不懂油價為什麼會出現負數？先來科普一下什麼是「期貨交割」

要來桶WTI原油嗎？免費還給你包郵的那種

昨（20）日紐約西德州中質原油（West Texas Intermediate, WTI）原油期貨從20美元，跌至負37.63美元。持有原油多頭合約的人可能整晚睡不著覺，做空的人暗自竊喜。

為什麼油價會出現負數呢？假設一個抄底小韭菜（按：抄底是指以某種估值指標衡量股價跌到最低點，尤其是短時間內大幅下跌時買入，預期股價將會很快反彈的操作策略），在WTI原油期貨1元的時候買了一手合約，那麼代表他有義務在交割日買下1000桶原油。

這是什麼意思呢？這代表他需要準備1000個鐵桶，裝油的卡車，再開到遠不啦嘰的原油產地，這些成本划算嗎？

如果不划算，就只能花錢讓人去接盤，不然就準備收下1000桶石油的大禮包吧。

再來，對一般投資人而言，買賣期貨並不會涉及實物交割，為什麼各討論版出現了許多被強制平倉，或是合約被強制展期的貼文？

在這邊，我們要先了解期貨合約常見的執行方式，簡單說有兩種，舉個例子：

比如5月份美國WTI原油合約將在4月21日進行交割，多數期貨商會在4月16日～20日進行展期，也就是把5月份的原油合約換成6月份的原油合約，把合約往後順推一個月。

這時候價格通常會出現跳空現象，但並不是因為突發意外所導致的，只是因為執行了一份新的原油合約，重新訂價而已。

這時候問題來了，假設新合約與舊合約存在價差，那該怎麼處理呢？

通常有兩種處理方式：

1. 期貨商自動自動幫你展期到新合約：中間的盈虧會以「展期費」、「庫存費」等名義進行扣除或補償。比如你的4月份原油合約價格20美元，5月份價格15美元，該期貨商幫你展期到5月份的新合約後，雖然帳面顯示為虧了5美元。但這5美元，會以其他形式補回你的帳戶裡。
2. 期貨商合約到期，幫你被動平倉：比如你的4月份原油合約價格20美元，5月份價格25美元，交割日經紀商會幫你平倉。如果是多單就會在25美元止盈出場，空單則會在25美元直損離場。

因此手邊如果有期貨倉位，要注意一下結算日期是什麼時候。通常這個結算日期與方式，都可以在期貨商的交易頁面或是官網上找到。

上面說的有看沒有懂？沒關係，下面的部份讓我們從基礎講起。

期貨交割方式科普

很多朋友問我期貨是什麼，身旁投資期貨的人也越來越多，什麼是期貨也是我最近的聊天話題。跟許多人討論後，決定寫下系列性文章，和大家分享期貨特性、種類、交易方式、交割時間，等等。

Photo Credit：懶人經濟學

這部分的文章，主要分享關於入門期貨必須知道的幾個關鍵知識。完全不懂期貨也不必擔心，文章會用淺白的舉例，讓你快速了解期貨是什麼。透過故事，介紹期貨裡買賣雙方、履約時間、履約價格、雙方的義務分別是什麼。

期貨是什麼？

期貨合約最早在1865年，由美國芝加哥期貨交易所成立。台灣的話，則在1998年台灣期貨交易所推出了第一個產品。

不懂期貨的讀者也不必擔心，小賈會用淺白的舉例慢慢告訴你期貨是什麼。舉個例子：

看懂了上面這個故事，其實你就已經了解期貨的架構囉。

我們把上面這個賣水果的故事，整理成下表的「水果期貨」，它會長這個樣子：

到這邊，我們在做一個整理，成立期貨合約所需要的條件共有：買賣雙方、履約時間、履約價格、雙方應盡的義務。

就是那麼簡單！

補充一些期貨市場的金融術語：

1. 期貨的單位叫做「口」

2. 我們在水果期貨中我們做的每個行動，在金融市場都有術語來做簡稱：

• 建倉買了一口水果期貨合約
• 持倉：持有這份期貨合約
• 交割：合約到期日，以履約價格行使
• 平倉：在合約到期前，把這口期貨賣給別人

而期貨發展到現在，已經不是只有買賣雙方參與，在市場上，有許多投資人都很熱衷參與這些期貨合約的買賣。

也因為只是買賣期貨合約，並不是真的簽訂實物期貨，所以也不會涉及到實物交割，雙方賺的、賠的，都是合約的價差。

期貨交易的特性

• 期貨交易成本低

期貨的交易成本比台股、ETF來的還要低。以買賣費用來說，買賣一次期貨的總交易成本大約是ETF的三十分之一，股票的五十分之一。

• 期貨彈性高，可做多做空

期貨不像股票，一般股票投資人只能做多不能做空（股票做空需要的條件較高）。期貨不管是做多做空，要求條件都一樣，只要有期貨帳戶就可以做。

也就是說，只要方向看對，不管是做多做空，投資人都有機會獲利。

• 期貨可以開槓桿，資金運用靈活大

小賈之前說過，如果對投資沒有太多經驗的讀者，剛開始交易時盡量避免使用槓桿。所以在剛接觸期貨時，會建議槓桿倍數先不要用的太高，等到有一定交易經驗後，在逐漸放大交易槓桿。

