公雞莫里斯的訴訟難題:投資生質能會面臨哪些風險?

公雞莫里斯的訴訟難題:投資生質能會面臨哪些風險?
Photo Credit: 中央社

我們想讓你知道的是

以生質能沼氣發電這個綠色產業經典的投資難題為例,分析講得好聽,為什麼沒有VC/PE願意投資?他們遇到的難題是什麼?又能夠怎麼樣解決?

文:卓國良、柯忠昇(綠學院綠色帶路人)

2019年,法國發生一樁罕見的訴訟案,被告是一隻公雞。一對從城市搬到鄉村居住的夫婦,控告鄰居家中一隻名為莫里斯的公雞,每日凌晨的啼叫聲讓他們無法入眠。

這隻公雞輕易地得到十二萬人連署支持,最後地方法院判決公雞勝訴。2021年1月,法國參議院正式通過一條法令保護法國鄉村地區的「感官遺產」,包含各種聲音和味道例如公雞叫聲、蛙鳴、甚至牛糞味都受到法律保護。

這些法國人如果來到台灣,他們對鄉村的浪漫情懷將受到真實的考驗。走入中南部鄉間,他們會發現如同從天堂走入地獄,嗯……好吧,是走入人間。特別是畜牧業聚集之處,空氣中飄盪著讓人難以忍受的異味,許多河川遭受嚴重的禽畜糞尿污染。

由於農林漁牧業弱勢形象深植人心,政府不敢像對待工業那樣用力把棒子打下去,這些業者於是採取被動接罰單的態度,而不願大幅投資改善污染的設備,或負擔合理的處理費給專業廠商去處理。而鄰近的居民也民粹地反對任何畜牧相關設施興建,即使有人要來投資處理這些污染,也一概先拉布條反對再說,忘了自己每天也消費很多牛肉、豬肉、雞肉。

機構投資者VC/PE(「創投基金」與「私募股權基金」)說要「找到平衡投資回報、又考慮環境與社會面向的創新投資策略」,遇到上面這種情境,還願意投資嗎?我們今天就用生質能沼氣發電這個綠色產業經典的投資難題為例,分析為什麼講得好聽,卻沒有VC/PE願意投資?他們遇到的難題是什麼?有沒有可能的新「配方」?

投資農業的循環經濟,得要先了解什麼是生質能

機構投資者首先需要理解什麼是生質能。如果你對生質能還不是很認識,請先花三分鐘看〈堂堂能源「王室」三太子竟淪落到沒人理解也沒人同情?〉這篇文章。

氣態生質能最常見的就是沼氣發電,典型的沼氣發電案如下圖:先收集農業廢棄物、畜牧業的禽畜糞、家戶廚餘…等各種有機廢棄物,以厭氧發酵程序產生甲烷等氣體,再透過沼氣發電機產生綠電,發電後剩餘的沼渣可以轉為有機肥,沼液則送至農田澆灌,可以大幅取代化學肥料,促進有機農業的發展,讓土地逐漸恢復生命力,聽起來是完美的循環經濟!

uFfkP4P3cJXiikIFLQs1SYtokEvMArx3N9tDpkv9
作者提供
典型農牧廢棄物厭氧發酵與沼氣發電流程

只要懂得這麼多,知識力的部分,你就已經跟VC/PE同一水平了。接著,投資者需要開始進行評估。

投資就跟打籃球一樣,一支好的籃球隊需要有效的戰術跟好的球員才能贏得比賽,一個好的投資組合則需要正確的投資策略以及好的投資標的。好的球員能在失誤較少的情況下,在球場上得較多分;而一個好的投資標的,則是能在可控制的風險中,賺到較多的錢。

投資考量兩個關鍵:「可控制的風險」和「賺比較多的錢」

投資生質能的風險是什麼?

第一個當然就是人的風險。單一畜牧場要自己處理農牧廢棄物,通常不具規模經濟效益,生質能公司收集足夠的農牧廢棄物,建立一個有規模的沼氣中心看起來比較可行。但是,台灣這麼小,這個沼氣中心蓋在哪裡不會被附近居民抗議呢?!

