如果操作基金是門專業,為何大部分經理人的績效都無法維持高檔?

如果操作基金是門專業,為何大部分經理人的績效都無法維持高檔?
Photo Credit: AP / 達志影像

我們想讓你知道的是

報告中顯示,2010-2015有41.5%的主動基金消失或是改變其投資策略,在近期五年,有高達95%的基金無法維持前50%,當過「資優生」的基金也難以延續,因為想要從過去的績效找出未來贏家,幾乎是個不可能的任務。

華爾街有許多著名的基金經理人,在替廣大相信他們交易能力的投資者,試圖賺取比「市場」(大盤指數)更好的報酬,以美國市場來說,大盤指數普遍的看法是S&P500、羅素2000或是羅素3000等,投資者將金錢投注到這些由基金經理人管理的主動式基金,或者是所謂策略式的被動基金中,沒有其他理由,就是希望可以賺的比那些看似平庸,不需要特別投資能力的指數化投資者更多、更快的錢。

問題是,要如何選擇未來表現亮眼的基金(經理人),就成了大眾首當其衝的難題。

我們是否能從經理人過去的表現來推測未來也會有相對應的績效?還是說有別的方法可以幫助選擇?

標普全球公司製作了SPIVA Score Card,裡面紀錄多家主動型基金與其所追蹤指數的績效比較,看有多少經理人可以發揮所長長期打敗市場,如我們之前介紹過的內容,選擇主動型基金是一個賠率高達80%以上的賭注,不過不只如此,標普公司還有一份報告叫做Persistence Score Card,記錄每半年中最佳績效的主動基金在接下來的績效表現。

換句話說,Score Card所比較的對象是主動基金與指數的績效差異,Persistence Score Card則是主動基金與其他主動基金的相對績效比較,前者就是跟大盤比,後者就是跟其他想打贏大盤的基金經理人一起來比。

然而,為什麼要記錄每半年中最佳績效的主動基金在接下來時間的績效表現?

不外乎是因為我們想知道,在投資市場上取得優異的成績是因為能力?還是僅僅因為運氣?

根據目前最新的分析指出,答案是顯而易見的,就是運氣啦。

既然是運氣的話,表示過去的絕佳表現,正是一種曇花一現的結果,在未來難以持續複製。

我知道你可能會有點難以置信,沒關係,我們來看看報告是怎麼闡述的。

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Photo Credit: Reuters / 達志影像

Persistence Score Card

在這份研究報告中,他們研究從2010年至2020年,為期10個年度的美國股票基金的績效,並將這些基金的績效分成4分位數之後(25%、50%、75%和100%),分別比較他們的績效在往後的年度表現是維持還是有所變化。

雖然Persistence Scorecard的數據存在著倖存者偏誤(因為有的基金可能被合併或清算,就沒有列在統計數據中),略有失真的計算會造成報告出來的結果較為樂觀(對基金比較有利),但仍不失為一種客觀的闡述方法。

以下是SPIVA報告的四大關鍵要點:

1. 2010-2015: 41.5%的主動基金消失或是改變其投資策略

第一個發現是,在起初的5年(2010-2015),那些位於前50%績效的基金,有高達41.5%的比例基金甚至會消失不見或改變他們的投資策略,導致無法延續他們原本應有的績效。如果經理人是根據本身的能力,不應該會有這麼高的比例基金遭到清算才對。

究竟主動式基金的績效有多麼飄忽不一定?

2. 在近期五年,有高達95%的基金無法維持前50%

第二個發現是,在最近的五年(2016-2020),絕大部分經理人所操作的基金績效都無法維持在高檔,無論是大型股、中型股或是小型股的基金,原本在前50%的好成績,有高達95%的資優生在接下來五年都無法繼續保持好成績。

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作者提供

3. 消失在排行榜的速度之飛快

第三個發現更為驚人,因為他們發現不管是在何時擁有絕佳績效的經理人,他們將會面臨很快的速度跌下神壇,這聽起來很不可思議,原因在於如果他們能夠靠「能力」交易,無論是選股或是選擇進出場時機,應該要有能力保持優異的成績才對,但事實上卻不是這麼一回事。

在下圖的數據顯示,無論是哪一種基金資產類別,在2016的前50%的資優生,再經過四年之後被淘汰的速度,是迅雷不及掩耳的。

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作者提供

從整體的基金來看,在2017年只剩下21.44%的數量維持在前50%,但是這個數據已經是從50%掉到21.44%,等於是有一半在2016的資優生,無法在2017繼續維持前50%的績效,接著又過了1年到2018,就只剩下12.07%,再次被砍掉將近50%,幾乎每次都有高達一半資優生落榜,難怪到2020年的時候,全部的基金只剩下4.77%能夠維持在前50%的水平。

