《從0開始打造財務自由的致富系統》:事實是,金融「專家」根本無法預測未來市場走勢

《從0開始打造財務自由的致富系統》:事實是,金融「專家」根本無法預測未來市場走勢
Photo Credit: 中央社

我們想讓你知道的是

問題在於沒有人能夠隨著時間推移,一直猜對哪些基金或股票的表現會優於市場,或與市場打平。任何聲稱自己能夠預測的人都是在撒謊。

文:拉米特.塞提

專家無法猜測未來市場走勢

在我們繼續討論如何擊敗專家之前,先更深入地了解他們是如何運作,以及他們的建議為何常常漏洞百出。

最引人注目的金融「專家」是權威人士和投資組合經理(也就是在共同基金中選擇特定股票的人),總是喜歡用對市場走勢是上漲還是下跌的預測來取悅人們。專家們喋喋不休地談論利率、石油產量,以及一隻在中國展翅飛翔的蝴蝶,將會如何影響股市。

他們把這些預測稱為「掌握市場時機」,但事實是,他們根本無法預測市場會漲多高、跌多低,甚至市場的走勢。

我每天都會收到一些讀者的來信,想知道我對能源產業、貨幣市場或Google的看法。誰會知道呢?我當然不知道,尤其是短期走勢。不幸的是,事實上沒有人能預測市場的走勢。儘管如此,電視上的名嘴每天還是做出浮誇的預測,不管說的是對是錯,永遠不會為此負責。

媒體從每一個微小的市場波動中尋找資訊。有一天,專家們對股市下跌數百點感到悲觀和大難臨頭。而三天後,隨著股市攀升500點,頭條又充斥著希望和獨角獸(用來形容在市場上有10億美元估值的私人公司)。

看著很吸引人,但你得退一步問自己:「我從中學到了什麼嗎?或是我會因為市場行情忽漲忽跌而不知所措嗎?」有更多資訊有時不見得是好事,尤其當資訊並不確定時,會導致你在投資中出錯。投資的關鍵是要完全忽略這些專家的預測,因為他們根本不知道將來會發生什麼事。

即使你認為專家會更了解狀況,其實基金經理有時也會栽在市場炒作中。你可以從基金本身的交易模式中看到這一點:共同基金常會在股市中「週轉」,也就是會大量買賣股票(要付大筆的交易費,如果不是以享有稅負優惠的帳戶持有,還要再繳稅)。基金經理們追逐最新的熱門股票,自信地認為有能力發現數百萬人查覺不到的東西。

此外,他們還要求特別的酬勞。儘管如此,基金經理們仍有75%的時間無法擊敗大盤。你可能會說:「但是,拉米特,我的基金經理人不一樣,他過去兩年創造80%的報酬!」這很好,但只因為有人在幾年內贏了市場,並不代表明年仍能打敗大盤。

從2000年開始,標普道瓊指數進行了一項為期16年的研究,發現那些在某一年度超越基準表現的基金經理,很難在第二年獲得類似的報酬率。標普道瓊指數資深分析師里安.波伊爾(Ryan Poirier)表示:「如果你的基金經理人在一年內跑贏了指數,那麼他明年再度超越指數的可能性通常不太高。」

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一個令人震驚的例子──「專家」也摸不透市場

權威人士和媒體都知道如何吸引我們的注意力:華麗的圖片、高談闊論的名嘴、對市場大膽卻幾乎永遠都不會實現的預測。這些可能很有趣,但讓我們看實際的數據,你會很震驚。

普特南投資公司(Putnam Investments)研究了標準普爾500指數在15年中的表現,期間的年化報酬率(註)為7.7%。他們注意到了一些驚人的事:在這十五年裡,如果錯過了10個最好的投資日子(股市上漲最多的那幾天),報酬率就會從7.7%掉到2.96%。如果錯過了最好的30天,你的報酬率會跌到-2.47%的負報酬率!

