《我為什麼敢大膽買進暴跌股,挑戰獲利300%》:巴菲特持股,從來不是分散投資的實踐者

《我為什麼敢大膽買進暴跌股,挑戰獲利300%》:巴菲特持股,從來不是分散投資的實踐者
Photo Credit: Shutterstock / 達志影像

我們想讓你知道的是

曾為世界五百大企業和華爾街各大投資銀行提供研究分析服務的張明華,擁有超過二十年專業金融背景,同時也是服膺巴菲特投資哲學的超級實踐者。他認為要投資一個市場,必須對大環境有所了解,而追求財富自由,就要投資美股。

文:張明華

巴菲特願意付的價格

在我所接觸的許多投資人當中,價格似乎是一般人最關心的因素,常常聽到的問題是:現在的價格可以買嗎?重視價格不是不好,這在投資上本來就是個戰術型的重要考量因素,投資學裡也說過「低買高賣」,但問題在於投資信心的來源若是建立在價格上,那麼投資信心也容易在多次價格回檔時受到摧毀。過分執著於短期價格的結果,往往容易忽略公司長期的價值。

巴菲特在一次接受CNBC記者麗茲.卡拉曼(Liz Claman)的專訪中被問到:「當你買一家公司的時候,你看的是什麼?」他不假思索地快速:「我從我能看懂的公司開始……只要有一些在我的能力圈裡能看懂的公司就可以……我尋找可持續的競爭優勢、誠實而能幹的管理層,以及有我願意付的價格。」

巴菲特以價值投資聞名,簡單來說,願意付的價格就是指要低於公司的內在價值(intrinsic value),價格夠低就產生良好的「安全邊際」。但公司內在價值的衡量並非完全的科學,也包含許多主觀判斷。巴菲特認為,價格是一個詭異的東西。如果你投資了一家好公司,即使多付了一些價格,只要待得夠久,還是會得到好結果。但如果你待在一家糟糕的公司,即使買入價格較低,長期下來的結果還是糟糕的。

我們從之前的例子中知道,巴菲特所謂的價格是公司的估值,而不是市價。以蓋可保險公司為例,這家公司曾被巴菲特譽為所有保險公司中擁有最寬廣護城河的公司。1951年12月6日,《商業金融紀事報》(The Commercial and Financial Chronicle)刊登了巴菲特發表的一篇文章,名為〈我最喜歡的股票〉(The Security I Like Best),文中提到蓋可當時超過前一年獲利的估值達八倍,但未反應出公司巨大的成長潛力。從事後看,蓋可的市值從1948到1958年增加了五十倍,足以證明當時年僅二十歲的巴菲特投資嗅覺靈敏。不過其後的時間裡,巴菲特沒再提起蓋可。

到了一九七五年,由於一連串的過度擴張、不良的風險管理,加上聯邦政府對價格的管制,蓋可出現三十六年來首次的虧損,金額達一.二六五億美元。當時的執行長約翰.拜恩(John Byrne)採取了一系列重整的措施,包括裁掉三千名員工、退出部分對保險公司法令要求嚴苛的市場,以及提高價格達百分之四十等,但都沒辦法改善虧損狀況。

最後為了避免破產,拜恩只能說服四十五家保險公司入資,同年並發行了七千五百萬美元的可轉換優先股。巴菲特當時也在入資行列,他以每股二美元的價格投資了四百一十萬美元的普通股,並購入一千九百四十萬的可轉換優先股,總共投入兩千三百五十萬美元。這是他第一次入資蓋可。

1980年,蓋可經過改革,公司起死回生,股價上升到每股十五美元,巴菲特的原始投資在五年間已經增長六五○%。對很多投資人來說,這樣的回報率已經可以獲利了結,但他在這五年間持續買進蓋可的股票,總投資額達到四千五百七十萬美元,擁有蓋可三三.三%的股份。之後,巴菲特持續買進蓋可。

1980到1995年間,隨著蓋可營運改善,持續低成本的競爭優勢,於是開始以獲利回購自家股票,使得巴菲特的持股比例上升到五○%。以1995年底的市值計算,蓋可的估值約四十七億美元,巴菲特在1980年投資的四千五百七十萬美元已增值到二三.九三億美元,相當於十五年間的收益率達到五一三六%,每年約三○%的複利增長率,長期持股的策略獲得豐厚的回報。一九九五年底,他進一步以二十三億美元買下蓋可剩餘的股份,於是蓋可成為波克夏的子公司。

