《投資底線》:長期投資人可以跟專職交易人學習的,就是保持超然物外的情緒

《投資底線》:長期投資人可以跟專職交易人學習的,就是保持超然物外的情緒
Photo Credit: Shutterstock / 達志影像

我們想讓你知道的是

很多時候,投資人開始對自己的投資策略和投資邏輯產生感情,因此面對各種批評,他們便會為之辯護,用愈來愈光怪陸離的理由,說明投資遲早會轉好的原因。事實上,這些投資策略已逐漸成為投資人的信仰與信條,而信條不容置疑。

意志不堅的投資人面臨股市短暫衰退時,容易太快拋棄成功的長期投資策略;而固執己見的投資人,即使面對策略失效太久而無可挽回時,仍然會堅守陣地。

很多時候,投資人開始對自己的投資策略和投資邏輯產生感情,因此面對各種批評,他們便會為之辯護,用愈來愈光怪陸離的理由,說明投資遲早會轉好的原因。

事實上,這些投資策略已逐漸成為投資人的信仰與信條,而信條不容置疑。這往往與常理背道而馳,而外人愈是質疑,投資人就愈深信不疑,成為我們(通曉真諦的某投資策略信徒)與他們(聲稱某投資策略沒有用的異教徒)之爭。

在難以進行估值,或因歷史資料不夠多,而無法評估投資策略是否有效的特殊利基市場中,這種信仰特別流行。1990年代後期,科技股投資人的信條,便是網路會為世界掀起一波革命,且舊的估值策略將會失效。

2000年代初期的信條是房價只漲不跌。近年的信條則是加密貨幣(cryptocurrencies)將取代傳統貨幣。廣受喜愛的經典信條則是黃金能對抗通膨。這些信條長期來看也許都是對的,但就像一句名言說的:「市場不理性的時間,比你維持償債能力的時間還久。」

長期投資人可以跟專職交易人學習的,就是對自己的投資與其表現都保持超然物外的情緒。交易人每天都會從事數百筆、或至少數十筆交易,其中有許多交易都以失敗收場。因此,成功的交易人已學會要快速止血並繼續前進。他們的信條是,停損能讓你活下去,繼續應戰。而固執的長期投資人,就和我朋友一樣,等到鐵達尼號都已經撞上冰山很久了,還堅持要待在船上,寧願隨著船艦下沉而死去,也不願承認失敗並轉換戰術。

但不可否認,要放棄一艘逐漸下沉的船,在情緒上可不是一件容易的事。2000年初期,安德魯.羅(Andrew Lo)與迪米特里.瑞平(Dmitry Repin)研究了十位專職交易人日常工作的情形。他們測量受試者壓力與情緒的生理特徵,如心跳、血壓或掌心發汗的程度。

圖表3.8顯示在交易標的出現大漲與大跌時,經驗老到的交易人與經驗不足的交易人膚電反應(如掌心發汗)的變化。檢定統計量(t-statistic)顯示膚電反應有非常顯著的改變。與新手交易人相比,老鳥交易人的興奮情緒與發汗程度都低很多,也非常冷靜。投資標的價格大跌時,老鳥交易人的情緒甚至會緩和下來,而新手交易人則是倍感壓力。

圖3-8
Photo Credit: 樂金文化出版

研究者觀察交易人的投資表現,發現愈有經驗的交易人,表現就愈好。因此,交易人對投資標的與市場動態心如止水的能力,對其投資成果產生正面的影響。如果長期投資人的情緒能夠不隨投資起伏,那麼在投資失利時,放棄或改變策略就會變得較為容易,受到固執心態與投資信條折磨的可能性也較低。

傾聽數據,穩住情緒

對我來說,最佳投資人就是擁有折衷投資風格的長期投資人,也就是採用他人擁有的最佳方法。因此,如果你跟我一樣都是長期投資人,你可能要跟經驗老到的交易人學習,讓情緒不再隨投資波動。

穩住情緒的其中一個方法,就是觀察數據。如果想分析某個投資標的,就一定要檢視所有可取得的資料,包括估值、盈餘、股價動能、投資人情緒、地緣政治與環境風險等。範圍非常廣泛,不同因素影響的程度也會隨著時間改變。不過,嘿,這就是投資刺激的地方,沒有一次是一樣的,所以絕對不無聊。

想像你最近在考慮投資一間頗具規模的食品公司。這間公司已營運數十年,是全球食品業的領導品牌。近年飲食習慣改變,消費者喜歡低鹽、少油、化學物質與添加物也少的健康食品。而且有機食品需求提升,讓公司有機會提升淨利率,但這也可能會增加營運風險,因為只要有食品醜聞,就可能會讓獲利大幅降低。

為了因應健康飲食的需求,公司管理階層決定將公司轉型。投資人的資金將用於製造有機食品,以及取代肉類的新興素食商品。針對如即時料理等原有的便利食品,高層決定要調整食譜,減少糖與油脂的使用量,同時也推出新一系列的健康便利食品。由於全世界有愈來愈多國家與城市都開始課徵糖稅,公司也決定要將製造軟性飲料的部門出售。身為潛在投資人,你應該要如何評估這項投資呢?

