《買下全世界》:全球投資組合中的指數股票型基金(ETFs)有哪些優缺點?

《買下全世界》:全球投資組合中的指數股票型基金(ETFs)有哪些優缺點?
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我們想讓你知道的是

指數股票型基金提供一些絕佳的優點,適用於全球投資人。其中最大的好處,就是有各式各樣的基金可供選擇。所以全球投資人採取由上而下的策略,就能夠運用指數股票型基金,投資整個國家或區域,也能夠做出目標更集中的投資決策。

文:亞倫・安德森(Aaron Anderson)

指數股票型基金(ETFs)

要是你認為共同基金的成長很不錯,那麼看到指數股票型基金的成長,一定會大吃一驚。指數股票型基金相較於共同基金,是很新的投資工具。第一檔美國共同基金在1920年問世,但指數股票型基金卻一直到1993年才出現。現在美國有超過600檔指數股票型基金,持有資產超過6,000億美元。這個數字與共同基金相比,小之又小。但如果指數股票型基金市場持續成長,速度不減的話,很快就會趕上了。自2000年起,指數股票型基金每年成長率均超過37%,而可供交易的指數股票型基金數目,每年則增長70% !

指數股票型基金與共同基金,有許多面向都很相似,但也有重要的不同之處,最大的差異就是交易方式。共同基金買賣在交易日期結束前進行一次,而指數股票型基金則可以整天進行交易,就跟一般的股票一樣。指數股票型基金很像開放式和封閉式基金,價格都直接由基金持有資產淨值決定,但是都有特殊的機制,能夠避免價格偏離淨值太多。

絕大多數的指數股票型基金,都以被動方式管理,所以目標就是盡量匹配市場。基金不一定會持有指數中所有的股票。由於不同的基金運用不同的技術仿照指數,由不同人管理的兩檔基金,就算追蹤相同的指數,表現也會不同。但長遠看來,如果經理人沒出錯的話,這些差異應該會很小。

被動管理的指數股票型基金,在短期內應該會獨占鰲頭,但可能會有競爭對手。指數股票型基金經理人獲得核准,能夠行銷主動管理的指數股票型基金。這些基金如同主動管理共同基金一樣(費用可能也較高),但交易會整天進行,就如同一般的指數股票型基金。

有一個問題可能會抑制主動指數股票型基金的成長,就是報告要求;與共同基金不同的是,指數股票型基金需要每天呈報其資產。這點對於被動管理的基金來沒什麼,因為其資產大多數都會反映指標指數,但經理人採取主動的策略,就喜歡保持一點神祕感。所以主動管理指數股票型基金,並不一定會吸引基金經理人。

名詞解釋:申購單位

指數股票型基金能夠以基金持有資產的溢價或折價交易,但有工具能夠避免價格偏離淨值。指數股票型基金依照申購單位贖回或發行。申購單位包含股票型基金的成份股,你其實無法以指數股票型基金的個別股份換取基金的標的資產,但資金足夠的話,就可以購買整個申購單位。

舉例來說,一檔基金的申購單位有五萬股,你可以購買指數股票型基金的五萬個個別股份,然後換取標的資產;或者你也可以買下一個申購單位的標的資產,換取指數股票型股份。這樣做好像很無謂,因為很少人會想到要這樣買賣指數股票型基金。但是申購單位有助於將指數股票型基金的價格貼近淨值。

機制如何運作呢?就是透過套利機會。如果指數股票型基金交易價格溢價幅度很大,機構投資人就能夠獲利。如果溢價幅度大,機構投資人可以賣空一個申購單位的指數股票型基金,買入一個申購單位的標的股票,然後把標的股票轉換成指數股票型基金股份,然後回補做空部位。要是指數股票型基金股份折價交易,機構投資人則可以反向操作。多數機構投資人(還有散戶)都想要賺錢,而且不想付出成本,所以不太會讓有意義的溢價或折價持續太久。

全球投資組合中的指數股票型基金

指數股票型基金提供一些絕佳的優點,適用於全球投資人。其中最大的好處,就是有各式各樣的基金可供選擇。有些指數股票型基金包山包海,涵蓋全世界(或世界的一大部分),目標較為集中的就涵蓋特定國家和產業(甚至是國家內的產業!)。所以全球投資人採取由上而下的策略,就能夠運用指數股票型基金,投資整個國家或區域,也能夠做出目標更集中的投資決策。

下圖的例子是指數股票型基金,投資不同區域、國家、產業。如果要列出所有的基金,篇幅會長達好幾頁。但請注意,涵蓋全球範圍的少之又少。寫這本書的時候,追蹤健全的全球指數的指數股票型基金,就只有iShares摩根所有國家世界指數基金。但要把其他指數股票型基金拼湊在一起,達到廣域全球投資,也很容易,只需要根據指標指數的權重,購買個別國家的指數股票型基金,這樣就可以了。並不是所有的國家都有指數股票型基金,但基金種類足夠,打造出的投資組合可以密切追蹤全球指標指數。不然也能夠購買個別產業的指數股票型基金,但是必須包括全球,且選項有限。

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你之後也會注意到,前面說的全球指數股票型基金和許多特定國家的指數股票型基金,都由安碩(iShares)推出,多數非美國的安碩指數股票型基金,都使用摩根士丹利指數當作指標指數。所以如果你計畫要大量使用安碩,不妨也選擇摩根士丹利指數當作指標指數。你不一定要照做,但跟管理基金的人使用相同的架構,也不會少塊肉。

