美股向下修正好恐慌,留意這三大風險因子就免驚

美股向下修正好恐慌,留意這三大風險因子就免驚
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我們想讓你知道的是

目前美國市場的波動性大增,主要肇因於短線政策層面負面因子太多,例如紓困案觸礁、疫苗未露曙光、川普和拜登選情膠著,然而回過頭來,真正驅動美股長期方向的動能,其實是總體經濟、財政和貨幣政策。

文:愛榭克(愛榭克為財經作家、網路部落客,投資美股逾10年,擅長透過總經數字看投資趨勢)

進入9月之後,美國三大指數出現了顯著修正,8月底專欄開始提醒大家調整投資心態,逐步降低曝險程度。如今,面對真正的向下波動性到來時,反而不需要過度恐慌,先客觀回歸總體經濟層面來深入剖析其真實樣貌。

美國總體經濟,持續好轉中

本週公布多項重要數據,最重要的是零售銷售報告。總體零售銷售年增率來到了2.6%,不含餐飲的零售銷售年增率則高達5.1%。仔細看分項內涵,發現除了仍飽受封城影響的餐飲、服飾,以及受油價大跌影響的加油站收入外,其餘主要項目都出現了強勁增長。由於美國的家庭財富於今年第二季已經再創歷史新高(圖1),且因為股房榮景於第三季繼續走揚,搭配整體就業市場回溫,整體民間財富可望於第三季更上一層樓。

因此,內需消費的動能可望於今年下半年都呈現不錯的年增率趨勢,美國經濟確認短線上已走出衰退。


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再看續領失業金情況,9月第一週已經低於1300萬人水平,初領失業金也小幅減少33000人;初領失業金的變動情況將領先預告,整體就業市場的動能是否出現轉折。基本上,只要續降的方向不變,就業市場就沒有反轉的問題。而當就業市場未反轉,內需動能就不會反轉,總體經濟就不至於反轉。

工業生產端方面,圖2顯示最終商品端和非工業產品(主力為建築業)的生產恢復相當快速,從4月以來已經連續四個月的改善;隨著民間消費力道的恢復正軌以及房地產榮景持續,工業生產可望於今年稍後時間點逐步緩步恢復正值。

美國總體經濟確認無虞的情況下,回到探究近期市場修正的主因,大致為三個最主要原因:歐洲疫情再起、科技股大跌以及美國政局紛擾。

首先來看歐洲的疫情再起。基本上,目前情況和7~8月的美國並沒有什麼不同,反映了整體肺炎週期的輪迴。這次的爆發期從9月開始顯著攀升,預計於10月上旬會達到高峰。若參考瑞典和美國經驗,歐洲此次疫情爆發的高峰期每日新增確診,將遠高於第一次疫情爆發期的高峰。

不過,這並不需要特別恐慌。因為整體歐洲的醫療體系已經經過強化,不會如同第一次爆發期一樣造成醫療癱瘓,導致較高的死亡率。而隨著疫情逐漸觸頂後,最快10月上旬,慢則10月中旬,歐洲有很大機率將會和瑞典以及美國一樣開始好轉。

經濟層面上,雖然疫情再次爆發可能會一定程度影響消費和就業市場的復甦進程,但也會更加堅定歐洲央行和行政當局的救市計畫,更大的寬鬆將於疫情再次好轉後,轉化為資本市場再次上攻的重要推手。嚴格來說,歐洲疫情惡化造成市場衝擊,很顯然將是短暫的,無須過度擔憂。

再來,就是所謂「美國科技股泡沫破裂」問題。在上一期的文章裡,我們曾提醒有關科技股估值過高、漲幅過大,宜於新一輪紓困案通過前就適度調節出場。然而,隨著近期跌幅擴大,反而必須要重新審視,市場是否反映過頭?畢竟,美國整體科技產業的獲利狀況仍是不斷好轉上修的。

科技業財報,可望利空出盡

根據最新(9月18日)的Factset Earning Report來看,針對今年第三季的科技產業盈利從年衰退5.5%上修至僅小幅衰退2.9%,而且,過往Factset預估都有略偏保守的情況,實際數字可能還會優於此數字。

