長期投資的入門:一次弄清楚什麼是「本益比」、「ROE」與「ROA」

長期投資的入門:一次弄清楚什麼是「本益比」、「ROE」與「ROA」
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我們想讓你知道的是

基本分析是長期投資者最重要的分析方法。基本分析包含了許多種不同的比率。這次介紹其中三個很基本,也很重要的比率:本益比、ROE及ROA,還有三者之間的關係。

基本分析是長期投資者最重要的分析方法。基本分析包含了許多種不同的比率。這次介紹其中三個很基本,也很重要的比率:本益比、ROE與ROA,還有三者之間的關係。

本益比(P/E Ratio)

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本益比的意義,是現在的股價是公司一年獲利的幾倍。對投資人來說,本益比也可以理解為「現在的股價買進的話,公司要幾年才能讓我回本」。

本益比算是基本分析中最基本、也是最常用的比率。本益比越低越好,因為低本益比代表可以更快回本。大家應該知道,要讓一個數字變小有兩個方法,讓分子變小或分母變大。所以本益比要低,就要股價低或者EPS高。簡單的說,本益比是用來衡量公司便不便宜的工具。→→這裏指的應該是用這個價格買這支股票划不划算的評估依據吧

順便一提,本益比的倒數,稱為收益率(收益率=EPS/股價,英文稱為earning yield)。我認為這個比率比現金殖利率來得重要得多。似乎絕大部分的投資人認為「有發現金股利才有賺到」。但這是個天大的誤會。

事實上,我們身為公司的股東,公司的盈餘不管有沒有發回給我們,都是屬於我們的。這時候有人會想說,盈餘不發回來我們怎麼拿到錢?答案就是「錢留在公司繼續投資,幫股東賺更多錢」。而當公司的獲利上升,就可以在未來配更多的現金股利給股東,或是藉由股價上漲來使股東獲利。更多討論請看我其他的文章:現金股利與股票股利的意義再論現金股利與股票股利ROA的意義與公司的成長性演繹分析:使股票報酬率最大化的因素

股東權益報酬率(ROE)

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ROE代表的是公司用自有資本賺錢的能力,是「公司用股東出的錢來賺取獲利的能力」。

這裡解釋一下甚麼是股東權益。首先大家要知道,公司實際持有的資產,其資金來源有兩個:股東出的錢(股東權益)及借來的錢(負債)。這就是會計恆等式:「資產=負債+股東權益」。一家公司如果用資產來還清負債,剩下的部分就是屬於股東的錢,叫做股東權益(股東權益=資產-負債)。ROE想要表達的意義是「公司用股東出的錢來賺取獲利的能力」。ROE越高越好,因為高ROE代表公司可以用同樣的股東權益賺到更多的錢。

要讓一個數字變大有兩個方法,讓分子變大和讓分母變小。所以ROE要高,就是淨利要高,還有股東權益要小。這裡就出現一個問題,就是股東權益變少竟然會讓ROE變高?股東權益少可以有兩種解釋,一是公司很小,二是公司不小但是資金都是借來的,所以股東出的錢很少。第一種情況沒有問題,但是第二種情況就有點詭異了。因為兩家規模一樣大,也一樣會賺錢的公司,借越多錢的公司ROE越高。

ROE高,合理的方式應該是增加獲利,而不是減少股東權益。但是我們單從高ROE無法得知公司到底是很會賺錢還是很會借錢。所以,我認為接下來介紹的ROA是個比ROE更適合的分析方法。

資產報酬率(ROA)

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ROA代表的是公司用所有的資產賺錢的能力。

上面提過,我認為ROA比ROE好。這是因為公司借錢會拉高ROE,而我不認為越會借錢的公司越好。ROA是用全部的資產去計算,就沒有這個問題。可能有人會說,適度得運用槓桿可以增加股東的收益,應該是好事。可是這個「適度」是多少實在很難定義,同時運用槓桿也會有利息費用或周轉風險等等的壞處。所以我認為用ROA來分析比較好,因為ROA不會把槓桿當作加分或扣分,只看公司能用資產賺多少錢。

