再見1994!

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Photo Credit:epSos .de CC BY 2.0

我們想讓你知道的是

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每一次美國的升息/降息循環都會牽動著全球資本市場的變化,自次貸以來的量化寬鬆機制很可能將要開始縮減,甚至結束,這也會讓過去這幾年來因為氾濫資金而推升的資產價格開始鬆動,而如同巴菲特所說的:「退潮的時候,我們就知道誰在裸泳了。」經濟體質表現最差的國家將會在這過程中嚴重受創。

關於這樣的循環,其實我在2011年出版的《美元圈套》一書中已經有很清楚的說明,當時在書的封底上寫道:

買進美國:美國在財政、產業與經濟的轉變,將推升美元與美股上漲。
看好非洲:廉價勞動力搭配人民幣國際化的資金,黑暗大陸蛻變為黑色鑽石。
賣出黃金:美元上漲趨勢確立,黃金等貴金屬與大宗物資的價格將開始修正。
調節亞洲:亞洲泡沫即將破滅,請繫好你的安全帶!

兩年過去了,現在看起來前面三項應該是大家目前都已經能夠認同的事實了,那麼,最後一項呢?關於這點,我們也許從1994年美國所啟動的升息循環以及後續的一連串事件中得到一些想法。

美國在1980年代的儲貸危機以及1990年日本泡沫破滅後的經濟衰退,讓該國出現了數年的降息循環,並將利率維持在3%好一段時間。而該國在1994年2月啟動了升息循環後,掀起了長達數年的全球資本市場動盪。

毫無疑問的,債券會是升息過程中第一個被拋售的資產,而這也是為什麼近期會有這麼多人提起「1994年債券大屠殺」事件的原因,連台灣金管會都會注意到的問題,就表示這件事就快要爆發了。但美國緊縮資金的影響還不僅如此,1994年12月爆發的墨西哥金融危機,其根本原因就是美國這波緊縮循環所引起的。

墨西哥金融危機的成因其實與1997年亞洲金融風暴中的泰國相當類似,這兩個國家當時的貨幣都是採取盯住美元的聯繫匯率政策。我曾經講過許多次,聯繫匯率/固定匯率制度絕對會成為金融危機的導火線或著熱錢攻擊的目標。墨西哥被高估的幣值讓該國的出口受到影響,因此經常帳出現赤字,而該國卻試圖靠著金融帳的流入來撐住匯價,相當然爾這樣的做法長期是不會成功的。

於是該國在1994年底宣布讓披索貶值15%,而後續則是引發了更大的跌幅,股市的部分自然也不能倖免,最後幣值與股市指數都跌了將近50%。

而在1995年初,與墨西哥金融危機重疊的事件是日圓的急速貶值。當時的日本還在1990年泡沫破滅後的復原期,因此希望能夠讓日圓貶值來振興經濟,有著「日圓先生」之稱的榊原英資時任財務省國際金融局局長,與美國達成協議聯手干預日圓,在那之後美元/日圓就一路從80元左右上升到120的水準。

同期間,日本股市拉出了一波不小的漲幅,但事後證明這只是曇花一現,更有可能的只是跟著國際市場的波動而已。這也是為什麼我之前會認為「安倍經濟學」只會有短期的股市刺激作用,因為從歷史經驗來看,日本的財政或貨幣擴張政策從來都沒有真正的改變日本的產業結構,其唯一的作用不過是讓瀕死的病人在螢幕上的心電圖偶爾能夠跳動一下而已。

日圓的貶值、中國1993年匯改加上蘇聯的解體,讓過去在東南亞的實體投資初開始減少,取而代之的是金融投資。也因此東南亞國家慢慢的出現了經常帳赤字與金融帳盈餘的現象,而這與前述的墨西哥,甚至於近幾年的巴西與印度是一樣的。而前述這些看似沒有相關的蝴蝶們各自拍動了翅膀,最後終於在1997年的東南亞形成了風暴。關於東南亞金融風暴的成因可以看之前的文章,這邊就不再贅述了,這些都是美國啟動緊縮循環之後三到四年間發生的事情。

時隔近20年以後,是不是覺得很多事情似曾相似呢?

美國聯準會釋出了量化寬鬆可能縮減的訊號,日本又開始了不知道是第幾次的寬鬆貨幣政策。當市場歡欣鼓舞的慶賀安倍經濟學的時候,新興市場的貨幣早已開始出現貶值,例如巴西與南非等貨幣早已出現頹勢,世界銀行開始警告東南亞的資產泡沫,這些都已經是幾個月之前的消息。

一直到了最近,日本股市開始大跌,接連著中南美洲,東協股市跟著跳水,才開始有人注意到些問題。當然,像巴西開始升息以抑制資金流出,印尼也調升隔拆利率,甚至為了阻貶印尼盧比,近一年的外匯儲備已經少了5.7%,這些官方動作所代表的意義就更明顯了。

不過,意識到這些現象的人恐怕還是相當的少數,畢竟我們沉浸在寬鬆貨幣的環境中實在太久了,久到我們以為這個世界本來就是長這個樣子,久到我們認為有些資產是只會漲不會跌的。

