保本如保命,如何認出、避開「地雷股」?

我們想讓你知道的是
不景氣的年代,保本如保命,絕對要小心「地雷股」。
文:梁亦鴻
閱讀財務報表可以找出優質股,當然也可以幫助投資人閃過地雷股,掌握幾個重要的訊息就能診斷出體質欠佳的企業,幫投資人保本,趨吉避凶。
單元重點:
- 過高的應收帳款和負債比,是地雷股的重大特徵
- 即使是強勢股和高殖利率概念股,也有可能淪為地雷
「應收帳款」比重過高,可能成為地雷股
Q:什麼是地雷股?
A:「地雷股」是用來形容表面安全無虞、實則暗藏危機的股票。這類股票的股價隨時會狂瀉崩盤,變成一文不值的壁紙,讓投資人血本無歸。
什麼樣的股票有可能是「地雷股」呢?簡單來說,沒有按照證交所規範作業的公司,例如沒有準時公告財報;或是財務狀況有問題的公司,例如被掏空63億元的博達公司、被掏空100億元的東隆五金公司,這些都可算是地雷股。
財報的重要性就在於它可以顯現一家企業在一段期間內的營收和獲利狀況。通常我們從財務報表可以看出該公司某段期間經營狀況的好壞,除非公司刻意造假!只有少數居心叵測的公司才會惡意做假帳。這裡要特別提到博達公司,因為它假帳做得太完美,騙過所有的會計師和專業人士。
當時博達公司在香港一口氣設立五家子公司,做假帳把貨品銷售到子公司,虛增銷貨收入,再虛增銷售盈餘,結果「應收帳款」高達營收的八成以上!後來博達還在海外發行可轉換公司債,一邊發布利多消息,一邊印股票換鈔票。最後還是假的「應收帳款」無法變成真的現金收入,才讓整個事件曝光。

Q:一般人很難察覺做假帳的公司,所以防不甚防,但如果是財務健全的公司,有可能變成地雷股嗎?
A:有這個可能性,舉一個著名的例子:燦坤這個案例是受到會計帳務之累,造成股價狂瀉,一度成為全額交割股(簡單來說,全額交割股就是有問題的股票,它的交易方式與一般股票不相同。一般正常交易的股票,不論買進或賣出,都是在買賣成交之後的第二個營業日辦理交割。但若要買全額交割股,需要先繳交全部的股款,證券經紀商才可以代為買進;反之,若要賣出此類股票,也要先繳交全數的股票)。
燦坤在兩岸三地和美國、共四個地方掛牌的大公司。在1994年因大陸子公司的財報被母公司會計師簽註「保留意見」,使得財報無法過關,因此被列入全額交割股。隔天一開盤,應聲跌停板!
現在很多公司是跨國企業,各國的會計師只能保證當地的帳務是正確的,很難跨國查帳,因此燦坤台灣母公司的財報雖然沒有疑慮,卻因為大陸子公司的「應付帳款」有疑慮,台灣的會計師無法實地查核,才會出具「保留意見」。
台灣證交所要求燦坤重編財報,直到會計師取消「保留意見」,才可恢復普通交易。因為沒有準時提報合併報表,被列為「全額交割股」的燦坤,股價原先在40元到50元左右,一度跌到剩下20多元。
重點:一般財務報表會有「無保留意見」、「修正式無保留意見」、「保留意見」、「否定意見」以及「無法表示意見」等五種,其中後三種代表會計師對財務數字存疑,投資人要小心!
強勢股與高殖利率概念股,崩盤前有徵兆
- 指標1:指標檢查負債比
Q:那麼,有沒有什麼指標可以幫助我們避開地雷股?
A:第一件事情,就是從基本面來檢視這家公司的「負債比」。若一家公司的負債比低,簡而言之,就是欠款相對於總資產的比率較少,會比較安全;相對地,負債比過高就有成為地雷股的疑慮。
假設一家公司的資金來源是借錢比較多,如果大環境景氣好、行情也好,公司很容易就能賺錢還債;萬一景氣不好的時候,負債比過高,公司就有可能過不了難關!
Q:不過,負債比多少算是過高?
A:負債比的高低,同樣也要考量產業類別。例如:紡織、鋼鐵、電纜、電子、營建等類股,同樣負債比高達75%,可是財務狀況穩健度卻大不同。通常高科技業負債比被容許可以比較高,因為它賺得比較快、也可以還得快,因此重視還款能力的銀行,相對地就比較願意融資給高科技業。
要比較負債比的高低,第一步是要看同一家公司前期比率的高低,再來就是看同產業在同一時間的表現,這樣才不會失準。

