恆大集團破產邊緣:518億美元債務即將到期,外界憂心釀成「中國版雷曼風暴」

恆大集團破產邊緣:518億美元債務即將到期,外界憂心釀成「中國版雷曼風暴」
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投資市場中,當「真的」可以預測的風險時,卻沒人想要阻止,稱為灰犀牛(Gray Rhino)。中國地產公司恆大集團,一年內即將到期債務約為518億美元(新台幣1.48兆元),外界憂心釀成「中國版雷曼」,如今北京當局正頭痛在「救與不救」中做下決定。

許多人對美國雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)次級房貸風暴,所引起全球金融海嘯仍記憶猶存,當時美股數月間蒸發51兆美元(新台幣1463兆元)的市值,全球經濟衰退近十年。多年過去如此夢魘恐又將悄悄形成,中國地產公司恆大集團,一年內即將到期債務約為518億美元(新台幣1.48兆元),外界憂心釀成「中國版雷曼」。

中國恆大集團負債上兆面臨破產邊緣

中國恒大集團由許家印於1996年創辦,其總部設立在深圳。集團核心業務為房地產開發,是中國規模最大的房地產商之一;據點遍布中國兩百多個城市,亦於電動車、旅遊、體育、金融以及健康養老領域均有發展。

2018年中國房地產業協會,發布「2018中國房地產上市公司100強」,恒大綜合實力強佔第一名;2018《財富》世界500強發布,恒大以460.19億美元(新台幣1.3兆元)的營業收入位列230名,同年台積電僅為368名。

直至今日,恆大集團負債已經將近人民幣1.97兆元(新台幣8.27兆元)。

「房地產公司在帳面上負債這麼多,是說不通的,這不正常!」投資公司Janus Henderson Investors的分析師Jennifer James估計,這筆負債可能比外界預期的還要高,而更嚴重的是恆大房地產已收了許多「首款」,卻尚未把房子蓋出來。

今年中國張先生為父母買的一間公寓,等待恆大交付已經等了4年。當時張先生支付了人民幣60萬的頭期款,並逐月付出人民幣7000元的房貸,一直到了地方政府停止了建案(後面有復工),才驚覺有異。

這期間,恆大並沒有對張先生有任何關切。而恆大今(2021)年8月還試圖出售該區的其他標的,並對其它民眾許下承諾,2023年將如期入住。

「對生活影響特別大」,張先生告訴《紐約時報》,他為了要討回已經支付的錢,必須對恆大提起訴訟,要求解除合約,除了屢跑法院外,現在還得要重新物色一套新房子。

為什麼會有這麼大的錢坑?一直以來,恆大都維持著高負債、高槓桿、高周轉和低成本,這種「三高一低」的經營模式,中國媒體《新浪財經》報導指出,中國房地產都逃不出大舉借債、高價拿地及快速周轉的擴張策略。

報導稱,雖然中國房地產商早已意識到高槓桿的問題,但大型企業要轉型並不容易;直到中國政府於去(2020)年8月,住房城鄉建設部和人民銀行在北京召開了「重點房地產企業座談會」,約談了12家重點房地產商,並向其傳達了「三條紅線」的要求。

三條紅線的具體要求是:1.剔除預收賬款的資產負債率不得大於70%;2.淨負債率不得大於100%;3.現金短債比不得小於1倍;並且依據各業主「踩紅線」的程度,分為「紅、橙、黃、綠」四個等級,給出了不同的融資待遇。簡言之就是要老闆們勒緊褲帶,盡力為企業體瘦身。

恆大集團「三條紅線」全中 中國政府抽銀根

恆大在被約談的12家房地產商中,成績非常不理想,為了去槓桿減少債務、增加現金,且服膺北京當局的規定,去年11月計劃通過香港,分拆集團業務以首次公開募股(IPO)籌集至多20.4億美元的資金

其中,恆大集團旗下生產電動車的子公司——恆大汽車於今年年初順利在香港上市,儘管恆大汽車當時,未賣出任何一輛汽車,但市值仍一度飆升至約870億美元,甚至超越福特汽車(Ford)。

標普全球評級(S&P Global Ratings)中國房地產主管Matthew Chow表示,恆大最近開發各種業務,包含:電動車、醫療以及旅遊,再以公開募資的方式,抵消中國房地產衰退下的負債。

近年中國政府的監管力道加劇,恆大創辦人許家印於今年8月辭去董事長一職。隨著恆大集團負債日漸攀高,原本現金已捉襟見肘,卻又爆出核心房地產業務衰退,據財報顯示今年上半年發生罕見虧損達6.18億美元,儘管許多項目已經降價促銷求售。