第二個是政策風險。VC/PE前仆後繼投資太陽能,是因為政策明確支持,有FIT綠電保價收購制度,且太陽能發電的變數很小,一個在台北和在新加坡的太陽能電廠,大概都差不多。於是銀行肯大量放款給太陽能公司,再加上財務槓桿,就可以大幅拉高太陽能的ㄈ投資報酬率。但生質能公司卻很難從銀行拿到低利融資,從而降低了投資吸引力。

你可能會說,沼氣也有FIT綠電保價收購制度啊,而且其躉購費率逐年調高,這不是表示沼氣更好賺嗎?你錯了,攤開投入農牧沼氣發電業者的財務報表,除了設備商之外,沒有人賺到錢!很顯然的,這樣的躉購費率水準肯定不合理,這也是政府的政策支持力道不足造成的投資風險。

第三個是法規風險。地方政府不敢放手扶持生質能,反而是基於選票考量,用地方自治條例把這些處理農牧廢棄物的生質能設施趕得離人群越遠越好。錯把「處理污染的人」當作「製造污染的人」來管理,結果就是什麼沼氣中心都蓋不成,牛糞、豬糞、雞糞就繼續擺你家或排到河川裡吧。

花蓮建置首座集中式生質能源中心(1)
Photo Credit: 中央社

理解到上面這些風險,VC/PE眉頭不禁一皺。好吧,我們先假裝上面這些風險都被控制了,來看看生質能是否能賺比較多的錢?

把整個流程攤開來看,會產生經濟價值的三個環節是:

  1. 農牧廢棄物的處理費收入
  2. 沼氣發電的售電收入
  3. 副產品轉化為有機肥料的銷售收入

換言之,農牧廢棄物沼氣發電的流程,橫跨了三個領域:廢棄物處理、再生能源、有機農業。任何一家綠色新創公司有能力同時處理上面三個產生經濟價值的環節,獲得穩定收入,讓投資的總體報酬達到令人滿意的水準,VC/PE必定大膽放手投資。

回到我們這個系列文章談ESG投資的思考優先順序,我們只要捫心自問:這幾年各縣市整天上演垃圾大戰,十年後,廢棄物污染的環境問題會更嚴重,還是會緩和?

答案其實非常明顯。生質能可以同時解決能源與廢棄物的問題,這種解決痛點的投資,當然會賺錢。而且投資生質能所帶來的ESG效益,不單只是綠電的發電效益,同時也改善我們的空氣、河川與土壤,是真正利己也利他的ESG投資典範。正是因為夠具挑戰性,才適合作為ESG投資者的你大膽探索。


卓國良

一個非典型的投資人,非常有耐心且有同理心,可以在聽完創業家的商業模式之後,三分鐘內評估其假設是否合理,很有技巧地拆解其構想,組合成一個想像不到的、更好的商業模式,所有曾跟他交手的創業家都對其溝通能力敬佩不已。目前擔任瑞士私募基金合眾集團亞太地區基礎建設助理副總裁及綠學院綠色帶路人。

柯忠昇

從小只會用數字看世界,而後順理成章成為專業交易員,沉浸在各種金融商品交易十餘年,習慣每天盯著四台電腦與八個螢幕的高壓生活。中年某日因一碗泡麵頓悟,從一個熱衷短線交易的操盤人,轉型做產業長期投資人,希望投資的結果不只滿足荷包,也能改變世界。目前擔任台灣以色列投資合作中心TXI Center共同創辦人、TXI私募股權基金經理人及綠學院綠色帶路人

本文經綠學院授權轉載,原文刊載於此

延伸閱讀

責任編輯:丁肇九
核稿編輯:翁世航


猜你喜歡


俄烏戰火後的危機!台灣天然氣10%缺口 中油準備好應戰了嗎?