- 指標2:查看營收來源與營收狀況
Q:除了負債比外,是不是還有別的資料可以輔助判斷?
A:第二步就是看營收來源與營收狀況。假設營收來源只有一種利基型的商品,萬一這項商品褪流行了,投資人就會擔心這家公司未來如何獲利?如何立足於市場?
例如:宏碁以往的營收主要來源是歐元區,可是金融海嘯過後的幾年間,歐元區是一個暴風眼,處於經濟凋敝難以復甦的情況,使得宏碁從2011年年初股價還在三位數,暴跌到2011年7月、8月股價剩下20多元!
另外,在營收數字的部分,還要注意是否賒帳銷貨過多。例如:損益表是正獲利,但是現金流量卻是負數;或者應收帳款增加的幅度大於營收增加幅度;平均收現天數與平均銷貨天數逐年上升,代表收現和銷售的速度愈來愈差。
- 指標3:檢查交易面
Q:如果商品本來沒有問題,有沒有可能是因為投資人信心不足,才引爆地雷股?
A:當然有。所以,第三件事就要來看到交易面。假如市場上謠傳說某某公司要倒了,投資人聽到一定趕快出脫持股,今天賣不完,明天繼續賣;尤其外資又有停損機制,股價一旦跌破當初買進價的15%到20%,外資就會啟動停損機制,結果變成愈賣愈跌、愈跌愈賣,如此惡性循環。
在2010年曾經發生道瓊指數當日暴跌1000點的情況,當時被稱為「胖拇指」事件。據新聞表示,事件的開始是某個交易員誤觸電腦按鍵、啟動賣單,但其實是某公司股價狂跌,跌破外資一開始設定的停損點,變成電腦自動砍單,強迫停損。A券商不斷賣出的結果,造成股價持續下跌,跌到另一個B券商停損的限制也啟動,股價一瀉千里,道瓊指數也因此大跌千點!類似的情況,也曾經出現在2017年的8月3日,台指期竟然在一分鐘之內暴跌逾千點、觸及跌停板價位,也是因為停損賣壓出籠的關係。
重點:挖出潛在地雷股,重點檢查:1.負債比是否增高太多;2.營業收入是否銳減;3.股票是否持續賣超。

大股東持股銳減、常換查帳會計師,都是重大警訊!
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民團緊盯菸防法公告前準備工作,籲完善健康風險評估與申報機制

