新台幣強勢升破29元，台灣央行為何利率「二連凍」？

台灣央行為何利率二連凍？

2020 Q3台灣央行理事會一致維持三大指標利率不變：重貼現率（+1.125％）、擔保放款融通利率（+1.5％）、短期融通利率（+3.38％），利率連二凍。而貨幣政策立場保持「寬鬆」不變，主要理由分為國際與國內因素。

1. 國際因素：

• 隨經濟活動逐步恢復，景氣領先指標PMI自低點彈升至50榮枯線以上，製造業景氣擴張。
• 預期下半年全球GDP成長衰退幅度較上半年縮小，明年GDP成長則可望恢復正成長，但經濟產值恐仍低於疫情爆發前水準。
• 主要經濟體維持寬鬆貨幣及續推擴張性財政政策。
• 全球流動性充沛，風險資產價格上揚，國際金融市場穩定。
• 全球經濟前景仍面臨下行風險，包括（1）疫情恐對經濟造成長期傷害、（2）美中等主要國家雙邊緊張局勢升溫、（3）全球金融脆弱性上升。

2. 國內因素：

• 下半年GDP成長逐季上升，國內外機構多上調全年GDP成長預測值，也預測明年GDP成長將會優於今（2020）年。
• 下半年CPI逐季回升，預測全年略為負成長，明年則可望回升。
• 國內金融體系流動性充裕，近月長短期利率小幅波動，銀行超額準備維持在400億元至600億元間水準，且銀行信用管道暢通，準備貨幣、M2、銀行放款與投資同步上揚，並未脫鉤。

綜合上述國內外經濟金融情勢，央行認為全球景氣、通膨正處在回升道路上，但也同時面臨疫情尚未穩定、恐帶來長期傷害。所以主要經濟體仍需維持寬鬆貨幣、擴張財政政策，才能支持經濟穩定復甦。

而台灣雖然為全球較佳的經濟體，台灣央行也將會跟隨主要央行保持寬鬆政策2～3年，利率則保持歷史低點（例如：美國聯準會預計維持零利率至2023年）。

Photo Credit: 財經Ｍ平方

台灣央行略為上調經濟、下修通膨預期

1. 央行上調全年經濟，預期明年穩定成長

台灣央行上調2020全年GDP成長預測至1.6％（前1.52％），依舊看好下半年景氣復甦動能，明年則為3.28％，以下分為內需與外需分別解析：

• 內需成長動能：今年仰賴民間投資與政府支出，明年等待消費跟上

民間投資方面，受惠5G大趨勢，半導體及其供應鏈企業為了維持製程領先，加上房市景氣回暖帶動營利工程增加，使民間投資成為下半年支柱之一。而政府透過採購軍品和發放振興抵用券，與加速推動公共建設與督促執行效率，挹注政府支出成長動能，兩者合計貢獻1.45個百分點。

展望明年，整體內需仍將呈穩健成長，民間消費受惠低基期由負轉正，配合企業持續投資高階製程，民間投資雖面臨基期墊高，仍將從強勁成長轉為溫和成長。

• 外需成長動能：今年下半年衰退趨緩，明年受惠低基期將大幅成長

今年下半年輸出（出口）成長衰退預期會趨緩，5G通訊、宅經濟以及遠距應用需求熱度不減，支撐商品出口動能，抵銷各國尚未全面開放邊境管制帶來的服務輸出衰退。

展望明年，台灣相關電子／資通產品有望延續，支撐商品輸出。而服務輸出方面，預期肺炎疫苗問世有助全球脫離疫情衝擊，邊境管制可能減少。加上今年基期極低，明年服務輸出有望轉正，因此明年整體年實質輸出成長預測值為4.94％，遠高於今年-2.63％。

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2. 央行預估全年通膨向下，明年則緩步回升

台灣央行下修2020全年CPI、核心CPI預測分別至-0.2％（前0.01％）、0.24％（前0.36 )，明年則分別為 0.92％、0.62％。

今年上季以來歐美爆發第二波疫情，使得終端需求回升緩慢，油價回升乏力，以及國內消費疲弱，再加上天氣穩定，蔬菜等食物類價格平穩，因此央行下調全年通膨預期。

明年全球疫情改善，景氣復甦、油價回升，國內消費需求有望回溫，但整體成長仍低於1％，有利寬鬆環境。

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由於全球景氣最壞狀況已過，主要經濟體都處在復甦道路上，但離疫情發生前產值需要修復時程久，各國仍會持續推出財政政策與保持貨幣寬鬆基調。

而台灣央行預期自身台灣經濟穩健向上，同時全球資金湧入台灣，使台灣資金淹腳目，從定期存單發行利率、公債殖利率破底或定期存單未到期餘額節節攀升即可看出。因此台灣無降息必要，寬鬆政策維持時間則跟隨全球主要央行態度。

台灣央行按兵不動，對台幣、台股後市影響？

今年4月以來，我們便不斷強調台灣的兩大優勢，將吸引全球資金湧入：

1. 台灣GDP增長優於全球
2. 台灣央行貨幣政策寬鬆力道遠不及其他國家央行，使台灣公債殖利率與他國差距大幅收窄，台幣資產吸引力提升，例如：美台十年期公債利差來到歷史低水平，因此海外資金才會不斷湧入台灣，推升台幣、台股雙雙走強至今。

現在，台灣央行對未來經濟預期穩定向上，而Ｍ平方觀察PMI「未完成訂單－客戶存貨」擴大，說明新訂單大增、客戶存貨位於低位，意謂著企業補庫存潛在動能強勁，也就是說對台灣經濟最重要的出口表現有望延續上升趨勢，因此未來台灣GDP增長依舊能優於全球。

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本文經MacroMicro 財經M平方授權轉載，原文刊載於此

責任編輯：朱家儀
核稿編輯：翁世航