關於股災,你應該了解的三件事——油價、中國、衰退、政府,影響今年市場波動的四大關鍵

關於股災,你應該了解的三件事——油價、中國、衰退、政府,影響今年市場波動的四大關鍵
Photo Credit: Reuters/達志影像

我們想讓你知道的是

原油、中國,是近期空頭市場關鍵字,若從中長期角度,還要加上經濟衰退、政府救市的因素,利空中夾帶希望。關於近期股災,投資人應該了解三件事,化繁為簡,找出財富管理的應對方法。

文:郭庭昱|財訊雙週刊 第495期

今年以來,全球金融市場接二連三出現大跌警訊。油價已經跌破2008年金融海嘯低點,布蘭特原油在1月20日來到每桶27.88美元,比2009年低點33美元還要低15%;中國的上證指數今年亦曾跌到去年低點2850點,較2014年高點5178點下跌45%,「國家隊」還有多少子彈?

全球每天消耗9000萬桶原油,中國是全球GDP(國內生產毛額)第二大國、也曾是第二大股市。和全球經濟如此相關的兩大市場,都面臨劇烈震盪,投資人該如何化繁為簡,並找出個人財富管理的應對方法呢?

面對股災,投資人可由縱、橫兩個面向來分析。縱向是從2008年以來的金融海嘯,從央行政策、經濟實體,到市場相對價格的變化;橫向則是市場之間的連動性,包括原油、股票、匯率、商品、債市等。最後,藉著縱向、橫向位置,像GPS定位系統一樣,投資人要自我定義目前所在位置,才能從容決定自己的資產配置。這三點,就是投資人面對股災必須了解的三件事。

第一件》歐、美、日恐負利率
新興國貨幣貶值或與美元脫鉤

首先,金融震盪的起源,當然是2008年由美國次貸風暴引起的金融海嘯。為了維持流動性,使市場免於崩盤,美國聯準會採取史上最寬鬆的貨幣政策,令央行的資產負債表由當時不到1兆美元,最高來到4.5兆美元,膨脹了3.5倍左右。以狹義貨幣基數占名目GDP比率來看,美國膨脹最大,其次是日本,歐洲央行最慢開始寬鬆,比率最低。

以美國來說,道瓊指數2009年低點6469點,2016年1月22日為16093點,較當年上漲148%;同樣的算法,標普五百指數、德國DAX、日本日經指數較當年低點上漲幅度在1.5倍到1.8倍之間,中國的上證指數距離低點,連一倍都不到。很明顯的,指數的漲幅比央行貨幣寬鬆的倍數小了許多。

然而,經濟實體表現更弱,撇開2008年到2010年的異常數字不談,2011年以來台灣最好的經濟成長率是2011年的4.2%,2015年則保1%都有困難,遠不如2008年先前的表現;中國從過去平均10%,去年已落到7%以下;美國維持在2%到3%之間,不如過去平均的3%到4%。

很明顯的,貨幣寬鬆度大於股市漲幅,更大於經濟成長率。曾經因為QE(量化寬鬆)貨幣政策而大漲的油價,卻領先跌破2009年低點,代表商品行情的CRB指數,早在去年初就跌破2009年的低點,包括鐵礦砂、鎳、銅、鋁等,全都慘烈破底。

新興市場的匯率全線告急,台幣兌美元33.75元,距2009年最低約35元,相差僅3.5%,已屬強勢;越南、印度盧比、馬來西亞、泰銖、印尼盾都跌破2009年兌美元匯率;科威特、埃及、加幣、南非幣、巴西里拉、墨西哥、阿根廷、智利、哥倫比亞、祕魯也都失守2009年關卡;日圓、歐元早已貶破2009年低點;英鎊岌岌可危;最值得注意的是港幣,日前來到7.8295,已經比2009年兌美元的匯價更低,匯市的巨貶,不僅造成大量資金外流,也令企業承受更大的風險。

第二件》大震盪的代價
去槓桿化到衰退考驗應變力

從2009年以來各央行的大舉QE,當時雖然有用,如今隨著商品市場、新興國家兌美元匯率皆破底,已露出缺陷。首先,美國聯準會升息行程可能延後、中斷、甚至於負利率,這一點從美元指數遲遲未突破一百大關可見。其次,先進國家如歐、美、日可以採取負利率刺激經濟,大量資金為了避險,還是會停泊在美元、日圓、歐元;新興國家面臨風險,商品國家財政困難,匯率續貶、資金外逃等。

與美元聯繫匯率、被視為「市場禁忌」的制度受到挑戰,像沙烏地阿拉伯,過去一向緊釘美元,但因為油價大跌、出口及外匯劇減,釘住美元風險愈來愈高,受空方狙擊的機率大,宜密切觀察。其次是港幣的連繫匯率,但因其背後是中國,一旦被攻破,將連帶使人民幣及中國受到更大的衝擊,研判擁有3兆美元外匯存底的中國,仍會咬牙撐下去,然而,若香港因此升息,雖然可以撐住匯率,但必須面臨房地產泡沫破裂的風險。

