美國農業部「黃小玉」供需分析:黃豆基本面穩健向上、玉米持平、小麥依舊疲弱

美國農業部「黃小玉」供需分析:黃豆基本面穩健向上、玉米持平、小麥依舊疲弱
Photo Credit: Charlie Neibergall / AP Photo / 達志影像

我們想讓你知道的是

從需求面來看,隨著全球最大黃豆進口國──中國經濟好轉、境內養殖業持續復甦,帶動中國近期對黃豆、玉米的進口量。

疫情衝擊,許多商品期貨價格皆在疫情間大幅下跌,農產品如黃豆小麥玉米期貨價格也難逃兇猛跌勢。但隨著各國解封,農產品基本面由黃豆領軍翻正,同時在美元弱勢以及中國強勁需求下,芝加哥期貨交易所(CBOT)黃豆小麥玉米(簡稱「黃小玉」)期貨價格開始上升,疫情間至今的報酬率17%、-1%、12.5%。

那麼後續便要問的是,行情能延續嗎?哪項投資商品更為看好?本文將解析最新美國農業部(USDA)報告,從供需基本面著手,逐一檢視各項期貨的關鍵趨勢。

USDA黃小玉供需分析:黃豆基本面穩健向上、玉米持平、小麥依舊疲弱

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美國農業局(USDA)於9月11日(五)公布全球農產品全年供需預測,以下針對供需兩端調整進程、存貨進行初步分析。

1. 供給端調整進程:黃豆小麥玉米皆為震盪趨勢

觀察9月黃小玉三者2020年5月~2021年4月的供給年增,分別為3.408%(前3.578%)、2.123%(前1.801%)、2.661%(前3.479%),黃豆和玉米紛紛下調三者全年供給,初步判斷為8月乾旱及颶風導致收成前景出現緊張;若觀察5月至今的調整進程,三者皆在震盪。

2. 需求端調整進程:黃豆持續上調、小麥持續向下、玉米維持震蕩

觀察9月黃小玉三者2020年5月~2021年4月的需求年增,分別為4.852%(前4.537%)、0.356%(前0.400%)、3.603%(前3.894%),唯獨黃豆需求上調。若觀察5月至今的調整進程,可以發現黃豆需求持續上升,而小麥則持續下調,玉米需求則起伏不定。

3. 存貨需求比:黃豆玉米下行,小麥持續創高

觀察9月黃小玉三者2020年5月~2021年4月的存貨需求比分別為25.36%(前25.92%)、42.531%(前42.230%)、26.339%(前27.252%),黃豆、玉米存貨需求比向下,顯示供需動能正在好轉,而小麥則因需求持續疲弱導致庫存堆積,存貨需求比創高。

註:美國農業部(USDA)的農產品供需預測報告(WASDE)中,年度起始月份以5月為基準,故2021年數據期間為2020年5月~2021年4月,以此類推;最新年度為預測值,每月9~12日更新近三年數值(前值修正)。

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整體而言,就三者的供需兩端、存貨等方面來看,黃豆的基本面最為穩健,需求復甦強勁;小麥則持續疲弱,供需兩端失衡;玉米則於低檔震盪中。

從我們所編製的基本面指數來看,唯獨黃豆翻正,黃豆的行情也節節上升,投資價值浮現,因此以下針對黃豆進行深入分析,行情延續的可能性。

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需求面:全球經濟持續復甦、中國需求強勁

從需求面來看,隨著全球最大黃豆進口國──中國經濟好轉、境內養殖業持續復甦,帶動中國近期對黃豆、玉米的進口量。根據中國最新農業部報告,生豬存欄7月年增率13.1%,養殖業好轉之下推升飼料需求上行,黃豆、玉米的進口需求逐步回升。

同時,中美貿易戰第一階段協議發酵,中國將大量進口美國農產品,其中聚焦在黃豆及玉米的購買,也讓美國農業部持續上調全年黃豆的需求量。

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中國對黃豆的進口需求自疫情後持續好轉。根據美國農業部最新報告,其上調中國全年黃豆進口需求至9900萬噸。同時,原為全球最大黃豆出口國的巴西因境內供給出現緊張,導致巴西黃豆價格上揚,中國因此轉向從美進口大量黃豆,使得美國對中國的黃豆出口量持續上升,給予近期CBOT黃豆期貨強勁的漲勢。

此外,在全球景氣持續復甦之下,美國農業部於最新報告中上調本年度全球對黃豆的進口量至1.63億噸,同時再次下調年度存貨200萬噸至9300萬噸,透露黃豆前景依舊看好。整體來看,全球及中國對黃豆需求強勁且黃豆基本面優於玉米,黃豆行情趨勢相對更為穩健。

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供給面:北美乾旱地區擴大,黃豆產量前景出現緊張

從供給面來看,美國農業部於前幾個月上調黃豆產量,卻在本次報告中下調黃豆產量。初步判斷最直接的原因為北美近月乾旱持續擴大,加上8月中受到颶風侵襲,威脅黃豆生長,收成前景出現隱憂,也讓美國農業部於本次報告下調美國黃豆每公畝、境內的生產量。收成前景的不確定性,亦使得黃豆期貨價格上升。

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此外,根據美國農業部對天氣的監測,太平洋面溫度持續偏高,逐步朝向反聖嬰趨勢進行,亦對黃豆收成不利。觀察ONI指數連續兩月翻覆,且持續接近反聖嬰的絕對值;SOI指數連續翻正,亦呈現往反聖嬰天氣狀態前進的趨勢。

整體而言,黃豆需求端持續強勁、供給端產量出現隱憂,在此現象尚未結束前有望繼續支撐黃豆價格。

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本文經MacroMicro 財經M平方授權轉載,原文刊載於此

責任編輯:朱家儀
核稿編輯:翁世航