2018投資展望:經濟持續走穩 精選股債參與成長契機

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展望2018年全球經濟前景與投資機會,聯博的債券與股票專家預期,全球經濟將維持成長步調,無論新興市場與成熟國家,都有投資機會可尋。

先從2018年的債券市場來看,聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監葆羅‧狄儂(Paul DeNoon)指出,預期明年的經濟情況將進一步強勁成長,甚至有機會高於預期。在成熟國家央行啟動貨幣正常化的情況之下,預期市場波動仍將存在,雖然短期可能出現震盪,但長期而言,高收益債投資將受惠於美國經濟成長穩步復甦。

從過去幾次升息循環期間來看,美國高收益債券大致表現良好。當美國公債殖利率攀升時,往往是高收益債券表現較佳的期間,以2004年的升息循環為例,彭博巴克萊美國高收益公司債券指數繳出逾30%漲幅的亮眼成績。狄儂進一步表示,當美國進入升息循環時,通常代表美國經濟成長強勁、企業基本面好轉,故在這樣的情況下,高收益債反而將受惠於利差收斂而價格上漲。

除了全球景氣轉佳,高收益債券的基本面也明顯改善,美國企業槓桿比率已從2016年的高點回落,同時高收益債券發行公司的舉債減少,獲利與銷售卻明顯增溫,隨著企業體質日益強健,近期高收益債券違約率已降至近3年的相對低點。

狄儂指出,在目前的環境下,分散佈局債券投資部位將是一大關鍵。不論是美國高收益債、不動產抵押貸款證券,以及新興市場債券與貨幣等,都存在許多具吸引力的投資機會。其中,部分BBB等級之債券的殖利率與BB級債券相當,卻具有較高的信用評級,在違約風險相對較低的情況下,頗具投資價值。

此外,具有浮動利率特性的證券,如信用風險移轉證券(CRTs)也可望受惠於升息環境,表現甚至可能優於部分企業債。目前美國房貸信用狀況穩健,違約率較預期低,隨著美國就業市場改善、房市走升,CRTs未來表現值得期待。

在新興市場方面,由於新興市場基本面改善,包括經常帳收支轉佳、經濟增速與通膨趨穩等,使得新興市場債券在面對當前的升息環境更有抵抗力。新興市場貨幣目前位於歷史相對低位,價值面具吸引力,除此之外,佈局新興市場貨幣還可達到分散投資配置、管理波動風險的功能。

而在股市方面,受惠於全球經濟景氣持續加溫,聯博股票資深投資組合經理王耀維(David Wong)表示,2018年股市可望維持今年以來的良好表現,甚至超越其他資產類型。

回顧2017年,股票資產的表現已明顯優於其他資產,而就景氣循環周期來看,現階段正處於景氣復甦到景氣擴張期的過渡階段,明年整體經濟表現持續偏向正面,除了全球經濟增長率可以樂觀預期之外,全球企業盈餘成長力並有可能出現兩位數的成長力道,在此之下,自然有利於股市資產。

但在另一方面,隨著美國逐步調升利率並啟動縮減資產負債表計畫,加上全球主要國家央行可能陸續回收量化寬鬆貨幣政策,過去一年股票市場出現的超低波動率現象,在2018年可能有所轉變,股市波動性不排除將自低點反彈攀升。

在整體情勢樂觀、但波動性增加的大環境之下,個股之間的相關性料將下降;影響所及,相對於跟隨指數、被動式的投資策略,王耀維認為,主動式選股可能會在2018年更加有利。事實上,根據彭博資料顯示,2017年截至第三季底,主動式共同基金績效超越大盤的比率已經創下過去七年新高,展望2018年,主動選股的優勢預料將更為明顯。

在區域市場表現上,聯博認為,新興市場以及其中的亞洲區域格外值得注意。不僅是新興市場股市目前評價仍然相對偏低,就企業盈餘成長率的角度而言,新興市場企業的盈餘成長力道也可能優於成熟市場,更有利於股市表現。在成熟市場方面,則是美國與歐洲市場可望有所表現,值得投資人留意。

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