《投資心理戰》:請小心,媒體光環並不保證讓你賺進真金白銀

《投資心理戰》:請小心,媒體光環並不保證讓你賺進真金白銀
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我們想讓你知道的是

現實金融世界中有許多事件,根本無法透過「效率市場」觀點解釋。股票並非以其實際價值交易,而是以投資人認為的價值。本書引用廣泛的心理學領域研究,指出投資人經常會出現的各種非理性行為。

文:詹姆斯.蒙蒂爾(James Montier)

記得前面提過捷思法不過是一種能讓我們處理眼前資訊氾濫情況的一種經驗法則嗎?而「代表性」,則是指我們傾向使用另一件非常相似的事物來評估當下狀況,卻忽視機率的存在。舉例來說,請思考以下情況:

琳達三十一歲,單身,個性坦率且非常聰明。她主修哲學。身為一名學生,她非常關心與平等及歧視相關議題。

琳達較有可能是:

銀行行員

一名熱中女權運動的銀行行員?

多數人會回答琳達既是一名銀行行員,也是一名積極的女權運動者。但其實這樣的回答並不理性。從數學的集合論中我們可以得知,兩個集合的交集,絕不可能大於整體。任何選擇「一名熱中女權運動的銀行行員」答案的人,都犯了統計學家所謂的「忽視基本比率」的錯誤。

上述情事其實就是單純忽略了銀行行員的數量,遠比既是女權運動者、又是銀行行員者的數量還要多的情況(所以,就機率來說建議選擇第一個答案,請見下圖)。「代表性」的其中一個面向,經常以「小數定律」(law of small numbers)來表示(該名稱是對統計學「大數定律」的嘲諷),這是一種認定隨機樣本,遠比統計學抽樣理論所做出來的預測更能代表彼此和整體的信念。

P36
Photo Credit: 今周刊出版

舉例來說,請思考以下每一枚硬幣的投擲結果順序:

正反正反反正
正正正反反反

在被問到哪種結果更可能發生時,多數人會回答:第一種,只因為其結果看上去更像隨機的。然而此兩種順序發生的機率,事實上都為(0.56)。管理學者羅伯特.布盧姆菲爾德(Robert J. Bloomfield)和傑佛瑞.海爾斯(Jeffrey Hales)策畫一項實驗,檢視人們如何試圖預測隨機事件。

實驗中每位受試者都會拿到一份隨機事件,並要求其預測下一次事件發生的情況。布盧姆菲爾德和海爾斯觀察到兩種反應——人們傾向對發生在連續走勢後的改變反應過度;對已經發生過多次反轉的改變則反應不足。

代表性捷思法,在金融界有許多可應用之處。例如,我們完全可以相信投資人在處理獲利數據時,會受小數定律影響。當一名投資人見到許多時期下的優良獲利數據後,小數定律往往會導致其相信所檢視的公司,是一間獲利成長特別快速的公司,因此未來也更有可能繼續展現出超高的獲利成長。在此種觀點下,這間公司不可能是一間「普通公司」,因為其獲利表現看上去「並不普通」。

另一種代表性捷思法產生作用的例子,則是人們傾向將一間好公司視為一檔好股票的錯誤思維。就投資者角度而言,一間好公司就是一間能成功創造獲利的強大公司,而較高的公司獲利也意味著較高的投資報酬。相反地,差勁公司則意味著差勁的獲利,從而帶來令人失望的投資報酬。投資者因而迴避差勁的公司,偏好強大的公司。獲利有均值回歸趨勢,因此好公司也會朝均值靠近,壞公司同樣如此。

預測修正

在行為金融學最常面臨的指控中的一項,為其有時候可用來預測反應過度,有時又會被拿來預測反應不足。法馬宣稱,反應過度與反應不足會相互抵銷。因此,行為經濟學的重點挑戰,在於該如何解釋為什麼能同時看到反應不足與反應過度,以及什麼時候該預期見到反應不足,什麼時候又該預期出現反應過度。金融學者伊萊.阿米爾(Eli Amir)和尤福.干札克(Yoav Ganzach)檢驗了證券分析師在盈餘和預測上的改變。他們首先定義所謂的「改變」,就是未來盈餘和過去盈餘宣告間的差異,而「修正」則是指未來盈餘預測和先前預測的落差。

其論點為:樂觀主義、代表性和錨定皆會影響金融分析師的預測。樂觀主義會同時影響預測的水平和其極端程度,總體來看會導致過度樂觀的預測,且當修正的方向為負時則會導致過於溫和的預測(反應不足)。代表性和錨定則只會影響預測的極端性。代表性會導致過度極端的預測;錨定則會導致過於溫和的預測。

錨點的顯著性,則會決定到底是代表性還是錨定能主宰預測內容。錨點愈顯著,錨定效果的主宰可能性也就愈高。過往的預測遠比過往的盈餘宣告更有可能成為顯著錨點(只因為人們在預測上已經投入不少時間和精力)。當然,這些付出就是所謂的沉沒成本( sunk cost)。心理學上,人們很難不去計較這樣的沉沒成本。表1.2清楚顯示在特定情況下,偏誤很有可能會相互抵銷,但也同樣有可能變得相互加乘。

