美國上市大陸企業退市潮 小股東:沒走得那麼便宜

美國上市大陸企業退市潮 小股東:沒走得那麼便宜
Photo Credit: Reuters/達志影像
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面對中資公司一窩蜂的來,一窩蜂的退,華爾街的投資者可不會逆來順受。

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還記得中國企業「走出去」的熱潮吧。曾經有一段時期,大陸公司爭相到海外市場(主要是美國)上市集資,不過,來到近年,大陸公司又似乎患上思鄉病,據華爾街日報報道,今年以來在美國上市的中國企業,宣布撤回上市、私有化的個案數目大增,不單遠超過去年全年,更是歷年新高。然而,要跟國際投資者說分手,原來也不是易事。

「走出去」戰略早在江澤民時代已經提出,到胡錦濤年代,推一系列指示,積極鼓勵有條件的企業「走出去」,目的是更好利用海外資源和國際市場。一時間,走出去成為時尚,先是國營企業,接著是一窩蜂的民企,2005年9成以上走出去的企業都是國企,到了2014年,民企已經超過國企,占「走出去」企業的7成。當然,這裡指的走出去不一定是上市,也有收購合併,由中資企業到個人大媽,狠狠買下大批海外資產,從股票、物業,再到商品,所到之處無不水漲船高。

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然而,今年以來,在股票市場上卻出現中資企業退市潮,據市場研究公司Dealogic的統計,目前大約有26家,涉及的交易金額合共310億美元,相當於過去6年來的總和。路透則計及已表態但未落實的個案,估計起碼有33家,涉及400億美元,當中以電訊、科技和媒體公司為主。曾經,走出去被視為企業的里程碑,但風光過後,還是要看現實;縱使大陸股市今年經歷數度股災要出動暴力救市,但市埸估值仍然高於他鄉。

2010年10月到美國上市的中國明陽風電集團,目前在美國預托證券市盈率大約是6.5倍,但在中國上市的同業,市盈率起碼12倍。公司在本周二(17日)宣布成立委員會,研究私有化計劃。

除了估值因素,在家鄉始終為人熟悉,集資相對較易。外國投資者追捧的都是阿里巴巴、百度等大企業,對知名度較細的公司則抱懷疑態度。過去中國企業在海外市場吃過不少苦頭,最為人熟悉是沽空研究機構的狙擊行動,只要被盯上,質疑公司帳目的報告一出,大多數都是掉進黃河也洗不清。自2010年以來,單是一家「渾水研究」(Muddy Waters),已經狙擊過10家大陸企業。在多項因素下,中國公司開始「跑回來」。適逢中國證監會於上周五(13日)宣布重啟A股IPO,連帶在香港上市的中資公司都紛紛表示會推動A+H股上市。

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對於華爾街投資者來說,面對中資公司一窩蜂的來,一窩蜂的退,可不會逆來順受。繼沽空機構掀起對中資企業帳目的疑慮後,目前大陸經濟放緩,公司卻在股價大跌後提出退市,難免加深投資者的負面印象。

2011年5月在納斯達克上市的世紀佳緣網,今年3月提出私有化,但最終要把作價提升34%,才能擺脫國際投資者。當當網於今年中股價急瀉四成三,之後的兩星期就宣布接獲大股東私有化建議,作價較公司上一日的收盤價高兩成,但比發行價卻低了一半,一眾小股東發公開信指摘公司是機會主義者。

類似的個案還多著,人人網2011年在美國上市時是14美元,今年6月卻以4.2美元提出私有化。中國臍帶血庫公司於4月底提出私有化,作價相當於公司市值為5.12億美元。到今年8月,公司市值升上6.15億美元,隨後又回落到5億美元。持有公司百分之1.4股權的英國對冲基金FM Capital正要求公司提升私有化作價。

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專搞股東維權的紐約律師事務所Levi & Korsinsky已開始對中國企業私有化交易的公平性展開核查,當中就包括了中國明陽風電。Andrew W Y Ng & Co的律師Michael Cheng說,上市公司想提私有化或者到其他地方上市之前,要明白他們曾經募集用了公眾的資金,這就意味小股東對公司是有一定話語權。