「中國輸出」金融危機不會拖垮全球?但中國模式已走向盡頭

「中國輸出」金融危機不會拖垮全球?但中國模式已走向盡頭
Photo Credit: Cory M. Grenier @ Flickr CC By SA 2.0
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黑色星期一全球大跌市,中國被指「輸出金融危機」,《這次不一樣》的作者早已警告下一波金融風暴將來自中國,但他認為中國仍有能力避免災難擴散。有分析則指出,今次將標誌「中國模式」完結。

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環球金融市場經過黑色星期一(8月24日)的「大洗劫」後驚魂甫定,今日亞洲市有反彈,大陸市則斯人獨憔悴,A股繼續大跌7.6%。當大家慶幸終於同中國大跌市「脫勾」之際,也許正是時候回看這次被廣泛譽為「中國輸出」的金融危機,原來早有預告。

研究800年66個國家金融危機歷史的著作《這次不一樣》(This Time is Different),作者之一Kenneth Rogoff,是最早預測歐洲債務危機的人之一,他近年多次警告下一個泡沫爆破是中國。去年5月他說過,「 中國在過去10年經濟急速增長,以某些標準的計,其經濟規模甚至超越美國。然而,出現戲劇性逆轉的機會越來越大,硬著陸的可能性應該是目前全球經濟的頭號風險。」

《這次不一樣》的結論是:每一個金融危機,原因都是太多債。Rogoff指出,中國是典型的例子; 債務不斷上升,卻拼湊出經濟永遠高速增長的幻象。

到底中國有多少債?據紐約時報引述麥肯錫諮詢公司的報告,大陸的債務由2007年的7兆美元,升至去年中的28兆美元。令人憂慮的是,當中一半是直接或間接同大陸地產拉上關係,缺乏監管的影子銀行佔去新增貸款的近半,還有難以持續的地方債。

當然,預告中國出事的不只Rogoff一人。美國前財長約翰保爾森在年初說,「這不是『假如』的問題,而是『何時』中國金融要來一次清算,且無可避免面對一波壞帳撇銷及債務重組。」

牛津大學中國研究中心研究員、瑞銀高級顧問George Magnus上周在金融時報撰文指,8月的一連串事件告訴我們,中國模式已經走到盡頭。股市大崩圍、暴力救市無效、人民幣貶值,都表明中國已陷入轉型危機。文章批評,中國不時強調市場化,但面對市場力量時,又顯得沒信心,動用過千億元救市。這種「一會兒做拉拉隊長,一會兒做監管者」很難令人信服。

Magnus指出,中國的經濟轉型從來都是艱難,但今年的走勢表明,事情已非按計劃進展,而現領導人的中央集權,更證明對改革是一把雙刃劍,反貪腐運動遏制了經濟發展的同時,無休止的擴張路線又走不下去。在中國經濟放緩的大勢下,領導的地位、改革的決心備受考驗,而事情的發展又將左右中國未來的國運。

不過,Rogoff並不是完全悲觀,過去數星期的混亂仍有可能演變為一個「有意義的危機」(meaningful crisis),中國龐大的儲備意味當局有足夠彈藥應對,防止災難擴散,換言之,這次「中國製造」金融危機,不足以拖累全球經濟倒退。「如果一定要下賭注,還是買他們走得出來。」