該集團在其公告中發布預警,截至今年前6個月淨利,將較去年同期大幅下降;而本為明星產業的恆大汽車,虧損竟然也高達7.41億美元,其股價在聞訊後重挫19%,創下歷史新低,目前市值僅有65億美元。

更大的問題是,恆大在高負債且房產核心業務大幅衰退的情況下,影響到了整個投資市場的信,主要原因是:恆大為中國最大的美元計價垃圾債券發行者,同時也積累了大量來自中國商業銀行和其他貸款機構的境內債務,也就是在千絲萬縷的中國金融市場中,都和恆大有關聯,《彭博社》報導稱,環環相扣下,無一投資者可倖免。

因為該公司的財務問題,悄然延燒到整個高風險債券市場,導致其他房地產開發商的債券遭也莫名遭到拋售。這樣整體投資市場的危機,讓北京當局陷入兩難,一方面是恆大已經債台高築,不應再放寬舉債限制;二來卻又擔心,放任不管造成後續風波將危及整個市場,對執政造成動搖。

中國金融監管機構趕緊在今年8月,約談了中國恆大高管,敦促其在不破壞房地產和金融市場穩定的前提下解決公司債務問題;恆大承諾將積極化解債務風險,維護房地產市場和金融穩定。

不過這項承諾恐怕得跳票了,《華爾街日報》報導指出,幾個月來恆大已不得不向供貨商、承包商出售其餘領域的物業,以抵扣部份欠款,但仍無法填補財務上的巨大黑洞;截至今年6月來公佈的資訊,有息負債仍高達880億美元(新台幣2.4兆元)以上。


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數個月過去,俄烏戰爭仍在持續中,期間也讓我們看到了許多現代戰爭的科技應用,烏克蘭又是如何透過這些新科技的應用,使俄羅斯久攻不下?又有什麼值得我們借鏡之處?

文學經典名著《雙城記》以法國大革命爲背景,開頭寫道:「那是最好的時代,那是最壞的時代;那是智慧的時代,那是愚蠢的時代…」歷史總是一再重演,當前的烏克蘭,感受一定更深。

當全世界盡可能避免第三次世界大戰開打,烏克蘭史上最年輕的數位轉型部長費多羅夫(Mykhailo Fedorov)稱此役稱為「第一次世界網路大戰」World Cyberwar I。俄烏戰爭,從跨國IT駭客攻擊、區塊鏈促成加密貨幣捐款、到上千顆星鏈衛星系統(Starlink)突破戰地邊境,解救烏克蘭斷網危機。

俄羅斯和烏克蘭的軍力差距不小,烏克蘭如何善用新型數位科技,讓俄羅斯久攻不下?

俄烏戰爭新科技精銳盡出,其實烏克蘭花了兩年強健數位韌性

不同過往戰事,俄烏戰爭不再以槍枝火炮為唯一武器,數位科技可拿來防禦,更能反守為攻。有文章描述烏克蘭的背水一戰:「以網路為戰場,推特為大砲,全球駭客為軍隊,加密貨幣和NFT籌軍餉……企圖封殺俄國的網路、經濟、資金鏈。」

面對開戰,烏克蘭號召盟友取代單打獨鬥。

他們在網路徵召30萬跨國「IT軍團」以Telegram為基地,分享俄羅斯的伺服器位置,進行一波又一波阻斷服務攻擊(DDoS)。他們也向科技巨頭求援,用Starlink低軌衛星打造戰時緊急網路通訊基礎設施,甚至說服Google地圖停止顯示要道資訊,搜尋服務加入SOS警報功能。

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另外,烏克蘭還運用加密貨幣當成人民逃亡的「救命金」,募集1億美金虛擬貨幣捐款,甚至發行「元歷史:戰爭博物館」Meta History: Museum of War主題的NFT,兼得籌款用途並借助NFT不可竄改特性,紀錄戰爭真相向數位社群散播。

烏克蘭在戰爭爆發時,看似立刻做足準備,事實上,他們過去花了兩年半時間,強健國內的數位基礎建設。

烏克蘭在戰事之前喊出2024年「手機政府」轉型目標,把各類政府服務「Uber化」。原本用來取得數位護照、登記車輛牌照的政府APP,在戰時馬上轉變用來申請急難救助資金、身份證明文件、登錄財產損失等多項緊急功能。

以烏克蘭為對象居安思危,台灣其實也在強化數位建設提升韌性

俄烏戰爭爆發後,國際把焦點望向台灣,Wall Street Journal點出台灣網路的脆弱性,因95%網路流量數據仰賴海底電纜接收、發送。這份報導指出,美國模擬中國侵台會優先攻擊周邊海底電纜,一旦戰事發生,極有可能有一小時的訊息真空期,讓台灣與盟軍通訊失聯。