全球匯率風險的核心,首先觀察美國聯準會一月底開會,是否延後升息、或者釋出鴿派言論,至少可以讓金融市場喘一口氣;如果風險情緒上升,美國在今年實行負利率也不令人意外,在此之前,市場仍要付出大震盪的代價,控制風險為要務。

全球市場連動性上升,這是和九七亞洲金融風暴最大不同,當時從泰國蔓延到香港,即使香港被索羅斯狙擊,美股的波動仍然有限。這次不一樣,不管是人民幣匯率貶值、中國A股下跌,都直接衝擊到美股;還有油價下跌,石油企業的高收益債下跌或違約,都會造成變賣其他資產換現金的壓力。

第三件》首重風險控管
央行續出招 長期底部未到

而從亞洲到南美洲國家,新興國家需求不振,大多源自於製造業PMI(採購經理人指數)疲弱,這一波的經濟不景氣,很可能從新興國家蔓延到先進國家,最後只能政府出面,除了前述的先進國家降息、負利率,新興國家貶值的貨幣政策,就是擴大財政支出,包括中國在內,今年都會再增加政府支出預算。

影響今年市場波動的關鍵有四:油價、中國、衰退、政府。前三者都是一個緊縮、去槓桿化的過程,一旦經濟衰退沒有處理好,很容易步入通貨緊縮的慘況,簡單來講,如果大家都預期「未來的價格會更低」,企業支出、投資、消費陷入緊縮,大家都延後花錢,就會醞釀通貨緊縮的環境。從去年高點以來,全球股市、商品市場,已經蒸發10兆美元以上的市值,數字遠大於各國政府2009年以來透過QE撒出來的錢,市場已經透過下跌,無聲無息地收回政府印鈔票的熱錢。


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【影音】整理數十萬張空拍影像,就像一場馬拉松:看見・齊柏林基金會「數位典藏」計畫

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Photo Credit:TNL Brand Studio

我們想讓你知道的是

「透過影像為環境發聲」是齊柏林畢生在做的事,也是看見・齊柏林基金會要接力做下去的事。打造一座把台灣存起來的影像資料庫,讓齊柏林留下的影像資產得以傳承世代,「數位典藏」計畫需要你我一同支持響應。

2017年,《看見台灣》的導演齊柏林匆匆離開這個世界,留下無數珍貴空拍影像資產;這些跨越1990年代到2017年、長達25年台灣自然與人文地景變遷的真實紀錄,不只保留了台灣之美,更在學術研究、環保倡議和環境教育上有著無可取代的價值。然而,龐大的影像素材需要經過「數位典藏」才能被有效應用,因此「看見・齊柏林基金會」成立的初衷,就是為了承接數位典藏的使命,讓齊導畢生的心血,能夠世代傳承,發揮永續的影響力。經過兩年的摸索,基金會最終研擬出最合適的數位典藏計畫,不只將齊導作品數位化、分類歸檔,更要建置線上影像資料庫,並將繼續記錄台灣的使命傳承下去。

根據看見・齊柏林基金會統計,齊柏林導演在空中拍攝超過2500小時所累積的影像,約為10萬張空拍底片、50萬張數位照片,上千小時的空拍影片;要為如此龐大的影像資料建檔與整理,勢必耗費許多金錢、時間與人力。不過,只要能集結眾人之力,這一場數位典藏人員及專業志工接力的馬拉松,將會是美麗而撼動人心的一段旅程。

「數位典藏」做什麼?

數位典藏(digital archive),意思是將有保存價值的實體或非實體資料,透過數位化(諸如攝影、掃描、影音拍攝、全文輸入等)與加上屬性資料等詮釋資料(Metadata),建立數位檔案的形式,作為永久保管儲存。

而看見・齊柏林基金會的數位典藏計畫可分為三大工作線,分別為:

  • 傳統底片組:挑選底片→掃描成數位檔案→建立屬性資料→歸檔
  • 數位照片組:挑選照片→建立屬性資料→歸檔
  • 空拍影片組:挑選影片→建立屬性資料→歸檔

除了要將齊導留下來的影像作品數位化歸檔,數位典藏計畫還包括改版建置「iTaiwan8影像資料庫」,也就是建設完整的線上影像資料庫系統,讓齊導作品更便於靈活運用,也能讓更多世人看見。

飛行2500小時累積的空拍影像,怎麼整理?

  • 整理底片/數位掃描

數位典藏組專員詹宇雯的工作,是負責整理傳統底片。即便存放在防潮櫃中,傳統底片仍面臨逐漸老化褪色的壓力,需要與時間賽跑進行數位化保存;然而大多未經篩選的10萬張底片,有些因為直升機震動導致些微的畫面模糊,也有因飛行路線連續較重複的地景構圖,而詹宇雯的其中一項任務,就是拿著放大鏡一一檢視精挑,並標註定位和勘誤照片資訊。

「整理底片最常發生的問題就是人工出錯,因為以前留下的資料可能是齊導或其他志工整理出來、用手寫的,貼紙可能貼錯或資料寫錯。」詹宇雯說起某次經驗,當時有一張台北車站的照片被貼了很多年份,為了找出正確年份,她試圖辨識照片裡招牌跑馬燈上的氣溫、股市市值等資料,交叉比對推斷出正確年份。雖然偶有這種偵探辦案一樣的趣事,但大多數時候是耗費專注度與眼力的過程。

