投資歐洲公司債的三大理由

投資歐洲公司債的三大理由
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時序進入2017年之際,與其持續觀望,不妨留意歐洲公司債投資機會,在全球充滿不確定性的情況下尋求穩定力道。

時序進入2017年之際,與其持續觀望,不妨留意歐洲公司債投資機會,在全球充滿不確定性的情況下尋求穩定力道。

前景充滿變數

回顧2016年,全球政局接連出現出乎市場意料的發展,先有英國脫歐,後有川普當選美國總統,導致市場投資氣氛緊張。事發之後,金融市場雖然出現震盪,但所幸時間不長;如今市場表面上風平浪靜,但依舊存在高度不確定性,仍可能造成另一波市場震盪。

在此背景下,2017年的歐洲公司債市場可望表現相對穩定,且預期能受惠於三大利多:政策的支撐力道大、投資人購債需求高於債券供給、歐洲企業舉債程度保守。

歐洲央行支撐政策

歐洲央行 (ECB) 維持低利率環境的決心不變,並持續執行量化寬鬆購債計劃。雖然每月購買公債、擔保債券 (covered bond) 與公司債的單月規模將於4月份小幅降低,但購債時間將延長9個月,最快要到2017年12月份才會結束。

此外,歐洲央行為了解決無債可買的技術性問題,已開始購買短期公債,亦坦言不排除購買負殖利率債券的可能性。換言之,2017年歐洲債市依舊擁有量化寬鬆政策的支撐,歐元區債券價格下檔有撐,有助於穩定債券殖利率。

發債供給有限

歐洲債市的供需狀況亦持續朝正面發展。歐元區企業的融資來源主要仍是銀行貸款,反觀美國企業則是以發債為主。歐洲公司債的發行量雖然持續成長,但市場需求亦同步上揚,主因公債殖利率愈來愈低,債券投資人紛紛尋找殖利率較高的資產,故公司債買氣持續高於供給,有利於發債企業與債券價格。

匯率避險的成本增加且波動拉大,亦是2017年債市需求增加的另一股動力。以歐元為投資貨幣的投資人若為了匯率避險而佈局美元計價債券,其目前報酬率已大幅減低,而隨著美元避險成本增加,歐元計價債券的需求則可望進一步成長。

歐洲企業舉債保守

歐洲企業發行新債,許多都是著眼於以低利率取得長期資金,將既有債務再融資;此趨勢顯示,歐洲企業對其財務狀況仍持謹慎態度,非但不大幅舉債,反而積極去槓桿化。歐洲企業對外借貸,並非是為了使股東受惠而為公司債投資人帶來可能的額外風險(例如為了支付購併或實施庫藏股買回而發債)。

相形之下,美國企業的舉債程度有增長跡象,且愈來愈多企業發債是為了購併或實施庫藏股買回,顯示出相較於歐洲公司債,美國公司債已處於信用週期後期,而歐洲公司債尚處於信用循環初期,為一有利局面,違約情況可望維持在低檔,且持續低於美國。

因應政局考驗

展望2017年,歐洲政局充滿變數;法國與德國大選將陸續登場,且英國脫歐進展依舊存在高度不確定性,均有可能造成市場大幅波動。但歐洲央行明確宣示會避免市場出現過長動盪,且擁有有效的政策工具,例如遇到市場出現危機時,歐洲央行將適時調整購債計劃的速度與內容,因應短期震盪。

相較於其他主要債市前景的不明朗,歐洲央行的政策提供了高度支撐力道,在政局出現變數時有助於穩定投資氣氛。

聯博認為,歐洲央行救市心態明確、暢旺的投資需求與企業舉債保守,在變數依舊紛陳的2017年為歐洲公司債帶來明確利多。

看更多聯博研究報告:www.ABfunds.com.tw

或聽聽聯博怎麼說:www.youtube.com/abfunds

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