《當代財經大師的守錢致富課》：2008年這場金融災難，提醒我們保全現金的六個基本原則

文：傑森．茲威格（Jason Zweig）

守住財富第一步：力抗通膨
高收益和低風險，不可能同時在一筆投資內兼得！

2008年底至2009年初，驚惶失措的投資人狂亂的買進美國國庫券（US Treasury Bill），導致國庫券價格飆升，有些投資人的收益甚至出現負數。這個注定賠本的結果，來自投資人為求虛假的安全而產生的價格，此時他們是用直覺來思考，而不是用腦袋。

世上並沒有所謂絕對安全的投資。價格對了，投資就安全，但若價格太高，就會出現風險。你付的錢愈多，這筆投資就愈不安全。以往人們總認為美國國庫券、國庫票據和國庫債券是所有投資證券中最為安全的，但這些商品的安全性，同樣也是價格的函數。一開始就付出太高的金額，會讓這些安全的避風港成為危險的所在。

舉例來說，2008年12月19日，以10萬美元購入四週期美國國庫券的投資人，如果到明年1月還沒脫手，就會面臨10美元的損失。這些投資人很確定這種債券不會違約或破產，但他們也為這樣的平靜付出了一筆詭異的代價，也就是必然發生的小損失。這些投資人不計代價想追求穩定，但卻讓自己的資金不再安全！

這樣的作為不僅愚昧至極、完全沒有必要，還公然違反了第一戒：不要去冒不必要的風險。只需要再多做一點，投資人就可以提高收益，並降低現金餘額的風險。

收益高又風險低：想得美！

首先，想想什麼是現金。現金是在你有需要的時候，可以將之轉換為商品或服務的金錢，不用額外費用、沒有損失、更無須等待。

現在，想想什麼不是現金。只要價值不穩定或會浮動，因而無法自由將1美元轉換為100美分，這種資產就不是現金。

短期債券基金總宣稱「和現金一樣安全」，或被視為和現金同等地位，但其實並非如此。2008年，Schwab YieldPlus基金（編按：是一支超短期債券基金）慘跌35.4％；Oppenheimer限期政府基金（the Oppenheimer Limited-Term Government Fund） 下跌6.3％；而貝萊德（BlackRock）短期基金的跌幅則來到7.1％。這些基金為了提高收益，都持有具風險的不動產抵押貸款證券。金融危機爆發後，這些基金也兵敗如山倒。

太陽從東邊升起，如這個事實一樣不可否認的，是華爾街一直都在發明新奇的語彙，保證可以「用低風險獲得高收益」、「安全的增加收入」，或「比現金的報酬更多、風險卻更低」。只要有人跟你介紹某個投資時說出這樣的話，抓緊荷包快逃，這是個詐騙陷阱。1980年代末期是政府債券型基金（Government-Plus Fund）和期權收入基金（Option-Income Fund）；1990年代是短期全球收益基金；2000年初期則是短期債券基金和標售利率證券（Auction-Rate Securities）。然而，投資人不斷深陷悲劇中，聽信高收益低風險的神話故事，接著讓自己辛苦攢的錢，在投資裡付之一炬。

投資可以風險低，也可以收益高，但這兩個特質絕不可能在同一筆投資同時擁有。告訴你這種話的人，可能也會賣你反重力膠囊、睡眠減重歌曲，或讓你擁有彈指便讓青少年言聽計從的能力。

貨幣市場基金的風險

這樣的金融物理定律在2008年秋季再度得證。有個貨幣市場基金龍頭先前原本為人看好，就像冷漠扶輪社的委員會議一樣，但最後卻在投資人面前炸毀。

美國政府規定貨幣市場基金必須維持平均90天期，這表示貨幣市場基金獲益的來源，大多都是三個月以下的短期證券。貨幣市場基金不像債券或債券基金，到期期限較長，利率上升時，貨幣市場基金完全不會有下跌的風險，這純粹是因為貨幣市場基金持有證券的期限非常短，等不到利率上升。

此外，在貨幣市場基金整整37年的歷史中，散戶沒有人損失一毛錢。事實上，在貨幣市場基金的世界中，每股資產淨值為1美元是天經地義，指標也從未打破。貨幣市場基金當中的存款，更是再穩定不過：寫張支票，打給基金公司，匯個款，現金就馬上回到你的手中。

接著來到2008年9月15日，大牌的華爾街投資銀行雷曼兄弟倒閉。元老級貨幣市場基金儲備初級基金管理公司（Reserve Primary Fund）資產總值高達630億美元，名聲顯赫，直到現在都還是非常大的基金公司。這間公司突然宣布，先前已持有大筆雷曼兄弟發行的證券。該公司的合夥人暨董事長布魯斯．本特（Bruce Bent），數年來都在批評商業票據（短期票據，通常是不太安全的公司債）的風險有多高，卻投入了一半的基金資產在這些證券上。

雷曼兄弟破產的消息太過突然，以致於儲備基金公司仍持有這間失敗的公司所發行的，高達7,850萬美元的短期債。沒人想買賣這些證券，也沒有辦法評估這些證券。雷曼公司的短期債占儲備基金資產的1.2％，儲備基金沒辦法跟投資人確保，他們的100美分將與1美元等值。事實上，9月16日，儲備基金宣布只剩97美分。投資人必須等上數週，甚至數年，才能把錢領出來。儲備基金公司所為即「跌破1美元」，打破了大眾對於貨幣基金價值永遠為1美元的認知。

此事件是場突如其來的重擊，為現代金融史上，投資人恐慌速度最快、恐慌程度最嚴重的事件。投資人在接下來的兩週內，便從貨幣市場基金中撤出高達1,230億美元的資金。