政府一味的「自由經濟」，不一定能創造人民的財富自由

作者：蔡松伯

圖片來源：筆者更改自Eric Chan之作品／資料來源：中華民國財政部

書名：經濟成長的終結：景氣不會復甦、社會出現斷裂，這，才是我們要面對的真實世界（When the Money Runs Out: The End of Western Affluence）
作者： 史帝芬．金恩（Stephen D. King）
譯者：李振昌、陳儀
出版社：商周出版
出版日期：2013/09/05

在台灣的7、8年級的年輕人，對於國家的經濟發展也許會很徬徨，我們的上一代經歷快速的經濟成長，但等到我們即將進入職場時，卻面臨長期的經濟低迷。更可怕的是，無論哪個政黨上台都無法拯救，政治人物的口水戰也讓我們對政府失去了信任。也許經濟根本就無法永遠成長？我們這代出現的世代對立、金融危機、財政赤字等問題，或許早在經濟還在成長時就種下惡果？

一、為什麼會產生金融危機？

本書作者金恩從金融實務的角度，提供一個嶄新的論點，認為當前的金融危機並不完全是債務國（貸入者）的責任，債權國（貸出者）對於投資的樂觀想法，才是金融投機的根源。同時，我們也誤信政府或學者的說法，認為經濟進步是理所當然的，所以現在的投資，在未來一定可以收穫更多。

最經典的例子就是德國，她是一個產出非常大的國家，大多數德國勞工的儲蓄高於花費，因此開始將剩的薪水盈餘投入退休基金、醫療保險等「理財防老」的工具。這些資金就像是處理不完的業務，於是金融機構開始尋找「穩定、低風險」的投資標的，結果這些錢投到「帳面上」永不跌價的房地產與南歐公債。因此，2008年的金融海嘯與近年來的歐債風暴，似乎不完全是銀行肥貓的錯。

二、貨幣寬鬆的惡果

上述的投資都是理性計算的結果，但誰也不會料到金融機構或某些政府為了吸引更多的投資，不惜隱瞞資訊。更可怕的是，有些人料到有副作用，還刻意曲解政策。例如美國政府為了解決金融危機，開始印鈔購債與公共支出，試圖刺激市場的資金流動性，改善就業率與經濟停滯。雖然美國最後走出金融海嘯的陰影，但效果卻沒有想像的好。

然而，貨幣寬鬆產生了兩大問題，首先是創造榮景幻象，利率超低，結果企業借錢不是為了投資在生產工具，而是用來還債、發放股利，或是投資到退休基金（繼續炒作）。第二個問題是創造出四個政策陷阱：

1. 財政陷阱：把錢投資在自以為安全的南歐國債。
2. 匯率陷阱：貶值貨幣反而降低平民購買力，而且各國競相貶值反而造成「貨幣戰」的疑雲。
3. 殭屍陷阱：刺激方案反而讓沒競爭力的企業和個人繼續從銀行獲得貸款，逆向淘汰需要創業的新興企業家。
4. 法規陷阱：原本用來防止流動性緊縮（企業借不到錢）的國際金融協議，最後反而讓主權基金證券更容易獲得銀行的貸款，因為該協議規定「政府債券」是高品質的流動性資產。政府「插隊」的結果等同排擠企業，並且更會亂花錢。蚊子館不是台灣的專利，各國皆然。

 三、經濟停滯下的三大「斷裂」

由於政府常把所有社福與公共政策的財務基礎，建立在國民所得將持續成長，但相比現實經濟的停滯，顯然與理想的期望有很大的距離。尤其是人民對自己的「應享權益」，包括老年福利、健康保險等，與現實收入的巨大落差。作者認為，一旦落差擴大，將會產生（或惡化成）三種社會生活上的「斷裂」，從而形成政治衝突。

第一個斷裂：所得分配不均

如果所得分配不均是根據透明且合理的規則而造成的，那即使遇到經濟停滯，也不容易造成民怨，例如因為樂透或品牌經營而形成的貧富差異；但如果是玩弄金融槓桿，或轉嫁風險給金融體系的暴發戶，反而會在危機過後，使社會無法信任金融業，連帶使真正需要籌資的企業或個人，反而無法獲取適當的資金。想想台灣的富豪，哪個不是靠房地產與股票致富？

第二個斷裂：世代間的矛盾

隨著人口老化，各國最大的炒股資金幾乎來自退休基金。但21世紀數次的金融泡沫化，已經使許多國家的退休金出現「赤字」，唯一能解決的方法，就是政府增稅與財政緊縮。但麻煩的是，政府不可能向老人增稅，也不可能縮減福利津貼，結果就是年輕人不但必須承擔較高的稅賦，還不一定能享受到等比例的公共支出。例如台灣每遇財政困境，便是往教育經費下手，最近更砍到幼教經費。沒辦法，幼童、學生都沒有投票權！

第三個斷裂：債權人與債務人間的衝突

在社會景氣好的時候，大家都很願意儲蓄或借出，甚至銀行還會要求客戶多借一點。但危機爆發時，卻是人人抽銀根。如果這種情況演變成國際關係，那就是國債危機爆發時，債務國希望債權國能紓困，但卻引起債權國內的反對，歐盟正面臨此種難題。

更有趣的是經濟大國的量化寬鬆，其實也是減債奇招，藉由印鈔讓貨幣貶值，使外國債權人購買的資產貶值。目前在美國QE政策下，冤大頭就是中國。這種作法看似很聰明，其實會傷害美債購買國的信任，同時也會逼迫中國採取減持美債或人民幣國際化等策略。結果，三種斷裂造成的結果，就是社會對市場的不信任，不論政府如何刺激經濟，效果都會相當有限，甚至只會惡化財政。

Photo Credit: Moyan Brenn CC BY ND 2.0

四、解決問題的可能性

對於這些經濟問題，作者在結尾提出許多有趣的見解。例如對債務人與債權人都要公平起見，同時接受信用評比，如果債權人在投資前能夠適當理解風險與可能損失，就比較不會有過度投資或受欺騙的問題。同時政府也不要把量化寬鬆或低利政策當作唯一的工具，過低借款成本所創造的通膨，往往只是反應在投機性商品上，並不是真實的民生指標。

作者建議，政府應該把重點放在穩定經濟活動，尤其是製造業產出與民生消費，而非固定的通膨數字。過度通膨也會無形蒸發退休基金，增加政府的財政壓力，也使年輕人承受更低的消費能力與更高的稅賦水準。不過作者也鼓勵政府接納移民，尤其是年輕的創業家。因為這些人帶來的不但是商業機會，也是未來的稅收。在面對經濟停滯時，反而不該任由民族主義歧視非移民，這點相當值得台灣借鏡。

五、反思與啟發

最後，雖然作者的立論是基於歐美的經濟型態，但在全球化的環境中，也有許多值得台灣參考的議題。過去媒體大幅報導美日兩國的量化寬鬆與經濟刺激政策，也引起許多國內產業大老的呼聲。但從本書的觀點，這些作法不但很難治標，甚至無法「保本」。