常見期貨的種類有哪些？

期貨的種類非常多，可以用期貨輕鬆交易到許多不同的物品。常見的期貨大約可以分成七大類，他們分別是：

1. 指數期貨：台指期（TX）、美國標普500期貨（SPX）、中國A50期貨、美國道瓊期貨、恆指期貨
2. 農產品期貨：玉米期貨、棉期貨、小麥期貨、大豆期貨、糖期貨
3. 金屬期貨：黃金期貨、白銀期貨、銅期貨、鋁期貨、鉑期貨、鈀期貨
4. 能源期貨：輕原油期貨（CL）、天然氣期貨（NG）、布蘭特原油期貨（FIBR）、汽油期貨（RB）
5. 外匯期貨：EURUSD（歐美貨幣兌）、USDJPY（美日貨幣兌）
6. 數位貨幣期貨：比特幣期貨、乙太幣期貨
7. 利率期貨：美國債券期貨、30天聯邦基金期貨

期貨可以在哪交易？

市面上大部分的期貨都由交易所發行，這些交易所包括：

台灣期貨交易所、芝商所集團（旗下交易所包括：芝加哥商業交易所CME、紐約商業交易所NYMEX、紐約商品交易所COMEX 和 芝加哥期貨交易所CBOT）、新加坡交易所、香港期貨交易所等等。

想要交易期貨，必須先在期貨商開戶。國內大部分股票券商都同時有期貨商的牌照，只要再開一個期貨戶口即可交易期貨。

國外期貨券商的選擇也有很多，商品大部分比台灣期貨商能買到的還多、比如第一證券、eToro等等。（可參考：美股期貨優惠開戶推薦）

期貨交易時的交割時間、交割方式

• 注意期貨的交割時間

一般來說，在台灣交易期貨的時間為8:45～13:45，盤後交易時間則為15:00～5:00。如果是使用國外期貨商，甚至可以一天24小時，一周6天都能隨時交易。比如國外券商eToro上的貴金屬、農產品、能源期貨，交易時間為禮拜一～禮拜六的早上，可以交易的時間相當長。（可參考：eToro美股期貨平台介紹）

• 期貨的交割方式

因為期貨到底還是合約，所以會有結算日期。這部分在買賣時需要注意，因為到了結算日期，不管帳面是賺錢還是賠錢，都會被交易商依照他們的結算方式執行。

常見的執行方式有兩種，這邊舉個例子。

比如5月份美國WTI原油合約將在4月21日進行交割，多數期貨商會在4月16日～20日進行展期，也就是把5月份的原油合約換成6月份的原油合約，也就是把合約往後順推一個月。

這時候價格通常會出現跳空現象，但並不是因為突發意外所導致的，只是因為執行了一份新的原油合約，重新訂價。

這時候問題來了，假設新合約與舊合約存在價差，這時候會怎麼樣呢？

1. 期貨商自動自動幫你展期到新合約：中間的盈虧會以「展期費」、「庫存費」等名義進行扣除或補償。比如你的4月份原油合約價格20美元，5月份價格15美元，該期貨商幫你展期到5月份的新合約後，雖然帳面顯示為虧了5美元，但這5美元會以其他形式補回你的帳戶裡。
2. 期貨商合約到期，幫你被動平倉：比如你的4月份原油合約價格20美元，5月份價格25美元，交割日經紀商會幫你平倉，如果是多單就會在25美元止盈出場，空單則會在25美元直損離場。

因此手邊如果有期貨倉位，要注意一下結算日期是什麼時候。通常這個結算日期與方式都可以在期貨商的交易頁面或是官網上找到。

之後文章小賈會分享全球常見期貨有哪些，他們的交易策略以及特色。對期貨有興趣的讀者可以加入讀者社團ETF買下全世界，收到第一手的文章資訊。

本文經懶人經濟學授權刊登，原文刊載於此

責任編輯：朱家儀
核稿編輯：翁世航