繼續看好美國、五年內將購買一間德國公司:巴菲特2015年股東大會問答實錄

繼續看好美國、五年內將購買一間德國公司:巴菲特2015年股東大會問答實錄
Photo Credit: AP / 達志影像

我們想讓你知道的是

巴菲特認為,德國人工作時間比美國人少很多,產出卻比美國人高很多,並認為德國公司價格略低於美國,將於五年內購買一家德國的公司。

文:麥道森

以下為麥道森節錄新浪財經新聞內容,但另進行補充及刪減,提供所有好友們參考。

開場是用披頭四的一首歌,〈擁有我朋友的一點幫助〉(With a Little Help from My Friends),巴菲特說,我是華倫,他是查理,現在他還能聽見,我還能看見,因此我們合夥。

1.  第一個問題:沒效率的不是資本主義,這個問題的背景是波克夏旗下的房地產公司Clayton,被媒體披露使用較高的利率,以及波克夏與3G資本公司合作收購亨氏,但卻積極裁員,造成股東的擔心。

巴菲特簡單回答,Clayton受到監管,利率也未顯著偏高。至於3G資本主導的亨氏裁員,巴菲特舉了美國鐵路業的例子,過去鐵路業聘用高達160萬人,現在只有20萬人,但卻更有效率與更安全,認為沒有問題。

補充:3G資本的創辦人是巴西首富雷曼(Jorge Paulo Lemann),這個人巴菲特還稱他做老師。雷曼目前身價超過二百五十億美元,手上有百威啤酒、漢堡王等品牌。他是瑞士移民之子,年輕時進入哈佛大學,但成績平平,「當時哈佛錄取我,是因為我網球打得好。」雷曼還曾經拿過五次巴西全國網球冠軍,還打進溫布頓,現在其私募基金還投資當今世界網壇排名第二的費德勒。

對亨氏的改革,他大舉裁員,員工用彩色影印也要申請。他打掉辦公室隔間、取消高級主管的秘書、停車位。他的「零基礎預算」(ZBB)— 每年初預算歸零,各部門想花錢再上報,也被貫徹到各公司。雷曼說:「成本就像指甲,要時常修剪。」

2.  未來10年可盈利公司的五個特徵

(1)沒有清單,但只要著重未來5年的前景

(2)並考慮一個重要的問題是:我們真的希望與這些人結成夥伴關係、並且寄望於他們在未來有良好表現嗎?這種問題讓我們終止了許多交易

3.  分散式發電對現有公用事業體系。背景:由於巴菲特旗下亦持有能源公司以及電力公司,而傳統電力公司都是集合式發電,若市場採用分散式發電,如太陽能等電力,可能影響傳統電力公司的生意。

巴菲特與芒格認為,使用太陽能的還很少,但是風電卻是國家使用可再生能源的一大重點,目前波克夏的能源公司,20%的能源來自於風能。

4.  IBM是非常可靠的公司?

(1) 芒格:它仍是一家巨頭企業,一家非常令人敬佩的企業

(2) 補充:過去的財務數據,IBM都相當令人滿意,最近一到兩年則有些回落。但若用彼得林區線來看,股價確實低估不少。

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5. 保險投資上的三次特別好運

(1) 一次是花了4小時向一個20歲的年輕人(指GEICO董事長助理大衛森)詳細瞭解這個行業,那一次純粹是運氣。

(2)第二次好運是可以收購National Indemnity(巴菲特1967年收購的第一家保險公司)。

(3)第三次是和Amit Jain(伯克希爾再保險業務負責人,巴菲特可能的繼任人選之一)見面。

6. 收購汽車經銷商Van Tuyl的動機

(1) 巴菲特沒特別說明,但是表明會繼續收購更多汽車經銷商。

(2)但投資汽車融資不會是重點,因為富國銀行在這方面很強。

補充:

(1)   汽車銷售業務中,融資是利潤很豐厚的一環,包含二手車kmx、第一大經銷商都有不少融資收入。

(2)  此外,波克夏的本質是投資與經營,透過經營目前還相當分散的汽車經銷商行業,改善其體質,也是獲取其投資報酬的方法。

7.  糖類企業投資前景問題。背景是糖類被視為是健康的威脅,很多人也減少攝取碳酸飲料

(1)巴菲特認為可口可樂有護城河,能夠適應,推出不同口味,並說過去自己的卡路里有1/4的攝取,來自於可口可樂,如果我只吃花椰菜,肯定活不到現在。

補充:可口可樂已有超過20%的營收來自於非碳酸飲料,如茶、礦泉水。此外,可口可樂享有的護城河有兩個,品牌,成本優勢。而成本優勢中,一個幾乎難以複製的全球性經銷通路,則是極大優勢。這也解釋了,為何可口可樂宣佈投資MNST之後,MNST股價會先大漲再說。

(2)芒格:糖可以防止過早的動脈硬化。

8.  預測經濟走向:

巴菲特一直不希望預測經濟,記者詢問有關經濟問題,都是沒有答案。

9.  美元:

仍將是這個世界的儲備貨幣。

補充:巴菲特繼續壓寶美國,其經濟以及其世界上的地位。

10.不看好商學院培訓:

芒格:我從來沒有經過任何商學院的培訓,為什麼你們需要呢?

11.運輸安全:背景是鐵路業將有新的安全措施希望規範,讓鐵路更加安全,這可能導致鐵路業的資本支出增加。此外,由於美國成本考量,現在美國使用更多鐵路來運送石油、氣體等,因此安全措施相當重要。

(1)  旗下的BNSF已經是鐵路業安全性最高的公司,旗下公司包含能源公司,也維持極佳的安全紀錄。

12.印象最深刻的一次投資失敗

(1)  1990年用發行股票,當時價值4億美元,買下一家鞋企(Dexter Shoes)

(2)  現在這些股票,價值60億美元。

(3)  巴菲特多次強調類似的例子,希望自己之後,不要輕易使用換股方式來收購。

13.在很多問題之後,查理芒格補充一個觀念,再次強調波克夏相當重視成本的觀念。這與一般公司強調營收成長性很不同,波克夏總是強調成本,以及付出成本,可能帶來的收益。