以實際的美元價值計算,如果投資了1萬美元,並在這15年裡把將錢留在市場上,最終會得到3萬711美元。如果錯過了10個最好的投資日,最終會得到1萬5481美元。如果錯過了30個最好的投資日,最終只會得到比本金還少的6873美元報酬。

這項研究結果很驚人。會讓你懷疑朋友和權威人士當初很肯定地告訴你:「『很明顯』市場正在下跌。」別理他們,嘗試預測市場走勢也許會讓人感覺良好。但坦白說,當涉及投資和複利時,感覺只會讓你誤入歧途。

唯一的長期解決方案是定期投資,盡可能將多的資金投入低成本、多元化的基金中,即使在經濟低迷時期也堅持下去。這就是為什麼長期投資者會使用這樣一個詞語:關注投資在市場的時間,而不是把握市場時機。

註釋:年化報酬率(annualized return),是將時間單位計算長短不一的投資報酬率,變成以「一年」為計算單位,以利比較各個報酬率。

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如果要你說出2008年至2018年的最佳股票,你可能會猜Google,但你會猜到是達美樂披薩嗎?如果你早在2008年1月買進1000美元的Google股票,10年後其價值會略高於3000美元。你會想10年內將錢翻3倍真是太棒了。但如果你是拿1000美元買達美樂的股票,投資會增加到接近1萬8000美元。

問題在於沒有人能夠隨著時間推移,一直猜對哪些基金或股票的表現會優於市場,或與市場打平。任何聲稱自己能夠預測的人都是在撒謊。

所以不要理會專家們的預測,也可以忽略那些罕見的市場變動。別理基金過去一、兩年的表現,基金經理人可能在短期內表現出色。但從長期來看,由於投資會有成本、手續費,挑選表現優異股票的數學難度也會越來越高,基金經理人幾乎永遠不會跑贏大盤(本章後面將介紹更多)。當你在評估一支基金時,唯一能真正衡量的方法是看它過去10年或更長時間的表現紀錄。

金融專家會隱藏自己的錯誤

正如我所說,「專家」往往是錯誤的,但更令人惱火的是,他們知道如何掩蓋錯誤的紀錄,這樣我們就不會發現專家的失敗。事實上,這些金融業者,包括管理共同基金的公司和所謂的專家,都比想像中還要狡猾。

他們最常使用的伎倆之一就是,永不承認自己錯的錯誤。

《你讀過的最聰明的投資書》(The Smarter Investment Book You’ll Ever Read)作者丹尼爾.索林(Daniel Solin),曾描述過一項研究,說明像晨星(Morningstar)這樣的金融評級公司是如何提供股票評級,投資者可以利用這些評級來快速了解多支股票的表現,儘管這些公司提供的根本就是地雷股,還讓股東價值虧損了數十億美元,但他們仍然力挺這些評級。

研究發現:截至公司申請破產之日,50家諮詢公司中,有47家繼續建議投資者購買或持有這些公司的股票。19家公司中有12家在實際申請破產之日繼續獲得「買入」或「持有」的評級。

像晨星這樣的金融評級公司提供的基金評級,應該是要簡單反映基金的價值,但它的五星級評級實際上完全是胡說八道。為什麼?有兩個原因:

首先,獲得五顆星實際上並不能代表預測正確。研究人員克里斯托弗.布萊克(Christopher Blake)和馬修.莫雷(Matthew Morey)進行的一項研究顯示,雖然在預測不佳的低星級評等股票,還算準確,但高星級評等卻並不準確。

他們寫道:「在大部分情况下,幾乎沒有統計證明,晨星評級最高的基金表現,優於排名第二和排名中間的基金。」僅僅因為一家公司給一支基金評了五顆閃亮的星星,並不代表它將來會有優異的表現。