另一個跟ROE不一樣的地方在於,提高ROA的兩個方法都是合理的,那就是提高獲利和減少資產。提高獲利當然是好事;而減少資產可以解釋為公司已經成熟及飽和,不需要過多的資金及資產來擴展,把多餘的資產退回給股東(減資或現金股利)也可以維持一樣的獲利。在這種情況,股東可以拿回一些資金用於其他投資,而且本來的公司賺的錢也沒有變少。對股東來說是好事。

總而言之,ROE和ROA都是用來衡量公司好不好的比率。

後續我又寫了幾篇對於ROA有更深入探討的文章,有興趣請參考:護城河與質化分析(上)護城河與質化分析(下)ROA的意義與公司的成長性

杜邦分析(DuPont Analysis)

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杜邦分析是一種把ROE分解成三個比率的方法。如上述公式,杜邦分析在ROE內加入了營收和資產這兩個數字,把ROE拆成淨利率、總資產周轉率及權益成數這三個比率。這個方法的確是非常巧妙,可是我個人認為大家看看就好,不要過度依賴這個方法。因為重點還是在淨利跟股東權益這兩個參數。影響ROE的關鍵還是在淨利和股東權益,中間硬加進去營收跟資產這兩個數字的改變只會改變兩個相鄰的比率,最後並不會影響ROE的值。

舉例來說,如果公司的淨利跟股東權益都不變,只有營收上升,那ROE並不會改變。因為這時候總資產周轉率會上升,但淨利率會下降,兩者剛好抵銷。同理,只有營收減少也不會改變ROE。可能會有人想要反駁,說營收上升應該會讓淨利也上升,ROE也會升高。可是問題是我們不知道營收上升的同時淨利率會上升還是下降,所以重點還是在淨利,而不是營收。

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ROA也可以用同樣的方法拆開成兩項。從上面的式子可以看出把ROE杜邦分析的權益乘數刪掉,就等於ROA。跟ROE一樣,中間硬塞進去的營收並不會影響ROA的值,所以重點還是淨利跟資產。

連結ROE與本益比

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從以上的式子可以看出ROE跟本益比及淨值比的關係。剛剛有提過,股東權益越低的公司ROE越高。從上面的公式來看ROE也可以看到類似的結果。我們可以發現ROE跟本益比成反比,跟淨值比成正比。跟本益比成反比還算合理。可是跟淨值比成正比就很怪了。這表示在本益比一樣的情況下,淨值比越高的公司ROE也越高。所以ROE會傾向讓投資人選到高淨值比的公司,而高淨值比可不是一件好事。要注意的是,ROE跟股價一點關係也沒有。以上的公式跟這個方法跟杜邦分析一樣,都是在本來的公式中加入了新的參數。但是ROE在定義上是沒有「股價」這個元素的。


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大家都知道台灣有座半導體護國神山,也聽過許多媒體對台灣科技實力的盛讚,但台灣的科技實力到底強不強?我們從四個面向帶你看台灣作為「智慧國家」到底有什麼實力!

大家都知道台灣有座半導體護國神山,也聽過許多媒體對台灣科技實力的盛讚,但台灣的科技實力到底強不強?自己說不如讓國際單位做的調查更客觀顯示。瑞士洛桑管理學院(IMD)每年9月公布的世界數位競爭力(World Digital Competitiveness Ranking)評比,最近一次報告2021年台灣在全球64個主要國家及經濟體當中排名第8,獲得歷年來最佳名次

而且值得關注的是,支持數位競爭力的核心要素之一,也就是「科技」競爭力。IMD評比報告揭露台灣拿下全球第2的佳績,從2018年的第11名年排名持續上升,顯見台灣無愧於科技強國之名。

