經濟學家辜朝明:民間不借錢,台灣新總裁任務就是讓政府多花錢

經濟學家辜朝明:民間不借錢,台灣新總裁任務就是讓政府多花錢
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我們想讓你知道的是

美國將開始執行縮表,資金派對結束,全球經濟及資金局勢將有什麼變化? 台灣的前瞻計畫,能夠達到刺激經濟的效果嗎?野村總合研究所首席經濟學家辜朝明,深入解析未來趨勢。

文:郭庭昱|財訊雙週刊 第535期

今年4月美國聯準會公布的3月會議紀錄,首度透露將縮減高達4.5兆美元的資產負債表(簡稱縮表),這是聯準會主席葉倫(Janet Yellen)在2015年底升息之後,主導的另一項大工程,也象徵著2008年金融海嘯以來,一肩扛起刺激景氣任務的寬鬆貨幣政策,進一步地淡出。

美國是目前經濟復甦腳步最穩健的國家,聯準會也是停止購債、升息、縮表的領頭羊。目前,美國債市走勢穩健,10年期國債殖利率維持在2.3%的健康水準;美國股市亦頻創新高,道瓊工業指數近日站上22,000點大關。

縮表時程》
經濟未完全復甦 時機恰當

葉倫一連串的動作真能帶領QE(貨幣量化寬鬆)靜悄悄地退出市場嗎?資金流動方向將因此改變嗎?另一方面,2017年台灣央行總裁將出現新臉孔,貨幣政策的重點在哪裡?台灣經濟的契機何在?

在此關鍵時刻,《財訊》專訪日本野村總合研究所首席經濟學家辜朝明,解析全球貨幣政策及經濟發展前景,並提出對台灣的建言,以下為專訪紀要:

  • 問:聯準會計畫縮表,是否代表2008年以來的資金派對結束?你認為現在是啟動縮表的好時機嗎?

答:是的,資金派對結束,人們會有些緊張。

我認為聯準會必須在美國經濟完全復甦之前,就要結束資金派對。一旦經濟完全復甦,民眾開始借錢,如果此時聯準會才去移除QE,利率可能一下子衝很高,會導致更大的混亂。

現在美國經濟OK,還不算是完全復甦。私人部門(企業及民間),仍然沒有開始借錢,即使利率這麼低,還是在存錢(編按:2009年以來平均民間儲蓄占GDP(國內生產毛額)比率為5.2%,過去一年則為4.1%)。所以這是縮表最好的時機,聯準會最好的策略就是在私人部門開始去借錢之前,把QE移開。而且,早做比晚做好。

  • 問:你認為聯準會的利率目標在哪裡?

答:事實上,利率目標不是很重要。聯準會至今已經升息四次,但是美國債券殖利率尚未反映此事(編按:8月3日為2.226%)。這就是因為,美國民眾還沒開始借錢,他們還在儲蓄,儲蓄占GDP依然有4.1%。

聯準會升息只是為了防止萬一,不希望通膨惡化才動手。因為,至今無人有經驗執行聯準會首次的縮表,這也是債券市場第一次經歷縮表,聯準會很擔心債市有不好的反應。

然而,美國至今已經升息四次、一個百分點,債市依舊平穩,聯準會可以拆解債市的反應,這正是退出QE計畫的目的,聯準會在其中扮演的角色,就是要做減震器(shock absorber)。

  • 問:觀察美國十年債殖利率的變化,可作為債市安全的指標嗎?