我們想讓你知道的是
菸害防制法修正案雖三讀通過,然真正的挑戰才剛開始,民團表示將含淚監督,呼籲政府重視健康風險評估以及申報機制等配套措施,以維護國人健康。
逾十數年未修的菸害防制法,歷經5次立院朝野協商,總算在本月12日通過三讀,達成加熱菸載具嚴管、禁絕加味菸、圖文警示提升至50%、校園全面禁菸等重大變革,確立台灣朝禁止電子煙、嚴管加熱菸方向前進。為呼籲政府重視健康風險評估等各項配套措施之落實,確實維護國民健康,全國家長會長聯盟、台灣醫界菸害防制聯盟及董氏基金會等台灣拒菸聯盟團體也緊急在農曆年前召開記者會提醒政府,新法中,包括「類菸品」、「指定菸品」、「健康風險評估」等用字模糊不清,等於讓主管機關留有很大「空白授權」空間。法令正式公告前,務必審慎進行把關。
健康風險評估:一套評估安全容許濃度的健康科學
健康風險評估屬於一門攸關人體健康的系統性風險管理,目的在於決定如何管制醫藥品、食品、化粧品、農藥、生活及職場環境中存在之化學物質最大殘留濃度(Maximum Residue Level, MRL),亦即安全容許濃度,以建立危害人體健康之風險及效益分析(risk and benefit analysis)。健康風險評估的建立原因,通常是體系中出現了過去不曾經歷或不曾被發現的新有害物質,台灣過去較知名的健康風險評估建立經驗,包括塑化劑食品事件、含萊克多巴胺之美牛與美豬開放事件、日本福島食品等事件等。
訴諸科學證據,健康風險評估乃為國人把關的重要關鍵
健康風險評估之所以重要,在於講究科學證據,為爭議政策提供最核心的決策基礎。較著名的健康風險評估應用,是在2011年台灣發生的塑化劑食品安全事件,起因為部分食品上游原料供應商在常見的合法食品添加物「起雲劑」中,使用廉價的工業用塑化劑(非食用添加物)以撙節成本。最終,衛福部提出健康風險評估研究數據,由國內各領域專家於2011年6月21日達成初步共識,比照歐盟標準,依據科學證據針對5種常用塑化劑,定出每人、每日、每公斤體重容忍值〈TDI〉,例如DEHP容忍值為50微克、DBP容忍值為10微克等。
2020年8月28日,總統蔡英文宣布開放萊克多巴胺(瘦肉精)豬肉及30月齡以上的美國牛肉進口,即表明政策決定絕對不會以國民健康作為交換,而是以在科學證據累積充分的情況下,政府已經做好完整的國人風險評估及配套措施,確保食品安全及豬農生計不受影響的前提下所做出的決定。
美豬健康風險評估,涵蓋不同層面之敏感族群
含萊克多巴胺之美國豬肉進口爭議長達15年,主要爭議則在於國人飲食習慣與他國不同,畢竟豬肉在華人飲食料理中是相當廣泛使用的食材。以2019年為例,美國單人每年平均吃下近24公斤豬肉;台灣則為39公斤。此外,國人比外國人嗜吃內臟,尤其坐月子中的婦女等,專家因此呼籲應該針對國人飲食習慣,以及心血管疾病患者等高風險族群,進行健康風險評估。食藥署最終委託成大醫學院環境醫學研究所/環境微量毒物研究中心完成「108食用肉品暴露萊克多巴胺之健康風險評估報告」,特別針對不同年齡層民眾、敏感族群進行分析,包括小孩、幼兒、青少年、成年人、老人以及育齡與正在坐月子的婦女,進行針對豬萊克多巴胺的殘留容許量標準,方才消除各界疑慮。
必須重視在地證據 台灣人基因易感性也必須納入評估
除客觀環境因素,跨人種的易感性基因差異也是健康風險評估的重要環節,畢竟人種基因可能導致受化學成分影響程度產生差異。近期著名例子,在於國健署所提出近五成台灣人患有酒精不耐症(Alcohol Intolerance)基因缺陷。酒精不耐症是一種先天的基因缺陷,導致人體內缺乏乙醛去氫酶(Aldehyde Dehydrogenase, ALDH2),無法正常代謝酒精轉化成的乙醛。前國健署署長王英偉在任時即指出,台灣人酒精代謝基因缺陷機率高居世界第一,飲酒將大幅提高罹患癌症的機率,重度飲酒者得到食道癌的風險甚至可高達50倍,因此呼籲台灣人飲酒習慣不應比照外國標準。
2018年政府針對新型庫賈氏症提出的「美國進口牛肉相關產品健康風險評估報告」,即考慮人種易感性基因型分佈的差異,並根據國家攝食資料庫公告之細項食物攝食量計算國人食用美國牛肉的潛在健康風險。而過去由國家衛生研究院、中研院領導之台灣肺癌遺傳流行病學研究團隊,也陸續找出數種肺癌的易感基因(predisposing gene),包括第10號染色體的 VTI1A、第6號染色體的ROS1-DCBLD1和HLA class II、第5號染色體的TERT、第3號染色體的TP63等都是易感的基因位點,都可能因為空污、菸害、職場環境提高罹癌機率。
加熱菸內含多種新化學物質,政府應召集跨領域專家協助審查
根據董氏基金會提供資料顯示,2020年沙烏地阿拉伯的學術機構研究發現,加熱菸產生的氣霧 (aerosol) 中,共含62種化學物質;其中丁二酮(diacetyl)、乙酰基丙酰基(2,3-pentanedione)、鄰苯二甲酸二辛酯(diethylhexyl phthalate )等。董氏基金會因此曾提出質疑,加熱菸還有多少化學物質未被揭露?如何擴散?需要更多證據予以驗證。
以歐盟為例,要求菸商必須於申請新興菸品產品上市前,提出詳盡的檢驗報告,方才能予以核准。訴諸科學證據需要體系的建立,畢竟連國健署署長吳昭軍都在菸防法協商現場都承認,確實國健署連其他國家怎麼進行健康風險評估都不清楚。
台灣醫界菸害防制聯盟祕書長郭斐然呼籲,因應加熱菸之特殊性質,必須建立指定菸品之健康影響評估,此外也應同步修正「菸品資料申報辦法」,增加應申報項目。郭斐然指出,依據國際的經驗及資料,加熱菸菸草柱的添加物一直成謎,尤其是添加物的相關毒性資料是否完備,政府是否已掌握這些資料並要求菸商要如實申報,同時政府是否具有查核的能力?專家也指出,新興菸品必須在研究上需要更多時間累積數據,除了參考國外研究外,台灣自己應該要對新興菸品進行健康風險評估,一旦有了風險評估,才能衡量這些菸品的危害加以把關。
林奕華呼籲:盼國健署勿忘為國民健康把關的初心
儘管國健署草案由原先電子煙、加熱菸雙禁改為後來一禁一開的版本,對雙禁陣營造成巨大打擊,但是林奕華委員依然想提醒各界:反制菸害對國民健康所造成的影響,才是這次修法的主要目標,也呼籲國健署、各黨立委,即便在修法完成後,也毋忘修法初衷,繼續為國民健康把關。她更進一步表示,無論結果如何,菸害防制還是要以教育為本,才能達到從源頭阻絕菸品對年輕世代的傷害,這也是她會持續努力的方向。
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