科技小百科:
瑞士洛桑管理學院(IMD)是一個長期研究國家與企業競爭力,在國際上具盛名及公信力的評比機構,並自1989年起發布「世界競爭力年報」World Competitiveness Yearbook,其評比報告與調查結果更是各國政府擬定相關政策之參考。IMD每年會定期公布兩份競爭力評比報告,其一是「世界競爭力年報」,每年在6月公布,2022年台灣在63個受評比國家中排名全球第7名。另一份報告為「世界數位競爭力評比」World Digital Competitiveness Ranking,每年在9月底公布,本篇文章引用的資料為這兩份研究。


也因為科技與國家發展息息相關,有哪些技術是台灣不為人知的優勢?或是未來產業可大力投資布局的領域?我們找出其中四大項與智慧國家最有關的科技,展現台灣具備強勁的科技能量,或許你已經受惠,也或許你能從其中找到發展的機會。

關鍵科技一、融合海陸空領域的多維通訊

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隨著國家管理範圍逐漸擴大,通訊範圍多元且彼此關聯,相關科技如低軌衛星、5G通訊、海底電纜等,形成環環相扣的多維通訊聯網。

仔細洞察2021年的IMD報告,台灣在「行動寬頻的用戶比例」這項指標,拿下全球第1的傲人成績。顯見台灣在通訊基礎建設的投資及普及率,是走在全球領先位置。

尤其5G/6G關聯科技更是未來多維通訊的具舉足輕重的地位,原因是5G衍生的價值鏈相當廣泛,舉凡從晶片、模組、終端、邊緣、系統、到應用服務,可形成完整生態圈。為了強健台灣5G專網的自主技術與供應鏈,從2018年先後成立5G產業發展聯盟、5G垂直應用聯盟、以及5G Open Networking平台,逐漸形成5G國家隊。

除了把5G領先國視為戰略目標,當創新技術落地,更能帶來龐大商機。根據工研院的預估,將5G的小基站、邊緣運算、網路虛擬化等關鍵產品、模組、元件加總起來,2025年的市場規模上看2,510億美元(約新台幣7.5兆元),其他國家還在積極推動5G聯網建設,顯見相關商機仍有相當大發展空間。

關鍵科技二、新型態數位經濟與網路服務

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邁向Web 3.0的交叉點,元宇宙被視為下一代網際網路的新機會,市調機構Gartner預測,2026年全世界將有25%的人口,每天至少有一小時投入元宇宙虛擬世界,進行工作、社交、教育、購物、娛樂等活動,並藉由虛擬貨幣、NFT進行數位資產的交易,虛擬經濟逐漸成形。

所謂元宇宙,需要以5G/6G高速網路為基礎,透過VR頭盔/眼鏡作為進入3D虛擬世界的載體,在元宇宙的各種互動體驗則需仰賴AI運算、雲端/邊緣儲存、區塊鏈等核心技術支援。人們在元宇宙內可以滿足從現實世界做不到的事情,形成穿梭虛擬、現實之間的生活體驗與商業模式。

近七成投入元宇宙相關應用的企業,認為元宇宙在未來5年一定會蓬勃發展,虛擬音樂會、虛擬時裝秀、媒體及產品聯名展示活動,將是元宇宙優先發生的商業體驗。

那麼台灣要投入元宇宙有何利基?解析元宇宙供應鏈版圖,主要可分為晶片、光電、通訊、AR/VR裝置、內容以及AI技術,台灣科技可從硬體方面,包含晶片、感測IC、光學零組件、伺服器等擅長領域切入。像是大家熟知的半導體大廠台積電,對於相關晶片的供應就至關重要,另外光電產業也有揚明光、玉晶光、中光電等企業,讓投影技術更精緻,再來連接元宇宙的通訊技術,也有聯亞來支援,而裝置軟硬體、AI技術則是有創意、世芯、智原等企業投入,最後想到AR/VR集大成者,就不能遺漏宏達電在這一塊的耕耘,同樣威盛電、佐臻、未來市(XRSPACE)等品牌也積極佈局,可見台灣已有完整的供應鏈,接下來有志於加入元宇宙的廠家,不妨從自身的專長去思考,相信不論是哪個領域的企業,都能有更多的創新、應用內容投入,完善整個元宇宙生態。

