從一碗牛丼看懂日本「失落的20年」真相

文：陳敏靜｜財訊雙週刊 第497期

將近4分之1個世紀來，日本因為持續的物價下跌、人口快速老化及萎縮，而成為全世界警惕的範例。1990年代初期，日本地價及股價崩跌造成泡沫經濟破滅，中期開始陷入通縮，那個年代因而被稱為第一個「失落的10年」；最近，21世紀的第一個10年，同樣因為經濟成長滯緩與物價成長偏低，被稱為第二個「失落的10年」。

簡單來說，通貨緊縮（deflation）是指整體物價呈持續下跌趨勢。對經濟成長而言，物價不斷上漲和不斷下跌都是不好的。通縮的最大問題在於衝擊消費，因為預期日後物價會下跌，一般人大多會延遲購買。因此，即使這10多年來日本儲蓄利率接近零，民眾還是把錢存起來，等到商品與服務價格下跌後，同樣的錢就變大了（購買力增強）。

消費者延遲消費
購買力慢慢變大了！

日本長年物價偏低，觀光客未必會感受到，因為食衣住行等民生需求之中，包含糖果餅乾的食物價格，以及生鮮食品都是漲價的；可是，水、電、瓦斯費下跌，包含汽油的交通與通信費用亦下跌。而最重要的是，包含租金的住房價格沒有上漲。

大家熟悉的牛丼飯，可說是最親民的日本通縮指標。日本經濟不振，牛丼飯便削減價格，2000年時一碗牛丼飯賣400日圓，2001年3月降價到280日圓。由於使用進口牛肉，牛丼飯價格有很大部分在反映日圓匯率。隨著日圓兌美元強勁升值，2012年4月降到250日圓。安倍上任後，日銀不斷寬鬆貨幣導致日圓疲軟，加上基本時薪上調，吉野家、松屋、SUKIYA三大牛丼連鎖品牌這一兩年紛紛漲價到350日圓以上，為90年代以來首度漲價。

日本究竟為什麼無法擺脫衰退與通縮的惡性循環？經濟學家們提出各種理論。諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）援引凱因斯學派指出，日本已經落入「流動性陷阱」，無法經由傳統貨幣政策恢復成長，因為即使利率為零也還不夠低。日本的情況證實，即使是利率低到接近於零，也不能刺激銀行貸款、企業投資和民間消費。利率太低，人們寧願把現金藏在床墊下，擴張性貨幣政策便起不了作用。

落入「流動性陷阱」
無法藉由貨幣政策刺激消費

野村總合研究所首席經濟學家辜朝明提出資產負債表衰退（balance sheet recession）的理論，是指全國性的資產價格泡沫破滅後，眾多企業和家庭都處於淨負債的情況。他指出，如果通膨的確是由於供需關係變化而改變，人們便會因為通膨預期心理而開始借貸及消費。但事實上，日本這兩年的通膨回升，都是由於日圓疲軟所帶來的輸入性通膨，而非真實的消費通膨。

在日本國內，2010年底，日本總合研究所首席研究員藻谷浩介（Kosuke Motani），出版《通縮真面目：經濟隨著人口變化》（デスレの正体経済は「人口波」で動く），新書上架7個月就大賣50萬本，連當時日本首相菅直人都買了一本拜讀。

藻谷浩介的看法是，日本通縮與其說是貨幣問題，倒不如說是企業決策失誤與人口年齡造成的結構性問題。他覺得，日本企業如果可以生產出新型奢侈品，便可以誘使日本相對富裕、不斷增加的老年人去消費，企業也就可以支付給日本相對貧窮、不斷減少的年輕人更高的薪水。

日本家庭高達1500兆日圓（18兆美元）的儲蓄，大多掌握在老年人手中。對於將日本儲蓄釋出化為消費，藻谷並不樂觀。他指出，日本老年人存有「李爾王」情結，擔心把財產都分給子女，將會淪落悲慘下場。因此，他提倡修改稅法，鼓勵把財產留給孫兒，而不是子女。可是，他說，長壽的一個缺點就是，日本繼承財產的平均年齡高達67歲，已是不輕易花錢的年紀。

日銀前任總裁白川方明，是東京大學經濟學系畢業，隨後在美國芝加哥大學獲得經濟學碩士。他認為，日本通縮的基本原因是日本潛在GDP（國內生產毛額）成長率長期下滑，而後者是因為勞工人數減少與生產力成長率下降所致。他堅持說，貨幣寬鬆雖然是緩和通縮壓力的重要手段，但並不足夠。

白川說，隨著壽命延長，大家都注重保健養生，日本健身俱樂部近年大為風行即為例證。他相信醫療照護、旅遊休閒的需求將成長，企業界應該把握這種商機。

他這種消極態度，看在初上任、亟欲大展身手的安倍晉三首相眼裡，當然是不能接受。後來，白川在任期還剩幾個月時便提前請辭，換上極為積極的黑田東彥。

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打擊通縮政策盡出
減稅、消費券、QE及負利率

為了對抗通縮，日本政府歷年來採取的措施大致可分為減稅、消費券、貨幣量化寬鬆（QE）及負利率。

這一二十年，日本政府數度減稅，多為降低企業稅負以鼓勵投資。但內需不振，加上金融危機壓抑全球經濟，日本企業不想擴產或更新設備。銀行放款趨於謹慎，即使央行不斷挹注資金，企業貸款也無法成長。直接與民生相關的只有擴大所得減稅額度，但所省下的錢大多被國民拿去儲蓄，並沒有刺激到民間消費。

後來，日本政府嘗試直接發放消費券或現金，鼓勵購物及振興地方經濟。1999年，小淵惠三首相推出「地域振興券」，符合條件的人可領2萬日圓，總共發出6000多億日圓。2008年麻生太郎首相推「定額給付金」，一般國民一人1萬2000日圓，65歲以上及18歲以下領2萬日圓，總額2兆日圓。