當金融分析師之前的預測被當作現在的基礎時,錨定效果發生傾向也愈高。而這會導致金融分析師在進行預測修正(自己過去的預測)時,遠比進行預測改變(過去的盈餘宣告),出現更高程度的反應不足。樂觀主義同樣也會影響錨點的顯著性。在獲得正面的新資訊時,金融分析師往往樂於放下之前的錨點,以正面態度調整預測。相反地,在處理壞的資訊時,分析師則較不願意拋下已經建立的錨點。也就是說在修正上,向下修正往往比向上修正更容易出現反應不足(或較不會反應過度)的情況。

P39
Photo Credit: 今周刊出版

可得性偏誤

根據特沃斯基和康納曼的看法,「可得性偏誤」是一種經驗法則,亦即決策制定者「容易根據易於想到的事例或情況,決定某一事件發生的頻率或可能性」。倘若事情都一樣,那麼這也不是什麼太差的經驗法則——常見事件比罕見事件更容易浮現腦海。然而正如同所有的偏誤,此種偏誤也會導致我們誤入歧途。心理學教授史考特.普勞斯(Scott Plous)提供了可得性偏誤的最佳實例。


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在電腦上用模擬器玩手遊,安裝或設定過程很複雜嗎?一點也不,就算是毫無概念的新手也能輕鬆搞定,以下就簡單介紹「夜神模擬器NoxPlayer」安裝方式。首先用電腦連到「夜神模擬器」官網,下載「夜神模擬器NoxPlayer」最新版本,下載完依照指示完成安裝,會見到桌面多出「夜神模擬器Nox」與「夜神多開器」兩個捷徑圖示,後者是因應有重度多開(可同時玩多個不同遊戲、或以多個帳號玩相同遊戲)需求玩家而設計。

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從「夜神模擬器NoxPlayer」內建的Google Play商店,就能下載到《Garena 傳說對決》、《RO仙境傳說:愛如初見》…等各大手遊大作。

接著我們啟動「Nox」,會發現「夜神模擬器NoxPlayer」就是把Android平板移植到電腦的概念,由於以遊戲為主要導向,主頁已預載多款熱門手遊…沒看到喜歡的?那就直接從上方搜尋列輸入關鍵字、或是直接點選「遊戲中心」,系統會自動導向Google Play官方商店,就能下載五花八門的遊戲,像是《Garena 傳說對決》、《RO仙境傳說:愛如初見》…等超級大作一應俱全。簡單來講,只要是透過「夜神模擬器NoxPlayer」Google Play搜尋到的遊戲,全都可以直接在電腦上玩,由於是Google官方支援所以都很安心。

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夜神模擬器
Photo Credit:TNL Brand Studio
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白天在外面趁空檔用iPhone玩手遊,下班回到家再用筆電繼續玩,「夜神模擬器NoxPlayer」扮演將手遊從手機延伸至電腦的角色,讓手遊體驗更加完整。

「夜神模擬器NoxPlayer」還提供豐富的操控設定,在「鍵盤設定」中,提供豐富的操控選項,無論實體鍵盤或虛擬按鍵都能自訂;另外也支援外接遊戲手把,玩手遊也可以像在玩PS4,絕對比使用手機觸控鍵有效率許多。如果你懶得自己設定,「夜神模擬器NoxPlayer」內建多款熱門遊戲的鍵盤對應設置,讓玩家可直接套用,在官網的「夜神模擬器幫助手冊」,對於MOBA競技、射擊…等常見遊戲類型,也有豐富的鍵盤設定教學。

夜神模擬器
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「夜神模擬器NoxPlayer」提供豐富的操控選項,無論實體鍵盤或虛擬按鍵都能自訂,另外也支援外接遊戲手把,玩手遊也可以像在玩PS4。

值得一提的是,如果你是超級遊戲控,可以同時玩好幾款不同遊戲、或以多個不同帳號玩相同遊戲,一支手機早已無法滿足你,那麼不妨好好利用「無限多開」功能,可同時打開多個模擬器,且每個模擬器都能獨立執行遊戲,這也是「夜神模擬器NoxPlayer」最強大的殺手級應用。當今許多遊戲都支援自動掛機,一次玩兩個遊戲衝進度早見怪不怪,例如照片中同時開啟《Garena傳說對決》、《RO仙境傳說:愛如初見》兩款大作,兩者畫面都非常流暢;或甚至誇張一點,一次同時開啟4個遊戲,把整個電腦螢幕填滿,讓重度玩家輕鬆掛網,就算掛整晚也不閃退,只要你自認為能hold住每款遊戲就沒問題。

夜神模擬器
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夜神模擬器重點功能

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玩家必備「神」級利器 Android 12版即將登場

值得一提的是,除了目前支援Android 9.0的安卓模擬器,「夜神模擬器NoxPlayer」接下來也即將推出支援Android 12的版本,相信品牌持續在技術上的突破,請遊戲迷們拭目以待吧!

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