《當代財經大師的理財通識課》:為何成功的人那麼少?急於求勝反而容易失敗的十個理由

《當代財經大師的理財通識課》:為何成功的人那麼少?急於求勝反而容易失敗的十個理由
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我們想讓你知道的是

不論是青年、中年、還是老年,本書的21條理財通則可以在人生的任何階段為你提供明確的指引。這21條通則可以幫你減少支出、提高收入與儲蓄,並讓生活的各種層面更有保障,更重要的是,讓你的財務生活與快樂人生可以有效連結。

文:喬納森・克雷蒙(Jonathan Clements)

急於求勝反而容易失敗的十個理由

我們應該採取什麼樣的策略,才最有機會達成理財目標?戰勝股市贏取報酬當然會有幫助,問題是,我們在尋求擊敗股市的同時,也會冒著失敗的風險。這兩種結果當然有很大的不同,一個場景是我們會有個更加富裕的退休生活,另一個則是我們可能根本就無法退休。事實上的狀況就是,為了退休做儲蓄以及投資,成功與否我們都只有一次的機會,因此避免採取可能讓我們的退休生活陷入險境的策略──譬如說把所有的投資孤注一擲在單一股票或者單一種類上──應該是明智的作法。

然而,我們在心理上還是傾向於擊敗市場。我們看到有些股票在一年內攀升100%或200%,我們讀到那些描述共同基金超級巨星的報導,我們聽說了那些推出新發明的熱門小公司,我們看到那些具有名望的公司每年都在穩定成長,我們覺得自己早就預料到牛市會轉為熊市,以至於那些原先的股市勝利者一夕之間翻轉為失敗組。感覺上,那些輕而舉就可以得到的金錢,就放在那邊等著你去拿。選擇一個會賺錢的股票,找出一個超級巨星基金,如何避開市場低迷,似乎都是那麼容易的事。

然而事實卻非如此。想要在一段長時間裡一直贏過市場絕非易事,能夠做到的人也少之又少──例如波克夏・海瑟威公司(Berkshire Hathaway)董事主席華倫・巴菲特(Warren Buffett)──他們都因為精明的投資操作而被捧為名人。

為什麼成功的人這麼少呢?這裡有10個理由。

1. 成本及費用拖垮了成果

如同我們在第9章中所提及,投資的成本及費用會大大的影響到我們的報酬。這個邏輯很殘酷也很單純。那就是在把投資成本計入之前,我們所賺取的基本上是市場平均值,然而在計入成本及費用之後,我們的報酬自然就降低了。事實上,我們落後市場的數值通常就差不多是所付出的費用及成本。只有些比較幸運的人也許能夠脫穎而出,但大多數的人都躲不過。

對於那些鐵了心要擊敗市場的人,前述的邏輯更讓他們特別感到煩惱。我們一般都會認為只要努力投資,就一定會有回報,就像是我們生命中所曾做過的其他事,時間到了就有回報。問題是,你在投資上面下的功夫愈深,經常卻意味著你要付出更多的成本,譬如說研究市場的花費、處理金錢移轉的規費、或者進行交易的費用。這些,就是問題的所在。我們想要擊敗市場,所以不惜花費,但也正因為如此,我們就更不容易成功。

2. 市場比你想像中的聰明

雖然大多數的投資者都落於失敗,你會想也許你仍然有機會贏。唯一的障礙就是:市場通常都相當的有效率,這意味著它們會根據最即時的訊息做出反應。現在以XYZ公司為例。財務分析師預估接下來的一年,公司的盈利會成長相當可觀的30%。但這卻並不見得就會是買這家公司股票的理由,因為投資者已經得知分析師的預測,所以這個預測應該也已經反映在公司的股價裡了。

其實,真正推動市場的是新聞,就定義而言,新聞就是我們先前所不知道的事。新聞也許是有關分析師修正了先前的預測、最即時的經濟數據、公司宣布營收、某些政治方面的動態,或者只是一位公司執行階層隨興發表的評論。一旦新聞出現了,它很快就會反映在股價上面,所以就算我們能立刻做出反應,也不見得能趕得及獲利。

如果你的目標就是擊敗市場,這些都會讓你感覺沮喪。因為市場會很快的吸收所有的訊息,而且馬上就有反應,因此不管你的消息多麼靈通,你也不太有機會占到優勢。但讓投資老手馬失前蹄的事,有時卻可能幫上那些生手的忙。消息不靈通的投資生手反而不會受到市場效率的影響,他們也許會做一些諸如過度交易、盲目冒險投資等蠢事而傷害到自己,但他們下手買股票的時候,至少會知道股價實際上已經反映出最及時的消息。

3. 競爭相當激烈

你不太可能獲得別人所不知道、或者已經反映在市場價格裡的訊息,然而你可以做的是,對這些訊息做更好、更深入的分析。但你會這麼做嗎?當你充滿信心買賣股票時,你會想像自己正在跟市場進行一場競爭,你會想像自己可以輕易就戰勝眼前這個虛有其表的大胖子。但事實上,你真正的競爭對手其實是其他的投資者。讓我們再以預期獲利成長為30%的XYZ公司為例。你對這個公司的財務報表做了分析,你也考慮了該公司在市場中的地位,你認為這個公司的獲利能力應該還要超過分析師的預估才對。

當你買進這個公司的股票時,賣方投資者同時也在快樂的拋售。同樣的,他們也對該公司的財務狀況做了分析,徹底的研究了公司在市場中的地位,只不過他們的結論是對其獲利潛力有所疑慮。他們也許是有商學院學位的專業財務經理人,使用最先進的強力電腦,有多年的經驗,而且有管道去找到最新的股市研究結果。那麼,你確定你自己真的比他們知道的還要多?

