人民幣兌美元匯率「破七」心理關卡,不斷貶值的主要原因與最大風險在哪裡?

人民幣兌美元匯率「破七」心理關卡,不斷貶值的主要原因與最大風險在哪裡?
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我們想讓你知道的是

9月28日,離岸美元兌人民幣匯率跌破7.2,是2011年有該數據後的人民幣最低值;也是在岸美元兌人民幣匯率,自2008年以來的最低值。

9月28日,離岸美元兌人民幣匯率跌破7.2,是2011年有該數據後的人民幣最低值;也是在岸美元兌人民幣匯率,自2008年以來的最低值。近期,人民幣兌美元不斷貶值,9月15日,美元兌人民幣匯率突破「7」這個心理關口,然而之後貶值加速,不到兩周就突破了7.2。

人民幣快速貶值也引來中國央行對外匯市場的干預。9月28日起,遠期售匯業務的外匯風險凖備金率從0上調至20%,但並未阻止當日突破7.2。分析稱,美元大幅上漲的一個重要原因是英國大規模減稅政策,致使英鎊暴跌。28日晚,英國央行下場救市,宣布臨時購買英國長期國債。9月29日,美元兌人民幣匯率回到7.15,較最低點上漲逾1000個基點。

值得一提的是,人民幣兌美元有所貶值,但貶值幅度僅為同期美元指數(美元兌六個主要國際貨幣匯率的加權平均數)升值幅度的一半;人民幣兌歐元、英鎊、日元明顯升值,在國際貨幣市場還屬於相對強勢的貨幣。

「保七」的心理關口

長期以來,人民幣兌美元匯率存在「保七」的心理關口。

2008年次貸危機時,人民幣大幅升值,美元兌人民幣匯率從7.8一路下跌到6.8。中國央行為了穩定人民幣匯率,盯住美元,使人民幣匯率穩定在6.8-6.89。2016年,人民幣面臨貶值壓力,美元兌人民幣中間價一度達6.96,中國央行動用大量外匯使匯率停在7元大關之前。

此後,市場對「保七」形成心理預期,認為央行會動用政策手段使匯率穩定低於這個數字。因為一旦突破這個關口,可能導致投資者對人民幣未來貶值的預期進一步放大,使外資加速撤離,屆時穩定匯率的難度將大大增加。

2019年8月5日,受當時中美貿易戰影響,人民幣兌美元匯率破7元關口,創逾11年新低。當時央行官員出面淡化「破七」的意義,稱這個「7」不是年齡,過去就回不來了,也不是堤壩,一旦被衝破大水就會一瀉千里;「7」更像水庫的水位,豐水期的時候高一些,到了枯水期的時候又會降下來,有漲有落,都是正常的。

之後人民幣在之後升值,一度達到6.3。今年9月15日再次「破七」時市場反映並不強烈,但不到兩周急跌到7.2,引起了更多討論。

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影響匯率的因素

影響匯率的一個重要因素是「供需」關係。對人民幣的需求增加,其價值就會提高,也就會升值。除此之外還有其他許多因素,包括:

  • 經濟:經濟強勢,貨幣就會堅挺,因為其他國家要來投資,需要當地貨幣才能實現,這就會提升需求。
  • 儲蓄:比如,中國央行加息,漲利率,人民幣儲蓄和投資的吸引力就會增強,因為回報率更高。這樣,對人民幣的需求就會增加。美元這一輪升值,就是因為聯準會加息導致。
  • 國庫:官方銀行的帳目狀況——或者說存了多少錢、欠了多少債——也會影響匯率。
  • 投機:匯率受貨幣投機者——根據對未來事件的期待值買賣貨幣的人——影響相當大。匯率的當日浮動絶大多數都取決於投機者的動作,或者他們對一個國家經濟前景的信心。

美元為什麼會上漲

既然人民幣貶值是因為美元大幅上漲,那麼美元為何漲得這麼快?因為,聯準會近期為了控制通膨而多次大幅加息。聯準會加息後,意味著更高的利息回報和金融資產回報,這會導致新興市場的國際資金,回頭流入美國市場。對於新興經濟體而言,美元流出,會使本國貨幣面臨貶值壓力,中國就是其中之一。

但貶值並非全無好處,對於製造業大國中國而言,人民幣貶值就有利於中國外貿訂單。因為對於其他國家而言,人民幣貶值意味著中國商品變得更便宜,更有競爭力,也就能吸引更多訂單。

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貶值帶來的風險

對於新興市場國家而言,貨幣快速貶值隱藏著巨大風險。

比如,在1994年的聯準會加息週期中,新興市場國家貨幣迅速貶值。其中墨西哥尤甚,貨幣大幅貶值,市場恐慌情緒蔓延,大量資本從墨西哥流出,國際收支情況惡化,直接導致了墨西哥國內爆發大規模的貨幣危機。

2018年9月,美元走強,也帶來了一波新興市場貨幣貶值潮。

香港中文大學助理教授胡榮分析,深層原因是在2008年金融危機後,新興市場國家趁著美元貶值,借債較多,遠超自身的承受能力。因此當美元升值和利率上升時,他們無力償還,導致貨幣和經濟的崩潰。

就中國而言,人民幣貶值可能激發資本外流,或者給資產泡沫帶來很大壓力,因此中國也不希望人民幣貶值過快。

川財證券首席經濟學家陳靂也撰文分析,人民幣貶值會對中國經濟社會造成廣泛的影響——首先是外資或受到匯率波動加劇的影響流出中國資本市場,其次以人民幣計價的資產貶值壓力增大,也不利於中國進口產業的長期發展。

本文經《BBC News 中文》授權轉載,原文發表於此

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責任編輯:彭振宣
核稿編輯:翁世航