暴漲暴跌、投機性質濃厚的比特幣,有沒有基本面可以分析?

暴漲暴跌、投機性質濃厚的比特幣,有沒有基本面可以分析?
Photo Credit: Reuters/David Gray/達志影像

我們想讓你知道的是

比特幣價格的高度波動,至今仍難以擺脫市場對於其投機性質濃厚的印象,比特幣到底有沒有基本面可以分析呢?

加密貨幣價格暴漲暴跌,上週更伴隨股市修正自高點下殺幅度超過20%以上。比特幣價格的高度波動,至今仍難以擺脫市場對於其投機性質濃厚的印象,這不禁讓我們思考,比特幣到底有沒有基本面?本篇我們邀請FTX台灣社群合夥人Benson與M平方一同探討鮮為人知的比特幣基本面。

先前我們介紹了在電子支付/電子貨幣盛行的趨勢下,加密貨幣逐漸被各個科技巨頭認可,儼然成為科技創新時代下的代表性產物。人類文明發展的過程中,貨幣/金融體系扮演資本聚集和科技商業化應用的重要推手,因此我們也針對貨幣體系中最重要的法幣、黃金、和比特幣間的關係進行比較,比特幣本質上的同與不同,反倒給予比特幣在目前的信用貨幣體系下一個重要的特殊地位。

操盤人必看單元的加密貨幣專區,我們與區塊鏈顧問──FTX台灣社群合夥人Benson一起討論。由於比特幣價格波動劇烈,波動程度遠高於外匯、黃金等商品,因此炒幣暴富或是損失慘重的新聞層出不窮。在比特幣不斷創下新高的同時,卻少有人關注其基本面。

加密貨幣數據圖表,讓讀者能和M平方一同了解加密貨幣的基本面,持續在瘋狂的投資世界中,追蹤關注基本面 & 籌碼面數據,為自己的投資負責。

我們將這次加密貨幣操盤人分成比特幣特性面、礦工營運面和籌碼面三個面向,來深度檢視比特幣的基本面狀況,且聽M平方娓娓道來吧!

一、從「總經環境」和「實際使用比率」看比特幣特性價值

比特幣的特性在於「供給有限」和「去中心化」,其中供給有限的特性是相對於法幣,因此了解各大央行貨幣政策的動向顯得格外重要。至於去中心化則體現在區塊鏈作為P2P的轉帳網路、無需第三方作為清算單位的特性上,以下就先讓我們分別用兩個指標進行檢視。

觀察指標:全球三大央行貨幣供給

擴大QE,有利供給有限的比特幣!

第一篇文章中曾提到,比特幣因為每四年會將礦工登錄區塊的獎勵減半,使得比特幣總供給量最終將收斂為2100萬個,因此具有「供給有限」的特性。

另一方面,我們可以看到法幣的供給卻持續擴張,每當經濟發生衰退時,各國央行便紛紛採取降息和QE購債擴大法幣供給,而這樣的貨幣政策往往具有覆水難收的現象,因此整體法幣供給長期而言是逐年上升的。而法幣供給大量上升的環境下,也特別彰顯比特幣「供給有限」的價值。

從2008年金融海嘯至今,M平方統計全球主要三大央行(聯準會、歐央行、日央行)的M2貨幣供給年增量,可以發現每當貨幣供給年增大量攀升時,通常也是比特幣價格表現較好的時間點(紅框處);而2014年底聯準會結束 QE並展開升息循環後,比特幣價格表現則較差(綠框處)。

回到2020疫情危機發生後,主要央行以更驚人的速度購債擴表,光聯準會2020年資產負債表就提升73%,也有助於比特幣近期這波驚人的漲幅。

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Photo Credit: 財經M平方

二、從礦工經營角度看比特幣佈局時機

由於礦工是加密貨幣市場最主要的參與者,比特幣市況與礦工的營運狀況息息相關,因此了解礦工營運狀況,可作為判斷目前比特幣是否適合投資的重要參考依據。

觀察指標:平均每顆比特幣生產成本

觀察生產成本與價格收斂狀況,掌握比特幣反轉訊號!

我們透過劍橋大學提供的全球比特幣電力消耗量,和比特幣每日新發行的顆數,可以估算所有礦工生產每顆比特幣的平均成本。當比特幣價格大於生產成本,礦工在有利可圖的情況下,可能擴大挖礦設備或有更多新的礦工加入,導致挖礦難度增加,生產成本提高;反之,當比特幣價格低於生產成本,會使礦工縮減規模或使部分礦工退出,挖礦難度降低,生產成本下降。

長期而言,礦工生產成本與比特幣價格,經過市場機制調整後呈現亦步亦趨的走勢。因為若價格與成本出現大量落差,將造成市場上礦工大量加入/退出,最後導致價格與成本收斂。

值得注意的是,若生產成本長時間大幅高於價格,可能導致大規模礦工不堪虧損拋售比特幣套現,引發進一步賣壓。而這通常發生在長週期下比特幣價格的底部,因此觀察挖礦成本有助於判斷比特幣價格支撐,建議同步關注下方算力環指標。

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三、從市場籌碼動向,掌握大戶和市場多空方向

知道影響比特幣價格的特性面和礦工營運面後,我們可藉由觀察市場籌碼動向,進一步掌握比特幣資金流向,和市場對於比特幣長期的持有意願,綜合判斷市場對於比特幣信心程度和情緒變化。

觀察指標:散戶/大戶地址數量比

散戶比例下降,上升趨勢更為穩固!

由於比特幣在區塊鏈上的交易資訊透明,因此可從中得知持有比特幣大戶和散戶各自的地址數量。我們按照一般定義,大戶地址為持有1000枚以上比特幣,散戶地址則為持有10枚以下。因此散戶/大戶地址數量比為:持有10枚比特幣以下的地址數量/持有1000枚以上比特幣的地址數量。

由於大戶的籌碼相對不容易鬆動,因此當該指標下降,大戶數量相較於散戶數量上升,則比特幣價格上升的趨勢更為穩固;相反的當該指摽上升,散戶數量相較於大戶數量上升,則比特幣價格較為鬆動。

觀察比特幣2017年兇猛的漲勢,伴隨的是該指摽同步大幅飆升,這意味著大量的比特幣從大戶轉移到散戶手中,隨後比特幣於2018年初崩跌伴隨ICO泡沫破裂,也導致比特幣價格進入長達一年的熊市。

至於2018年底後該指標下降,比特幣價格相對呈現較為穩固的漲勢直到2019年中,而2020年後的比特幣新一輪牛市,該指摽卻反向下降,顯示大戶更積極搶進購買比特幣,籌碼相對不容易鬆動,價格趨勢相對穩固。

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比特幣價格波動劇烈,因此基本面的變化顯得更為重要,其中算力環(計算算力「短天期移動平均線」和「長天期移動平均線」的差異)指標更是作為比特幣進場布局的關鍵指標。究竟如何觀察該指標,提升自身投資勝率?除了上述數據,還有哪些指標可以幫助我們判斷比特幣走勢呢?更多完整解析,都在財經M平方網站上。

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本文經MacroMicro 財經M平方授權轉載,原文刊載於此

責任編輯:朱家儀
核稿編輯:翁世航


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