科技產業2020年的整體盈利也確定可以保正,最新估計從6月30日的1.2%大幅上調為4.1%。這些數字都顯示,雖然先前科技股狂飆引發泡沫疑慮,但近期修正過後,反而讓估值重新貼近基本面水平,這麼一來,就有可能讓10月展開的第三季財報季出現「利空出盡」、而非「利多出盡」的情況。


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考量到明年整體科技產業盈利仍可望維持雙位數增長的態勢來看,適度於近期回檔擇優布局跌深的相關類股,將是不錯的選擇。

最後,回到美國政治紛擾。目前美國市場的波動性大增,主要肇因於短線政策層面負面因子太多。例如:紓困案觸礁、疫苗未露曙光、川普和拜登選情膠著、近期又多了大法官繼位人選爭議。

然而,回過頭來,真正驅動美股長期方向的動能,除了總體經濟層面外,就是財政和貨幣政策了。總體經濟層面,經過上面的分析後,相信大家的疑慮已不大。財政政策,短期市場固然會因為紓困案的裹足不前而開始憂慮,但由於目前市場已領先下挫,三大股市自8月以來的漲勢全數吐回。因此,若市場再進一步滑落,反而會逐漸走入「過度反應」的狀態。


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政治變數,導致近期波動大

原因很簡單,這次的紓困案,就算9月觸礁,最終還是必然會通過。這是因為目前兩黨對於推動新一輪紓困案是有高度共識的,爭執不下的只在於內容和金額。如此差異下造成的僵局,在大選迫近的情況下會不斷擴大,彼此都不想讓步,以免對總統大選造成負面影響。

然而,一旦大選結束,若是拜登當選,由於民主黨確定可以維持眾議院多數,總統換黨執政,幾乎也可確定目前席次差距不大的參院也將一併翻盤。順利掌握兩院的多數後,民主黨勢必會盡速通過民主黨版本的紓困案,屆時搭配修正至谷底的股市位階,就會於選後一舉利空出盡,走出一波強勁的補漲走勢。

若是川普當選呢?先不談川普當選本身可能造成市場的樂觀氛圍。川普念茲在茲的政績就是經濟成就,因此,雖然相當多的共和黨議員並不熱中新一輪紓困案,但在經濟危局未徹底解決的情況下,縮小規模版本的紓困案仍是勢在必行。而由於此時民主黨已經輸掉總統大選,因此進一步阻擋紓困案的意義已經不大,屆時順利通過將是水到渠成。

當然,有另外一種可能性會導致紓困案徹底胎死腹中,那就是疫苗意外提早問世。但這基本上根本不能算是利空,而是意外的「大利多」了!擺脫疫情的樂觀氛圍會徹底抵銷紓困案難產的悲觀思維,同樣會驅動市場再度攻高。

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挹注市場,聯準會將再擴表

最後,驅動市場攻高的最大底氣之一,則是貨幣政策。聯準會可望進入新一輪的擴表進程,這將造成新的連鎖反應。

從上圖3可以看到,進入6月之後,聯準會就暫緩擴表進程,甚至小幅縮表。這主要是為了新一輪紓困案的需要。但由於美國紓困案的擱淺,聯準會不能等待虛耗的華府,已經於近月重啟了擴表進程。依照聯準會的藍圖,最終美國此輪紓困的資產負債表規模將來到八兆到九兆美元的規模,也就是相較目前水平,大約還有一兆到兩兆美元的擴張空間。

美國持續擴表,從資本市場的角度來看,在經濟基本面增長無虞的前提下,除了有助股市之外,也將持續讓美元處於低位運行,並推升原物料價格走勢。美元走弱和原物料走強,當市場氣氛轉佳後,都會在未來進一步挹注市場的樂觀氛圍。

也就是說,從現在開始至選前,由於歐元區仍處於疫情攻頂階段,加上美國諸多因子仍不斷交互影響發酵,因此,除非疫苗突然問世,市場有很大機率仍將維持高波動性的情況。面對這樣的情況,建議投資人無須隨著市場的情緒起舞,而是耐下心來,當市場因特定因子恐慌增生時,適度逢低、擇優增加持股,靜待今年稍晚落底回升後的行情再起!

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責任編輯:丁肇九
核稿編輯:翁世航