今年高收益債表現逆轉勝
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今年高收益債券表現大逆轉,巴克萊資本全球高收益債券指數自年初以來累計上漲13.5%,表現較全球股票市場*更勝一籌。聯博投信表示,高收益債券市場目前仍存在價格合理且具吸引力的投資機會,報酬空間可期。

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今年高收益債券表現大逆轉,巴克萊資本全球高收益債券指數自年初以來累計上漲13.5%,表現較全球股票市場*更勝一籌。聯博投信表示,高收益債券市場目前仍存在價格合理且具吸引力的投資機會,報酬空間可期。

聯博投信表示,今年高收益債券佈局,許多不同的地區都存在投資機會,但每個國家、產業所處的信用循環週期不同,因此關鍵仍在於維持多元分散配置與謹慎的個別證券選擇。整體而言,現階段看好四大重點,分別是能源產業中的折翼天使、受惠於低油價的相關產業的公司債、不動產抵押貸款證券,以及新興市場債券。

聯博投信表示,現階段偏好美國高收益債券市場甚於歐洲,主要因美國企業可望受惠於美國經濟的走強,且美國高收益債券的評價也相對具吸引力。

但在能源次產業的投資配置仍是佈局的關鍵。聯博投信對於石油探勘生產(E&P)企業債券持續保守以對。因為油價在2014年衝破每桶100美元大關後,如今不到50美元,低油價導致石油探勘業者紛紛破產,連帶影響了高收益債券市場整體違約率。

不過,在能源產業中,並不是所有企業對油價都同樣敏感,例如輸油管線業者、儲油業者,這些公司的獲利並不直接受到原油價格波動的影響,但先前卻因能源整體產業受油價下滑的拖累,這些公司被信評機構自投資等級下調為非投資等級,成為折翼天使,債券也被迫拋售。不過,對於以基本面研究為基礎的基金經理人而言,挑選價格錯置但體質良好的折翼天使,反而有機會從中獲益。

此外,低油價對於高收益債中的其它產業也並非無好處。對於在高收益債市場佔比約7成、以消費者為導向的企業來說,低油價反而是一大利多,代表消費者有更多現金可供消費。比如航空、汽車、零售、製造以及銀行、信用卡公司、消費信貸等產業,預期都能夠受益於低油價。有鑑於此,聯博並不認為高違約率將從能源企業蔓延到整體高收益債市場,投資人若只因能源企業違約率上揚,因此退出市場,反而容易錯失投資良機。

此外,聯博投信也看好證券化資產比如非機構不動產證券、機構風險分擔證券和商業不動產抵押貸款證券(CMBS)的投資機會。由於房貸類別仍處於信用循環較初期的階段、具收益相對穩定的特性,這些資產也與傳統高收益債和股票資產類別的相關性較低,除了增加收益的來源外,也可望為投資組合帶來良好的分散風險效果。

以美國CMBS來說,債券以租賃合約的收益作為擔保,現金流相對穩定,加上近年更完備的監管法規與承銷規範,獲得市場青睞,推升價格上漲,持續看好其投資潛力。在商業不動產抵押貸款證券類別之中,聯博投信相對看好在2010年至2014年之間發行,發行條件較為嚴謹的證券。

此外,相對於已開發國家長期處於低利率環境,新興市場國家的債券殖利率水準較高,推升了新興市場債券的投資吸引力。聯博投信除了看好具殖利率優勢的新興市場當地企業債券外,同時也看好部分新興市場當地貨幣,因為自2011年以來,新興市場貨幣下跌幅度超過40%,評價面已十分具有吸引力。

聯博投信認為,在低利率的投資環境中尋找收益機會,若將投資標的限制在債市少數一兩個區塊中只會更加受限,應該多元納入各種具有潛力的券種至投資組合中,才有機會提高報酬率。

*以MSCI AC世界指數代表全球股票,指數今年以來至8/23上漲5.5%

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