多元配置策略再現成效?

多元配置策略再現成效?
我們想讓你知道的是

多元配置的投資策略究竟有無效果,漸受美國投資人的質疑,但他們的疑慮並不教人意外。若拿兩種類型的投資組合相比較,一個多元佈局、橫跨數個資產類別與地區市場,另一個則聚焦美國、股債平衡配置,在過去幾年前者的績效低於後者。

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多元配置的投資策略究竟有無效果,漸受美國投資人的質疑,但他們的疑慮並不教人意外。若拿兩種類型的投資組合相比較,一個多元佈局、橫跨數個資產類別與地區市場,另一個則聚焦美國、股債平衡配置,在過去幾年前者的績效低於後者。但如果把時間往前推移,多元配置的投資組合則績效相對優異,即使最差時,也是不相上下(詳見下圖)。

未命名
資料來源:彭博巴克萊、富時、晨星、摩根史坦利、羅素、標準普爾及聯博。
過往績效不保證未來結果。

投資人或許應該問:多元配置未來表現將與過去幾年相近,抑或偏向過去更為長期的格局?

答案將取決於未來是否出現與近年不同的發展。美國新總統甫上任、歐洲各國大選即將登場,加上其他地緣政治事件,為市場帶來不確定性,與2016年同樣充滿變數與意外。由此觀之,全球態勢前景未必會與2016有所不同。

聯博認為,相異處可能在於市場環境。回顧過去幾年,全球經濟低成長,加上各國祭出非常規貨幣政策,使得全球市場維持現狀。

隨著全球經濟名目成長率可能上升,利率亦可望隨之上調,整體市場環境似乎已來到轉折點。再加上美國股市評價漸高,故聯博認為,跨地區(持有美國以外的股票)、跨資產類別的多元配置,才是未來幾年的投資王道。在市場環境日益迥異於過去之下,佈局多元資產類別能提供分散風險及多樣收益來源的效果,可望為投資人帶來報酬機會。

除了多元配置之外,還有兩點值得注意。首先,市場會變,環境會變,風險也會變,因此資產配置務必保持靈活彈性。也就是說,適時調整資產配置,以期獲得更為穩定、可預期的報酬,同時要能依據研究結果,必要時加碼策略性配置。以我們的美國與非美國投資組合為例,在2016年皆適時加碼佈局小型股,就是看好這樣的策略性配置日後能推升絕對報酬與相對報酬機會。

第二,市場有起就有落,反之亦然。多元平衡配置組合近來雖然只有小幅報酬,但報酬率跟5年前表現相近,原因在於過去5年的歷史統計來看,大多數市場初期皆有不錯表現,然而2015至2016年市場乏善可陳,抵銷部份報酬數字。

由此可知,投資無法年年達到預期報酬,但不同高低報酬長期平均下來,投資人仍可達到目標報酬。投資人若懂得多元配置、靈活佈局,且長線思考,更能從容因應未來市場變數。

資產類別

聯博觀點

股票

美國

中立:歷經數年優異表現後,股市評價逐漸提高,然企業基本面強勁,獲利成長腳步可望加快。政府祭出財政政策,加上法規環境改善,預計有助於帶動經濟成長與企業獲利,小型股尤其是受惠者。利率雖有調升,然仍處歷史低檔。密切關注企業稅改與貿易政策的進展。

歐洲(除英國外)

加碼:評價具吸引力,企業基本面回溫。就業市場缺口仍大,故即使升息,幅度預計不大。政治風險值得觀察。

英國

減碼:隨著英國持續協商脫歐條件,市況預計仍舊不明朗。有鑑於英鎊貶值,跨國企業的前景優於在地企業。

日本

加碼:2017年企業獲利預計反彈,若日圓進一步貶值,獲利可望進一步上調。改革壓力加大,企業力求改善獲利能力,加強公司治理,更注重股東權益。貨幣寬鬆政策預計對日股形成支撐力道。

新興市場

選擇性加碼:評價較已開發市場具吸引力。總體經濟與公司基本面逐漸改善,通膨壓力減緩。大宗商品價格回升,有利大宗商品出口商。政治風險仍在,但部分國家政局朝正面發展。美國升息與政策轉向為潛在利空。看好亞洲後市優於拉美與中東歐非。

固定收益

美國公債

中立:美債後市優於德債與日債,主因其殖利率較高,殖利率曲線亦較陡峭,預計美債將持續吸引投資人進場,投資較長天期的債券。聯準會升息速度預計緩和,但政府若落實財政寬鬆措施,升息腳步則可能加快。

歐澳遠東主權債

減碼:殖利率處歷史低檔(尤其是德債與日債),然以美元避險的短天期日債具有殖利率上漲空間。南歐部分國家公債的評價富吸引力,且技術面改善,浮現投資機會。

美國市政債券

加碼:與同天期美國公債相比,市政債券傳統上對利率走勢的敏感度更低。隨著市場逐漸反映稅改效應,美國市政債券的稅後殖利率優勢高於美國公債。看好評級中等與高收益債發債機關。

美國證券化商品

加碼:美國房市穩健、核貸嚴格,且採浮動利率,故住宅房貸相關信貸資產具投資吸引力。商業不動產抵押貸款證券(CMBS)的評價相對便宜。

全球信用市場

加碼:受惠於財政刺激方案,已開發市場的經濟成長前景轉趨正面,預計帶動利差小幅收斂。金融債優於工業債,歐債優於美債。高收益債後市優於投資等級債。

新興市場

選擇性加碼:部分以美元計價、擁有較高殖利率的高收益主權債與企業債浮現投資機會。當地貨幣計價債券與已開發市場債券存在利差,依舊深具吸引力。看好可能放寬貨幣政策的國家。

其他

大宗商品

加碼:受惠於經濟成長加快與通膨回溫,報酬可望有所改善。能源與工業金屬的前景優於稀有金屬。

貨幣

在通膨升溫下,美元預計走強。受經常帳赤字的影響,英鎊預計進一步貶值。謹慎看待新興國家,然部分國家經濟改善(如巴西與俄羅斯),故仍有不少投資機會。

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過去績效、過去與目前分析,以及目前預估,均不保證未來報酬。截至於2016年12月31日。資料來源:聯博

看更多聯博研究報告:www.ABfunds.com.tw

或聽聽聯博怎麼說:www.youtube.com/abfunds

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