答:目前十年債殖利率在2.5%以下都OK,假如這個指標上升到3%,將是一個很不好的現象,股票、債券、不動產都會大跌。此時聯準會可能傳達「喔喔,這並不是我的意圖」,先暫緩計畫,甚至可能引導利率下降,這就是整個升息計畫的重點。

美元趨勢》
川普壓抑美元 嚇嚇而已啦

  • 問:雖然聯準會在升息,但美元指數近期走弱,聯準會及美國財政部是否擔心市場對美元失去信心?因為這將影響美國未來發行國債籌資。

答:他們尚未擔心這個問題。首先,美國經濟已經復甦,但並未全面走強,最明顯的指標就是通貨膨脹的數字不強。其次,美國總統川普(Donald Trump)並不喜歡強勢美元。

上述兩個影響美元走勢的因素,和一年前最大的不同在於,當時市場只看見美國升息將拉升美元匯率,但是川普上台後,還要加上平衡貿易赤字的因素。因為川普要平衡貿易赤字,美元貶值是其中一個有效的辦法。當市場上愈多人理解這一點,美元就不易太強,因為川普隨時會跳出來打壓強勢美元。

  • 問:一旦聯準會縮表後,財政部要幫國債找新的買家,所以美元匯率也不能太弱?

答︰是的。這就是我一開始說「美國尚未擔心市場對美元失去信心」。

川普嘴上說說(lip service)要美元貶值是可以的。一旦美國財政部開始干預匯率,真的讓美元貶值,就要擔心資金外流的問題。

如果投資人不想持有美國債券,賣掉債券離開美國,美債殖利率會衝高,對於美國經濟十分不利。所以,川普可以口頭上壓抑美元,嚇嚇市場,但也僅止於此,不會再有進一步的動作了。

  • 問:當美國和歐洲要開始緊縮貨幣政策,美國又想擴張財政政策,這對金融市場的資金流動有什麼影響?資金會逃離債市嗎?

答:現在的情況是,美國已經開始緊縮貨幣政策,歐盟還沒有真正執行;美國的擴張性財政政策也還沒有開始。

川普並非口頭說說,他當然想增加基礎建設支出。但是,民主黨的議員一直在阻擋,我們不知道結果會如何。如果國會通過川普的擴張財政政策,一些錢會從債券市場移到股票市場;如果民主黨議員成功阻擋,那就維持現狀,不會發生任何事,債市和股市一定會失望。

事實上,擴張財政是對的政策,因為私人部門不願意借錢,得靠政府多花一點錢。

台灣新總裁任務》
讓政府多借錢 刺激經濟

  • 問:你認為聯準會主席葉倫表現如何?明年可能更換主席嗎?這對經濟及金融市場是風險嗎?

答:我覺得葉倫女士做得很好,能被提名連任是最好。

我們並不知道誰是繼任者。如果繼任者清楚聯準會退出QE的整體計畫,為何要縮表的原因,他能夠持續做下去,就不會有風險;如果這個人不希望移除超額準備,可能讓泡沫有吹起來的可能。

因此,葉倫主席會確保在她離開之前,聯準會執行縮表。這項計畫是由聯準會成員集體決策,準備了很久,也已經宣布一段時間,不管下一位是誰,至少會繼續一段時間,不至於馬上改變計畫。也許,一年後才會改變。

  • 問:台灣央行總裁明年也要交班,你認為繼任者最重要的任務是什麼?

答:所有的先進國家例如美國、日本,包括台灣在內,都面臨共同問題:私人部門不借錢。因為海外的資本報酬率(return of capital)比國內高,如果台灣人想投資,東南亞、越南等地的資本報酬率都比較高,在國內雜音又很多,海外會比較容易。而且,大家都不在本地借錢來投資本國。

這樣的情況下,央行的決策不會太有效率。因為,以央行決策刺激經濟,資金要來自於國內才可行。目前,人民似乎還依賴央行來振興經濟,但我認為不容易做到。二、三十年前,私人部門從國內借錢,並且投資在國內,利率可以調整借款與否,中央銀行的利率決策能夠影響經濟。現在大家都不借錢,央行決策的力量很小。


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《國際大風吹|行動講堂》Ep2聚焦於戰爭中最大受害者──砲火下流離失所的人民,節目透過影像與聲音,帶領觀眾凝視全球戰爭中流離失所的人們,認識世界展望會長達數十年的難民人道救援經驗。

