元購債計畫，並通過五百億美元的經濟救助方案；中國早已全面及定向降準，英國、澳洲、加拿大、挪威均降息，預料台灣央行也將跟進。

此外，隨著歐盟各國擴大財政支出救急，但未來依然要面對舉債上限的調整，民意不滿的情緒正高漲中，也將衝擊政治上選舉的方向，民粹主義是否進一步抬頭，甚至還有哪個國家會退出歐盟，都是未來觀察的方向。

從全球的角度，國家降息及購債是為市場提供流動性，有財政實力者還會加碼補貼企業及民眾，債務問題以後再說；但是，原本財政辛苦的國家，又承受油價突然崩跌，就是雙重打擊。例如，財政收入大部分來自賣油的沙烏地阿拉伯、委內瑞拉，還有已受經濟制裁的俄羅斯、伊朗等，再加上中國承諾未來兩年要多跟美國採購原油，各國的市占率將如何分配？美、中、沙、俄、伊之間的地緣政治風險悄悄上升。然而，觀察台灣加權指數和油價的關係，從2014年底油價自100美元以上下滑，這些年都在區間震盪，油價漲跌已經不是影響台股漲跌的關鍵。

全球化遭逆襲，「台灣隊」供應鏈表現穩定

不過，這次因疫情引發的股災，各國不計代價的政策都只能算是「消極性輔助維生」，只有疫苗和藥物，才是積極迎戰的作為。中國武漢肺炎發生，是影響到供應面；如今蔓延全球，已經打擊到需求面，想要一舉打開供給、需求端之間的結，也只有疫苗和藥物。

這波的股災何時結束，關鍵指標是疫情高峰何時出現？台灣的抗疫指揮官陳時中給了答案：「全球只有中國、WHO（世界衛生組織）能評估，但中國講的沒人信、WHO也什麼都不說，台灣根本無從評估」，初步是等歐美的隔離禁令開始放鬆後，觀察疫情可否控制。第二個指標，就是檢測、疫苗及藥物的進度，目前科技進步，藥物的進度可以期待。

然而，在病毒得到有效的控制之前，幾個經濟及產業上的變化，將是投資的線索。第一，過去2、30年全球化改變產業生態，如今，在有效治療方式出現之前，全球化將持續朝反時針方向逆轉，包括航空、旅遊、傳統娛樂業的衰退。