第二,當涉及到基金評級時,公司會依靠倖存者偏差(survivorship bias)來掩蓋一家公司的經營狀況。倖存者偏差的存在,是因為失敗的基金沒有被納入未來的基金業績研究中,原因很簡單,它們已經不存在了。例如,一家公司可能發了100支基金,但幾年後只剩下50支。這家公司可以大肆宣揚這50支基金表現多麼好,但卻忽略掉其它50支失敗並已被除名的基金。

換句話說,當你看到「最佳的10支基金!」出現在共同基金網站和雜誌上時,要想到沒看到的事實,也同樣很重要:出現在那一頁上的基金是那些沒有被關掉的基金。但是有些五星評級的基金,卻不在那些成功的基金之列。

一些共同基金管理公司採用了「孵化」基金的做法。一家公司可能會成立10支小型新股基金,由不同的內部管理人負責,然後等著看哪一支會成功。假設幾年後只有3支基金的總報酬率高於市場平均水準。該公司就會開始積極推銷這些成功的基金,放棄掉其他7支基金,並掩蓋掉失敗的記錄。

──墨基爾(Burton G. Malkiel),《漫步華爾街》作者

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三位成功擊敗大盤的傳奇投資者

確實有投資者多年來一直跑贏大盤。例如,華倫.巴菲特(Warren Buffett)53年來的年化報酬率為20.9%。富達公司的彼得.林奇(Peter Lynch)13年來的報酬率為29%。耶魯大學的大衛.斯文森(David Swensen)33年來的報酬率為13.5%。他們擁有非凡的投資技巧,並獲得了世界最佳投資者的稱號。但是單僅因為這些人能持續擊敗市場,並不代表我們也能做得到。

理論上,是有可能持續跑贏市場(考慮通膨因素後,市場報酬率通常在8%左右)。照這樣說,我也有可能成為重量級拳擊冠軍。從統計上來看,隨著全球數以百萬計的人試著擊敗市場,必然會有一些異常的人出現。誰知道他們的成功是因為統計資料還是出於技術?

但就連專家們也認為,個人投資者不應該期望自己的投資也能達到相等的報酬。例如,斯文森曾解釋說,他之所以能獲得巨額報酬,是因為擁有一流的專業資源,但更重要的是,他獲得了一般人永遠無法擁有的投資通路,像是最好的創投和對沖基金,他用這些來支持自己的資產配置。這些專業人士醒著的每一個小時都在研究投資,且可以獲得專有資訊和交易。一般投資人根本沒有機會和他們一爭長短。

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金融公司非常了解倖存者偏差,但他們更關心的是擁有表現優異的基金,而不是讓真相全都露。因此,他們刻意創造了幾種方法來快速測試基金,並且只銷售表現最好的基金,進而確保他們身為「最佳」基金品牌的聲譽。

這些技巧特別陰險,因為你永遠也不知道要注意這些詭計。

當你看到一頁滿是15%報酬率的基金時,自然而然地會認為將來還會繼續帶來相同的報酬。如果這些基金有像晨星這樣值得信賴的公司給予五星評級,那就更好了。

但現在我們已經知道了倖存者偏差,而且大多數評級都毫無意義,很容易看出,金融「專家」和公司都只是想讓自己的荷包飽滿,而不是確保你的錢能獲得最好的報酬。

書籍介紹

本文摘錄自《從0開始打造財務自由的致富系統:暢銷10年經典「系統理財法」,教你變成有錢人》,采實文化出版

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作者:拉米特.塞提
譯者:簡瑋君

美國平民理財網紅、暢銷作家拉米特.塞提,成立理財部落格「我教你變成有錢人」,獨創自動投資與存錢的「系統理財法」,每月超過25萬人在他的部落格交流,一起實踐這套理財法,省下超過1,530,000美元。2009年,他把這套方法寫成書,教人如何有效理財,自動成為千萬富翁,收到成千上萬讀者的真心回饋,改善他們的財務狀況、實現理想生活、邁向財務自由。

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Photo Credit: 采實文化

責任編輯:朱家儀
核稿編輯:翁世航