同股不同權點解要新板?

同股不同權點解要新板?
Photo Credit: Brendan McDermid / Reuters / 達志影像

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作者分析港交所今年的工作計劃展望,提出市場在討論設新板為「同股不同權」開路之餘,也應該討論是否在創業板引入「同股不同權」。

過年前邊緣回望,新正頭展望將來。實話實說,香港要發展創新科技我沒有太大意見。但溫馨提示,「人類歷史從來沒有見過成功的工業轉型需要政府插手」是師父教落的。我說過的,沒有每年數以千億元計的IPO(新股上市),我們甚麼金融中心都不是。

還有,經濟不是砌拼圖逐個板塊加起來的,經濟是像砌積木一樣,某些關鍵支柱可以牽一髮動全身。認為香港佔中國GDP比例小,因此不被重視,淺見也。凱恩斯的名著《和平的經濟後果》有句老話:the best way to destroy the capitalist system (is) to debauch the currency。貨幣發行佔GDP幾多個百分點?一個肖建華被坐洗頭艇的傳聞,已足以令中環至中南海人心惶惶。是的,任你再討厭金融業的銅臭,金融發展對香港的舉足輕重是不容易被誇大的。

我應該是唯一大力批評去年上市監管諮詢做得馬虎的經濟學者。最近港交所(388)發表今年工作計劃展望,當中包括創業板檢討、引入新板及同股不同權架構等議題,並宣布將以綜合形式推出市場諮詢。

有傳媒把港交所的大動作解讀為「上市改革諮詢或推倒重來」,真有其事的話,我是有資格來個「成功爭取」的。據報道,比我更有資格「成功爭取」的金融服務界選委票王詹劍崙支持引入新板,亦表示「拆件諮詢只係頭痛醫頭、腳痛醫腳」。

歡迎港交所重啟上市改革諮詢。正如想重啟政改,重建持份者之間的互信是有必要的。另一邊廂,有學術背景的財金官員陳家強今次亦開腔撐新板。至於我,其實早在三年多前已這樣公開質疑過「一股一票」原則的迷思:「一人一票或同股同權從來不是唯一監督管理層的方法。雙重股權結構(即AB股方式),於上世紀20年代在美國一直是容許的,經歷大蕭條後,除了極少數的例外,紐約交易所(NYSE)到了1940年才開始奉行一股一票的原則;但在80年代的合併收購浪潮壓力下,紐交所再次容許雙重股權結構,自此以AB股方式集資的公司,除了可透過納斯達克,還多了紐交所這個選擇。」今次港交所建議引入新板,便是希望藉此為「同股不同權」開路,以較有彈性的上市和投資者門檻迎接新科技公司上市。

同意以綜合形式推出市場諮詢有其好處,因此我更不得不問,檢討創業板時,為何不能討論在創業板引入「同股不同權」?原則上,我不反對設新板,但紐交所的經驗證明,不用開新板也能成事。既然創業板的全配售、門檻、甚至轉板機制都要檢討,為何「同股同權」不可呢?毋忘初衷,在科網股熱潮下推出的創業板,本來就是以新興科技企業為重要組成部分的。我期待下次諮詢,港交所向市場解釋引入新板的好處時,能夠做到「實證為本」。

本文獲作者授權轉載自〈免費早餐〉

責任編輯:王陽翎

核稿編輯:周雪君


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