4. 難以延續的資優生

第四個發現是,就算是前25%的優秀經理人,也依然不敵命運的捉弄,從下圖的分析結果,同樣可以看出,要持續當個25%的高明投資人,有多困難。

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作者提供

儘管從短期的時間來看,優異的表現很容易持續放大,但是隨著在市場投資的時間增長,這樣的高績效表現卻是難以持續的。

結論

目前最近的例子,我想不外乎就是掌管方舟投資(ARK Invest)創辦人伍德(Cathie Wood)經理人,過去ARKK的表現讓人嘖嘖稱奇,原本沒有受到眾人注目的投資交易,忽然在去年整個大放異彩,更是出現所謂的女版巴菲特,新一代女股神之稱,從績效看起來確實值得擁有此封號,也有不少投資人藉此戲稱巴菲特早已不行。

只不過從2021年初至2021年05月27日,ARKK系列的績效奇差無比,旗下的ARKK,不只沒有賺,還下跌了9.95%。

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截圖自Google

而同時期美國大盤的ETF:VTI,在此區間則是上漲13.47%

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截圖自Google

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圖解智慧國家四大關鍵科技,從不同角度帶你了解台灣的科技應用實力

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大家都知道台灣有座半導體護國神山,也聽過許多媒體對台灣科技實力的盛讚,但台灣的科技實力到底強不強?我們從四個面向帶你看台灣作為「智慧國家」到底有什麼實力!

大家都知道台灣有座半導體護國神山,也聽過許多媒體對台灣科技實力的盛讚,但台灣的科技實力到底強不強?自己說不如讓國際單位做的調查更客觀顯示。瑞士洛桑管理學院(IMD)每年9月公布的世界數位競爭力(World Digital Competitiveness Ranking)評比,最近一次報告2021年台灣在全球64個主要國家及經濟體當中排名第8,獲得歷年來最佳名次

而且值得關注的是,支持數位競爭力的核心要素之一,也就是「科技」競爭力。IMD評比報告揭露台灣拿下全球第2的佳績,從2018年的第11名年排名持續上升,顯見台灣無愧於科技強國之名。

科技小百科:
瑞士洛桑管理學院(IMD)是一個長期研究國家與企業競爭力,在國際上具盛名及公信力的評比機構,並自1989年起發布「世界競爭力年報」World Competitiveness Yearbook,其評比報告與調查結果更是各國政府擬定相關政策之參考。IMD每年會定期公布兩份競爭力評比報告,其一是「世界競爭力年報」,每年在6月公布,2022年台灣在63個受評比國家中排名全球第7名。另一份報告為「世界數位競爭力評比」World Digital Competitiveness Ranking,每年在9月底公布,本篇文章引用的資料為這兩份研究。


也因為科技與國家發展息息相關,有哪些技術是台灣不為人知的優勢?或是未來產業可大力投資布局的領域?我們找出其中四大項與智慧國家最有關的科技,展現台灣具備強勁的科技能量,或許你已經受惠,也或許你能從其中找到發展的機會。

關鍵科技一、融合海陸空領域的多維通訊

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隨著國家管理範圍逐漸擴大,通訊範圍多元且彼此關聯,相關科技如低軌衛星、5G通訊、海底電纜等,形成環環相扣的多維通訊聯網。

仔細洞察2021年的IMD報告,台灣在「行動寬頻的用戶比例」這項指標,拿下全球第1的傲人成績。顯見台灣在通訊基礎建設的投資及普及率,是走在全球領先位置。

尤其5G/6G關聯科技更是未來多維通訊的具舉足輕重的地位,原因是5G衍生的價值鏈相當廣泛,舉凡從晶片、模組、終端、邊緣、系統、到應用服務,可形成完整生態圈。為了強健台灣5G專網的自主技術與供應鏈,從2018年先後成立5G產業發展聯盟、5G垂直應用聯盟、以及5G Open Networking平台,逐漸形成5G國家隊。

除了把5G領先國視為戰略目標,當創新技術落地,更能帶來龐大商機。根據工研院的預估,將5G的小基站、邊緣運算、網路虛擬化等關鍵產品、模組、元件加總起來,2025年的市場規模上看2,510億美元(約新台幣7.5兆元),其他國家還在積極推動5G聯網建設,顯見相關商機仍有相當大發展空間。

關鍵科技二、新型態數位經濟與網路服務

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邁向Web 3.0的交叉點,元宇宙被視為下一代網際網路的新機會,市調機構Gartner預測,2026年全世界將有25%的人口,每天至少有一小時投入元宇宙虛擬世界,進行工作、社交、教育、購物、娛樂等活動,並藉由虛擬貨幣、NFT進行數位資產的交易,虛擬經濟逐漸成形。

所謂元宇宙,需要以5G/6G高速網路為基礎,透過VR頭盔/眼鏡作為進入3D虛擬世界的載體,在元宇宙的各種互動體驗則需仰賴AI運算、雲端/邊緣儲存、區塊鏈等核心技術支援。人們在元宇宙內可以滿足從現實世界做不到的事情,形成穿梭虛擬、現實之間的生活體驗與商業模式。