身為長期投資人,你會先思考與長期投資表現有關的策略。例如,看看股票的估值,發現本益比是18倍,而席勒本益比是20,跟這家公司過去的平均值相比似乎有點高,但如果跟其他全球食品公司相比時,卻相對便宜。

這家公司曾在經濟最蕭條的時候仍持續獲利,且從來沒有降低股息。看來即使公司在轉型期間提高投資金額,或是整體經濟疲軟走向衰退時,這家公司還是能夠獲利,並給出吸引人的股利。

有機食品於近五年只有少量成長,每年大約3%,淨利率也不高。如果公司轉型成功,那有機食品的成長率就有可能提升5%,淨利率也會大幅提高。

另一方面,你知道這間公司的競爭對手也在進行類似的轉型。而且,以你的觀察,現在的管理階層未曾有過讓公司成功轉型的經驗,他們只是一群行事可靠的專業管理人。因此,你無法確定管理階層是否會努力讓公司轉型,就算會,也無法確認是否會轉型成功。

除此之外,愈來愈多地方課徵糖稅,表示要售出軟性飲料的業務會是難上加難,因此最後可能會用比管理階層預想中還更低的價格脫手。


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Photoshop大師講堂:拍出陳珊妮、唐鳳靈魂的獨特,專訪酷兒攝影師登曼波如何創作出獨特的風格影像

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我們想讓你知道的是

從現場美術出身的登曼波,擅長融合酷兒文化,營造出充滿故事性的影像風格。是怎麼樣的養分塑造出他現在的獨特色彩,讓他能夠找到被拍攝者不為人知的角度?他又如何透過Photoshop去實現獨樹一幟的細節?

無論是裸背綑縛的珊妮公主,還是化身鳳梨的唐鳳,任誰來到登曼波的鏡頭前,都能展現出最奇趣吸睛的一面。他拍明星名人,也拍主流視野外的酷兒族群與文化場景。這天我們前去拜訪登曼波,一窺他平時如何透過Photoshop創造出獨特影像風格。

 

用色彩撞破刻板分界,讓符號與畫面一起說故事

登曼波在成為攝影師之前從事的是電影與廣告美術,這些經歷都轉化成他影像創作上的養分。大學畢業後來到台北,加入電影劇組的美術組密集工作,在 Google Map 還不普及的 2000 年代,他拿著紙本地圖探索這座城市,因為參與《艋舺》與《一頁台北》的拍攝,踏遍萬華、中山一帶的巷弄尋找拍攝場景和道具。

「那個過程算是訓練我對影像的美感吧,像顏色的配置就會是我在決定拍攝時先思考的元素。」若曾看過登曼波攝影作品的人,肯定都會被那大膽的用色與場景建構的手法所驚艷,既衝突又合理。或許他試圖解構的正是顏色所象徵的刻板印象,賦予被攝對象最能凸顯其性格的顏色與情境。

離開電影產業後,進入廣告公司工作,讓曼波多了更多時間探索自己的創作,藉由 Photoshop 豐富的附加元件,嘗試多樣的濾鏡風格。他透過網路大量閱讀、研究各種視覺與音樂養分,也在線上平台分享自己拍攝的照片,因此結識不少創作者,其中包括莎士比亞的妹妹劇團團長王嘉明。在莎妹劇團的邀請下,曼波的攝影生涯從劇場開始,「我也把電影美術的訓練都放在裡面,讓符號跟畫面一起說故事。」

用影像魔術紀錄酷兒文化場景

2019 年拿下北美館主辦的台北美術首獎的《父親的錄影帶》,是曼波對自我生命經驗的探索與剖析,除了透過創作與自己的父親對話,了解彼此的不曾想見的樣貌,把這個過程帶到放到美術館,希望鼓舞更多酷兒表現自己,他也將酷兒們的身影置入流行文化的媒介中。曼波在工作上合作的對象來自非常多領域,時尚雜誌、表演藝術、流行音樂、電影等領域都能找到他的作品。