關鍵科技三、疫後時代興起的智慧型代理人

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近年因疫情持續延燒,越來越多領域開始導入「智慧型代理人」,像是零售業者引進半自動化機器,協助人力處理訂單、點餐;又或是醫院使用機器人,藉由AI辨識功能分擔部分醫護工作。

所謂智慧型代理人,以它所知的知識範圍內,自主完成人類所給予的指令任務。智慧型代理人發展至今,能協助人類的廣度、深度越來越多,主要是受惠機器學習的技術更為先進,加上其他的自動規劃、互相協調等演算法的成熟,讓智慧型代理人成為下一波產業發展重點。

世界先進國家紛紛把AI納為國家產業重要發展策略,台灣從2018年就推出「台灣AI行動計畫」,全面啟動產業AI化。發展至今,AI應用已從測試階段逐步應用於各式產業,資策會統計發現,掌握AI技術的新創企業在台灣有300家,逐漸摸索出不同的商業策略與獲利模式。

尤其資通訊、醫療照護是台灣兩大擁有頂尖人才的雙軸產業,在疫情之下,就可以看到醫療+科技所衍生的智慧型代理人應用。像是過去為了解決醫療量能不足,開發「5G智慧防疫機器人」,用來隔離病房消毒、運送餐盒及藥品物資,比傳統人力消毒方式有效節省50%時間,還能降低醫護人員感染風險,讓醫事工作更有效率。

關鍵科技四、資訊安全網保護每個人數位資產

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我國面臨網路犯罪、駭客入侵政府、機關,甚至竊取個人資料事件持續增加,如何保護國民安心使用數位科技、保障財產安全將是未來重要方向。隨著AI普及所衍生的龐大資料量之隱私及資安問題,成為棘手的挑戰。從國際AI資安發展現況來看,歐盟在2021年提出人工智慧規則草案(Artificial Intelligence Act),鼓勵值得信賴且道德的AI進行研發與應用。微軟更在今(2022)年禁止提供AI推測情緒技術,並制定「負責任AI標準第二版」、Google則停止AI機器人具有自我意識、能與人類溝通等爭議事件,這些做法也都反映美歐在立法之際,業者也在努力自行節制敏感AI技術。

AI資安,是挑戰也是機會。未來,台灣政府與企業也須密切關注美歐相關草案的立法動態,找出AI規範的共同點,以此界定使用AI產品與服務之要求;因此,AI資安不僅需透過科技來防禦,更需要治理與法規,降低AI所帶來的衝擊。

另外,針對5G資安議題,台灣有展開大型科技防禦策略,包含5G資安防護系統、跨機關資安聯防。5G資安防護系統致力確保業者使用的5G系統具備安全、可靠、信賴,與國內5G專網業者進行服務驗證,以強化國產5G系統的整體資安防護能力。跨機關資安聯防的目標放在建立政府與民間的資安聯防體系,藉由橫向整合跨部會,全面提供威脅情資,減少機關隱匿資安事件,降低事件誤報與漏報。

持續提升台灣的科技能量 打造全方位的智慧國家

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圖片資料來源:IMD 2022 世界競爭力年報

台灣的科技能量持續提升,從2022年的IMD世界競爭力年報可發現,而且該報告還指出我國擁有高素質勞動力、經濟活力、企業治理能耐、高教育水準等優勢。上述四項與智慧國家高度關聯的新興科技,涵蓋「數位基盤、數位創新、數位包容」等元素,如何借助科技打造創新、包容的社會,在台灣強勁的科技應用產業鏈上,補強創新的能量,並延續發展優勢項目,將是台灣要持續努力的方向。

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