近七成投入元宇宙相關應用的企業,認為元宇宙在未來5年一定會蓬勃發展,虛擬音樂會、虛擬時裝秀、媒體及產品聯名展示活動,將是元宇宙優先發生的商業體驗。

那麼台灣要投入元宇宙有何利基?解析元宇宙供應鏈版圖,主要可分為晶片、光電、通訊、AR/VR裝置、內容以及AI技術,台灣科技可從硬體方面,包含晶片、感測IC、光學零組件、伺服器等擅長領域切入。像是大家熟知的半導體大廠台積電,對於相關晶片的供應就至關重要,另外光電產業也有揚明光、玉晶光、中光電等企業,讓投影技術更精緻,再來連接元宇宙的通訊技術,也有聯亞來支援,而裝置軟硬體、AI技術則是有創意、世芯、智原等企業投入,最後想到AR/VR集大成者,就不能遺漏宏達電在這一塊的耕耘,同樣威盛電、佐臻、未來市(XRSPACE)等品牌也積極佈局,可見台灣已有完整的供應鏈,接下來有志於加入元宇宙的廠家,不妨從自身的專長去思考,相信不論是哪個領域的企業,都能有更多的創新、應用內容投入,完善整個元宇宙生態。

關鍵科技三、疫後時代興起的智慧型代理人

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近年因疫情持續延燒,越來越多領域開始導入「智慧型代理人」,像是零售業者引進半自動化機器,協助人力處理訂單、點餐;又或是醫院使用機器人,藉由AI辨識功能分擔部分醫護工作。

所謂智慧型代理人,以它所知的知識範圍內,自主完成人類所給予的指令任務。智慧型代理人發展至今,能協助人類的廣度、深度越來越多,主要是受惠機器學習的技術更為先進,加上其他的自動規劃、互相協調等演算法的成熟,讓智慧型代理人成為下一波產業發展重點。

世界先進國家紛紛把AI納為國家產業重要發展策略,台灣從2018年就推出「台灣AI行動計畫」,全面啟動產業AI化。發展至今,AI應用已從測試階段逐步應用於各式產業,資策會統計發現,掌握AI技術的新創企業在台灣有300家,逐漸摸索出不同的商業策略與獲利模式。

尤其資通訊、醫療照護是台灣兩大擁有頂尖人才的雙軸產業,在疫情之下,就可以看到醫療+科技所衍生的智慧型代理人應用。像是過去為了解決醫療量能不足,開發「5G智慧防疫機器人」,用來隔離病房消毒、運送餐盒及藥品物資,比傳統人力消毒方式有效節省50%時間,還能降低醫護人員感染風險,讓醫事工作更有效率。

關鍵科技四、資訊安全網保護每個人數位資產

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我國面臨網路犯罪、駭客入侵政府、機關,甚至竊取個人資料事件持續增加,如何保護國民安心使用數位科技、保障財產安全將是未來重要方向。隨著AI普及所衍生的龐大資料量之隱私及資安問題,成為棘手的挑戰。從國際AI資安發展現況來看,歐盟在2021年提出人工智慧規則草案(Artificial Intelligence Act),鼓勵值得信賴且道德的AI進行研發與應用。微軟更在今(2022)年禁止提供AI推測情緒技術,並制定「負責任AI標準第二版」、Google則停止AI機器人具有自我意識、能與人類溝通等爭議事件,這些做法也都反映美歐在立法之際,業者也在努力自行節制敏感AI技術。

AI資安,是挑戰也是機會。未來,台灣政府與企業也須密切關注美歐相關草案的立法動態,找出AI規範的共同點,以此界定使用AI產品與服務之要求;因此,AI資安不僅需透過科技來防禦,更需要治理與法規,降低AI所帶來的衝擊。

另外,針對5G資安議題,台灣有展開大型科技防禦策略,包含5G資安防護系統、跨機關資安聯防。5G資安防護系統致力確保業者使用的5G系統具備安全、可靠、信賴,與國內5G專網業者進行服務驗證,以強化國產5G系統的整體資安防護能力。跨機關資安聯防的目標放在建立政府與民間的資安聯防體系,藉由橫向整合跨部會,全面提供威脅情資,減少機關隱匿資安事件,降低事件誤報與漏報。

持續提升台灣的科技能量 打造全方位的智慧國家

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圖片資料來源:IMD 2022 世界競爭力年報

台灣的科技能量持續提升,從2022年的IMD世界競爭力年報可發現,而且該報告還指出我國擁有高素質勞動力、經濟活力、企業治理能耐、高教育水準等優勢。上述四項與智慧國家高度關聯的新興科技,涵蓋「數位基盤、數位創新、數位包容」等元素,如何借助科技打造創新、包容的社會,在台灣強勁的科技應用產業鏈上,補強創新的能量,並延續發展優勢項目,將是台灣要持續努力的方向。

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