談到時裝拍攝的經驗,曼波形容「很像在變魔術」。攝影師不只是跟隨腳本,而是和編輯、造型等整個團隊一起做視覺方向的發想,「雖然會有產品的置入,但在追求製造最適合主題的『幻象』之下,其實有蠻大的發揮空間」,曼波談到他經常拍攝 LGBTQ 主題的雜誌封面,在這樣的工作氛圍裡很能讓他大膽地展現自己的風格。

在攝影師身份之外,登曼波也在 Pawnshop 放歌,在自己的生活圈內,製造一些事件。他與友人以 Pawnshop 為據點,建構、觀察台灣的酷兒文化場景,「我拍呂薔《找 Matched!》這支 MV,所有演員都是我在 Pawnshop 聚集的,包括幾位知名的變裝皇后。」

Photoshop 是創作時最不可或缺的工具

攝影師的工作除了前期的概念發想,拍攝現場精確執行拍攝計畫,後期的照片編輯也是非常關鍵的一步。Photoshop 一直是曼波在創作時必備的軟體工具,「我喜歡用底片拍攝,就算我用數位相機,我還是會用 Photoshop 把整體的色調整理在一個均值的底片質感。」儘管有愈來愈多影像處理軟體提供現成風格濾鏡,但仍沒有一個像 Photoshop 一樣可以滿足他追求獨特色調與質感的需求。

Photoshop 多年來一直是最強大的影像處理軟體,廣大設計師和攝影師們從學生時期就開始使用,陪伴所有創意人一路成長、突破,不斷推出的新功能也讓編修工作更加流暢。曼波也是從大學時期就接觸 Adobe 系列的軟體,「應該沒有攝影師不用Photoshop吧?」

Adobe 攝影計畫的 Photoshop 與 Lightroom 都是他在工作上不可或缺的工具,曼波也與我們分享自己後製工作的流程,通常是先在 Lightroom 做整批影像的統一調整 ,接著再進到 Photoshop 細部精修,「比如在商業案裡,照片中產品的顏色與實際顏色一致是非常重要的,我會用 PS 遮色片、色版等工具去調整產品那一塊的顏色,除了 Photohop 之外真的沒有其他軟體可以做到。」如何在保有自我風格的情況下不埋沒合作廠商的產品,是所有專業影像人都必須注意的事。

實現最初直覺的 Photoshop 祕技初公開

每次面對不同的拍攝委託或者展覽邀約,儘管是相當熟悉的合作對象、作品內容,登曼波仍會先深入理解對方的特質與需求,找到最獨特且最適合的色調搭配。不過創作中依然常有直覺的成分,在精密設計的工作流程中,不時的靈光顯得格外珍貴。談到具體實現腦中想法的方式,曼波首次公開分享了幾個他常用的 Photoshop 技巧。

Photoshop 教學一 風格調色:用漸層色製造正片負沖感

「首先把一張照片解鎖變成圖層,新增一個圖層變成色版來做色調處理。選顏色對我來說是很重要的環節,我會針對每一張照片的構圖、氛圍去決定色調。這是原本就是一張底片重複曝光的照片,我希望在不同層的曝光上呈現不同的色調變化。

我選擇兩個色版,再用漸層色將它拉開。漸層色最有趣的點是可以讓畫面中間是寫實的顏色,周圍呈現比較濃烈的配色,像正片負沖的感覺。色版的混合模式我通常會選擇『加深顏色』,然後調整透明度讓它更自然。」

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Photoshop 教學二 合成與色彩處理:用 Adobe Camera Raw 濾鏡調整出魔幻的疊影

「開啟兩張圖片適合疊影的照片,也先把它們解鎖成圖層放在同一個版面上。藉著用 Camera Raw 濾鏡個別調整照片的各個數值,讓細節更突出到自己滿意的狀態就完成了!」

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Photoshop 教學三 疊影濾鏡:用柔性橡皮擦擦出多重曝光效果

「最後我想分享用 Photoshop 製作多重曝光的效果。我先把同一張照片複製三個圖層,透明度都先降低到一半以下方便操作,接著拖曳圖層到不同的位置。我會反覆隱藏其中一個圖層,來確認它們的位置,調整到最喜歡的之後再將透明度調回來。

接下來使用 Photoshop 橡皮擦工具,記得選較低的透明度搭配霧面、柔性的筆觸才能夠擦出比較自然的效果。我通常會大面積擦,這樣比較快速也比較少瑕疵。這個技巧的重點是在擦的過程中要保留最底圖的視覺重點喔!」

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