指數股票型基金寡占鰲頭

  • 美國的指數股票型基金正在成長,由一些大型管理公司主宰。全球最大的指數股票型基金,依照所管理資產來看,是標準普爾存託憑證信託,發音像是英文的蜘蛛,又稱為「1系列」(Standard & Poor's Depositary Receipts Trust Series 1,發音像是英文的蜘蛛,又稱為 Spider),寫這本書的時候,淨資產超過750億美元。
  • 蜘蛛股票型基金追蹤標準普爾500指數,是第一檔在美國上市的指數股票型基金,時間是1993年。蜘蛛和同家族的其他指數股票型基金,都由道富全球投資(State Street Global Advisors)管理,相同家族的指數股票型基金,也有許多涵蓋全球範圍,也有許多有用的基金追蹤美國國內外個別產業。
  • 蜘蛛或許是最大的個別指數股票型基金,但如果把所有家族的指數股票型基金資產加總,安碩才是第一。安碩家族光是投資股權類指數股票型的資金,就超過2,500億美元。
  • 領航(Vanguard)也是一大指數股票型基金公司,其多數的指數股票型基金都追蹤美股,但是也有一些非美國的選項。
  • PowerShares於1999年時,在指數股票型基金界打響名號,推出PowerShares QQQ指數股票型基金(基金股票代碼從三個Q變成四個Q前,也叫作三Q)。現在四 Q 基金追蹤納斯達克100指數,納斯達克中有許多科技公司,其中前100大都在指數追蹤範圍內。

指數股票型基金的優點

這些工具跟共同基金一樣,都有強項,也有缺點。先來討論優點。

  • 種類繁多。指數股票型基金種類繁多,投資人能夠做出精準到位的投資決策,又能夠維持分散程度,這點對於某些規模較小的國家或產業來說,特別有用。

如果你很想要投資西班牙的市場,可能就會想要加碼買進西班牙股票,納入投資組合中。但是西班牙在全球指標指數中的占比不高,所以即使加碼一些,投入西班牙的資金占比可能還是不高。你可能會購買一或兩檔西班牙股票,但就算西班牙股票飆破天,還是可能會帶來股票特定風險,顯著影響你根據國家做出的決定。與其如此,不如購買追蹤西班牙市場的指數股票型基金,遠離股票特定風險。

  • 費用低廉。指數股票型基金多數都採被動管理,管理費用往往較低,遠低於多數主動管理共同基金。舉例來說,蜘蛛指數股票型基金的費用比例只有0.095%,微不足道,而投資美股的主動管理共同基金,管理費可能就會高達數個百分比了。
  • 透明。與共同基金不同的是,指數股票型基金需要每天呈報其資產,所以會比較透明。透明度較高,要觀察投資組合內的變化,就比較容易。
  • 稅務效率高。指數股票型基金的稅務效率還算高,跟個股相同,投資人能夠運用指數股票型基金,以資本損失抵銷資本利得。如果加拿大指數股票型基金績效不令人滿意,就可以把這檔基金賣掉,以抵銷其他地方實現的收益。但要小心,不要偏離指標指數太多。除非能夠找到另一個加拿大股票的投資部位,否則你投資組合中的國家權重就會偏離常態。

指數股票型基金的稅務優勢也較共同基金佳。共同基金會持續發行和贖回股份,所以大規模投資人從特定基金撤出後,基金經理人就被迫要賣掉基金的一些資產,籌措資金,以供贖回。這樣做可能就會實現資本利得,會算在所有投資人頭上。指數股票型基金的發行和贖回方式,與共同基金不同。所以投資人大幅撤出,基金經理人也不需要銷售資產,股東就算警覺性不高,也不會遭到課稅。

指數股票型基金的缺點

剛剛說的是賣點,但有時候指數股票型基金也會讓人失望。

  • 稅務效率依舊低於個股。指數股票型基金的稅務效率,可能優於共同基金,但還是比不上個股。指數股票型基金包含的股票,隨時都有漲有跌。既然下跌的股份包含在指數股票型基金中,股東就無法將其損失拆開來,善加應用。
  • 交易成本。有時候某些共同基金會比指數股票型基金有利。由於指數股票型基金的交易方式跟個股一樣,所以交易成本相同:經紀商會收取交易佣金,也跟個股一樣,也有買賣價差。相較之下,如果直接向基金公司購買免佣共同基金,則無須承擔這兩種成本。

雖然需要承擔交易成本,但是如果投資組合規模較小,持有指數股票型基金有時候還是優於持有個股。為什麼呢?多數指數股票型基金分散程度都已經很高了,所以你就不需要買太多以提高投資組合的分散程度,這點就跟持有個股不同。購買較少種類的指數股票型基金,需要承擔的成本就較低。

書籍介紹

本文摘錄自《買下全世界:獲利提升、風險驟降的聰明投資法,讓全球最頂尖的企業為你賺錢》,樂金文化出版

作者:亞倫・安德森(Aaron Anderson)
譯者:賴孟宗

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儘管外國股票在世界股票市場中所占的份額比自己國家股票要大,但絕大多數投資人都嚴重偏好自己國家的股票,造成所謂的「近鄉偏誤」。事實上,許多世界上最大、發展最快的公司都位於我們所住的國家以外,因此,全球投資組合可以為精明的投資者提供豐厚的回報。


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