從估值的角度看,蓋可在1995年的四十七億美元估值,相當於當年稅前利潤三.○八二億美元的十五.二倍,也相當於當年收入的一.五四倍。到了二○一八年,蓋可已是美國保險業巨頭之一,年收入增長到三三三.六億美元,稅前利潤達到二四.四九億美元。如果以一九九五年的估值倍數計算,蓋可在二○一八年底的估值約在三七二億到五一四億美元之間,平均值為四四三億美元,這代表蓋可的估值在1995到2018年這二十三年間增加了九倍多。

以獲利金額來看,巴菲特在一九九五年之前投入蓋可的投資金額共為二三.四六億美元,如果不計算股利,則總獲利超過四一九.五四億美元,二十三年間的投資收益率為一七八八%。倘若只計算巴菲特在1980年投資的四千五百七十萬美元的成本,獲利達二二一億美元,投資報酬率超過四八三五八%。再看到1975到1976年間,巴菲特原始投資的兩千三百五十萬美元,其報酬率將更高。從這個案例可以說明,真正好的公司並不多,而巴菲特超長期持有的投資哲學獲得了巨大的回報。

在巴菲特眼中,蓋可不僅是獲取資本利得的投資標的,更是源源不斷提供零成本投資資金的企業。長期以來,蓋可所收取的保費為波克夏帶來幾百億美元的免息資金,然後巴菲特利用這些資金再投資。以他過去每年約二○%的投資報酬率所創造的價值,已經遠遠超過蓋可的保險本業。這也難怪幾乎所有研究巴菲特的文章中,都認為蓋可是他最成功的投資。

巴菲特買進的時點

從巴菲特投資蓋可的過程來看,價格似乎只是扮演了讓他介入的角色。事後看來,巴菲特在1975年以二美元買入蓋可股票是一個危機入市的好時點,雖然也承受了較高的經營風險。然而許多資料顯示,巴菲特當時力挺蓋可的執行長拜恩,而拜恩也不負眾望,帶領蓋可走出谷底,為巴菲特初期的投資奠下良好基礎。巴菲特後來在1975年購入蓋可剩餘股份時,股價已高達七十美元,比起原始的二美元,股價上升了三十四倍。這時候,買進時點考慮的已經不是市場價格,而是他一再提到公司在未來能產生的價值。他說:「你付的是價格,得到的是價值。」


猜你喜歡


LG衣日氣象局開台:惱人曬衣困擾全揭露!免曬衣乾衣機全天候適用,一年四季輕鬆乾衣不必看天氣

LG衣日氣象局開台:惱人曬衣困擾全揭露!免曬衣乾衣機全天候適用,一年四季輕鬆乾衣不必看天氣
Photo Credit:The News Lens Brand Studio

我們想讓你知道的是

LG與化身氣象主播「尤衣思」的阿翰,聯手打造LG衣日氣象局,破除台灣多變天氣所帶來的種種曬衣迷思,為所有乾衣困擾提出解方。使用LG免曬衣乾衣機,為你全方面守護心愛的衣物!

台灣時常連續陰雨天衣服總是曬不乾,或是空氣污染導致衣物越曬越髒…屬於亞熱帶海島型氣候的台灣,不僅天候變化多端,加上多雨潮濕及嚴重的空污問題,除了外出穿著難以挑選,我們更常忽略天氣可能對衣物造成的傷害,該怎麼辦呢?就讓LG衣日氣象局幫你解決所有惱人的曬衣困擾吧!

01_完稿v2

以為春夏曬衣不用擔心?尤衣思揭露春夏曬衣大問題:連結

輕拍除塵、雙重極細密濾網 向隱形髒污說掰掰!