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事實上,台灣近年非常重視網路基礎建設的重要性,像是行政院智慧國家推動小組提出智慧國家方案(2021~2025年),項下規劃數位基盤建設,為邁向智慧國家奠定基礎。

以衛星系統為例,數位基盤計畫就針對低軌衛星及地面設備投入驗證,建立低軌通訊衛星產業鏈。目前台灣積極投入自主研發關鍵技術與元件,籌組兩組低軌衛星旗艦團隊,放眼目標2026年前發射2枚通訊實驗衛星。

確實,目前已經有10家台灣業者組成「低軌衛星國家隊」,先後打進SpaceX、OneWeb及Kymeta國際供應鏈,有望一年賺進9,000億元商機。當低軌道衛星部署完備,擁有自主的衛星避免對外通訊失聯問題,等於一面強化軍事防禦;另一方面加速發展太空機會財。

除了空中衛星,台灣對海底纜線建設也持續加碼。

數位基盤建設針對亞太海纜及5G雲端聯網中心,完善在地光纖通道、強化安全防護,讓台灣成為國際資通中心樞紐。過去就有媒體點出,中美貿易戰之後,國際企業加碼把海底電纜連到台灣,將此視為新一代「護國圍牆」。

像是受到美國政府支持的Google,預計2024年啟用全新海底電纜APRICOT,這條總長約12,000公里的傳輸科技,將連通台灣、日本、關島、菲律賓、印尼多國,中華電信也有參與其中。未來幾年,預計有其他海纜通向台灣,其中一條是東南亞日本二號(SJC2),採用雙點登陸方式,也就是如果海纜被斷線,還能以陸纜方式備援,有效降低單一海纜站的事故風險。

資訊攻防成未來戰事重中之重,國家網路資安防護迫在眉睫

現代戰爭除了攻擊基礎建設,還會以細膩的AI科技進行攻防,對人民進行認知作戰。俄烏戰爭就曾以「Deepfake」仿臉AI技術,假冒烏克蘭總統宣布投降,迫使烏國政府急於闢謠。過去台灣就曾有影片示範如何快速「假冒」行政院政務委員唐鳳,三兩下功夫就能散播假訊息。

資訊烏賊戰,台灣與烏克蘭的處境,如出一轍。

調查指出,台灣連續9年奪得假訊息攻擊冠軍;至於烏克蘭,則是8年來頻繁受到俄羅斯的網路攻擊。身為假訊息最大受害國,台灣如何加以反擊?

民間成立的非營利組織「台灣事實查核中心」主動蒐集與公共事務有關的可能假訊息,啟動訊息事實查核,也加入國際事實查核聯盟(International Fact-Checking Network, IFCN)依循全球共同原則執行查核工作,甚至因應台灣人口超過9成有使用LINE通訊軟體,特別讓民眾能透過LINE訊息查證官方帳號,闢謠各種假訊息。

面對防不勝防的假訊息,被動防守不如主動攻擊!國內法人單位借助文字及影音圖形AI分析技術,針對社群帳號的行為進行鑑識、溯源,分析背後不實訊息的傳播策略。甚至進一步聯手政府部門、非政府組織,繪製「不實資訊生態傳播暨鑑識生態圖」打造不實訊息反擊體系。

從無國界組織的觀察來看,台灣新聞自由毋庸置疑,但仍有利益衝突、假新聞等問題;無國界組織認為台灣政府把脆弱的媒體生態視作國防威脅,「尤其台灣民眾對媒體信心是民主國家最低,導致民眾寧願相信假消息,也不願向專業媒體查核」。如果這情形沒有改善而遇到戰爭時,我們的新聞媒體與閱聽大眾反而是最沒有「韌性」的一環。

因為疫情關係,「超前部署」成為國人耳熟能詳詞彙,面對敵人也應該像打擊病毒一樣,平時就要鍛鍊防禦體系,尤其針對網路基礎建設,更須提前做足準備。

從俄烏戰爭鑑往知來,烏克蘭能抵擋攻擊長達三個多月,關鍵之一,就是未被摧毀的網路,對內持續通報撤退資訊;對外把第一手戰事消息帶向全世界。換言之,台灣更該從俄烏戰爭學習經驗,根據官方施政,台灣未來五年會投入最大心力,將自身蛻變成為智慧國家,綱領之一即是發展「數位基盤」網路體系,從基礎建設到資訊安全,不僅要反脆弱更要強韌性。

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