完成底片挑選的階段,接著進到底片掃描數位化。然而,這步驟並不容易,除了整體的影像品質控制與檔案管理,齊柏林導演留下的底片最遠距今至少11年,老化褪色的底片容易出現色彩偏誤,須進行色彩還原,再修掉畫面上的髒點、存成解析度高的數位影像才算完成。

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Photo Credit:TNL Brand Studio
整理傳統底片的過程,必須拿著放大鏡一一檢視精挑,標註定位和勘誤照片資訊。
  • 建立屬性資料

所謂「建立屬性資料」,其實就是為影像添增各種描述紀錄的資訊,有了這些資訊,龐大的影像資料才能被有效率的搜尋、管理。數位典藏組副組長陳宣穎表示,以齊導拍攝的影像為例,包含:拍攝主題、地點及詮釋地景的關鍵字都屬於此範疇;而其中投入最多時間的便是「定位」和「建立關鍵字」這兩項任務。

「定位」指的是找出拍攝主體所在地點和座標,有時可透過既有的飛行軌跡紀錄來推測,但更多時候是在沒有軌跡紀錄的狀態下,憑藉地理知識及照片上的蛛絲馬跡判讀位置。如果影像拍攝年代久遠,或是地景變化很大,就需要運用更多歷史圖資或佐證資料去搜索、推論。

「我們要一張一張照片判讀,建立屬性資料。像是早期的傳統相機沒有定位功能,常常看到照片中只有一大片山稜線,此時我們就要仔細比對地圖、衛星影像,想辦法查找,盡可能貼近正確。」陳宣穎說。

「建立關鍵字」看起來似乎相對輕鬆,然而事實上,光是決定有哪些關鍵字可以使用,就是一門功夫。第一步必須辨認影像中的景物,例如一塊農田種植的是什麼作物,就必須蒐集其他資料輔助判斷;其次,由於空拍照片尺度不一,在畫面中佔比多大的景物需要設立關鍵字,也需要經過討論訂定規則;最後,還必須從使用者的角度思考,依據一般人的搜尋習慣設立關鍵字。

因此,在建立屬性資料的過程中,看見・齊柏林基金會也特別諮詢多位專家,共同研究規劃出適合台灣空中影像的關鍵字建置邏輯,並以此基礎進行分門別類、校正檢核,確保影像被妥善歸納及運用。

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建立屬性資料時需要大量對比地圖,並依照訂定好的規則建立屬性資料,使歸納邏輯一致。
  • 影音資料典藏

相較於照片整理,動態影片的典藏工程更為多元複雜。首先,要針對近千小時空拍影片進行盤點,接著進行特殊格式轉檔與備份,再逐步建立邏輯編碼、標示檔案管理方式,以推動後續屬性資料建立。

「影片整理最大的兩個挑戰,其一是影片內容橫跨的範圍很大,導演可能是台中起飛、屏東降落,因此要去判斷每個影片節點的地景定位;其二是飛機上升的垂直範圍很大、晃動又劇烈,有時候會遇到『果凍效應1』致使內容失真。」影音製作組專員鄭宇程說明,由於各時期的影片拍帶檔案格式、影像內容品質、影片時長都不同,大大增加了管理建檔難度。

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Photo Credit:TNL Brand Studio
影音資料的典藏,需要讀取大量的檔案,逐格檢視、分段建立屬性資料、調色等。

加入數位典藏的馬拉松,傳承接棒台灣之美

從一步步定義操作流程、統一色彩管理語言、購置影像處理設備等,到培訓志工與實習生、讓人力支援一步到位、避免巨量資料的協作過程中出現錯誤,都是數位典藏計畫的範疇。多元內容創意部副總監王俐文表示,「數位典藏」四個字說來簡單,但過程繁複龐雜,需要所有人一致的專注、耐心、細心、以及熱忱。

「iTaiwan8影像資料庫」作為看見・齊柏林基金會數位典藏計畫的目標之一,改版上線只是第一步,接下來除了完成龐大影像資料的典藏,更大的挑戰是要繼續記錄台灣,讓影像不會只停留在2017年。

「透過影像為環境發聲」是齊導畢生在做的事,也是基金會要接力做下去的事。而數位典藏計畫,就是齊導生命的延續,也是基金會動力的源頭。要打造一座把台灣存起來的影像資料庫並不容易,看見・齊柏林基金會亟需各界的支持,共同建置屬於台灣最美的影像資料庫。讓我們一起守護齊柏林留下的影像資產,讓土地脈動的珍貴影像得以傳承世代,發揮更多價值。

捐款支持看見・齊柏林基金會,透過影像為環境發聲


註1:果凍效應(rolling shutter)是數位相機CMOS感光元件的一種效應,當使用電子快門來拍攝高速移動的物件時,原本垂直的物件拍攝出的畫面卻為傾斜甚至變形。(資料來源:維基百科)


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