春天曬衣容易讓棉絮、塵蟎附著於衣物上,容易引發大人小孩過敏與不適,搭載高科技的LG免曬衣乾衣機,為最佳解決方案。

LG免曬衣乾衣機支援「輕拍除塵」功能,能有效除蟎並收集棉絮,全方面的乾衣程序,無論大人小孩都安心。內部配備的雙重極細密濾網,能有效濾除棉絮毛髮,大幅提高乾衣效能,讓衣物維持洗衣後的乾淨,不再為空氣中的隱形殺手煩惱。

導入除濕式溫和乾衣技術 保持衣物柔軟與色澤

近幾年台灣夏天高溫動輒飆破35度,雖然能快速晾乾衣物,但當豔陽直射時,紫外線容易導致衣物褪色泛黃,若內部纖維遭到破壞,衣物可能不再柔軟,穿起來肯定渾身不自在,這也是夏天曬衣最大的痛點。

若想避免此狀況發生,可運用LG免曬衣乾衣機搭載的「溫和烘乾除濕式技術」,透過智能感測乾衣技術,可偵測衣物濕度、並自動調整乾衣時間,避免衣物過度受熱損傷,減少衣物變形、恢復衣物蓬鬆,透過精緻的溫和護理,保持衣物的柔軟與色澤,達到最佳的乾衣效果。

02_完稿v2

如何與秋冬曬衣困擾道別?尤衣思告訴你:連結

60度殺菌行程 減少 99.9% 細菌、塵螨及過敏原

台灣空污日益嚴重,尤其在秋天特別明顯,如果秋天在室外曬衣物,肉眼看不見的PM2.5、細菌、塵蟎與蟲卵全附著在衣物上,如果把這些髒污帶進室內或穿在身上,都可能讓環境空氣變得更混濁,對健康將造成嚴重威脅。

不讓衣物越曬越髒,就交給LG免曬衣乾衣機!LG免曬衣乾衣機搭載60度殺菌行程,可減少99.9%細菌、塵螨及過敏原。

免接瓦斯排風管 安裝簡單安全沒煩惱

至於冬天曬衣最大的煩惱,不外乎天氣過於濕冷、戶外場域氣溫低,不僅衣物不容易乾、就算晾乾也是冰冰冷冷,且衣物潮濕容易產生異味。每當冬天面對曬衣服問題,光用想的就覺得心好累啊…

LG免曬衣乾衣機不但能快速乾衣,還可透過手機「LG ThinQ」APP,隨時隨地遠端遙控乾衣行程、進行能源監控,免除在陽台吹冷風的辛苦。此外,免接排風管及瓦斯管的貼心設計,就算放置在室內,也無須擔憂排廢熱氣的問題;加上110V隨插即用,不僅大幅簡化安裝過程,更讓用電安全無後顧之憂,讓冬天乾衣變成一件輕鬆的事。

LG衣日氣象局

下雨天是曬衣最大的敵人!尤衣思一招輕鬆解決:連結

不用再為曬衣場域煩惱 雨天不愁沒乾衣穿

台灣四面環海、屬於多雨潮濕氣候,許多小坪數住家沒有專屬曬衣場域,若是遇到連續陰雨天,曬衣將成為一大難題,有些人甚至因此不敢洗衣服…。只要擁有LG免曬衣乾衣機,洗衣服不用再看天氣預報,就算戶外雨下個沒完沒了,在家也能輕鬆有乾衣服穿。

不僅如此,LG免曬衣乾衣機採「洗乾堆疊」靈活設計,乾衣機與洗衣機兩台可堆疊在一起,「下洗衣上乾衣」同時運作,洗完即乾、高效不曬髒,不須再苦惱要在哪裡曬衣、也不用再擔心曬不乾沒衣服穿。更重要的是,堆疊樣式、容量、顏色都可自行選擇,既美觀又省居家空間。

神級超大容量乾衣機 乾衣的事交給它準沒錯!

LG免曬衣乾衣機集護衣、健康、安全、淨化…等多重技術於一身,設計上更以護衣、健康、淨化與安全為出發點,搭載溫和除濕式乾衣技術(護衣),導入60度殺菌行程(健康),採用雙重極細密濾網,能濾除棉絮毛髮(淨化),加上免接瓦斯、排風管、免明火,110V隨插即用(安全),操作上也毫無難度,透過WiFi就能進行智慧行程配對,使用手機ThinQ APP就能隨時操作與監控;容量部份,LG免曬衣乾衣機提供業界最大16公斤除濕式乾衣,除了平時穿的衣物,要放進棉被、被單等大型寢具,或是窗簾、沙發布套都沒問題。

只要家裡擁有一台LG免曬衣乾衣機,無論一年四季、或是多雨潮濕的氣候下,都能輕鬆把各式衣物曬乾,徹底解決過去曬衣的困擾,乾衣的事交給LG免曬衣乾衣機準沒錯!


猜你喜歡