繼續看好美國、五年內將購買一間德國公司：巴菲特2015年股東大會問答實錄

文：麥道森

以下為麥道森節錄新浪財經新聞內容，但另進行補充及刪減，提供所有好友們參考。

開場是用披頭四的一首歌，〈擁有我朋友的一點幫助〉（With a Little Help from My Friends），巴菲特說，我是華倫，他是查理，現在他還能聽見，我還能看見，因此我們合夥。

1.  第一個問題：沒效率的不是資本主義，這個問題的背景是波克夏旗下的房地產公司Clayton，被媒體披露使用較高的利率，以及波克夏與3G資本公司合作收購亨氏，但卻積極裁員，造成股東的擔心。

巴菲特簡單回答，Clayton受到監管，利率也未顯著偏高。至於3G資本主導的亨氏裁員，巴菲特舉了美國鐵路業的例子，過去鐵路業聘用高達160萬人，現在只有20萬人，但卻更有效率與更安全，認為沒有問題。

補充：3G資本的創辦人是巴西首富雷曼（Jorge Paulo Lemann），這個人巴菲特還稱他做老師。雷曼目前身價超過二百五十億美元，手上有百威啤酒、漢堡王等品牌。他是瑞士移民之子，年輕時進入哈佛大學，但成績平平，「當時哈佛錄取我，是因為我網球打得好。」雷曼還曾經拿過五次巴西全國網球冠軍，還打進溫布頓，現在其私募基金還投資當今世界網壇排名第二的費德勒。

對亨氏的改革，他大舉裁員，員工用彩色影印也要申請。他打掉辦公室隔間、取消高級主管的秘書、停車位。他的「零基礎預算」（ZBB）— 每年初預算歸零，各部門想花錢再上報，也被貫徹到各公司。雷曼說：「成本就像指甲，要時常修剪。」

2.  未來10年可盈利公司的五個特徵

（1）沒有清單，但只要著重未來5年的前景

（2）並考慮一個重要的問題是：我們真的希望與這些人結成夥伴關係、並且寄望於他們在未來有良好表現嗎？這種問題讓我們終止了許多交易

3.  分散式發電對現有公用事業體系。背景：由於巴菲特旗下亦持有能源公司以及電力公司，而傳統電力公司都是集合式發電，若市場採用分散式發電，如太陽能等電力，可能影響傳統電力公司的生意。

巴菲特與芒格認為，使用太陽能的還很少，但是風電卻是國家使用可再生能源的一大重點，目前波克夏的能源公司，20%的能源來自於風能。

4.  IBM是非常可靠的公司？

（1） 芒格：它仍是一家巨頭企業，一家非常令人敬佩的企業

（2） 補充：過去的財務數據，IBM都相當令人滿意，最近一到兩年則有些回落。但若用彼得林區線來看，股價確實低估不少。

5. 保險投資上的三次特別好運

（1） 一次是花了4小時向一個20歲的年輕人（指GEICO董事長助理大衛森）詳細瞭解這個行業，那一次純粹是運氣。

（2）第二次好運是可以收購National Indemnity（巴菲特1967年收購的第一家保險公司）。

（3）第三次是和Amit Jain（伯克希爾再保險業務負責人，巴菲特可能的繼任人選之一）見面。

6. 收購汽車經銷商Van Tuyl的動機

（1） 巴菲特沒特別說明，但是表明會繼續收購更多汽車經銷商。

（2）但投資汽車融資不會是重點，因為富國銀行在這方面很強。

補充：

（1）   汽車銷售業務中，融資是利潤很豐厚的一環，包含二手車kmx、第一大經銷商都有不少融資收入。

（2）  此外，波克夏的本質是投資與經營，透過經營目前還相當分散的汽車經銷商行業，改善其體質，也是獲取其投資報酬的方法。

7.  糖類企業投資前景問題。背景是糖類被視為是健康的威脅，很多人也減少攝取碳酸飲料

（1）巴菲特認為可口可樂有護城河，能夠適應，推出不同口味，並說過去自己的卡路里有1/4的攝取，來自於可口可樂，如果我只吃花椰菜，肯定活不到現在。

補充：可口可樂已有超過20％的營收來自於非碳酸飲料，如茶、礦泉水。此外，可口可樂享有的護城河有兩個，品牌，成本優勢。而成本優勢中，一個幾乎難以複製的全球性經銷通路，則是極大優勢。這也解釋了，為何可口可樂宣佈投資MNST之後，MNST股價會先大漲再說。

（2）芒格：糖可以防止過早的動脈硬化。

8.  預測經濟走向：

巴菲特一直不希望預測經濟，記者詢問有關經濟問題，都是沒有答案。

9.  美元：

仍將是這個世界的儲備貨幣。

補充：巴菲特繼續壓寶美國，其經濟以及其世界上的地位。

10.不看好商學院培訓：

芒格：我從來沒有經過任何商學院的培訓，為什麼你們需要呢？

11.運輸安全：背景是鐵路業將有新的安全措施希望規範，讓鐵路更加安全，這可能導致鐵路業的資本支出增加。此外，由於美國成本考量，現在美國使用更多鐵路來運送石油、氣體等，因此安全措施相當重要。

（1）  旗下的BNSF已經是鐵路業安全性最高的公司，旗下公司包含能源公司，也維持極佳的安全紀錄。

12.印象最深刻的一次投資失敗

（1）  1990年用發行股票，當時價值4億美元，買下一家鞋企（Dexter Shoes）

（2）  現在這些股票，價值60億美元。

（3）  巴菲特多次強調類似的例子，希望自己之後，不要輕易使用換股方式來收購。

13.在很多問題之後，查理芒格補充一個觀念，再次強調波克夏相當重視成本的觀念。這與一般公司強調營收成長性很不同，波克夏總是強調成本，以及付出成本，可能帶來的收益。