俄烏戰火後的危機!台灣天然氣10%缺口 中油準備好應戰了嗎?
Photo Credit: Shutterstock / TPG Images

我們想讓你知道的是

天然氣被國際視為最佳橋接能源,台灣也計畫將燃氣發電佔比調升至50%、燃煤降至30%、綠能提高至20%,以完成2025年非核家園之能源轉型目標;然而台灣天然氣幾乎全仰賴進口,若要提高燃氣發電配比,勢必要增加氣源購置,並確保原料能穩定輸入。

氣候快速變遷、全球暖化劇烈,聯合國氣候變化綱要公約《巴黎氣候協議》主張各國政府應減少碳排、調整能源配比,以逐步朝向100%再生能源發電的綠色未來。天然氣被國際視為最佳橋接能源,台灣也計畫將燃氣發電佔比調升至50%、燃煤降至30%、綠能提高至20%,以完成2025年非核家園之能源轉型目標;然而台灣天然氣幾乎全仰賴進口,若要提高燃氣發電配比,勢必要增加氣源購置,並確保原料能穩定輸入。

經濟部統計台灣天然氣進口比例,分別是澳洲約32%、卡達約25%、俄羅斯約10%。適逢今(2022)年3月中油與俄簽約供氣合約期滿,也因俄國總統普丁宣布「不友善國家」須以盧布購買天然氣,中油表示將不會與俄羅斯續約,現貨氣將採機動性購買,由不特定國家作為供應替代方案;然而,不指定氣源又想隨時找到符合的供貨量、熱值與船期安排來購買,供氣真能唾手可得、穩定無虞?外界都在熱切關注。

綜觀國際天然氣進出口趨勢,澳洲東部新興煤層天然氣(Coal Seam Gas,簡稱CSG)出口量持續成長,70%輸出至日本、韓國、中國等亞洲多國市場,使澳洲仍坐擁世界最大液化天然氣供應國寶座。傳統天然氣是由不透水岩石覆蓋的多孔砂岩地層中取得,氣體透過浮力經氣井移動至地面,無需抽取,但隨蘊藏量下降,需要由非傳統天然氣來補足。過去CSG熱值低,且技術未臻純熟、用水量高、恐有污染風險而無法量產;如今技術革新,能夠利用壓力變化來取得吸附於煤質基中的天然氣,同時用水量少,不致消耗澳洲珍貴的水資源,且鑽井成本比傳統多孔砂岩層天然氣低廉許多。

為供應出口所需,澳洲東岸的傳統天然氣儲量面臨枯竭窘境,未來5-7年須倚靠昆士蘭州內超過85%的大型CSG庫存,來支持生產量能,轉換為液化天然氣(Liquefied Natural Gas,簡稱LNG)滿足外銷需與其國內市場需求。澳洲政府也正擴大天然氣運輸管道佈建與效能,將北部與東部市場連接,並開發更多氣田,強化天然氣現貨供應力。我國雖然與澳洲簽約購置天然氣,但大多與西澳地區供應商交易,未與東澳產業締結合作關係,少了對新興氣源的探索,十分可惜。

對於俄羅斯「斷氣」解方,亦有增加卡達進口之呼聲,但中東區域局勢不定,恐對氣源供應造成嚴重影響。美國於1984年將伊朗列為恐怖主義國家,而沙烏地阿拉伯等中東鄰近國家也因伊斯蘭教派立場分歧,與伊朗對立,其友好國卡達也遭受波及,與多國失去外交關係,被施以經濟與交通封鎖,天然氣出口風險極高。已有烏俄戰爭作為前車之鑑,中東長久以來政局動盪,只怕危機一觸即發,造成台灣氣源將出現更大的缺口。

當亞洲國家紛紛採買東澳LNG,台灣進口澳洲LNG卻僅限於西部、尋找隨機氣源現貨氣供發電使用,不僅錯過購置先機,更難保充足貨源。東澳天然氣在國際間炙手可熱,但中油是否已準備與東澳廠商發展堅實合作關係、入手穩定氣源未雨綢繆、深化與澳洲經貿交流?除了深思熟慮,也須儘速展開東澳天然氣採買計畫,才可確保燃氣供電原料充沛、穩健能源轉型進程。


猜你喜歡