由李漢威、蔡尚樺聯手主持的直播節目《國際大風吹|行動講堂》第2集已於6月14日首度播出,本次特別邀請華人紀實攝影師張雍、台灣世界展望會會長李紹齡對談,帶領觀眾凝視戰爭中流離失所的人們,聆聽相遇與別離的故事,也讓觀眾認識世界展望會長達數十年的難民人道救援經驗,以及他們對於每場救援行動專業審慎的態度。這些因你我支持而促成的救援行動,都是為了重新牽起人際間被鋼鐵與火藥所摧毀的繫帶,世界展望會的工作人員則背負著託付與使命親臨現場,陪伴人們度過戰火下的煎熬苦難。

「我們不只看到《月球背面的逃難場景》,還聽到月球背面的哭聲,所以世界展望會從來沒有選擇,只有無條件的接納與支持。」

數據解析:你我未曾意識到的「月球背面」

俄烏戰爭打響至今已逾三個多月,因戰事被迫離家的難民人數也急速攀升。根據聯合國難民署統計,截至5月29日已經有超過680萬人自烏克蘭境內出逃至波蘭、匈牙利、羅馬尼亞等鄰近歐洲國家,國際移民組織(IOM)的一項研究也預估有將近800萬人在烏克蘭境內流離失所,總計相當於將近四分之一的烏克蘭國民因為無情戰事淪為難民。

你可能不知道的是,當烏克蘭戰事成為網路熱搜的同時,歐洲大陸遙遠的另一端也存在一群面臨相同困境的人們。根據聯合國難民署的統計數據,截至2020年底全球共有8240萬人被迫流離失所,受俄烏戰爭影響產生的難民僅占全球難民總數的18%。這意味著全球戰火不只存在於烏克蘭與俄羅斯之間,當我們揭開數據,就會發現其中還包括敘利亞內戰、阿富汗戰爭,以及中東或非洲部分地區長久性的區域武裝衝突。而更令人不忍的是,在8240萬流離失所的難民中,兒童人數占比竟高達42%,這些本與戰火紛爭最不相干的族群,卻需要承受這一切悲劇性的後果,甚至改變了他或她的一生。

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Photo Credit:節目來賓張雍提供
隨著天災人禍不斷發生,從數年前的敘利亞、阿富汗,再到近期的烏克蘭,難民遷徙事件的發生愈發頻繁,甚至連進行多年難民紀錄的來賓張雍都想不到,短短十多年內竟會連續看到如此規模的難民潮。

走入真實現場:救援最前線的世界展望會事工

截圖
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根據世界展望會統計,敘利亞十年來戰爭的影響為例,已有超過6000名孩童喪生於戰火,也導致超過2百多萬名孩童無法上學或生活發生問題。

「在普遍國際的人道救援中,有一種描述是『戰爭已經逐漸敘利亞化』。」國際戰火衝突的時間拉長,不只剝奪以千萬計的孩子們在正常生活環境下溫飽、健康成長的權利,複雜的環境更讓兒童拐騙及販賣、女性保護問題隨之而來。

這些數字不只意味者數百萬家庭的不幸遭遇,更是戰爭對社會關係的撕裂創口;只有當我們直視數字時才會猛然驚覺,原來世界比想像的更加不平靜。特別來賓張雍也感慨道,這些數字正是驅使他走入現場的動機之一,他想要與人們面對面的互動,相處、攀談、接觸……藉此豐滿個體生命的輪廓,讓人真正為人,不再只是數據中的千百萬分之一。而就在奔走無數逃難前線,體會萬千生離死別後的某天清晨,他一如往常地在路上慢跑,突然瞥見有隻毛毛蟲正緩慢地在路上爬行,於是他停下來,小心翼翼地將其安置路旁,又跑了幾步以後,他猛然發現道路上竟然還有好幾十隻毛毛蟲。但因為能力實在有限,無法將所有毛毛蟲一一安置,最終,他只好繞道而行。

當這猶如寓言故事般的親身經歷與冰冷的統計數字相互對比,它給了我們更為震撼的啟示──除了網路媒體讓我們看到的景象外,還有更多我們看不見的地方,甚至是連攝影記者都難以進入的角落,裡頭還有更多的生命也如同烏克蘭的難民一樣急需救援,而僅靠我們一己之力能做的卻非常有限。面對遙遠且數量龐大的求助者,事實上是需要如同世界展望會這般更大、更有組織的團體,才能凝聚足夠的力量,給予急需救援的人們實質幫助。