我並不是要勸阻你繼續去做投資的買賣交易。但如果你想要過一個舒適的退休生活,你就必須要選擇多樣化的共同基金或指數基金,讓你的投資覆蓋面更廣更多元,定期增加更多項目,而且要不時調整組合比例。然而在你經營管理你的投資組合時,不妨稍微謙虛一點,想想也許你的交易對象真的比你知道得更多──所以你也許不應該太偏重單一股票或單一投資領域。

4. 沒有永遠都會贏的策略

你可以有各種各樣的策略來選擇個別股票,有些投資者喜歡高成長股票、價格合理並有成長空間的股票、高股息股票,或者那些以低於其內在價值交易的股票(Intrinsic Value)。在一段時間裡,以上的這些策略,都有可能為你帶來可觀的獲利(譯註:一項資產的內在價值,是指該公司或資產本身固有的價值,理論上是資產所能產生的全部淨收益之現值,跟資產的市值可能有明顯差距)。

但不要以為它們就可以永遠獲利。部分原因是你在實施各種投資策略時,都會產生費用,拉低你的獲利。另外一部分則反映出市場的競爭性。如果某一個挑選股票的策略證實高人一等,很快就會人人仿效,不要多久,一群投資者就會採用同樣的策略及標準來選擇這檔股票,結果一窩蜂搶購之下,股價自然就上升了。股價一旦上升,就意味著未來的報酬將會降低──那麼,這個策略就跟著失去了效用。

5. 投資趨勢會停止

好吧,也許你決定不要去玩帶有風險的選擇個股遊戲,而去選擇熱門的市場同類股,也就是一次買一組同類股票,或者是一組性質類似的共同基金。如此一來,你就不用擔心某些個股崩盤了。

乍一看,這個作法似乎還滿聰明的。證據表明股市有其一定的動能,亦即今年表現得好的股票,在接下來的一年很可能也會表現得不差。原因可能是這樣的:當一個公司或者某個商業領域的前景看好,投資者對這個好消息的最初反應可能會稍微有些遲緩,但隨著好消息持續發酵,原先猶疑不定的投資者開始深信不疑並開始投資,進而使得這些投資標的的良好表現也跟著延長。正是由於市場有這類動能機制,如果你所做的投資有很強勁的短期表現,你也許應該不要太急於把你的獲利變現。

但這也並不意味著你應該在這種時候去搶進這些熱門股。想要利用市場動能賺錢,其實並非易事,特別是頻繁交易會讓你面對投資成本及費用的增加。此外,如何掌握時機才是真正的巧妙所在。有些市場的趨勢瞬間即逝,有些持續的時間則會超出預期。那些過早出場的人固然懊惱不已,那些較遲進場者,多半是判斷榮景勢不可擋,賺錢是必然的。但趨勢總有終結的一天,當那一天到來之時,有些人歡欣鼓舞,有些人低聲悲鳴。試想1990年代早期的醫療股,1990 代晚期的科技股,以及近期地產大爆發期的房市股。在那些令人目眩神搖的高峰期,投資者都認為這些類股會讓他們賺上好幾年,股價也因此狂飆,遠遠超過根據經濟學基本應該有的水準,但市場趨勢最後還是必須服膺經濟學的基本,這些股票終於開始慘跌,最後回歸到地面。

另外一個警告: 有些投資者的想像中,如果他們買了一檔成長速度很快的股票,但股價卻開始下跌而失控,他們所聘用的理財顧問會有辦法處理,讓他們躲過一劫。很不好意思,那是不可能的。大多數的基金經理人也沒那樣的先

見之明,而且就算是他們有,基金都有很嚴謹的投資條例,限制基金經理人只能從市場裡的某一區域或類股挑選標的物,那麼,只要這一領域有所波動,其中的股票投資人就都會受到影響。

6. 盈利通常都來得很快

你如果去仔細檢視股市的長期圖表,包括了爬升的態勢以及下滑的熊市,你就會發現,抓住時機確實太重要了。如果你能在股價下跌之前脫手,回彈之前買進,你就會賺大錢了。

不幸的是,這也是件說起來容易卻做起來難的事。股價要升或要跌,通常都不會有保證無閃失的訊號或跡象。等得太久才去買或賣,都會讓你很容易就錯過機會,這是因為市場的升或跌,通常都來得快去得也快。想要抓住市場的時機很多時候也意味著交易成本增加,如果你用來操作股票的不是退休帳戶裡的資金,那就還會牽涉到大筆的稅金。

