《資本戰爭》：美元霸權式微？中國正試圖發展自身的人民幣互換額度網絡

全球價值鏈帶來龐大的融資需求，因為基礎企業有必要持有可觀的半成品存貨，而且販售產品給供應鏈上的其他公司時還必須在自家的資產負債表上註記「應收帳款」。這兩者或多或少都必須融資因應。隨著供應鏈越拉越長，產品出貨的時程間隔也越拉越長，邊際融資需求便以一種持續走揚的速度日益高漲，以便影響深遠的全球價值鏈唯有在取得高彈性的資金來源時才具體可行。

論及以美元結算的銀行信貸，在諸多可用性指標中，美元匯率身為企業的美元信貸條件晴雨表，可說扮演格外關鍵的要角。美元走弱時，放款美元往往成長加速；一旦美元走強，放款美元便減緩或下降。發票價格以美元計價時也可能影響交易。全球金融危機爆發前銀行放款美元快速，與之後銀行放款疲軟，兩者之間存在一道鮮明對比。

一旦再加上供應鏈活動追蹤美元融資條件這道事實，比較強勢的美元也與疲軟的全球價值鏈活動息息相關，因而催生出貿易與國內生產毛額之間的低比率；相較之下，美元走弱期間貿易占國內生產毛額的比率會揚升。

書籍介紹

本文摘錄自《資本戰爭：熱錢如何重塑全球金融、撼動股市、左右大國爭霸》，商周出版

作者：麥可．J．豪爾（Michael J. Howell）
譯者：吳慕書

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以全球流動性的觀點重新認識全球經濟與金融
掌握驅動全球經濟、金融、投資趨勢的力量

經濟週期是由資金流動（即儲蓄和信貸的數量）驅動的，而不是由通貨膨脹率或利率驅動的。它們席捲而來的破壞力是透過「全球流動性」（global liquidity）來呈現，全球流動性的規模達130兆美元（而全球GDP則是80兆美元），而且來去自如。全球流動性是指全球銀行體系和躉售貨幣市場所提供的信貸和國際資本的總體流動。

自1980年代中期以來，得益於管制鬆綁、創新和寬鬆貨幣，國際金融市場的規模得以巨幅擴張，如今金融全球化的程度已經超過了第一次世界大戰之前達到的高峰。

全球流動性驅動著市場：它的影響力往往是壓倒性的，常具有破壞力，並且總是快速移動。近幾十年來，華爾街的巨額收益中僅有不到五分之一來自盈餘，真正推動股價上漲的原因是流動性增加以及投資人對高風險金融資產的胃口。世界各地甚至在印度等新興市場都有類似的情況，儘管盈餘並不出色，但是外資和國內共同基金的浪潮仍然推動股價上升。現在，各國央行積極推行量化寬鬆政策、企業中充斥著現金、新興市場投資人的財富水準提高，投資的流動性理論變得前所未有的重要。

本書為讀者解析：

• 全球流動性的來源與組成；
• 以全球流動性的觀點重新認識全球經濟與金融；
• 熱錢對金融與實體經濟（產業）的影響；
• 全球流動性在美中金融爭霸所扮演的角色……

這些貪婪且跨境流動的熱錢，在國際上的外溢效應引發了資本戰爭，並將風險——流動性不吸引人的那一面——暴露了出來。世界變得越來越大時，也變得更加波動。從1960年代初期開始，全球經濟及其金融市場遭受了三大類衝擊：勞動成本、石油和原物料商品，以及全球流動性。金融市場走在脆弱的鋼索上，缺乏流動性通常就表示快要有麻煩了。

本書藉由明確定義和衡量全球流動性並顯示其對投資者的重要性，深入探討中央銀行（們）、影子銀行系統、附買回協議的興起，以及躉售貨幣增加的角色。此外，也涵蓋了中國日益強勢的金融經濟最新發展。不僅幫助讀者深刻理解金融市場的運作方式，同時能掌握這股驅動全球經濟、金融、投資趨勢的力量！

Photo Credit: 商周出版

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責任編輯：翁世航
核稿編輯：潘柏翰