聯準會換主席,全球得狂犬病!

聯準會換主席,全球得狂犬病!
Photo Credit: DonkeyHotey CC BY SA 2.0
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再來談一下國際財經議題吧。昨晚,美國投出一顆震撼彈,原本呼聲最高的美央行—聯準會(Fed)主席候選人桑莫斯(Larry Summers),突然寫了一封信告知最挺他的歐巴馬總統,表示將不再參加Fed主席的競賽。全球股市應聲大漲,尤其是台灣,連美股都還沒交易,台股一開盤,就大漲100點慶祝。最終以8255.34點作收,成交量約762億。

這跟上週六的400億成交量相比,幾乎成長一倍,有可能是因為9月政爭嗎?所以不要跟我說什麼證所稅可以主導台灣的股市。說實話,台灣經貿的基本面,約莫只能主導台股40%的趨勢。我們的淺碟交易量,多半是靠國際資金在撐盤。

之前所謂受證所稅之害的說詞,經過更透徹的分析,應約有7成是歐債危機與美國財政懸崖所致,證所稅的意義不大,這個泥淖,多半是台灣的利益集團所炒出的話題。藉以持續人頭炒股。

再回到桑莫斯與聯準會,為何市場那麼喜歡這個消息?原因是桑莫斯在貨幣政策上,是個大鷹派,也就是說,他主張通貨膨脹必須維持在低點,美國央行不應該過份濫用貨幣政策刺激經濟。他認為美國的經濟健全度,與貨幣政策沒有直接關係。

桑莫斯在經濟成長上,信任財政政策,在這點上,桑莫斯屬於凱因斯主義,也就是說,財政政策才是刺激經濟成長的良方。比方說與其印鈔票,政府應該多舉債推出基本建設。這樣經濟才能靠著政府支出,刺激總體需求。

尤其是現在的環境,如果政府推出更大幅度的赤字支出(deficit spending),長期的債務反而會減少。因為高成長率,會使債務佔GDP量減少;當然,這又牽涉到乘數效應,先不講那麼多。

但桑莫斯又不完全是凱因斯信徒,在貨幣與產業法規上,桑莫斯又偏右派,奉行海耶克的信條,認為有紀律的貨幣政策,以及較為鬆綁的法規,會讓市場更為活絡。但奇怪的,也許是身為猶太人,他所鬆綁的產業,多半為銀行業,這又造成了2008年的金融大泡沫。桑莫斯、葛林斯潘、與魯賓,號稱為埋葬美國金融市場的三個送葬者。

也就是因為桑莫斯要求貨幣紀律,所以下個Fed主席讓他做,絕對會使量化寬鬆(QE)這個印鈔水龍頭關閉。所以桑莫斯的退選,才會導致今天全球股市應聲大漲。也代表全世界資本市場的健全度,根本與實體經濟拖勾,多半是靠資金行情在撐。

那關於QE是否會在9月17~18日的FOMC會議內減購,這是大家都想問的問題。我認為美國的經濟尚未健全到可完全斷食QE的養分。就在前幾次Fed官員提出QE減購計畫後,全球股市各個莫不是應聲倒地。最後必須要柏南克親自出來滅火,才平息各地的退QE恐慌。

但目前已隔2個月,市場已慢慢有抵抗力(或是麻痺)。所以Fed這次恐怕真會減持一些債券,讓印鈔量稍微有喘息空間。畢竟,美國央行在2008年後,已經印了約3兆的基礎貨幣,這約莫是當年基礎貨幣量的6倍。

Fed的資產負債表被吹大6個體積的規模,使人不得不擔心,萬一下一個泡沫破滅,炸掉的可能就是美元的信心了。因為處於歷史新高的美國三大股,一旦內爆,就沒有央行會來救了。

但要Fed連忙喊卡,這也不可能;畢竟,美國的經濟數據都還是差強人意。美國勞動參與率為1978年來新低,失業率還是遠高於目標6.5%以上的7.3%。耐久材訂單、消費者信心、PMI指數,甚至新屋開工與成交率,都是普普;所以,Fed也不敢大幅減購債券。

美國勞動參與率

所以我推估Fed於明後天,將推出下列幾個可能措施與其機率:

  1. 什麼都不做;將決議延遲至12月的FOMC會議。(30%)
  2. Fed可能會減持100~250億美元的購債規模。同時間搭配一堆但書,比方說如果股市跌多少點,或是失業率增加多少,就會繼續再購買回來,甚至買更多債券。(20%)
  3. 減購100~250億;按兵不動;但全球股市很有可能大跌,Fed於下次的會議大幅採購債券,以求股市回覆至原高點。(20%)
  4. 做債券交換,比方說搞個另類的扭轉操作(OT),像多賣短債、多購長債,藉以壓低房貸利率,但總購買量(850億)不變。或是政府公債與MBS(抵押式證券)的採購量互換,但總數不變。這樣會在總採購數不減的情況下,讓市場傻傻的以為Fed有作什麼改變,股市就跟著笨笨的起漲。(10%)
  5. 宣佈因敘利亞戰事不明、財政懸崖再現、經濟數據不佳等鬼話;Fed必須加購債券量100~150億美元(10%)
  6. Fed縮減購債量大於250億美元(5%)
  7. Fed取消QE,提高利率,美央行走緊縮的貨幣政策。(5%,全世界也完了)

至於下任的Fed主席是否就是目前的副主席葉倫(Janet Yellen)接任,我認為不見得。Fed已經準備好接受女性的主席了嗎?Yellen缺乏個人魅力,這對一個具有教宗地位的Fed主席而言,可能有點不適合。Fed有可能會從其他人選裡再挑。

畢竟,誰說柏南克不能再連任?馬英九不也說多次不選台北市長了嗎?最後還不是跳出來?Fed也沒規定一個人可以做幾任;其實,我可以想像一個紐約時報的頭條:『世界政局動盪、減購計畫致全球恐慌 柏南克擬續掌舵Fed』…….well, why not?

本文獲得作者授權刊登,文章來源:王大師論壇

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