7. 成功也消退得很快

這就為我們帶來另一個可能性。那就是與其自己操盤買賣股票,你也許可以聘用有信譽的股票基金經理人,倚賴他們來做正確的投資。就算是他們無法預知並且避開市場下跌,也許他們也可以幫忙挑選一些優秀的股票來擊敗市場,每年至少賺上幾個百分點。

只不過,股市的歷史經驗告訴我們,被積極操作的股市基金通常都很難獲利。一般而言,股票基金經理人的成績往往都落後於標竿指數。你當然不會聘用一般的經理人,而是要找那些紀錄良好者。但許多看起來很優秀的經理人,常常一夕之間又變為平庸,他們通常只是在一開始時顯得優秀,那是因為他們挑選投資標的時的風格會迷惑人,或者他們選定的投資領域當時正熱門。

當然,股市的基金經理人仍然廣受歡迎。但就算是他們真的很有操盤技巧,他們的成功也可能已經種下了自我毀滅的種子。一檔成功的共同基金自然大受歡迎並且成長迅速,但它所帶來的高報酬卻很難持續長久。這些基金的操盤經理人也有可能變得超級自信而過度交易,進而承擔了過度的風險。這就意味著那些被積極操作的基金股票持有人必須時時保持警覺,如果發現光輝的日子有快過完的跡象出現,就應該趕緊脫手,繼續前行。

8. 所謂「技巧」,可能只是運氣好而已

更糟的是,對大多數的投資者而言,我們很難在投資老手經理人和「只是運氣好」之間做一個明顯的區分。事實上,許多成功的投資都顯得很隨意,以至於那些基金經理人甚至被比喻為,猴子向掛在牆上的報紙股市版投擲飛鏢,來決定買哪檔股票,或者是賭徒靠著擲銅板來決定如何下注。

這個比喻公平嗎?我們就假定是用擲銅板來做決定好了,每一年我們都有50%的機會能擊敗市場(如果把成本計算進去,其實已經高估了成功率)。如果我們以100 萬個投資人為開始,12年之後,根據機率來計算,大約會有244名投資者可以保持每年都盈利的紀錄。毫無疑問的,這244名投資者會被譽為擊敗市場的天才,甚至下一個華倫・巴菲特。但他們真的是投資技巧這麼高超嗎?還是只是單純的運氣好,所以拋擲銅板時可以連續得到12次人頭。

關鍵在於:投資者如果只根據標的物過去五至十年的表現來做投資與否的決定,是不夠的。他還必須仔細分析基金經理人的表現,把真正具有投資技巧的人和那些靠碰運氣的人做一區分。即便你具備了這些條件──大多數的投資者其實都不具備──也並不保證你一定會成功。

9. 賭局已經布好

這些,可能會讓你感到疑惑。畢竟,多數的時候,確實是有那麼些讓人亮眼的股市勝利者,他們手上的股票價值翻了兩倍甚至三倍。這些大贏家讓人感覺擊敗市場似乎也並非什麼難事。但諷刺的是,這些人的存在,卻正好就意味著你更可能遭逢失敗的命運。你可以想像有一個由10種股票組成的股市,其中一檔在今年創下盈利100%的佳績,其他九種的盈利則分別為10%。因此,整體的平均盈利是19%,換句話說,就是只有一檔股票超出了平均值,其他的都落後得頗遠。

當然,上面所舉的是相對極端的例子,但這種盈利「傾斜」的現象在股市中是屢見不鮮的。每一年,表現最佳的股票價值也許可以跳升為150%、200%,甚至更多。表現最差的價值卻不可能下降超過100%。所以,大贏家可以把市場平均值往上拉的程度,遠遠大過於輸家把它往下拉──這就是為什麼大多數股票的表現都低於市場平均值。大贏家的表現會引誘你去下注少數的那幾家熱門公司,但你如果那樣做的話,你將不會像自己所想的那樣撿到明星股票,反而會是可能表現平平的投資。其實,如果你想能至少追上市場平均值的話,你應該盡量做多元化的分散投資,這樣,反而更有機會擁有可以賺大錢的股票。

10. 不能靠直覺投資

前述九點告訴你的是,投資是一個多麼瘋狂的事。大贏意味著你更可能會輸,受歡迎的股票最後帶來的是失敗,成功所埋下的是自我毀滅的種子,過去的好表現不會重複再來,訊息不見得就有用處,努力工作帶來的可能是反效果。所以,大多數的我們在進行投資時都充滿掙扎,我們也無須對此感到訝異──也許,我們也無須對這個世界上有這麼少的華倫・巴菲特而感到吃驚。

書籍介紹

本文摘錄自《當代財經大師的理財通識課:21招理財建議教你過上一個不缺錢的人生》,樂金文化出版

作者:喬納森・克雷蒙(Jonathan Clements)
譯者:梁東屏

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當代財經大師理財通識課_立體書封(加書腰_300dpi)
Photo Credit: 樂金文化出版

責任編輯:翁世航
核稿編輯:潘柏翰


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