例如今年的烏克蘭難民救援行動,除了協助安置順利出逃、在歐洲國家顛沛流離的難民以外,第一時間世界展望會也進入烏克蘭,給予前線無法逃出的人們最緊急的「物資救援」,包含水、糧食、燃料等;幾經輾轉後,部分烏克蘭人也在三月陸續回到故土,此時首當其衝的就是飲用水的處置,接著便是家園重建的漫漫長路。於是世界展望會也於同一時間向當地註冊進駐、開展地方資源網絡,協助難民重建家園,從最基礎的庇護所開始向外擴充,包括生活生計、孩童教育、婦女保護、家庭與心理治療等。

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難民遷徙的過程中,需要面對茫然未來的巨大壓力,造成心理甚至生理上的問題,因此世界展望會於烏克蘭救援過程成立兒童關懷中心,從遊戲中抒發內心擔憂。
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救援施行:世界展望會人道救援的執行策略

人道救援行動涵蓋甚廣,下至民生物資援助、上至個體關懷照護及社會系統建置,面對如此緊急又錯綜複雜的需求,世界展望會也嚴肅謹慎的對待,從前期評估到後期規劃都有完備的流程,系統性的把關所有環節,並於地方上累積更豐沛的區域網絡及行動量能,張開更多防護網,最後運用專業落實每份跨海祝福,建立關懷世界與孩子的正向循環。

一、漸進式評估與規劃
  首先審視對象於生理、安全、社會等各方面需求的急迫性,擬定不同階段的救援行動。優先項目為「挽救生命」,例如供給糧食飲水補給、遞送生活物資等,滿足難民生理上的基礎需求;接下來則以「陪伴、關懷」為進階項目,例如提供基礎的庇護所收容,或是成立婦女兒童專責關懷中心、教育機構,旨在建置完整的安全及社會生態,給予難民最大的協助。

二、服務團隊在地化
  世界展望會在工作執行時,總是會盡量組織在地的團隊,或與當地且具信譽的非政府組織共同完成,避免因各地不同的語言、文化、風俗民情而產生隔閡,也讓地方上資源及訊息網絡,能以最有效率的方式展開,如此一來才能使資源被誠信且有效的利用。

三、專業規劃與救援
  世界展望會於任何行動前,都會制定明確清楚的工作方向,包含救援目標、執行策略、救援對象數量規模、工作細目等,且前往前線的事工們都必須經過特殊的訓練,學習判別危險及緊急因應措施,如此一來提供當地適切妥當的協助。

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Photo Credit:TNL Brand Studio

重新牽起聯繫:Kindness is a universal language.

除了世界展望會,世上仍有許多人以自身力量,志願投入人道救援的服務。就像來賓張雍在羅馬尼亞邊境認識的當地志工,他們在邊境發放三明治、飲水等物資給滿載烏克蘭難民的遊覽車,但因為羅馬尼亞與烏克蘭的語言並不相通,這讓張雍感到十分好奇:「在援助的過程中不會碰上溝通障礙嗎?」男子搖了搖頭,笑著回答道:「Kindness is a universal language.」。

雖然剛開始並不完全瞭解這句話背後的意義,但經過接著的幾次物資發放,張雍目睹了好幾次相同的畫面──當志工將三明治交到人們手上時,人們的淚水就從眼眶裡泛出。於是我們都懂了,那是某種難以言說的、人與人之間珍貴而無可取代的聯繫。

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關於《國際大風吹|行動講堂》

由《國際大風吹》李漢威、金鐘主持人蔡尚樺聯手主持,每集《國際大風吹|行動講堂》直播節目將邀請重磅來賓,帶大家深入淺出、探討急需人們重視的國際議題,並呼籲各界付出實際行動,向需要幫助的人伸出援手,展開即刻救援。


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