人幣貶值不會引發通脹 問題是中國已沒能力救經濟

觀察巴西出口略大於入口，加入其他就出現巨額經常項目赤字。而入口價格和出口價格越來越接近，出口價格更是大幅下跌。巴西的輸入性通脹，deteriorating terms of trade就是這個原因而造成的，但故事并不在此結束，我們下來還要問爲什麽出口價格有這樣大變動。

原因很簡單，巴西出口原材料而進口製成品，原材料價格大幅下跌，但製成品因爲價格黏性（人工）的問題下降速度不會太快。依賴原材料出口的國家透過出口所收的貨幣自然會減少，又因爲它們依賴原材料出口，出口減少等於經濟疲弱，因此貨幣匯價自然又跟著減少。不只巴西，加拿大也是一樣。

所以，巴西的問題並不「來自」貨幣貶值，貨幣貶值衹不過是結果，真正的原因是經濟疲弱、世界經濟不景和依賴原材料出口。事實上巴西並不想貨幣貶值，它不停的嘗試提高利率來提升貨幣價值，俄羅斯也是一樣。

回到中國，它的故事又不一樣了。中國出口製成品而進口原材料；它在經歷通縮而不是通脹；它在降而不是升利率。所以巴西和俄羅斯的故事並不能套用在中國當中；事實上它們的故事幾乎完全相反，除了大家都出現貨幣貶值這個共通表象外：它們貨幣貶值的原因和影響絕不一樣。也就是說，以目前的數據，根據經濟學原理，我們在中、短期間難以看到中國出現deteriorating terms of trade（and in the long term we are all dead）；通脹（小且不構成問題），尤其是進口物的價格會提高，但對經歷通縮的經濟體而言這是一件好事。

當然，這並不代表中國經濟沒有問題，事實上它的問題可大得很。但這個問題並不來自貨幣或金融，而是實體經濟。08年以來世界經濟一直蕭條，以出口爲主的中國就會出現產能過剩，企業減少投資意欲，而政府的基建投資又面對遞減回報。長話短說，除非世界經濟復蘇，中國經濟只會不斷下滑，而中國政府已經沒有能力去進一步刺激經濟。共產黨政權的唯一合法性又是來自於經濟發展，失去這一光環，它就會面對各種政治上的挑戰。問題是政治經濟。

說這麽多要帶出的重點是，分析依賴道理和理據，正確的分析能讓你想清楚問題的核心是什麽，而不是停留於表象。明白核心問題你就可以想辦法去作出改變；停留於表象你就衹能鸚鵡學語人云亦云，丟失自己的腦袋之餘也不能提出任何有價值的言論。

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責任編輯：周雪君
核稿編輯：歐嘉俊