未來會怎麼走沒有人能準確預測,畢竟從美國1994年的升息到亞洲金融風暴中間經過了3年,但如果是照墨西哥的劇本演,中間的空窗期則不到一年,重要的是,你對這可能發生的轉變作好準備了嗎?老話一句,是時候檢視一下手上資產的變現性與流動性了。

本文獲作者授權刊登,原文於此


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我們想讓你知道的是

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根據中華民國糖尿病學會統計,2000至2014年全台第2型糖尿病人口由84萬人逐步上升至220萬人,且以每年約15萬人的速度持續增加。若以此成長趨勢來看,保守估計台灣目前糖尿病人口約有250-300萬人左右,數量相當驚人。

而台灣糖尿病人口逐年攀升的結果,也反映於國內健保給付支出上。根據健保署統計,2019年用於糖尿病的醫療費用,包括藥物、總診療費、住院費、其他醫材等治療費用,總支出近310億元,名列健保十大支出第二名。

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有鑑於此,想要減少健保負擔,及早介入糖尿病患用藥與治療,避免血糖失控引起後續共病的發生非常重要。李弘元醫師指出,「近年來國際上對於糖尿病治療觀念有大幅度的轉變,不再是單純控制血糖,更要盡早保護器官。」

美國糖尿病學會(ADA)最新公布的治療指引,便建議醫師應從糖尿病患者治療初期就評估心血管疾病與腎臟病等共病風險,而腸泌素(GLP-1 RA)與排糖藥(SGLT2抑制劑)即為指引建議優先考慮使用的藥物。

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其中,腸泌素在穩定血糖、減重、減緩共病上都有優異表現。但到底什麼是腸泌素呢?李弘元醫師解釋,腸泌素是人體腸道原本就會分泌的一種蛋白質激素,能促進胰島細胞分泌胰島素,並抑制升糖素分泌,達到調控血糖的作用。

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且國外大型研究數據顯示,在血糖控制相同的狀況下,相較其他控糖藥物者,選用腸泌素治療可減少14%的心血管疾病風險、21%的腎病變發生及12%死亡率。因此,腸泌素自然也成為近年來全世界的各大糖尿病學會指引建議的優先治療選擇。

台灣腸泌素藥物健保給付有多嚴格?為何糖友看得到用不到?

雖然腸泌素在臨床益處顯而易見,可受到健保財務吃緊,2019年起健保給付限縮影響,目前國內腸泌素健保給付僅限於糖化血色素達到8.5%,且時間持續長達6個月;或已發生如心肌梗塞、缺血性腦中風等重大心血管疾病者。

但因為多數醫師不會眼睜睜看著病人血糖持續居高不下,大部分在糖化血色素超標但未達8.5%之前就會調整藥物,導致健保給付門檻和臨床狀況有極大落差,使糖友們看得到卻用不到。

糖化血色素換算平均血糖值

  • 正常血糖控制目標:空腹血糖130 mg/dL、餐後血糖160-180 mg/dL、糖化血色素7%以下(根據不同年紀與臨床狀況,控制目標會有些微差異)。
  • 糖化血色素8.5%時:平均血糖在200 mg/dL以上,相當於空腹血糖接近200 mg/dL、餐後血糖250-260mg/dL,而這樣的數值離建議目標有一段距離。

李弘元醫師指出,如不符合上述健保給付標準者須自費使用腸泌素,每個月平均要花上3000至4000元的藥物支出,還不含門診掛號、診療、照護等相關費用,長期累積下來金額相當可觀。

因此在現行健保給付條件下,造成很多糖友即使血糖控制不佳,卻因經濟不允許,無法及早使用腸泌素治療,進一步增加衍生心腎共病的風險。此一結果不僅對糖友病情控制是一大打擊,長期也反而更無助於降低整體健保財務支出。

3年就回本!糖尿病關懷基金會:盼下修腸泌素健保給付條件打造雙贏局面

而對於此一現況,李弘元醫師強調,雖然他認同為維持台灣醫療體系長久運作,健保財務考量有其必要性。但就長遠目標來看,腸泌素現有的健保給付標準不僅在臨床實務上有違常理,更不符合國際現況。

李弘元醫師進一步分享,綜觀亞洲地區鄰近國家的藥物給付標準,在日本、韓國、中國大陸都沒有針對腸泌素訂定類似的使用限制;全世界目前也沒有任何一個國家像台灣一樣,必須糖化血色素超過8.5%以上,且持續長達半年才能開立。

同時,李弘元醫師表示,根據糖尿病學會與醫療經濟學專家的計算數據顯示,若能將腸泌素給付標準從糖化血色素8.5%下修到7.5%,雖然短期內藥費支出會增加,但在第三年起即可因減少重大心腎併發症支出,減輕約2300萬點健保支出,相當於前兩年增加藥費支出的總和;且於第四年與第五年分別可節省約6800萬與1億2400萬點,長期下來,有望減少的健保支出花費將相當可觀。

總結來說,如未來相關單位有機會放寬給付標準,幫助糖友盡早使用腸泌素介入治療,不僅有助節省健保開銷,對糖友來說也有器官保護、降低死亡率的益處,是患者與社會皆能受惠的雙贏局面。


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